A descentralização do DeFi é uma ilusão: revisão trimestral do BIS

Finanças descentralizadas (DeFi) tem um problema de centralização e os formuladores de Política devem usá-lo para regular o setor, disse o Banco de Compensações Internacionais (BPI) em seu último revisão trimestral.

A revisão, publicada na segunda-feira pela organização de ligação e coordenação dos bancos centrais, examina os desenvolvimentos em intermediários financeiros não bancários globais e oferece perspectivas de Política . A revisão dedicou o primeiro de seus cinco artigos especiais para discutir DeFi e implicações para a estabilidade financeira.

DeFibusca melhorar a eficiência das transações financeiras substituindo intermediários tradicionais como bancos e bolsas por contratos automatizados construídos em blockchains. A partir de 3 de dezembro, DeFi é um162 mil milhões de dólares mercado, até 26%a partir de abril.

Embora hajamuito debatesobre como um sistema sem intermediários pode ser regulado, de acordo com o relatório do BIS, os formuladores de políticas têm uma maneira de entrar. O DeFi tem uma “necessidade inescapável” de governança centralizada, diz o relatório.

“O ponto levantado no artigo especial é que há um limite para o quão longe você pode executar um sistema financeiro inteiro puramente com base nessas transações automatizadas”, disse Hyon Song Shin, consultor econômico e chefe de pesquisa do BIS durante uma coletiva de imprensa na segunda-feira.

Haverá ocasiões em que os projetos DeFi precisarão de reorganização ou julgamento, disse Shin. “Acho que é uma questão em aberto até onde esse projeto pode ser levado sem esse tipo de orientação centralizada. Acho que é algo que claramente precisaremos observar com muito cuidado.”

De acordo com o relatório, a tendência dos mecanismos de consenso de blockchain de concentrar poder também facilita a tomada de grandes decisões por um pequeno número de partes interessadas.

“As estruturas de governança inerentes ao DeFi são os pontos de entrada naturais para Política públicas”, diz o relatório.

Apesar de seu rápido crescimento, o DeFi é “autocontido” e seu potencial para interromper o sistema financeiro maior permanece baixo, de acordo com a revisão. Se, no entanto, o DeFi se tornasse generalizado, suas vulnerabilidades “severas” poderiam minar a estabilidade financeira.

De acordo com o artigo de 16 páginas, essas vulnerabilidades podem surgir de programas de empréstimos sem intermediários ou de problemas de liquidez emmoedas estáveis– que são as criptomoedas atreladas a ativos que normalmente facilitam transações em aplicativos DeFi. Outras vulnerabilidades incluem interconexão entre aplicativos DeFi e falta de bancos para absorver choques potenciais, diz o relatório.

Ilusão da descentralização

“A natureza descentralizada do DeFi levanta a questão de como implementar quaisquer disposições de Política ”, diz o relatório. “Argumentamos que a descentralização total no DeFi é uma ilusão.”

Um elemento que pode quebrar essa ilusão é o DeFi tokens de governança, que são criptomoedas que representam poder de voto em sistemas descentralizados, de acordo com o relatório. Os detentores de tokens de governança podem influenciar um projeto DeFi votando em propostas ou mudanças no sistema de governança. Esses órgãos governamentais são chamados de organizações autônomas descentralizadas (DAO) e cada um pode supervisionar vários projetos DeFi.

“Este elemento de centralização pode servir como base para reconhecer plataformas DeFi como entidades legais semelhantes a corporações”, diz o relatório. Ele deu um exemplo de como DAOs podemregistrarcomo sociedades de responsabilidade limitada no estado de Wyoming.

“Esses grupos, e os protocolos de governança nos quais suas interações são baseadas, são os pontos de entrada naturais para os formuladores de políticas”, diz o relatório.

Durante o briefing de segunda-feira, Shin explicou que há três áreas que os reguladores poderiam abordar por meio desses órgãos organizacionais centralizados. Isso inclui proteção ao consumidor, proteção contra lavagem de dinheiro e atividades criminosas e estabilidade financeira – até que ponto o ecossistema DeFi se sobreporá ao sistema financeiro convencional.

“Depois, há a questão de como pensamos sobre essas novas instituições, esses novos arranjos como parte da infraestrutura do mercado financeiro”, disse Shin.

O relatório acrescenta que esses pontos de entrada devem permitir que as autoridades públicas contenham os riscos associados ao DeFi antes que o setor cresça muito e se torne uma ameaça à estabilidade financeira.

Vulnerabilidades

O poder de tomada de decisão em blockchains DeFi corre o risco de ficar concentrado em um pequeno grupo de grandes investidores, diz o relatório, uma possibilidade que a comunidade DeFi está cada vez mais discutindo maneiras de superar.

“A concentração pode facilitar o conluio e limitar a viabilidade do blockchain. Ela aumenta o risco de que um pequeno número de grandes validadores possa ganhar poder suficiente para alterar o blockchain para ganho financeiro”, diz o relatório.

Grandes validadores também podem congestionar o blockchain com negociações artificiais entre suas próprias carteiras ou correr o risco de negociação com informações privilegiadas, de acordo com o relatório.

O relatório ressalta que os empréstimos por meio de plataformas DeFi geralmente são sobrecolateralizados, o que significa que um empréstimo potencial é menor do que o valor dos ativos usados como garantia para ele.

“Mas os fundos emprestados em uma instância podem ser reutilizados para servir como garantia em outras transações, permitindo que os investidores construam uma exposição cada vez maior para uma determinada quantia de garantia”, diz o relatório.

Isso cria um ciclo em que a alavancagem permite que mais ativos sejam comprados para o capital inicial, disse o relatório. Quando a dívida eventualmente precisa ser reduzida, os investidores são forçados a se desfazer desses ativos, colocando pressão descendente nos preços.

O relatório também alerta sobre vulnerabilidades de stablecoins, as moedas que facilitam transações em plataformas DeFi. Stablecoins como Tether (USDT) “arriscam incompatibilidades de liquidez” porque são lastreadas por papel comercial, que são “títulos de curto prazo com Mercados secundários ilíquidos”.

A revisão alerta que stablecoins como DAI, que são lastreadas por Cripto , estão "expostas ao risco de mercado, porque o valor desses ativos pode cair rapidamente abaixo do valor nominal das stablecoins". A arena Cripto T tem um fallback como os bancos que podem fornecer liquidez em momentos de estresse, disse o relatório.

A distância do DeFi do sistema Finanças tradicional provavelmente diminuirá à medida que os participantes dos Mercados tradicionais buscam se expandir para Cripto. Isso aumenta o risco de transbordamentos, de acordo com o relatório.

“Isso poderia potencialmente fortalecer os vínculos entre os sistemas tradicionais e Cripto ”, diz o relatório. EUA aprovação de fundos negociados em bolsa (ETF) vinculados a futuros de Bitcoin neste ano é um exemplo disso.

Dado o rápido crescimento deste setor não regulamentado, o relatório sinaliza aos formuladores de políticas para começarem a agir.

“As salvaguardas regulatórias também ajudariam a garantir que o potencial inovador do DeFi traga benefícios gerais para as Finanças”, diz o relatório.

ATUALIZAÇÃO (6 de dezembro, 16:16 UTC):Adiciona LINK para o relatório.