Nangunguna si Ex-Kraken Trading Head sa Crypto Quant Fund Sa $23M sa Assets, $2.3B sa Trades

Ang isang maliit na kilalang virtual currency fund na mabigat sa matematika at mga istatistika ay nagiging matatag na kita sa ilalim ng isang nangungunang mangangalakal na dating namamahala sa isang pangunahing palitan ng Cryptocurrency .

Sinabi ng Galois Capital, isang Cryptocurrency hedge fund ng San Francisco na inilunsad noong Enero 2018, sa isang sulat ng mamumuhunan at mga paghahain sa pananalapi na pinalaki nito ang mga hawak nito mula $10 milyon hanggang $23 milyon sa loob ng dalawang taon na may mataas na dalas na kalakalan at mga pondo mula sa mga bagong mamumuhunan na naakit ng mga pagbabalik.

Ang isang quantitative fund manager, ang Galois Capital ay gumagawa ng bultuhang dami ng mabilis, tumpak na mga trade na hinubog ng founder at lead trader nito na si Kevin Zhou, na dating pinuno ng trading sa American Cryptocurrency exchange Kraken, at isang team ng teknikal na talento.

"Karamihan sa atin ay mga tao sa matematika, pisika o computer science," sinabi ni Zhou sa CoinDesk, idinagdag na ang mataas na hinahangad na mga kakumpitensya ng International Mathematical Olympiad ay nagpapadala sa kanilang mga resume.

Quant kumpetisyon

Ang mga quantitative approach sa pangangalakal ay malawak. Maaaring saklawin ng mga ito ang regression modelling, direksyon at magnitude na mga kalkulasyon para sa paghula ng presyo o mga proseso ng stochastic para sa volatility modelling at pagpepresyo ng mga opsyon, sinabi ni Zhou. Sa panig ng Technology , ginagamit ang mga interface ng programming, software ng kalakalan at kagamitan sa hardware na nagbibigay-daan sa mabilis na komunikasyon at pagsusuri ng data na may mga palitan.

Binuo ng Galois Capital ang karamihan sa arkitektura na ito mula sa simula, gamit ang mga custom na tool tulad ng mga co-located na server at network adapters, dahil sa binanggit ni Zhou bilang isang kakulangan ng mga opsyon sa mabibigat na tungkulin para sa mga Cryptocurrency trader na matatagpuan sa Hudson River Trading at Jane Street Capital, dalawa sa pinakamalaking Wall Street quantitative trading funds.

Read More: Ang Hedge Fund Pioneer ay Naging Bullish sa Bitcoin Sa gitna ng 'Walang Katulad na' Monetary Inflation

Gayunpaman, ang quantitative bent ay medyo hindi maganda sa Galois Capital. Para kay Zhou, ang mga sopistikadong modelo at teknolohiya sa pangangalakal, gaya ng software sa pag-aaral ng makina na pinag-eksperimentohan at itinigil ng pondo, ay minsan ay sobra-sobra sa panahong ito ng mga Markets ng Cryptocurrency .

"Ang gumagana ay mas simple kaysa sa kung ano ang gagana sa tradisyonal Markets," sabi ni Zhou. "Ang ilan sa mga modelong ito na mayroon tayo sa ngayon ay hindi gagana sa mga tradisyonal Markets, sa mas mature at mas mahusay Markets."

Ngunit T ibig sabihin na ang larangan ay T naging mas mapagkumpitensya mula noong 2013 hanggang 2015 nang pinamahalaan niya ang Buttercoin, isang nakalipas na Bitcoin exchange na sinusuportahan ng mga startup incubator na matatagpuan sa Silicon Valley na Google Ventures at Y Combinator, at mula 2015 hanggang 2017 ang trading desk sa Kraken.

Sa Buttercoin, "ang mga sukat ng mga transaksyon ay mas maliit. Ang mga spread ay mas malaki. Naaalala ko na may mga araw kung saan nakakakuha ka ng 100 bps [basis point] na nakikipagkalakalan lang ng $100,000," sabi ni Zhou. "Sa Kraken, BIT humigpit ang mga spread . Parang 40, 50 bps sa $200,000. Ngayon, mas humigpit ito, malamang ang isang milyong dolyar ay nagiging 10, 15 bps." Ang spread ay ang pagkakaiba sa pagitan ng bid at ask price ng isang instrumento sa pananalapi; ang isang “bp” (binibigkas na “bip”), o isang batayang punto, ay nagpapakita ng 0.01% na pagbabago sa halaga ng isang instrumento sa pananalapi.

