SAFT arrive : un accord d'investissement « simple » vise à éliminer les complexités de l'ICO

« Toxique. » C'est ainsi que l'avocat chevronné Marco Santori a décrit le premier « SAFT » qu'il a vu.

Créé par un vendeur de jetons non identifié comme moyen de solliciter des investissements, Santori – letêtede la pratique fintech de Cooley LLP – a ensuite qualifié le document de copie bon marché du « Simple Agreement for Future Equity » (SÛR) cadre popularisé par l'investisseur en phase de démarrage Y Combinator.

Dans la pure tradition des startups, le partenaire de Cooley a rappelé que c'était comme si l'auteur avait simplement « maintenu la touche Ctrl enfoncée et appuyé sur « F » » dans le cadre d'une tentative malavisée de remplacer le mot « actions » par « jetons ».

Mais qu'elle soit vraie ou exagérée, l'histoire réussit à établir deux points : premièrement, que les soi-disant « accords simples pour les jetons futurs » (SAFT) sont déjà utilisés de manière sporadique, et deuxièmement, que les développeurs et les entrepreneurs ont cruellement besoin de cadres formels dans leur volonté de vendre des jetons pour lever des fonds.

C'est dans ce contexte que les dirigeants de Santori et de Protocol Labs, Juan Benet et Jesse Clayburgh, se sont aujourd'huiprésentationun livre blanc officiel sur le concept SAFT – un effort qui, espèrent-ils, élèvera l’idée et l’aidera à réaliser son potentiel.

Loin d'être un moyen de maîtriser la créativité libérée par une vague d'offres initiales de pièces de monnaie (ICO), Santori a présenté cette sortie comme une formalisation des pratiques utilisées lors de la récenteVente de jetons de 205 millions de dollarset un effort de bonne foi pour introduire un modèle viable conçu en tenant compte du droit américain.

Santori a déclaré à CoinDesk:

« L'étude examine l'évolution actuelle du marché sur une période donnée et applique les règles prescriptives des lois américaines sur les valeurs mobilières, les services monétaires et la fiscalité. Franchement, c'est ONEun des atouts majeurs de ce cadre : il T nécessite pas de s'écarter trop de la réalité. »

Et ici, il soutient notamment que ce qui se passe dans l'espace ICO n'est T l'accaparement QUICK d'argent qui a été annoncé.

Tandis que leblockchainLe modèle de collecte de fonds symbolique a suscité une mystique de « millions en quelques minutes » dans la couverture médiatique, Santori soutient que la description ne parvient pas à décrire la difficulté inhérente aux lancements qui doivent naviguer dans le droit international pour exploiter une base de liquidité mondiale.

« Nous n'avons analysé que trois corpus de lois fédérales », a-t-il déclaré. « Il y a aussi les lois des États, et celles de tous les pays du monde. »

Loin d'être une norme de marché raffinée, Santori a déclaré qu'il considérait le document SAFT comme le début d'une conversation entre experts juridiques, développeurs et investisseurs sur la meilleure façon de faire progresser le concept afin qu'il puisse devenir largement utile.

Déballage SAFT

Pour comprendre les SAFT, il faut avant tout explorer en quoi ils diffèrent des jetons, et sur ce point, l’article est clair : les SAFT sont des contrats d’investissement.

Comme indiqué dans le document, les SAFT sont conçus pour être vendus à des investisseurs accrédités comme moyen de financement du développement d'une manière similaire à la façon dont les capitaux propres changent de mains dans le capital-risque traditionnel. Lors d'une vente SAFT, aucune pièce n'est jamais offerte, vendue ou échangée. Au lieu de cela, l'argent est échangé contre des documents papier traditionnels qui promettent l'accès à un produit futur.

« Les développeurs utilisent les fonds pour développer un réseau véritablement fonctionnel, avec des jetons utilitaires véritablement fonctionnels, puis livrent ces jetons aux investisseurs une fois fonctionnels », peut-on lire dans le document.

En garantissant qu'aucune vente de jetons n'a lieu avant le financement, les auteurs de l'article SAFT soutiennent qu'un obstacle clé est surmonté : à savoir que tous les jetons créés sont moins susceptibles de répondre à la définition d'un titre telle que FORTH dans la Test de Howey, la norme créée par la Cour suprême des États-Unis pour juger si les offres sont des valeurs mobilières.

« Si elle est exécutée comme FORTH dans ce livre blanc, une vente de jetons peut permettre aux utilisateurs de participer financièrement à cette création et à cette croissance sans prendre de risque d'entreprise significatif », peut-on lire dans le document.

Cependant, le document note qu'il est possible que les jetons créés à la suite d'un SAFT soient toujours des titres, ce qui signifie que les développeurs ne peuvent tout simplement T utiliser le modèle comme un moyen d'éviter les conseils juridiques.

« Howey n'est pas une mesure tranchée du statut de sécurité. Il s'agit d'un test de faits et de circonstances très variables », explique l'article.

Les investisseurs s'engagent à verser des intérêts

La formalisation du document a représenté un effort considérable, qui ne s’est pas limité aux avocats impliqués.

Au cours de sa création, ont également été consultés les investisseurs qui espèrent utiliser l'outil pour explorer les opportunités sur le marché des jetons, ainsi que ceux qui cherchent à créer des plateformes pour connecter les émetteurs et les acheteurs de jetons.

