Ang Mga Panganib sa Likod ng LUNA-UST Stablecoin, Ayon sa isang Bearish Academic

Sa nakaraang taon, ang space-themed Terra blockchain network ay sumikat sa katanyagan. Ang UST, ang dollar-denominated digital asset sa gitna ng financial universe na ito, ay ang ikatlong pinakamalaking stablecoin na ngayon. LUNA, ang ballast ng stablecoin na iyon, hover sa ilalim ng $100 at nasa nangungunang 10 pinakaginagamit na cryptocurrencies. At ang blockchain mismo, na pangunahing binuo at pinananatili ng Terraform Labs, ay naging hotbed para sa desentralisadong Finance (DeFi) at iba pang mga umuusbong na aktibidad sa merkado.

Ngunit ang paglago na iyon ay malamang na "hindi mapanatili," sabi ng propesor ng batas ng University of Calgary na si Ryan Clements sa CoinDesk TV's "First Mover." Ang mas masahol pa, ang mga pangunahing tagasuporta ng Terra - Terraform Labs, ang CEO nito na si Do Kwon at ang malapit na nauugnay na LUNA Foundation Guard (LFG) - ay tila alam ang "systemic na mga panganib" sa algorithmic stablecoin nito habang gumagawa sila ng mga hakbang upang palakasin ang mga reserba nito at bigyan ng insentibo ang demand sa merkado.

"Ang katotohanan na kinikilala Terra ang pangangailangan para sa mga reserba ay nagmumungkahi na T nila iniisip na ang ecosystem sa loob at sa sarili nito ay sapat upang KEEP ang peg na ito," sabi ni Clements noong Miyerkules ng umaga. Matagal nang bearish si Clements sa “LUNA/ UST,” pagkakaroon naglathala ng akademikong pagsusuri ng mechanics ng algorithmic stablecoins at ang kanilang nakapalibot na financial ecosystem noong nakaraang Oktubre.

Pag-back up: Ang mga stablecoin ay mga cryptocurrencies na ang halaga ay nakatali sa isang panlabas na asset, gaya ng US dollar o ginto, upang patatagin ang presyo at kapaki-pakinabang sa mas malawak na ekonomiya ng Crypto . Hindi tulad ng tinatawag sentralisadong stablecoin na nagpapanatili ng kanilang peg sa greenback sa pamamagitan ng paghawak ng mga reserba, umaasa ang UST sa isang relasyon sa kapatid nitong token, LUNA. Terra, na sinusunog o minted ayon sa algorithm bilang UST, lumulutang ang US-Terra LUNA sa itaas o ibaba ng $1 na marka.

Sa teorya, nangangahulugan ito na ang LUNA/ UST ay maaaring mapanatili ang sarili nito nang walang anumang mga ari-arian o collateral. Bagaman, ayon sa kasaysayan, karamihan sa iba pang algorithmic, o uncollateralized, stablecoins (tulad ng Titan Token ng Iron Finance) ay bumagsak at nasunog.

Ang dynamics ng relasyon ng UST Terra-LUNA ay umunlad sa paglipas ng panahon. Noong nakaraang buwan, ang kamakailang inkorporada na LFG at iba pang mga tagasuporta ng Terra nag-anunsyo ng mga planong magdagdag ng Bitcoin at AVAX bilang mga reserbang asset, na maaaring ibenta kung sakaling masira ang relasyon sa pagitan ng UST-LUNA.

"Ang Terra-UST ay isang purong algorithmic stablecoin," sabi ni Clements, at idinagdag na sa mga reserba, ito ay ibang "bersyon" ng kung ano ang orihinal na ipinangako. Ito ay T palaging isang masamang bagay, aniya, at kahit na iniisip na ang LFG ay napatunayan ang kanyang mga hula na ginawa noong nakaraang taglagas.

