Habang Umaasa ang SEC sa Pagpapatupad para Mag-regulate, Pinag-aaralan ng Mga Abogado ng Crypto ang Bawat Salita

Ano ang ginagawang seguridad ng Crypto token? Ito ang pangunahing tanong na bumabagabag sa industriya, at habang ang US Securities and Exchange Commission ay T nagboboluntaryo ng sagot, ipinakita ng ahensya ang ilang bahagi nito sa mga dokumento ng pagpapatupad na pinag-aaralan ng mga abogado ng Crypto tulad ng banal na kasulatan.

Isang reklamo laban sa isang kumpanyang nagbebenta ng di-umano'y hindi rehistradong seguridad sa linggong ito – ang Dragonchain at ang DRGN token nito – ay kasunod ng isang mas malawak na dokumento noong nakaraang buwan kung saan gumugol ang ahensya ng dose-dosenang mga pahina na nagpapaliwanag kung paano dapat irehistro ang mga securities ng AMP at walong iba pang cryptocurrencies. Nag-aalok ang stream ng enforcement language na ito ng panimulang gabay para sa ibang mga kumpanyang nag-iingat sa parehong paghahanap, ayon sa mga panayam sa ilang tagapayo sa industriya.

Mataas ang stake, dahil ang anumang token na isang seguridad ay kailangang irehistro sa SEC at i-trade sa mga regulated exchange – isang imprastraktura na T pa talaga umiiral.

Ang ahensya ay madalas na inaakusahan na sinusubukang i-regulate ang sektor ng digital-assets sa pamamagitan ng mga contour kung paano ito nagpaparusa sa mga kumpanya ng Crypto . Pinatibay ng SEC ang paniwalang iyon noong ginamit nito ang laman ng isang insider-trading case laban sa isang dating manager ng Coinbase (COIN) upang sabihin sa mundo na ang mga token na diumano'y kinakalakal ng insider at ng kanyang mga kasama ay, sa katunayan, mga securities.

Ang paunawa ay may dalawang agarang epekto: Crypto platform Binance.US itinapon ang pangangalakal ng ONE sa listahan, ang AMP, at ang mga abogado sa industriya ay nagsimulang magsuklay sa teksto ng reklamo ng SEC upang Learn nang higit pa tungkol sa kung paano binibigyang-kahulugan ng ahensya ang mga batas ng securities para sa Crypto.

"Ang kakulangan ng malinaw at komprehensibong balangkas ng regulasyon sa US ay ONE sa pinakamalaking hadlang sa pag-unlad ng industriyang ito," sabi ni Dario de Martino, isang kasosyo sa Allen & Overy.

Ang ahensya ay patuloy na nagre-regulate sa pamamagitan ng pagpapatupad, aniya, ngunit hindi bababa sa ang reklamo sa Coinbase ay "nagbibigay ng karagdagang mga insight sa pananaw ng SEC."

Ang kaso ng Dragonchain

T ka maaaring magkaroon ng pandaraya sa mga securities nang walang mga securities. Para makakilos ang SEC laban sa isang issuer, kailangan muna nitong gumawa ng legal na argumento na ang isang token ay talagang isang seguridad, tulad ng ginawa nito sa aksyon ng Dragonchain noong Martes.

Ang kumpanyang nakabase sa Seattle ay na-target para sa pagbebenta nito ng dragon (DRGN), isang inisyal na coin offering (ICO) na unang itinulak ilang taon na ang nakalipas at nakalikom ng higit sa $16 milyon.

Ang SEC ay naglagay ng isang claim na ginawa ng kompanya ang kaso na ang mga asset ay tataas ang halaga at kinontra ang mga online influencer upang hikayatin ang mga pamumuhunan. Iyon ay mga tanda sa pananaw ng SEC sa mga token na tumatakbo bilang mga securities nang hindi nakarehistro at nagbibigay sa mga mamumuhunan ng impormasyong kailangan nila.

Sinalungat ng Dragonchain ang posisyon ng SEC sa isang dokumentong nai-post online noong Mayo, kung saan ang kumpanya nag-alok na naman ngayong linggo.