Par exemple, Paul Veradittakit, un investisseur en capital-risque chezPantera Capital, a déclaré que son entreprise avait créé sa propre version d'un SAFT et qu'elle avait contribué aux conclusions du livre blanc.

Décrivant le potentiel du développement, Veradittakit a déclaré à CoinDesk:

« Le SAFT est la première étape importante vers la mise en place d'une structure de financement et d'une norme de financement par jetons qui correspondent au stade et à l'intention des entreprises. »

L'investisseur a néanmoins averti que l'utilité des SAFT serait limitée. D' une ONE, le modèle est principalement destiné aux projets souhaitant lever des fonds pour des jetons qui ne sont pas destinés à être des titres.

Erik Syvertsen, conseiller juridique général du géant des ressources de démarrage AngelList, a QUICK souligné que SAFT ne limite en aucune façon les types de jetons qui pourraient être éventuellement répertoriés sur CoinList – une nouvelle entité que la société crée en partenariat avec Protocol Labs pour héberger des ICO conformes.

« Nous sommes ouverts à travailler sur tous types de projets, indépendamment de l'utilisation d'un SAFT », a-t-il déclaré à CoinDesk. « Si tout le monde peut se familiariser avec un jeton disposant d'un réseau existant, et que le travail de développement est terminé, nous serions certainement intéressés. »

Les grandes lignes

Santori considère SAFT comme un cadre qui offre quelque chose à toutes les parties impliquées ou impactées par la propagation des ventes de jetons.

Cela inclut également les décideurs politiques qui observent le marché avec incertitude. Ces derniers mois, le nombre de régulateurs mondiaux qui ont clarifié les règles (ou ont proclamé leur intérêt à le faire) a sensiblement augmenté. Mais tous les régulateurs n'attendent pas d'éventuels signes d'amélioration des conditions de marché.

Suivant l'exemple de la Chine, la Corée du Sud, ONEune des régions les plus actives en matière de trading de Cryptomonnaie a fermé ses portesaux ICO la semaine dernière. Santori espère néanmoins faire changer d'avis davantage de personnes avant que de telles décisions définitives ne soient prises à plus grande échelle.

« Une bonne partie du livre blanc est consacrée à expliquer pourquoi cela s’harmonise avec les objectifs Juridique et les principes qui les sous-tendent », a-t-il déclaré.

En effet, le document de la SAFT met en garde contre un « exode massif » des talents et des emplois américains vers des juridictions jugées plus favorables au modèle de financement.

« Cependant, dans de nombreux cas, les projets initialement basés aux États-Unis ont pris la décision difficile de délocaliser leur projet vers des juridictions non américaines comme la Suisse. Cela semble principalement dû à des questions concernant l'applicabilité des lois américaines sur les valeurs mobilières, les services monétaires ou la fiscalité », peut-on lire dans le document.

Le chemin à parcourir

Quant à la suite des événements, il semble que cela dépende de la communauté. Après tout, comme l'ont souligné les acteurs concernés, l'utilité d'un framework dépend de son adoption.

Des problèmes subsistent, susceptibles d'entraver son utilisation. Le plus notable est que les SAFT ne Réseaux sociaux T la promesse inhérente au modèle ICO, à savoir « démocratiser » le capital-risque en ouvrant les transactions aux investisseurs particuliers du monde entier.

Santori est même allé jusqu'à qualifier cette critique de « la plus percutante » qu'il ait jamais entendue. Cependant, il la qualifie d'idéaliste et déconnectée de l'évolution réelle du marché.

Bien que plus de 2 milliards de dollars aient déjà été levés grâce au modèle de financement symbolique, le document affirme que 60 à 80 % de ces fonds proviennent d’investisseurs accrédités.

Cependant, Santori a souligné que le modèle SAFT est simplement une solution permettant de travailler dans le cadre des lois existantes, ONE T la possibilité d'une modification législative pour intégrer la Technologies . De son côté, le livre blanc vise à souligner les avantages du modèle, suggérant que les SAFT peuvent réduire les risques pour les capital-risqueurs, tout en démocratisant l'accès grâce à un marché secondaire dynamique.

« Le réseau SAFT peut empêcher quelqu'un d'acheter le prochain Bitcoin à 0,30 $, mais il pourra toujours entrer à 1 $ ou 2 $ », a soutenu Santori.

De même, Syvertsen a suggéré que le simple fait d'exposer ces questions à un public plus large était peut-être ONEun des principaux avantages à tirer de la publication du livre blanc, concluant :

« La voie que nous aimerions voir l'industrie emprunter est ONE de la transparence, et c'est la plus grande valeur du projet SAFT. Les avocats intelligents auront un moyen de l'améliorer et le document pourra évoluer. »

Lisez le livre blanc complet ci-dessous.

Livre blanc du projet SAFT par CoinDesksur Scribd

Correction :Une version antérieure de cet article identifiait Jesse Clayburgh comme l'un des fondateurs de Protocol Labs. Cela a été corrigé.

Déclaration de transparence: CoinDesk est une filiale de Digital Currency Group, qui détient une participation dans Protocol Labs et est un investisseur dans Filecoin.

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