"Purong algorithm stablecoins ay tiyak na mabibigo nang walang mga reserba," sabi ni Clements, at sinabi. Hindi siya nag-iisa. Sinabi ng ex-International Monetary Fund risk analyst na naging financial asset blogger na si John Kiff sa CoinDesk sa isang email, "Sa kabila ng malaking tagumpay ni Terra sa ngayon, hindi ako kumbinsido sa tibay ng algorithmic stablecoins. This all sounds very 2007-08ish!"

Ngunit ang relasyon ng UST-Terra LUNA ay may mga panganib pa rin, gaya ng nakasanayan ng maraming oso. Nariyan ang natural na pabagu-bago ng Crypto market, ang “likas na marupok” na relasyon sa LUNA-UST arbitrage at ang panganib na ang mga kaso ng paggamit ng Terra na binuo sa paligid ng UST ay T aktwal na ginagamit. Marahil ang pinakamalaking panganib ay nagmumula sa Terra-based Anchor protocol, isang "desentralisadong" lending platform na nagbabayad ng halos 20% na ani sa mga gustong ipahiram ang kanilang mga asset dito. Sa kasalukuyan, ang dalawang-katlo ng demand ng UST ay nagmumula sa Anchor, sinabi ni Clemens, isang kababalaghan na hinikayat ng Terraform Labs, na nagtayo ng Anchor upang bigyan ng insentibo ang paggamit ng blockchain nito.

Read More: Pinakamaimpluwensyang 2021: Do Kwon

Gayunpaman, ang demand ng pagpapautang sa Anchor ay mas mataas kaysa sa hinihingi ng paghiram sa protocol, at bilang resulta, ang Terra Foundation ay kailangang "mag-inject" ng kapital upang mapanatili ang mga kaakit-akit na ani, sinabi ni Clements. (Inihayag kamakailan ni Anchor lilipat ito sa pagsasaayos ng mga ani nito batay sa pangangailangan, sa halip na panatilihin ito sa isang artipisyal na limitasyon na 20%.)

Tinukoy ni Clements na maraming salik ang posibleng magdulot ng kawalang-tatag sa Anchor, na magdulot ng pagka-unpegged ng UST , kabilang ang isang nakikipagkumpitensyang protocol sa paghiram na nag-aalis ng liquidity sa Anchor. Ang staking rewards ni Terra ay maaari ding bumagsak, aniya, na makakaapekto sa kaakit-akit na lending rate.

"Kailangan na mag-inject ng liquidity sa Anchor upang mapanatili ang mga yield na iyon...na LOOKS napaka-bulnerable sa akin sa paglipas ng panahon," sabi niya.

Dagdag pa, nakakatawa man ito, ang mga reserbang Bitcoin at AVAX ng Terra ay nagdaragdag ng sarili nilang mga panganib depende sa kung tumaas o bumababa ang mga ito. Gayundin, ang "natatanging status ng may hawak ng balyena" ni Terra ay maaaring lumikha ng mga panganib para sa mas malawak Crypto ecosystem, dahil sa mga problema ng "cascading volatility" kung kailangan nilang ibenta ang kanilang Bitcoin upang mapanatili ang peg ng UST.

Read More: Pagsubaybay sa Mga Pagbili ng Bitcoin ng LUNA Foundation Guard

"Ang aking argumento ay hindi na [Terra] ay hindi maaaring maging matatag, ang aking argumento ay upang ito ay maging matatag mayroong isang bilang ng mga pagpapalagay na kailangang hawakan," sabi ni Clements.

Nananawagan siya ng higit na transparency: Transparency sa kung plano Terra na palawakin pa ang reserbang diskarte nito, kalinawan sa mga kondisyon kung saan maaari nitong ibenta ang mga asset nito pati na rin ang iba pang "mga pagsisiwalat at mga kontrol sa pagpapatakbo."

"Ang [Terra ay] mukhang hindi gaanong desentralisado sa paglipas ng panahon at higit na sentralisado," sabi niya.

"Kung gusto nating gamitin ito bilang isang paraan ng pera, maaaring makatulong na magkaroon ng kaunting pag-unawa kung nasaan ang mga kahinaan at kung nasaan ang mga mekanismo ng kontrol," sabi niya.