Бывший глава Kraken Trading возглавил Криптo Quant Fund с активами в размере 23 млн долларов и объемом торгов в размере 2,3 млрд долларов

Малоизвестный фонд виртуальной валюты, основанный на математике и статистике, получает стабильную прибыль под руководством ведущего трейдера, который когда-то курировал крупную Криптовалюта биржу.

Galois Capital, Криптовалюта хедж-фонд из Сан-Франциско, запущенный в январе 2018 года, сообщил в своем письме инвесторам: финансовые документычто за два года он увеличил свои активы с 10 до 23 миллионов долларов США благодаря высокочастотной торговле и средствам новых инвесторов, привлеченных доходами.

Galois Capital — это количественный управляющий фондом, который с помощью вычислений совершает большие объемы быстрых и точных сделок, сформированных его основателем и ведущим трейдером Кевином Чжоу, ранее возглавлявшим торговлю на американской Криптовалюта бирже Kraken, и командой технических специалистов.

«Большинство из нас — математики, физики или специалисты по информатике», — рассказал Чжоу CoinDesk, добавив, что востребованные участники Международной математической олимпиады присылают свои резюме.

Quant конкуренция

Количественные подходы к торговле широко варьируются. Они могут охватывать регрессионное моделирование, расчеты направления и величины для прогнозирования цен или стохастические процессы для моделирования волатильности и ценообразования опционов, сказал Чжоу. С точки зрения Технологии используются программные интерфейсы, торговое программное обеспечение и аппаратное оборудование, позволяющие осуществлять быструю связь и анализ данных с биржами.

Компания Galois Capital построила большую часть этой архитектуры с нуля, используя специальные инструменты, такие как размещенные совместно серверы и сетевые адаптеры, из-за того, что Чжоу называет нехваткой мощных вариантов для трейдеров Криптовалюта в Hudson River Trading и Jane Street Capital, двух крупнейших количественных торговых фондах Уолл-стрит.

Читать дальше: Пионер хедж-фонда становится оптимистом в отношении Bitcoin на фоне «беспрецедентной» денежной инфляции

Тем не менее, количественный уклон в Galois Capital относительно умеренный. Для Чжоу сложные торговые модели и технологии, такие как программное обеспечение машинного обучения, с которым фонд экспериментировал и которое отложил, иногда оказываются излишними в эту эпоху Криптовалюта Рынки.

«То, что работает, намного проще того, что работало бы на традиционных Рынки», — сказал Чжоу. «Некоторые из этих моделей, которые у нас есть сейчас, не будут работать на традиционных Рынки, на более зрелых и эффективных Рынки».

Но это T значит, что эта сфера T стала более конкурентной с 2013 по 2015 год, когда он управлял Buttercoin, давно забытой Bitcoin биржей, поддерживаемой стартап-инкубаторами из Кремниевой долины Google Ventures и Y Combinator, а с 2015 по 2017 год — торговым отделом Kraken.

В Buttercoin «размеры транзакций были намного меньше. Спреды были намного больше. Я помню, были дни, когда вы получали 100 базисных пунктов [базисных пунктов], просто торгуя $100 000», — сказал Чжоу. «В Kraken спреды BIT сузились. Это было около 40, 50 базисных пунктов на $200 000. Теперь они намного уже, вероятно, миллион долларов получает 10, 15 базисных пунктов». Спред — это разница между ценой спроса и предложения финансового инструмента; «бп» (произносится как «бип»), или базисный пункт, отражает изменение стоимости финансового инструмента на 0,01%.

Учитывая, что Kraken оценивается в $4 млрд и ежемесячно обрабатывает миллионы долларов в Криптовалюта потоках, торговый отдел был всевидящим зеркалом, в котором можно было увидеть, почему криптовалюты покупаются и продаются в большом секторе рынка. Это дало Чжоу сноровку оценивать мотивы контрагентов с помощью запрограммированных сделок Galois Capital, где другой торговый участник безличен.

«Когда вы делаете маркет-мейкинг с ботами на всех этих разных биржах, вы фактически T сопоставляетесь с другой стороной», — сказал Чжоу. В Kraken его торговый отдел имел дело с майнерами и инвесторами, лично и близко, которые давали контекст своим рыночным движениям. «Так что просто возможность читать книгу Kraken», как в записи биржи о покупках и продажах, «определенно информативна».

Маркетмейкинг как «более безопасное» направление бизнеса

В письме инвесторам говорится, что объем торгов Galois Capital увеличился с обработки $671 млн до $1,4 млрд в период с 2018 по 2019 год. В то время как неалгоритмические сделки сократились с $666 млн до $562 млн, его алгоритмические сделки резко выросли с $5 млн до $876 млн, увеличив долю фонда на Рынки криптоактивов.

По словам Чжоу, около 85% операций Galois направлены на предоставление ликвидности, сопоставление криптоактивов по ценам, предлагаемым участниками торгов, аналогично услугам, предлагаемым Genesis Trading, Cumberland DRW и Circle. Остальные 15% операций сосредоточены на управлении хедж-фондами Криптовалюта игр. Galois Capital начинал с внебиржевой торговли (OTC) — ручное предоставление ликвидности и специализация Чжоу в Kraken — и расширился до алгоритмического маркет-мейкинга — автоматизированное предоставление ликвидности — и дискреционной торговли.

