Екс-керівник трейдингу Kraken очолює Крипто Quant Fund з активами на 23 мільйони доларів, угодами на 2,3 мільярда доларів

Маловідомий фонд віртуальної валюти, який займається математикою та статистикою, отримує постійний прибуток під керівництвом головного трейдера, який колись керував великою біржею Криптовалюта .

Galois Capital, Криптовалюта хедж-фонд Сан-Франциско, який був запущений у січні 2018 року, сказав у листі інвестору та фінансові документи що він збільшив свої авуари з 10 мільйонів доларів до 23 мільйонів доларів за два роки за допомогою високочастотної торгівлі та коштів від нових інвесторів, залучених прибутками.

Компанія Galois Capital, керуючий кількісним фондом, за допомогою обчислень здійснює великі обсяги швидких і точних угод, сформованих її засновником і провідним трейдером Кевіном Чжоу, який раніше очолював трейдинг на американській Криптовалюта біржі Kraken, і командою технічних талантів.

«Більшість із нас — математики, фізики чи інформатики», — сказав Чжоу CoinDesk, додавши, що дуже затребувані учасники Міжнародної математичної олімпіади надсилають свої резюме.

Quant конкуренція

Кількісні підходи до торгівлі різноманітні. Вони можуть охоплювати регресійне моделювання, обчислення напрямку та величини для прогнозування цін або стохастичні процеси для моделювання волатильності та ціноутворення опціонів, сказав Чжоу. З Технології боку використовуються інтерфейси програмування, торгове програмне забезпечення та апаратне обладнання, що забезпечує швидкий зв’язок та аналіз даних на біржах.

Galois Capital створив більшу частину цієї архітектури з нуля, використовуючи спеціальні інструменти, такі як суміжні сервери та мережеві адаптери, через те, що Чжоу називає нестачею потужних варіантів для Криптовалюта трейдерів у Hudson River Trading і Jane Street Capital, двох найбільших фондах кількісної торгівлі Уолл-стріт.

Читайте також: Піонер хедж-фонду оптимізує Bitcoin на тлі «безпрецедентної» монетарної інфляції

Тим не менш, кількісний нахил Galois Capital відносно скромний. Для Чжоу складні торгові моделі та технології, такі як програмне забезпечення для машинного навчання, яке експериментував фонд і відклав на полицю, іноді є надмірними в цю еру Ринки Криптовалюта .

«Те, що працює, набагато простіше, ніж те, що працювало б на традиційних Ринки», — сказав Чжоу. «Деякі з цих моделей, які ми маємо зараз, не працюватимуть на традиційних Ринки, на більш зрілих і ефективніших Ринки».

Але це T означає, що ця сфера T стала більш конкурентоспроможною з 2013 по 2015 рік, коли він керував Buttercoin, колишньою біржею Bitcoin , яку підтримували розташовані в Силіконовій долині інкубатори стартапів Google Ventures і Y Combinator, а з 2015 по 2017 рік він керував відділом торгівлі в Kraken.

У Buttercoin "розміри транзакцій були набагато меншими. Спреди були набагато більшими. Я пам'ятаю, були дні, коли ви отримували 100 базисних пунктів [базисних пунктів], просто торгуючи 100 000 доларів", - сказав Чжоу. "У Kraken спреди BIT скоротилися. Це було приблизно 40-50 базисних пунктів на 200 000 доларів США. Тепер це набагато менше, можливо, мільйон доларів отримує 10-15 базисних пунктів". Спред - це різниця між ціною пропозиції та ціни фінансового інструменту; «bp» (вимовляється «bip»), або базовий пункт, відображає зміну вартості фінансового інструменту на 0,01%.

Враховуючи, що Kraken оцінюється в 4 мільярди доларів і обробляє мільйони доларів Криптовалюта потоків щомісяця, торгова служба була всевидючим дзеркалом для того, щоб зрозуміти, чому криптовалюти купують і продають у великому кутку ринку. Це дало Чжоу хист оцінювати мотивацію контрагентів за допомогою запрограмованих угод Galois Capital, де інший торговий актор є безликим.

«Коли ви створюєте ринок за допомогою ботів на всіх цих різних біржах, ви фактично T знайдете збігів з іншою стороною», — сказав Чжоу. У Kraken його відділ торгівлі спілкувався з майнерами та інвесторами, безпосередньо та особисто, які надавали контекст їхнім ринковим рухам. «Тож сама можливість прочитати книгу Кракена», як у записі про замовлення на купівлю та продаж на біржі, «безумовно є інформативною».

Маркет-мейкінг як «безпечніший» напрямок бізнесу

Що стосується обсягу торгів, Galois Capital збільшився з 671 мільйона доларів США до 1,4 мільярда доларів між 2018 і 2019 роками, йдеться в листі інвестора. Хоча неалгоритмічні торги скоротилися з $666 млн до $562 млн, його алгоритмічні торги зросли з $5 млн до $876 млн, щоб збільшити частку фонду на Ринки криптоактивів.

