Ang Desentralisasyon ng DeFi ay Isang Ilusyon: BIS Quarterly Review

Desentralisadong Finance (DeFi) ay may problema sa sentralisasyon at dapat itong gamitin ng mga gumagawa ng Policy upang i-regulate ang sektor, sinabi ng Bank for International Settlements (BIS) sa pinakahuling quarterly review.

Ang pagsusuri, na inilathala noong Lunes ng organisasyong tagapag-ugnay at koordinasyon ng mga sentral na bangko, ay sumusuri sa mga pag-unlad sa pandaigdigang mga non-bank financial intermediary at nag-aalok ng mga pananaw sa Policy . Inilaan ng pagsusuri ang una sa limang espesyal na feature nito sa pagtalakay sa DeFi at mga implikasyon para sa katatagan ng pananalapi.

DeFi naglalayong pahusayin ang kahusayan ng mga transaksyong pinansyal sa pamamagitan ng pagpapalit ng mga tradisyunal na middlemen tulad ng mga bangko at pakikipagpalitan ng mga automated na kontrata na binuo sa mga blockchain. Simula Disyembre 3, ang DeFi ay isang $162 bilyon palengke, pataas ng 26% mula Abril.

Bagama't meron maraming debate tungkol sa kung paano makokontrol ang isang sistemang walang mga tagapamagitan, ayon sa ulat ng BIS na may paraan ang mga gumagawa ng patakaran. Ang DeFi ay may "hindi matatakasan na pangangailangan" para sa sentralisadong pamamahala, sabi ng ulat.

"Ang puntong itinaas sa espesyal na tampok ay mayroong limitasyon sa kung gaano kalayo ang maaari mong patakbuhin ang isang buong sistema ng pananalapi na puro batay sa mga awtomatikong transaksyon," sabi ni Hyon Song Shin, tagapayo sa ekonomiya at pinuno ng pananaliksik sa BIS sa isang press briefing noong Lunes.

May mga pagkakataon na ang mga proyekto ng DeFi ay mangangailangan ng reorganisasyon o paghatol, sabi ni Shin. "Sa tingin ko ito ay isang bukas na tanong kung gaano kalayo ang proyektong ito ay maaaring itulak nang walang ganoong uri ng sentralisadong patnubay. Sa tingin ko iyon ay isang bagay na malinaw na kailangan nating bantayan nang mabuti."

Ayon sa ulat, ang pagkahilig para sa mga mekanismo ng pinagkasunduan ng blockchain na mag-concentrate ng kapangyarihan ay nagpapadali din para sa isang maliit na bilang ng mga stakeholder na gumawa ng malalaking desisyon.

"Ang mga likas na istruktura ng pamamahala ng DeFi ay ang mga natural na entry point para sa pampublikong Policy," sabi ng ulat.

Sa kabila ng mabilis na paglago nito, ang DeFi ay "self-contained" at ang potensyal nito para sa pag-abala sa mas malaking sistema ng pananalapi ay nananatiling mababa, ayon sa pagsusuri. Kung, gayunpaman, ang DeFi ay magiging laganap, ang "malubhang" mga kahinaan nito ay maaaring makasira sa katatagan ng pananalapi.

Ayon sa tampok na 16 na pahina, ang mga kahinaan na iyon ay maaaring magmula sa mga programa sa pagpapahiram na walang intermediary, o mula sa mga isyu sa pagkatubig sa mga stablecoin – na kung saan ay ang asset-pegged cryptocurrencies na karaniwang nagpapadali sa mga transaksyon sa mga DeFi application. Kasama sa iba pang mga kahinaan ang pagkakaugnay sa mga aplikasyon ng DeFi at kakulangan ng mga bangko na sumipsip ng mga potensyal na pagkabigla, sabi ng ulat.

Desentralisasyon ilusyon

"Ang desentralisadong katangian ng DeFi ay nagtataas ng tanong kung paano ipatupad ang anumang mga probisyon ng Policy ," sabi ng ulat. "Nagtatalo kami na ang buong desentralisasyon sa DeFi ay isang ilusyon."

Ang ONE elemento na maaaring masira ang ilusyon na ito ay ang DeFi's mga token ng pamamahala, na mga cryptocurrencies na kumakatawan sa kapangyarihan ng pagboto sa mga desentralisadong sistema, ayon sa ulat. Ang mga may hawak ng token ng pamamahala ay maaaring makaimpluwensya sa isang proyekto ng DeFi sa pamamagitan ng pagboto sa mga panukala o pagbabago sa sistema ng pamamahala. Ang mga namamahala na katawan na ito ay tinatawag na mga desentralisadong autonomous na organisasyon (DAO) at bawat ONE ay maaaring mangasiwa sa maraming proyekto ng DeFi.

"Ang elementong ito ng sentralisasyon ay maaaring magsilbing batayan para sa pagkilala sa mga platform ng DeFi bilang mga legal na entity na katulad ng mga korporasyon," sabi ng ulat. Nagbigay ito ng halimbawa kung paano magagawa ng mga DAO magparehistro bilang limitadong mga kumpanya ng pananagutan sa estado ng Wyoming.

