Что означают «толстые хвосты» и революционные эпохи для цифровых активов

Доходность фондового рынка в подавляющем большинстве определяется небольшой группой победителей. Мы ожидаем ту же тенденцию в цифровых активах.

В период с 1926 по 2016 год всего пять из 25 300 публичных компаний обеспечили 10% от общего объема создания богатства на фондовом рынке США в размере 35 триллионов долларов: Exxon Mobil (XOM), General Electric (GE), International Business Machines (IBM), Microsoft (MSFT) и Apple (AAPL). На девяносто акций пришлось более половины. Почти 1100 акций сгенерировали весь прирост; остальные в совокупности принесли меньше, чем казначейские векселя США.

Почему так однобоко?

Вы читаетеКриптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Доходность акций T подчиняется нормальному распределению. Она имеет положительную асимметрию, а несколько выдающихся акций создают «толстый» правый хвост. Долгосрочные инвесторы, T владевшие этими акциями, рисковали упустить среднюю доходность рынка.

Мы также ожидаем толстый правый хвост в доходности цифровых активов. Bitcoin (BTC) — отличный пример создателя богатства. Мы сравнили его доходность с портфелями, взвешенными по рыночной капитализации, из 10, 50 и 100 лучших цифровых токенов (исключая стейблкоины и обернутые токены), которые ежемесячно ребалансировались в течение последних пяти лет. Ни один из более широких портфелей не превзошел BTC. Портфели из 50 и 100 токенов потеряли деньги за этот период.

Но почему? Что в первую очередь вызывает перекос?

Мы считаем, что фундаментальным двигателем являются технологические революции. В своей книге «Технологические революции и финансовый капитал«Карлота Перес определяет их как «мощный и весьма заметный кластер новых и динамичных технологий, продуктов и отраслей, способных вызвать переворот во всей структуре экономики».

Перес выделяет пять технологических революций с конца XVIII века:

Каждый период начинается с разрушительных технологических инноваций, которые привлекают таланты и рисковый капитал, порождая взрыв стартапов. Финансовые пузыри, коррупция и крах обычно Социальные сети, в конечном итоге принося регулирование, управленческую дисциплину и производительность — золотой период роста и прибыли. Со времен Века стали золотые периоды были под властью крупных корпораций. Чем длиннее золотой период, тем больше возможностей для победителей Compound богатство.

Каждая из пяти компаний, на долю которых пришлось 10% всего созданного богатства с 1926 года, была лидером рынка недавней Революционной эпохи:

Примечательно, что каждый из них был основан в начале Эпохи, что максимизировало возможность Compound прибыли в течение многих лет. Но просто быть там T недостаточно. Эти победители представляли будущее, которое другие не могли себе представить.

Мы уже около 50 лет как пережили рассвет Информационной эпохи. Вероятно, формируется новая Эпоха. Будет ли это Эпоха цифровых активов? По нашему мнению, одних только цифровых активов недостаточно, чтобы разжечь революцию. Однако они являются мощным новшеством, которое вместе с другими, такими как искусственный интеллект, робототехника и геномика, имеет потенциал сформировать новую Эпоху.

Если мы правы, победители этого века могут оказаться среди сегодняшних новичков. Долгосрочным инвесторам стоит убедиться, что их портфели включают потенциальных создателей богатства, которые будут непропорционально увеличивать доходность рынка в ближайшие десятилетия. Мы считаем, что цифровые активы — сильные кандидаты.