Hindi rehistradong 'securities' sa Coinbase

Ngunit inilagay din ng ahensya ang label ng securities ilang linggo na ang nakakaraan sa siyam na mga token na sentro ng kaso nito laban sa dating tagapamahala ng produkto ng Coinbase na si Ishan Wahi, na nakiusap hindi nagkasala sa mga kaugnay na kasong kriminal. Ang hindi pangkaraniwan doon ay na ang SEC ay nagtalo na ang mga token ay ilegal na hindi rehistradong mga securities - isang katayuan na pinagtatalunan ng ilang mga issuer - ngunit T pormal na inakusahan ang mga kumpanya sa likod ng mga ito ng maling gawain.

Ang mga kumpanya ay nagtataka kung ano ang susunod, pati na rin ang mga platform na kanilang kinakalakal. At dahil ang dokumento ay isang paunang reklamo lamang, at hindi isang mas fleshed-out legal brief o isang desisyon ng isang hukom na maaaring dumating sa ibang pagkakataon, ang mga aral na kinukuha ng mga abogado ay nananatiling malawak.

Gayunpaman, may ilang mga kadahilanan na karaniwan sa mga halimbawa, ayon sa mga legal na tagapayo ng crypto. Ang mga developer o founder ng mga token ay karaniwang nagpapanatili ng malalaking stake, idinisenyo nila ang mga asset upang pahalagahan sa paglipas ng panahon, at gumawa sila ng mga aksyon sa pag-asang ang kanilang mga barya ay makakakuha ng mga pakinabang sa pangalawang palitan.

Ang Howey test

Ang pag-asa ng tubo ay isang mahalagang bahagi ng tinatawag na Howey test, na tumutukoy sa isang kaso ng Korte Suprema ng U.S. na nagtatakda ng kahulugan para sa kung ano ang gumagawa ng isang kontrata sa pamumuhunan. Madalas itinuro ng SEC si Howey bilang pamantayan kung saan tinatasa nito kung ang mga cryptocurrencies ay mga securities, kahit na ang ibang mga batas ay maaari ding gamitin.

Ang mga abugado ng Crypto ay may posibilidad na isipin na ang SEC ay binibigyang kahulugan ang Howey - sikat na batay sa mga pamumuhunan sa isang orange grove. Ang mga dalandan mismo - na tinutumbas ng mga abogado sa mga digital na asset - ay T dapat mga securities, ngunit mali ang sinabi ng SEC, ang mga abogado ay nakikipaglaban.

"Ang dibisyon ng pagpapatupad ng SEC ay isang malaking hukbo ng mga abogado," sabi ni Patrick Daugherty, na namumuno sa pagsasanay sa digital asset sa Foley & Lardner at nakatakdang magturo ng mga klase ng Crypto sa Cornell University. "Kahit na sa tingin mo ay mali sila, kailangan mong bigyang pansin ang kanilang ginagawa."

Napansin niya na ang Ripple ay naging nakikipag-away ang SEC sa puntong ito, na ang XRP ay hindi ang hindi rehistradong seguridad na ipinaglalaban ng ahensya. Ngunit sinabi ni Daugherty na may war chest si Ripple, na kailangan para sa naturang legal na scuffle.

Sa kabila ng kanyang paniniwala na ang komisyon ngayon ay lumalampas sa mga hangganan ng legal na awtoridad nito, sinabi ni Daugherty, "Kailangan mong maging mayaman para makuha ang posisyong iyon kapag nakikipag-ugnayan ka sa SEC."

Ang siyam ng SEC ay ang Flexa's AMP, Rally (RLY), ang RARI governance token (RGT), derivaDAO (DDX), XYO, LCX, powerledger (POWR), DFX Finance (DFX) at kromatika (KROM). Sa isang pahayag na ibinahagi sa CoinDesk, sinabi ng isang tagapagsalita ng Flexa na ang kumpanya ay "hindi nakipag-ugnayan sa SEC" bago ang reklamo at may "mahahalagang tanong tungkol sa mga konklusyon tungkol sa AMP."

Sa pamamagitan ng pagkabigong direktang akusahan ang mga issuer sa isang aksyong pagpapatupad, iniwan sila ng regulator sa limbo. Dahil ang isang exchange kung saan ang mga securities ay nagpapalit ng mga kamay ay kailangang magparehistro din sa SEC, ang mga platform kung saan ang mga token ay nangangalakal ay kailangang tanungin ang kanilang sarili kung ang ahensya ay tumitingin sa kanila bilang mga hindi rehistradong palitan.