"Ang mga grupong ito, at ang mga protocol ng pamamahala kung saan nakabatay ang kanilang mga pakikipag-ugnayan, ay ang mga natural na entry point para sa mga gumagawa ng patakaran," sabi ng ulat.

Sa briefing noong Lunes, ipinaliwanag ni Shin na mayroong tatlong lugar na maaaring tugunan ng mga regulator sa pamamagitan ng mga sentralisadong organisasyong katawan na ito. Kabilang dito ang proteksyon ng consumer, pag-iingat laban sa money laundering at mga kriminal na aktibidad, at katatagan ng pananalapi - hanggang saan ang DeFi ecosystem ay magkakapatong sa kumbensyonal na sistema ng pananalapi.

"Pagkatapos ay mayroong isyu kung paano namin iniisip ang tungkol sa mga bagong institusyong ito, ang mga bagong kaayusan na ito bilang bahagi ng imprastraktura ng merkado sa pananalapi," sabi ni Shin.

Idinagdag ng ulat na ang mga entry point na ito ay dapat magbigay-daan sa mga pampublikong awtoridad na maglaman ng mga panganib na nauugnay sa DeFi bago lumaki nang masyadong malaki ang industriya at maging banta sa katatagan ng pananalapi.

Mga kahinaan

Ang kapangyarihan sa paggawa ng desisyon sa mga DeFi blockchain ay nagpapatakbo ng panganib na maging puro sa isang maliit na grupo ng malalaking mamumuhunan, sabi ng ulat, isang posibilidad na ang komunidad ng DeFi ay lalong tumatalakay ng mga paraan upang mapagtagumpayan.

"Ang konsentrasyon ay maaaring mapadali ang pagsasabwatan at limitahan ang posibilidad ng blockchain. Itinataas nito ang panganib na ang isang maliit na bilang ng malalaking validator ay maaaring makakuha ng sapat na kapangyarihan upang baguhin ang blockchain para sa pinansiyal na pakinabang," sabi ng ulat.

Ang mga malalaking validator ay maaari ring siksikin ang blockchain na may mga artipisyal na pakikipagkalakalan sa pagitan ng kanilang sariling mga wallet o nanganganib sa insider trading, ayon sa ulat.

Itinuturo ng ulat na ang pagpapahiram sa pamamagitan ng mga platform ng DeFi ay karaniwang over-collateralized, ibig sabihin ay mas maliit ang potensyal na loan kaysa sa halaga ng mga asset na ginamit bilang collateral para dito.

"Ngunit ang mga pondo na hiniram sa ONE pagkakataon ay maaaring muling gamitin upang magsilbi bilang collateral sa iba pang mga transaksyon, na nagpapahintulot sa mga mamumuhunan na bumuo ng mas malaking pagkakalantad para sa isang naibigay na halaga ng collateral," sabi ng ulat.

Lumilikha ito ng isang cycle kung saan pinapayagan ng leverage ang mas maraming asset na mabili para sa paunang kapital, sinabi ng ulat. Kapag ang utang sa kalaunan ay kailangang bawasan, ang mga mamumuhunan ay napipilitang alisin ang mga ari-arian na ito, na naglalagay ng pababang presyon sa mga presyo.

Nag-iingat din ang ulat sa mga kahinaan ng mga stablecoin, ang mga currency na nagpapadali sa mga transaksyon sa mga platform ng DeFi. Ang mga stablecoin tulad ng Tether (USDT) ay "mga panganib na hindi tugma sa liquidity" dahil sinusuportahan sila ng komersyal na papel, na "mga panandaliang securities na may mga illiquid na pangalawang Markets."

Nagbabala ang pagsusuri na ang mga stablecoin tulad ng DAI, na sinusuportahan ng mga asset ng Crypto , ay "nakalantad sa panganib sa merkado, dahil ang halaga ng mga asset na ito ay maaaring mabilis na bumaba sa ibaba ng halaga ng mukha ng mga stablecoin." Ang arena ng Crypto ay T fallback tulad ng mga bangko na maaaring magbigay ng pagkatubig sa oras ng stress, sinabi ng ulat.

Ang distansya ng DeFi mula sa tradisyunal na sistema ng Finance ay malamang na lumiit habang ang mga kalahok sa tradisyonal Markets ay naghahanap upang lumawak sa Crypto. Iyon ay nagpapataas ng panganib ng mga spillover, ayon sa ulat.

"Posibleng palakasin nito ang mga ugnayan sa pagitan ng tradisyonal at Crypto system," sabi ng ulat. US pag-apruba ng Bitcoin futures-linked exchange-traded funds (ETF) sa taong ito ay isang halimbawa nito.

Dahil sa mabilis na pag-unlad ng hindi reguladong sektor na ito, ang ulat ay nagpapahiwatig ng mga gumagawa ng patakaran na magsimulang gumawa ng mga hakbang.

"Makakatulong din ang mga pag-iingat sa regulasyon upang matiyak na ang makabagong potensyal ng DeFi ay nagdudulot ng mga pangkalahatang benepisyo sa Finance," sabi ng ulat.

I-UPDATE (Dis. 6, 16:16 UTC): Nagdaragdag ng LINK sa ulat.