Libra non T una Criptovaluta. È uno scorcio di una nuova classe di asset

Noelle Acheson è una veterana dell'analisi aziendale e un membro del team di prodotto di CoinDesk. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

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Provenendo da un'organizzazione così legata alla questione dell'identità (reale o meno), è sorprendente che la moneta Libra di Facebook sembri confusa riguardo alla propria.

L'organizzazione hascelto per il marchio Libra "una Criptovaluta globale stabile", e l'etichetta "Criptovaluta" è stata replicata dai media di tutto il mondo. Eppure Libra è non una Criptovaluta.

T fraintendetemi: noi del settore apprezziamo l'attenzione globale dedicata al concetto sin dal suo annuncio.

Ma in questo caso la definizione conta oltre la semantica: influenzerà gli eventuali casi d'uso e il trattamento normativo. Potrebbe anche trasformare il modo in cui gli investitori vedono sia le stablecoin che i titoli basati su blockchain in futuro.

Cosa c'è in un nome?

Innanzitutto, vediamo perché non è una Criptovaluta.

Sebbene le definizioni varino, ONE caratteristica fondamentale delle criptovalute è la loro resistenza alla censura. Per questo, devono essere "abbastanza decentralizzate" da impedire a ONE gruppo di decidere chi può effettuare transazioni. Libra non soddisfa ancora questo criterio e, sebbene la Fondazione abbia affermato di volersi muovere verso un sistema "più decentralizzato" nel tempo, farlo (o meno) è interamente nelle sue mani.

Inoltre, il valore di una moneta Libra non è creato dalla Tecnologie sottostante, dal mercato, dalla matematica o da qualsiasi altra cosa tu scelga di intendere Bitcoin e asset simili. È una rappresentazione digitale di un paniere di valute fiat e altri titoli.

L'unica cosa che la moneta Libra ha in comune con le criptovalute è che si muovono tutte su una blockchain.

Quindi, di cosa si tratta? In superficie, è una "stablecoin", un token che mantiene un valore stabile tramite un peg ad asset del "mondo reale" come valute legali o una merce (alcune stablecoin hanno un meccanismo di valore determinato algoritmicamente, ma appartengono a una discussione diversa). Il settore è attualmenteinondato di progetti stablecoin soluzioni di creazione per pagamenti e regolamenti, la maggior parte dei quali non sono ancora attivi. Di quelli che sono stati lanciati, pochi al di fuori di Tether , sostenuto da dollari USA, hanno un volume significativo, sebbene il mercato sia giovane e ancora in evoluzione.

Ciò in cui Libra si differenzia dai suoi omologhi delle stablecoin è nel peg: secondoil libro bianco, sarà sostenuto da “un paniere di depositi bancarie titoli di Stato a breve termine” (corsivo mio). Nota l'uso del termine "titoli". Un asset supportato da titoli è, per definizione, anche un titolo. Libra è più simile a un ETF che a una stablecoin supportata da fiat.

Possiamo provare a sostenere che il debito pubblico a breve termine è più una valuta che un titolo. Ma anche senza l'uso rivelatore della parola, l'approccio dei regolatori alle stablecoin è ancora incerto. Al momentoCripto evolutaconferenza tenutasi a New York il mese scorso, è stato chiesto alla vicedirettrice della SEC Elizabeth Baird di esprimere la sua opinione sulle stablecoin. La sua risposta è stata schietta: "Penso che siano titoli".

Altrihanno postulato cheanche le stablecoin relativamente semplici supportate da fiat potrebbero essere caratterizzate come swap o "note a richiesta", entrambe trattate come titoli. E il responsabile delle attività digitali della SEC, Valerie Szczepanik, ha confermatoin un'udienzala scorsa settimana che non importa che la stablecoin “non abbia aspettative di profitti” (con la solita avvertenza di “fatti e circostanze”).

Pagamento di sicurezza

Nota che stiamo parlando della moneta Libra, non dellaToken di investimento Librache è ovviamente un titolo. Stiamo parlando del token che Facebook spera diventerà il meccanismo di pagamento de facto per la maggior parte del mondo.

Il white paper si apre con: "La missione di Libra è quella di abilitare una semplice valuta globale e un'infrastruttura finanziaria che dia potere a miliardi di persone". Sorvolando sulla qualifica irrealisticamente ambiziosa di "semplice" (davvero??), possiamo usare un titolo come "valuta"?

