Libra — это T Криптовалюта. Это проблеск нового класса активов

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и член команды по продуктам CoinDesk. Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально появилась вИнституциональная Криптo CoinDesk— бесплатная рассылка для институциональных инвесторов, интересующихся криптоактивами, с новостями и мнениями о Криптo , которая выходит каждый вторник.Зарегистрируйтесь здесь.

Учитывая, что организация так тесно связана с вопросом идентичности (реальной или нет), удивительно, что монета Libra от Facebook, похоже, запуталась в своих собственных идентичностях.

Организация имеетвыбранный для бренда Libra — «стабильная глобальная Криптовалюта», а ярлык «Криптовалюта» был воспроизведен средствами массовой информации по всему миру. Тем не менее, Libra — это нет Криптовалюта.

T поймите меня неправильно — мы, работающие в этом секторе, ценим то внимание, которое мировое сообщество уделило этой концепции с момента ее анонса.

Но в этом случае определение имеет значение не только семантическое: оно повлияет на возможные варианты использования и регулирующее отношение. Оно также может изменить то, как инвесторы будут рассматривать как стейблкоины, так и ценные бумаги на основе блокчейна в будущем.

Что кроется в имени?

Для начала давайте разберемся, почему это не Криптовалюта.

Хотя определения различаются, ONE из ключевых характеристик криптовалют является их устойчивость к цензуре. Для этого они должны быть «достаточно децентрализованы», чтобы не допустить, чтобы какая-либо ONE группа решала, кто будет совершать транзакции. Libra пока не соответствует этому критерию, и хотя Фонд заявил, что планирует со временем перейти к «более децентрализованной» системе, сделать это (или нет) полностью в его руках.

Более того, стоимость монеты Libra не создается базовой Технологии, рынком, математикой или как бы вы ни решили понимать Bitcoin и подобные активы. Это цифровое представление корзины фиатных валют и других ценных бумаг.

Единственное, что объединяет монету Libra с криптовалютами, — это то, что все они работают на основе блокчейна.

Итак, что это? На первый взгляд, это «стейблкоин», токен, который поддерживает стабильную стоимость посредством привязки к активам «реального мира», таким как фиатные валюты или товар (некоторые стейблкоины имеют алгоритмически определенный механизм стоимости, но они относятся к другой теме). В настоящее время секторпереполнен проектами стейблкоинов создание решений для платежей и расчетов, большинство из которых еще не запущены. Из тех, что были запущены, немногие, за исключением обеспеченного долларом США Tether, имеют значительный объем, хотя рынок молод и все еще меняется.

Отличие Libra от других стейблкоинов заключается в привязке: согласноБелая книга, он будет подкреплен «корзиной банковских депозитови краткосрочные государственные ценные бумаги(курсив мой). Обратите внимание на использование термина «ценные бумаги». Актив, обеспеченный ценными бумагами, по определению также является ценной бумагой. Libra больше похожа на ETF, чем на стейблкоин, обеспеченный фиатом.

Мы можем попытаться утверждать, что краткосрочный государственный долг — это скорее валюта, чем ценная бумага. Но даже без явного использования этого слова подход регуляторов к стейблкоинам все еще остается неопределенным.Криптo ЭволюцияНа конференции в Нью-Йорке в прошлом месяце заместителя директора SEC Элизабет Бэрд спросили о ее мнении по поводу стейблкоинов. Ее ответ был резким: «Я думаю, что это ценные бумаги».

Другиеутверждали, чтодаже относительно простые стейблкоины, обеспеченные фиатом, можно было бы охарактеризовать как свопы или «векселя по требованию», и то и другое будет рассматриваться как ценные бумаги. И глава отдела цифровых активов SEC Валери Щепаник подтвердилана слушаниина прошлой неделе, что не имеет значения, что стейблкоин «не имеет ожиданий прибыли» (с обычной оговоркой о «фактах и обстоятельствах»).

Гарантийный платеж

Обратите внимание, что мы говорим о монете Libra, а не оИнвестиционный токен Libraчто, очевидно, является ценной бумагой. Мы говорим о токене, который, как надеется Facebook, станет фактическим платежным механизмом для большей части мира.

Белая книга начинается со слов: «Миссия Libra — обеспечить простую глобальную валюту и финансовую инфраструктуру, которая предоставит возможности миллиардам людей». Опуская нереалистично амбициозную квалификацию «простой» (правда?), можем ли мы использовать ценную бумагу в качестве «валюты»?