Palitan sa mga crosshair

Maaaring ang Coinbase ang pinakakilalang palitan upang mahawakan ang ilan sa mga token, ngunit ang iba ay nakipagkalakalan sa mga platform, kabilang ang KuCoin, Uniswap, DigiFinex at Bitget. Ipinahayag na ni SEC Chairman Gary Gensler ang kanyang paniniwala na kailangang magparehistro ang Coinbase.

"Itinuring ng SEC na siyam na mga token ay mga mahalagang papel," isinulat ni Jaret Seiberg, isang analyst na nakabase sa Washington kasama si Cowen sa isang tala sa pananaliksik. "Iyon ay magmumungkahi na ang Coinbase at iba pang mga platform ay kailangang mairehistro dahil ang mga ito ay mga token sa pangangalakal na mga securities."

Gayunpaman, patuloy niya, hinayaan ng SEC na mangyari ito sa loob ng maraming taon nang hindi kumikilos, at upang ang kakulangan sa pagpapatupad ay mababasa rin bilang isang "tacit acceptance."

At paano ang pangangatwiran nito tungkol sa kung ano ang ginagawang paglalaro ng seguridad sa korte?

"Nasuri ko ang maraming iba't ibang mga token," sabi ni JOE Hall, isang abogado ng New York sa Davis Polk na nagtatrabaho sa maraming pangunahing kumpanya ng Crypto . "Kadalasan ay may mga argumento na dapat gawin sa magkabilang panig" kapag nagpapasya kung maaari silang ituring na mga securities, at sinabi niya na iyon ang kulang sa reklamo laban sa dating tagapamahala ng Coinbase - ang "pag-unawa sa kung paano nila natimbang ang mga salungat na salik."

Dahil ang siyam na token ay kabilang sa marami pa na nagpasya ang SEC na huwag tumawag ng mga securities sa kaso nito sa insider-trading, maaaring i-dismiss ng ahensya ang ilan sa mga iyon na nasa labas ng hurisdiksyon nito – dahil ito ay hayagang ginagawa sa Bitcoin, na sinusuportahan ng desisyon ng pederal na hukom noong 2018 na ang orihinal na cryptocurrencies ay mga kalakal.

Hanggang sa ipaliwanag ng regulator kung bakit T nito pinangalanan ang iba pang mga token bilang mga securities, magiging mahirap na ipako ang pag-unawa sa bigat na ibinibigay nito sa bawat kadahilanan, sabi ni Hall.

"Walang mas malawak na pagsusuri sa lahat ng nauugnay na katotohanan at pangyayari," sabi ni Hall.

Sinabi ng SEC na nagdadala ito ng baha ng mga bagong abogado, ngunit hindi upang magsulat ng Policy. Mga 20 bagong tagapagpatupad na abogado ay nakatakdang dumating upang tulungan ang ahensya na magsampa ng mga kaso laban sa mga kumpanya ng Crypto , na maaaring magpalawak ng mga bakod sa pagpapatupad ng SEC sa paligid ng mga kumpanya ng Crypto .

Samantala, maraming pagsisikap sa lehislatura ng US ang tila baluktot na ilipat ang balanse ng pangangasiwa sa industriya sa awtoridad ng mas maliit na kapatid na ahensya ng SEC, ang Commodity Futures Trading Commission. Maaaring ang teritoryo ng SEC ay pinaliit ng mga batas sa hinaharap, kahit na ang mga panukalang batas ay T inaasahang aalisin ang Kongreso anumang oras sa lalong madaling panahon.

At ang mga ahensya ng pagbabangko ng US ay kumikilos din upang linawin ang kanilang sariling abot sa Crypto - o hindi bababa sa paraan ng pakikipag-ugnayan ng kanilang mga regulated na nagpapahiram sa mga digital na asset. Nag-aalok ang Federal Reserve ng higit na kalinawan sa linggong ito tungkol sa kung paano kailangang humingi ng sign-off ang mga banker mula sa regulator bago gumawa ng anuman sa mga cryptocurrencies.

Gayunpaman, maliban kung kukunin ng ibang mga ahensya ng pananalapi ng U.S. ang badge ng sheriff - o itinulak ito sa kanila ng Kongreso - ang SEC ay nananatiling pinaka-maimpluwensyang awtoridad.