Le rappresentazioni di valore garantite da asset sono state valute in passato: si pensi al dollaro e ad altre valute nazionali ai tempi del gold standard. Ma erano garantite da una merce che non era controllata da ONE entità e non aveva un "emittente". La proposta di Libra è molto diversa.

Con questo, iniziamo a capire perché la definizione è così importante. Se il token Libra è ufficialmente classificato come un titolo, come è probabile, allora usarlo in una transazione comporterà una "vendita" di quel titolo e un guadagno o una perdita in conto capitale. Dal momento che stiamo parlando di una stablecoin, è improbabile che l'evento imponibile sia significativo. Ma sarà maggiore di zero, poiché il valore del paniere di Libra fluttuerà rispetto alla valuta in cui la moneta Libra deve essere convertita per completare la transazione (perché è improbabile che Libra diventi un'"unità di conto" in cui è denominato il valore dei beni locali).

Certo, emergerà un software per smussare l'attrito e calcolare in modo utile ciò che dobbiamo dichiarare ufficialmente, ma la necessità di farlo rappresenterà una barriera significativa. Non è solo la seccatura e il costo coinvolti; è anche il comprensibile desiderio della maggior parte degli utenti rispettosi della legge di rimanere fuori dal radar delle autorità fiscali.

Nuovo imballaggio

Cosa significa questo per gli investitori in Cripto ?

In termini di allocazioni di portafoglio, non molto. Libra, così come è strutturata attualmente, non fornirà guadagni che superino la concorrenza per i fondi che cercano alpha. Man mano che il suo ecosistema matura,Potevo fornire rendimenti stabili tramite prestiti o collateralizzazione: molti fondi premiano la liquidità e la stabilità rispetto a rischi elevati e performance. Ma questo non incendierà il mondo dei titoli.

L'impatto principale non sarà tanto dato da Libra in sé, quanto dall'idea che questa offre di dove potrebbe emergere una nuova classe di attività.

L'idea dei titoli come meccanismi di pagamento è innovativa e potrebbe aprire una serie di potenziali casi d'uso. Il valore stabile richiesto non deve necessariamente significare un rialzo limitato, poiché la nuova emissione di azioni come una sorta di dividendo legato al valore (ad esempio) potrebbemantenere un piolofornendo al detentore un ritorno. Invece di far salire il prezzo delle azioni, un algoritmo te ne emetterebbe di più, e ne distruggerebbe alcune se il valore scendesse. La tua ricchezza oscillerebbe, mentre il prezzo delle azioni rimarrebbe stabile.

L'attrito fiscale derivante dall'utilizzo di un titolo come pagamento non costituirebbe un problema per gli istituti, poiché in genere dispongono di back office esperti nella gestione di questa situazione.

Un altro filo intrigante da tirare è l'idea di titoli garantiti da un paniere di valute e debito pubblico. Potremmo assistere all'emergere di titoli personalizzatiche coprono il rischio di cambio dell'emittenteLe coperture valutarie sono una preoccupazione importante sia per le aziende che per gli investitori: immagina uno strumento di debito che impacchetta queste complesse equazioni in un rendimento stabile o in un token pre-coperto da utilizzare nei Mercati dei capitali o nelle transazioni della supply chain.

Aspettatevi l'inaspettato

L'innovazione finanziaria non è iniziata quando la Tecnologie blockchain ha ottenuto una nuova linfa vitale attraverso reti connesse e consenso decentralizzato. I Mercati si sono evoluti furiosamente da quando sono Mercati, spesso in modi inaspettati con conseguenze indesiderate.

Nonostante tutte le sue caratteristiche e i suoi difetti, Libra rappresenta un significativo passo avanti in questo processo. Il suo obiettivo dichiarato di estendere l'inclusione finanziaria e ridurre l'attrito nei pagamenti è ONE che ha consumato le menti imprenditoriali per decenni e, sebbene questa possa non essere la soluzione che il mondo sta aspettando, sta almeno spingendo avanti la conversazione in modi costruttivi.

Tuttavia, quando si tratta di Tecnologie di qualsiasi tipo, poche invenzioni finiscono per essere utilizzate per il loro intento originale. È improbabile che Libra faccia eccezione. Combinando elementi di Tecnologie di contabilità distribuita, filosofia economica e marketing esperto, l'iniziativa finirà per aumentare la consapevolezza, l'adozione e lo sviluppo di criptovalute e token di sicurezza in senso più ampio. Ma non nel modo in cui i progettisti avevano inizialmente previsto.

Immagine della Bilancia tramitejakkapant turasen / Shutterstock.com