Обеспеченные активами представления стоимости были валютами и раньше — вспомните доллар и другие национальные валюты во времена золотого стандарта. Но они были обеспечены товаром, который не контролировался ни ONE организацией и не имел «эмитента». Предложение Libra совершенно иное.

С этим мы начинаем понимать, почему определение так важно. Если токен Libra официально классифицируется как ценная бумага, что, скорее всего, и так, то его использование в транзакции будет включать «продажу» этой ценной бумаги и прирост или убыток капитала. Поскольку мы говорим о стейблкоине, налогооблагаемое событие вряд ли будет значительным. Но оно будет больше нуля, поскольку стоимость корзины Libra будет колебаться относительно валюты, в которую необходимо конвертировать монету Libra для завершения транзакции (потому что Libra вряд ли станет «расчетной единицей», в которой номинирована стоимость местных товаров).

Конечно, появится программное обеспечение, которое сгладит трение и поможет рассчитать, что нам нужно официально декларировать, но необходимость делать это вообще будет выступать в качестве существенного барьера. Дело не только в хлопотах и расходах; дело также в понятном желании большинства даже законопослушных пользователей не попадаться на глаза налоговым органам.

Новая упаковка

Что это значит для Криптo ?

С точки зрения распределения портфеля, не так много. Libra в ее нынешнем виде не обеспечит конкурентную прибыль для фондов, ищущих альфу. По мере созревания ее экосистемы, онамог·обеспечить стабильную прибыль за счет кредитования или обеспечения — многие фонды ценят ликвидность и стабильность выше высокого риска и производительности. Но это не заставит мир ценных бумаг загореться.

Основное влияние окажет не столько сама Libra, сколько тот намек, который она предлагает на то, где может появиться новый класс активов.

Идея ценных бумаг как платежных механизмов является инновационной и может открыть множество потенциальных вариантов использования. Требуемая стабильная стоимость не обязательно должна означать ограниченный рост, поскольку выпуск новых акций в качестве своего рода дивидендов, привязанных к стоимости (например) можетсохранять привязкупри этом обеспечивая держателю доход. Вместо того, чтобы цена акций росла, алгоритм выпускал бы их больше и уничтожал бы некоторые, если бы стоимость падала. Ваше богатство колебалось бы, в то время как цена акций оставалась бы стабильной.

Финансовые трудности, связанные с использованием ценных бумаг в качестве платежного средства, не станут проблемой для учреждений, поскольку у них, как правило, есть бэк-офисы, хорошо разбирающиеся в решении этих вопросов.

Еще одна интригующая нить, за которую можно потянуть, — это идея ценных бумаг, обеспеченных корзиной валют и государственным долгом. Мы могли бы увидеть появление заказных ценных бумагкоторые хеджируют валютный риск эмитента. Валютное хеджирование является серьезной проблемой как для корпораций, так и для инвесторов — представьте себе долговой инструмент, который упаковывает эти сложные уравнения в стабильную доходность или в предварительно хеджированный токен для использования либо на Рынки капитала, либо в транзакциях в цепочке поставок.

Ожидайте неожиданностей

Финансовые инновации не начались, когда Технологии блокчейна получила новую жизнь через связанные сети и децентрализованный консенсус. Рынки бурно развивались с тех пор, как появились Рынки, часто неожиданным образом с непредвиденными последствиями.

Несмотря на все свои особенности и недостатки, Libra представляет собой значительный шаг вперед в этом процессе. Заявленная ею цель расширения финансовой доступности и сокращения платежных трений — это то , что десятилетиями поглощало умы предпринимателей, и хотя это, возможно, не то решение, которого ждет мир, оно, по крайней мере, продвигает обсуждение вперед в конструктивном направлении.

Однако когда дело доходит до Технологии любого типа, лишь немногие изобретения в конечном итоге используются по своему первоначальному назначению. Libra вряд ли будет чем-то отличаться. Объединяя элементы Технологии распределенного реестра, экономической философии и продуманного маркетинга, инициатива в конечном итоге повысит осведомленность, принятие и развитие криптовалют и security-токенов в более широком смысле. Просто не так, как изначально предполагали разработчики.

Изображение Весов через яккапант турасен / Shutterstock.com