С маркет-мейкингом, как правило, T хочется держать риск так долго. Я имею в виду более 30 секунд.

«Предоставление ликвидности на традиционных Рынки осуществляется проп-магазинами, а не хедж-фондами. Таким образом, мы находимся в уникальной ситуации, поскольку большинство Криптo имеют длинные позиции только в этих разных токенах, или они имеют длинные-короткие позиции и смотрят на такие факторы, как попытки обнаружить импульсные сигналы и обратные сигналы», — сказал Чжоу.

«Я хочу иметь возможность получать прибыль независимо от того, движется ли рынок вверх или вниз, независимо от того, есть ли импульс или разворот, просто основываясь на микроструктуре рынка, просто основываясь на предоставлении компенсации за предоставление ликвидности рынку», — сказал Чжоу. «Мне это кажется намного безопаснее, и в целом, как трейдер, я более консервативен».

Долго-коротко, но в краткосрочной перспективе

Хедж-фондовое крыло Галуа, которое делает упор на деривативы, количественные лонг-шорт и дискреционные лонг-шорт сделки, по состоянию на январь 2020 года принесло на сегодняшний день 29,5% для фонда класса A и 53,5% для фонда класса B. (Фонды взимают разные комиссии за инвестиционные подписки, которые начинаются с 50 000 долларов США с инвестора.) Двухлетняя доходность превзошла несколько контрольных показателей за соответствующий период, таких как прирост S&P 500 на 20,8%, убыток Bitcoin на 46,6%, убыток Криптовалюта хедж-фонда на 32,6% и прирост некриптовалютного хедж-фонда на 4,6%, согласно Индексы доходности Bitcoin CoinDesk и Eurekahedge.

Однако фонд класса A оказался более волатильным, чем фонд класса B: согласно письму инвесторам, фонд класса A упал на 22,4% в 2018 году и вырос на 66,8% в 2019 году; фонд класса B вырос на 33,9% в 2018 году и на 19,3% в 2019 году.

«У нас на самом деле T такого долгосрочного портфеля, который удерживает крупные позиции дольше. Для нас многое из этого — просто очень краткосрочные остатки на складе», — сказал Чжоу CoinDesk. «С маркет-мейкингом, как правило, вы T хотите держать риск так долго. Я имею в виду, что это более 30 секунд. Поэтому мы обычно не подвержены этому риску в любой момент времени. А затем, в течение очень коротких периодов времени, у нас будет короткая экспозиция в ряде разных монет, но мы очень быстро это захеджируем».

Читать дальше: Гигант паевых инвестиционных фондов Vanguard завершает первую фазу пилотного проекта по выпуску ценных бумаг, обеспеченных цифровыми активами

Galois Capital открыл Криптовалюта фьючерсы и свопы в апреле 2019 года и длинную-короткую торговлю в августе 2019 года, чтобы дешевле хеджировать спотовые риски и арбитражировать разницу в ценах с помощью деривативов, говорится в письме инвестора. Он также инициирует торговлю Криптовалюта опционами на бирже Deribit в четвертом квартале этого года, но планы носят предварительный характер, чтобы проявлять осторожность в отношении низкого и, следовательно, рискованного объема опционов. Только Deribit торгует менее чем на 50 миллионов долларов в день.

Согласно письму, Galois Capital провела несколько заметных сделок длинных и коротких, например, открыла длинную позицию по Bitcoin по цене $3750 в декабре 2018 года и купила монету FTT на бирже криптодеривативов FTX по цене $0,10 в апреле 2019 года.

Компания заняла оптимистичную позицию по Bitcoin на рыночном минимуме, полагая, что общеотраслевые изъятия инвестиций хедж-фондов пошли на спад, что крах первичных размещений монет (структуры инвестиций в виртуальную валюту, тесно связанные с Bitcoin ) достиг дна и что правовые меры, связанные с процедурой банкротства Mt. Gox, снизили давление на продажи Bitcoin .

И, благодаря тесным отношениям с инвестором FTX Alameda Research, Galois Capital посчитал FTT недооцененным на момент своих инвестиций. Продажа монет была «очень поспешной и не задействовала весь доступный капитал», несмотря на «избыточный спрос на стороне», говорится в письме инвестора. Galois Capital вышел из длинной позиции FTT по цене от $0,80 до $1,94, сохранив некоторые активы монеты.

В следующем году Galois Capital будет торговать против своего собственного маркет-мейкера, объединяя свои услуги ликвидности и хедж-фонда. Заимствованная из традиционных магазинов проп-трейдинга Two Sigma, Jump Trading и Tower Research, стратегия направлена на повышение эффективности торговли на лонг-шорт. Согласно письму, трейдеры Galois на лонг-шорт случайно заняли противоположные позиции и стремятся торговать независимо, не путая прибыли и убытки друг друга.