Пока SEC опирается на правоприменение для регулирования, Криптo изучают каждое слово

Что делает Криптo токен ценной бумагой? Это центральный вопрос, мучающий отрасль, и хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам США T дает на него ответа, агентство продемонстрировало свою причастность к документам по обеспечению соблюдения, которые Криптo изучают как Священное Писание.

Жалоба против компании, продающей на этой неделе якобы незарегистрированную ценную бумагу — Dragonchain и ее токен DRGN — следует за более обширным документом прошлого месяца, в котором агентство потратило десятки страниц на объяснение того, как AMP и восемь других криптовалют должны быть зарегистрированными ценными бумагами. Этот поток языка правоприменения предлагает элементарное руководство для других компаний, опасающихся того же вывода, согласно интервью с несколькими отраслевыми консультантами.

Ставки высоки, поскольку любой токен, являющийся ценной бумагой, должен быть зарегистрирован в SEC и торговаться на регулируемых биржах — инфраструктура, которой пока фактически T существует.

Агентство часто обвиняют в попытках регулировать сектор цифровых активов через контуры того, как оно наказывает Криптo . SEC усилила это представление, когда использовала внутренности дела об инсайдерской торговле против бывшего менеджера Coinbase (COIN) для расскажи миручто токены, которыми якобы торговали инсайдер и его сообщники, на самом деле являются ценными бумагами.

Уведомление имело два немедленных эффекта: Криптo платформа Binance.US сброшенный торговля ONE в списке, AMP, и отраслевые юристы начали изучать текст жалобы SEC, чтобы Словарь больше о том, как агентство интерпретирует законы о ценных бумагах для Криптo.

«Отсутствие четкой и всеобъемлющей нормативно-правовой базы в США является ONE из главных препятствий на пути развития этой отрасли», — сказал Дарио де Мартино, партнер Allen & Overy.

По его словам, агентство продолжает осуществлять регулирование путем принуждения, но, по крайней мере, жалоба Coinbase «дает дополнительное представление о точке зрения SEC».

Дело Dragonchain

T может быть мошенничества с ценными бумагами без ценных бумаг. Чтобы SEC могла выступить против эмитента, она сначала должна предоставить юридический аргумент, что токен определенно является ценной бумагой, как это было сделано в деле Dragonchain во вторник.

Компания из Сиэтла подверглась нападкам из-за продажи Dragon (DRGN), первичного предложения монет (ICO), которое было впервые запущено несколько лет назад и привлекло более 16 миллионов долларов.

SEC заявила, что фирма доказала, что активы вырастут в цене, и привлекла влиятельных лиц в сети для поощрения инвестиций. Это отличительные черты в представлении SEC о токенах, которые работают как ценные бумаги без регистрации и предоставляют инвесторам необходимую им информацию.

Dragonchain ответила на позицию SEC в документе, опубликованном в Интернете в мае.снова предложил На этой неделе.

Незарегистрированные «ценные бумаги» на Coinbase

Однако несколько недель назад агентство также прикрепило маркировку ценных бумаг к девяти токенам, которые стали центральными в его деле против бывшего менеджера по продуктам Coinbase Ишана Вахи, который признал себя виновнымне виновен к связанным с этим уголовным обвинениям. Необычно то, что SEC утверждала, что токены были незаконно незарегистрированными ценными бумагами — статус, оспариваемый некоторыми эмитентами, — но официально T обвинила фирмы, стоящие за ними, в правонарушениях.

Компании задаются вопросом, что будет дальше, как и платформы, на которых они торгуют. И поскольку документ представляет собой лишь первоначальную жалобу, а не более развернутое юридическое заключение или решение судьи, которые могут появиться позже, уроки, которые извлекают юристы, остаются общими.

Тем не менее, по словам юридических консультантов криптовалют, в этих примерах есть некоторые общие факторы. Разработчики или основатели токенов обычно сохраняли значительные доли, они проектировали активы так, чтобы они со временем росли в цене, и они предпринимали действия в надежде, что их монеты получат прибыль на вторичных биржах.

Тест Хауи

Ожидание прибыли является ключевым компонентом так называемого теста Хауи, который ссылается на дело Верховного суда США, в котором было установлено определение того, что является инвестиционным контрактом. SEC часто ссылается на Хауи как на стандарт, по которому она оценивает, являются ли криптовалюты ценными бумагами, хотя можно использовать и другие законы.

Юристы по Криптo склонны считать, что SEC неверно истолковывает дело Хоуи, которое, как известно, основано на инвестициях в апельсиновую рощу. Сами апельсины, которые юристы приравнивают к цифровым активам, T должны быть ценными бумагами, но SEC неверно утверждает, что они таковыми являются, утверждают юристы.