Isinasaalang-alang na ang Kraken ay nagkakahalaga ng $4 bilyon at nagpoproseso ng milyun-milyong dolyar sa mga daloy ng Cryptocurrency bawat buwan, ang trading desk ay isang nakikitang salamin kung bakit binibili at ibinebenta ang mga cryptocurrencies sa isang malaking sulok ng merkado. Binigyan nito si Zhou ng kakayahan sa pagpapalaki ng mga motibasyon ng katapat sa mga naka-program na trade ng Galois Capital, kung saan walang mukha ang ibang aktor sa kalakalan.

"Kapag gumagawa ka ng market-making gamit ang mga bot sa lahat ng iba't ibang palitan na ito, T ka talaga mapapantayan sa kabilang panig," sabi ni Zhou. Sa Kraken, ang kanyang trading desk ay nakipag-ugnayan sa mga minero at mamumuhunan, malapit at personal, na nagbigay ng konteksto sa kanilang mga paggalaw sa merkado. "Kaya ang pagbabasa lamang ng aklat ni Kraken," tulad ng sa talaan ng palitan ng mga order sa pagbili at pagbebenta, "ay tiyak na nagbibigay-kaalaman."

Ang paggawa ng merkado bilang isang "mas ligtas" na linya ng negosyo

Sa mga tuntunin ng dami ng kalakalan, ang Galois Capital ay nagpunta mula sa pagproseso ng $671 milyon hanggang $1.4 bilyon sa pagitan ng 2018 at 2019, sabi ng sulat ng mamumuhunan. Habang ang mga non-algorithmic trade ay lumiit mula $666 milyon hanggang $562 milyon, ang algorithmic trade nito ay sumabog mula $5 milyon hanggang $876 milyon upang palakihin ang bahagi ng pondo sa mga crypto-asset Markets.

Ayon kay Zhou, humigit-kumulang 85% ng mga operasyon ng Galois ay nakatuon sa probisyon ng pagkatubig, na tumutugma sa mga crypto-asset sa mga presyong sinipi ng mga bidder, katulad ng mga serbisyong inaalok ng Genesis Trading, Cumberland DRW at Circle. Ang iba pang 15% ng mga operasyon ay nakatuon sa pamamahala ng hedge fund ng mga paglalaro ng Cryptocurrency . Nagsimula ang Galois Capital sa over-the-counter (OTC) trading – manu-manong probisyon ng liquidity at espesyalidad ni Zhou sa Kraken – at sumanga sa algorithmic market-making – automated liquidity provision – at discretionary trading.

Sa paggawa ng merkado, sa pangkalahatan ay T mo nais na humawak sa panganib nang ganoon katagal. Ang ibig kong sabihin ay higit sa 30 segundo.

"Ang probisyon ng liquidity sa mga tradisyunal Markets ay pinangangasiwaan ng mga prop shop sa halip na mga hedge fund. Kaya tayo ay nasa uri ng isang kakaibang sitwasyon na ang karamihan sa mga Crypto fund ay mahaba lamang sa iba't ibang token na ito, o ang mga ito ay mahaba-maikli at tumitingin sa mga salik tulad ng pagsubok na makakita ng mga momentum signal at reverse signal," sabi ni Zhou.

"Nais kong makabuo ng mga kita anuman ang pagtaas o pagbaba ng merkado, hindi alintana kung mayroong momentum o pagbabalik, batay lamang sa micro-structure ng merkado, batay lamang sa pagbibigay ng kabayaran para sa pagbibigay ng pagkatubig sa merkado," sabi ni Zhou. "Para sa akin, mukhang mas ligtas iyon at sa pangkalahatan, bilang isang negosyante, mas konserbatibo ako."

Mahaba-maikli, ngunit para sa panandaliang panahon

Galois' hedge fund wing, na binibigyang-diin ang mga derivatives, quantitative long-short at discretionary long-short trade, noong Enero 2020 na naka-net hanggang sa kasalukuyan na 29.5% para sa isang Class A na pondo at 53.5% para sa isang Class B na pondo. (Ang mga pondo ay naniningil ng iba't ibang mga bayarin sa mga subscription sa pamumuhunan, na nagsisimula sa $50,000 sa isang mamumuhunan.) Ang dalawang taong pagbabalik ay nalampasan ang ilang mga benchmark sa kaukulang panahon, tulad ng isang 20.8% S&P 500 na pakinabang, isang 46.6% na pagkawala ng Bitcoin , isang 32.6% Cryptocurrency at isang 4.6% na pakinabang ng Bitcoin na hindi-cryptocurrency, Index ng Hedge at CoinDesk na pondo ayon sa Index ng Bitcoin . Eurekahedge return Mga Index.