За словами Чжоу, близько 85% операцій Galois спрямовані на забезпечення ліквідності, підбір криптоактивів за цінами, вказаними учасниками торгів, подібно до послуг, які пропонують Genesis Trading, Cumberland DRW і Circle. Інші 15% операцій зосереджені на управлінні хедж-фондами Криптовалюта ігор. Galois Capital розпочала з позабіржової торгівлі (позабіржової торгівлі) – надання ліквідності вручну та спеціалізації Чжоу в Kraken – і розгалужилася на алгоритмічне створення ринку – автоматизоване надання ліквідності – та дискреційну торгівлю.

З маркет-мейкерством ви, як правило, T хочете так довго триматися на ризику. Я маю на увазі більше 30 секунд.

"Наданням ліквідності на традиційних Ринки займаються проп-шопи, а не хедж-фонди. Таким чином, ми опинилися в унікальній ситуації, оскільки більшість Крипто мають довгу позицію лише в цих різних токенах, або вони є довго-короткими і розглядають такі фактори, як спроби виявити імпульсні сигнали та зворотні сигнали", - сказав Чжоу.

«Я хочу мати можливість отримувати прибуток незалежно від того, рухається ринок вгору чи вниз, незалежно від того, чи є імпульс чи реверсія, лише на основі мікроструктури ринку, лише на основі надання компенсації за забезпечення ліквідності ринку», — сказав Чжоу. «Мені це здається набагато безпечнішим, і загалом, як трейдер, я більш консервативний».

Довго-коротко, але на короткий термін

Крило хедж-фондів Галуа, яке робить акцент на деривативах, кількісних довгострокових і дискреційних довгострокових угодах, станом на січень 2020 року склало 29,5% для фонду класу A та 53,5% для фонду класу B. (Фонди стягують різні комісії за інвестиційні підписки, які починаються з 50 000 доларів США за інвестора.) Дворічна прибутковість перевершила кілька контрольних показників за відповідний період, наприклад приріст S&P 500 на 20,8%, втрата Bitcoin на 46,6%, втрата хедж-фондів Криптовалюта на 32,6% і приріст некриптовалютного хедж-фонду на 4,6%. CoinDesk Bitcoin Price Index та Індекси повернення Eurekahedge.

Однак фонд класу A був більш нестабільним, ніж фонд класу B: згідно з листом інвестора, фонд класу A впав на 22,4% у 2018 році та підскочив на 66,8% у 2019 році; фонд класу B зріс на 33,9% у 2018 році та на 19,3% у 2019 році.

"Насправді у нас T так багато довгострокового портфеля, який би довше зберігав великі позиції. Для нас багато з цього просто дуже короткострокові залишки запасів", - сказав Чжоу CoinDesk. "З маркет-мейкерством ви, як правило, T бажаєте утримувати ризик так довго. Я маю на увазі під цим більше 30 секунд. Тому ми зазвичай залишаємося незмінними щодо цієї експозиції в будь-який момент часу. А потім, протягом дуже коротких періодів часу, ми матимемо коротку експозицію в кількох різних монетах, але ми дуже швидко це хеджуємо".

Читайте також: Пайовий фонд Giant Vanguard завершує першу фазу пілотного проекту цінних паперів, забезпечених цифровими активами

Galois Capital відкрив ф’ючерси та свопи на Криптовалюта в квітні 2019 року, а в серпні 2019 року — угоди на довгі та короткі позиції, щоб дешевше хеджувати спотові ризики та арбітражні диспропорції цін за допомогою деривативів, йдеться в листі інвестора. Він також розпочне торгівлю опціонами на Криптовалюта на біржі Deribit у четвертому кварталі цього року, але планує бути обережним щодо низьких і, отже, ризикованих обсягів опціонів. Тільки Deribit торгує менше 50 мільйонів доларів на день.

Згідно з листом, Galois Capital здійснив кілька помітних довго-коротких угод, наприклад, у грудні 2018 року продав Bitcoin на 3750 доларів США та купив монету FTT на біржі криптовалютних деривативів FTX за 0,10 долара США у квітні 2019 року.

Фірма зайняла оптимістичну позицію Bitcoin на ринковому мінімумі, вважаючи, що викуп інвестицій хедж-фондів у всій галузі зменшився, що крах початкових пропозицій монет – інвестиційних структур у віртуальній валюті, тісно пов’язаних з Bitcoin – досяг дна, і що правові заходи, пов’язані з процедурою банкрутства Mt. Gox, зменшили тиск на продаж Bitcoin .

І завдяки тісним відносинам з інвестором FTX Alameda Research компанія Galois Capital вважала FTT недооціненою на момент інвестування. Розпродаж монет був «дуже поспішним і не використав весь доступний капітал», незважаючи на «надлишок попиту в стороні», — йдеться в листі інвестора. Galois Capital вийшла з довгої позиції FTT за ціною від 0,80 до 1,94 доларів США, зберігаючи при цьому певну частку монети.

У наступному році Galois Capital торгуватиме проти власного маркет-мейкера, поєднуючи свої послуги ліквідності та хедж-фонду. Стратегія, запозичена у традиційних торгівельних магазинів Two Sigma, Jump Trading і Tower Research, спрямована на підвищення ефективності довгострокової торгівлі. Згідно з листом, трейдери Галуа, які займають довгі і короткі позиції, випадково зайняли протилежні позиції та прагнуть торгувати незалежно, не плутаючи прибутки та збитки один одного.