«Подразделение по обеспечению соблюдения SEC — это большая армия юристов», — сказал Патрик Догерти, который возглавляет практику цифровых активов в Foley & Lardner и собирается преподавать курсы по Криптo в Корнеллском университете. «Даже если вы считаете, что они неправы, вы должны обращать внимание на то, что они делают».

Он отметил, что Ripple былборьба SEC по этому вопросу, что XRP не является незарегистрированной ценной бумагой, как утверждает агентство. Но Догерти сказал, что у Ripple есть военный фонд, который нужен для такой юридической драки.

Несмотря на свою уверенность в том, что сегодняшняя комиссия выходит за рамки своих законных полномочий, Догерти заявил: «Нужно быть очень богатым, чтобы занимать такую должность, имея дело с SEC».

Девять SEC — это Flexa's AMP, Rally (RLY), RARI governance token (RGT), derivaDAO (DDX), XYO, LCX, powerledger (POWR), DFX Финансы (DFX) и kromatika (KROM). В заявлении, переданном CoinDesk, представитель Flexa сказал, что компания «не связывалась с SEC» до подачи жалобы и у нее есть «существенные вопросы по поводу выводов относительно AMP».

Не предъявив эмитентам прямых обвинений в принудительном действии, регулятор оставил их в подвешенном состоянии. Поскольку биржа, на которой ценные бумаги переходят из рук в руки, также должна быть зарегистрирована в SEC, платформы, на которых торгуются эти токены, должны спросить себя, рассматривает ли агентство их как незарегистрированные биржи.

Обмены в перекрестье прицела

Coinbase может быть самой известной биржей для обработки некоторых токенов, но другие торговались на платформах, включая KuCoin, Uniswap, DigiFinex и Bitget. Председатель SEC Гэри Генслер уже заявил о своей убежденности в том, что Coinbase необходимо зарегистрироваться.

«SEC считает девять токенов ценными бумагами», — написал в исследовательской записке Джарет Сейберг, вашингтонский аналитик Cowen. «Это предполагает, что Coinbase и другие платформы должны быть зарегистрированы, поскольку они торгуют токенами, которые являются ценными бумагами».

Однако, продолжил он, SEC годами позволяла этому происходить, не предпринимая никаких действий, и поэтому отсутствие мер принудительного характера также можно расценивать как «молчаливое согласие».

И как его рассуждения о том, что делает безопасность, будут иметь силу в суде?

«Я проанализировал множество различных токенов», — сказал JOE Холл, нью-йоркский юрист из Davis Polk, работающий с рядом крупных Криптo . «Обычно есть аргументы с обеих сторон», когда решают, можно ли их считать ценными бумагами, и он сказал, что именно этого не хватает в жалобе на бывшего менеджера Coinbase — «понимания того, как они взвешивали противоположные факторы».

Поскольку девять токенов были среди многих других, которые SEC решила не называть ценными бумагами в своем деле об инсайдерской торговле, агентство могло отклонить некоторые из них как находящиеся вне его юрисдикции — как это открыто делается с Bitcoin, подкрепленным постановлением федерального судьи от 2018 года о том, что исходные криптовалюты являются товарами.

Холл отметил, что пока регулятор не объяснит, почему он T назвал другие токены ценными бумагами, будет сложно составить четкое представление о весе, который он придает каждому фактору.

«Более широкого анализа всех соответствующих фактов и обстоятельств не существует», — сказал Холл.

SEC заявила, что привлекает поток новых юристов, но не для того, чтобы писать Политика. Около 20 новых юристов по вопросам принудительного исполнения были установлено прибытие помочь агентству возбудить дела против Криптo , что может еще больше ужесточить меры SEC по обеспечению соблюдения прав Криптo .

Между тем, несколько законодательных усилий США, похоже, направлены на то, чтобы перенести баланс надзора за отраслью в компетенцию гораздо более мелкого родственного агентства SEC, Комиссии по торговле товарными фьючерсами. SEC может сократить свою территорию будущими законами, хотя, как ожидается, законопроекты T будут одобрены Конгрессом в ближайшее время.

И американские банковские агентства также пытаются прояснить свое собственное влияние на Криптo – или, по крайней мере, то, как их регулируемые кредиторы взаимодействуют с цифровыми активами. На этой неделе Федеральный резерв дал больше ясности в отношении того, как банкирам необходимо получить одобрение регулятора, прежде чем что-либо делать с криптовалютами.

Однако если другие финансовые агентства США не отберут значок шерифа (или Конгресс не навяжет их ему), SEC останется наиболее влиятельным органом.