Gayunpaman, ang pondo ng Class A ay mas pabagu-bago kaysa sa pondo ng Class B: Ayon sa liham ng mamumuhunan, ang pondo ng Class A ay bumagsak ng 22.4% noong 2018 at tumaas ng 66.8% noong 2019; ang Class B fund ay tumaas ng 33.9% noong 2018 at 19.3% noong 2019.

"T talaga kaming ganoon karaming pang-matagalang portfolio na humahawak sa malalaking posisyon nang mas matagal. Para sa amin, marami sa mga ito ay napaka-short-term na balanse ng imbentaryo," sabi ni Zhou sa CoinDesk. "Sa market-making, sa pangkalahatan ay T mo nais na humawak sa panganib nang ganoon katagal. Ang ibig kong sabihin ay higit sa 30 segundo. Kaya't karaniwan ay hindi kami nakatutok sa exposure na iyon sa anumang partikular na oras. At pagkatapos, sa napakaikling yugto ng panahon, magkakaroon kami ng maikling pagkakalantad sa iba't ibang mga barya, ngunit i-hedge namin iyon nang napakabilis."

Read More: Binalot ng Mutual Fund Giant Vanguard ang Phase 1 ng Digital Asset-Backed Securities Pilot

Binuksan ng Galois Capital ang mga futures at swap ng Cryptocurrency noong Abril 2019 at mga long-short trade noong Agosto 2019 para sa mas murang pag-iwas sa pagkakalantad sa spot at arbitrage price disparities sa mga derivatives, sabi ng sulat ng investor. Sisimulan din nito ang mga kalakalan ng mga pagpipilian sa Cryptocurrency sa palitan ng Deribit sa ikaapat na quarter ng taong ito, ngunit ang mga plano ay pansamantalang mag-ingat sa mababa at samakatuwid ay mapanganib na dami ng mga pagpipilian. Ang Deribit lamang ay nangangalakal ng mas mababa sa $50 milyon sa isang araw.

Ang Galois Capital ay nakagawa ng ilang kapansin-pansing pang-maikling pangangalakal, tulad ng mahabang Bitcoin sa $3,750 noong Disyembre 2018 at pagbili ng FTT coin ng FTX crypto-derivatives exchange sa $0.10 noong Abril 2019, ayon sa liham.

Kinuha ng firm ang optimistikong posisyon ng Bitcoin sa isang mababang merkado sa pananaw na ang mga redemptions ng pamumuhunan sa hedge fund sa buong industriya ay humupa, na ang isang pag-crash sa mga paunang handog na barya - mga istruktura ng pamumuhunan sa virtual na pera na lubos na nauugnay sa Bitcoin - ay bumaba at ang mga legal na hakbang na nakapalibot sa mga paglilitis sa pagkabangkarote ng Mt. Gox ay humina ng presyon ng pagbebenta ng Bitcoin .

At, dahil sa malapit na kaugnayan sa mamumuhunan ng FTX na Alameda Research, nakita ng Galois Capital ang FTT bilang undervalued sa panahon ng pamumuhunan nito. Ang pagbebenta ng barya ay "napakamadali at hindi na-tap ang lahat ng magagamit na kapital" sa kabila ng "sobra ng demand sa gilid," sabi ng sulat ng mamumuhunan. Umalis ang Galois Capital sa mahabang posisyon ng FTT sa isang presyo sa pagitan ng $0.80 at $1.94 habang pinapanatili ang ilang mga hawak ng barya.

Sa darating na taon, ang Galois Capital ay makikipagkalakalan laban sa sarili nitong market-maker, na pinagsasama ang mga serbisyo ng liquidity at hedge fund nito. Hiniram mula sa mga tradisyunal na prop trading shop na Two Sigma, Jump Trading at Tower Research, ang diskarte ay naglalayong pahusayin ang pangmatagalan na kahusayan sa kalakalan. Ayon sa liham, hindi sinasadyang kumuha ng magkasalungat na posisyon ang Galois long-short trader at nagsusumikap na mag-trade nang independyente nang hindi nalilito ang mga kita at pagkalugi ng bawat isa.