Vamos parar de regular as bolsas de Cripto como a Western Union

O colapso da bolsa de Criptomoeda FTX foi devastador para seus clientes, não apenas para aqueles que usaram sua principal bolsa offshore nas Bahamas, mas também para os clientes americanos da FTX US, sediada em Chicago.

Mas há um lado positivo no desastre da FTX. Pode acabar com a forma como as bolsas de Criptomoeda são regulamentadas – ou, mais precisamente, mal regulamentadas – nos EUA.

Bolsas de Criptomoeda sediadas nos EUA, incluindo Coinbase, FTX US e Binance.EUAsão supervisionados em uma base de estado por estado como transmissores de dinheiro. A regulamentação dos transmissores de dinheiro surgiu pela primeira vez no início dos anos 1900 com os chamados "bancos de imigrantes". Agentesarrecadaria fundosde comunidades de imigrantes locais em lugares como Nova York e encaminhá-los por navio para suas famílias na Europa e em outros lugares.

JP Koning, colunista da CoinDesk , trabalhou como pesquisador de ações em uma corretora canadense e como escritor financeiro em um grande banco canadense. Ele comanda o popular blog Moneyness.

Para proteger imigrantes de fraudadores, os estados começaram a impor requisitos de licenciamento para agentes de transmissão de dinheiro. Cada estado (exceto Montana) desenvolveu seu próprio conjunto de leis para transmissores de dinheiro.

Nomes conhecidos como Western Union e MoneyGram são regulamentados como transmissores de dinheiro. Estranhamente, o PayPal foi inserido nessa estrutura no início dos anos 2000. (Eleatualmente se orgulha licenças de transmissão de dinheiro de 49 estados). E então, na década de 2010, as trocas de Cripto foram subsumidas sob ela. (Coinbase tem 45 deles.) Mais tarde, stablecoins como a USD Coin foram ungidas como transmissoras de dinheiro.

Em essência, a transmissão de dinheiro se tornou o destino de um grupo heterogêneo de "novas coisas financeiras que as pessoas estão usando e que T sabemos como regular".

O problema é que as proteções públicas oferecidas pela lei de transmissão de dinheiro são inadequadas. Dan Awrey, professor da Universidade Cornell,documentou algumas dessas falhas, que incluem requisitos frouxos de garantia de BOND , requisitos de capital minúsculos, uma "proteção" insuficiente dos fundos dos clientes em caso de falência e uma lista excessivamente permissiva de investimentos nos quais os transmissores podem aplicar os fundos de seus clientes.

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A inclusão de exchanges de Cripto sob a estrutura de transmissão de dinheiro é particularmente desconcertante. Exchanges como FTX US e Coinbase oferecem serviços de corretagem e mercados líquidos para negociação. Em muitos casos, essas exchanges armazenam uma parte significativa das economias de vida do cliente, por longos períodos de tempo. A corretagem e a negociação são tipicamente o domínio de agências federais mais robustas, como a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que têm regras muito mais rígidas do que as agências de transmissão de dinheiro, particularmente em torno da custódia.

Então, para relembrar, as exchanges de Cripto estão sendo regulamentadas da mesma maneira que as lojas de transferência de dinheiro locais, que normalmente só lidam com pequenas transferências de dinheiro de US$ 200 e raramente retêm os fundos dos clientes por mais do que o período noturno.

A falha infeliz de uma dessas transmissoras de dinheiro, a West Realm Shires Services Inc., pode ser a gota d'água para esse arranjo frágil. A West Realm Shires Services é o nome oficial da FTX US, uma grande bolsa à vista que atende cerca de 1 milhão de americanos. Em seu site, a FTX US lista o40 licenças de transmissão de dinheiro que lhe foram concedidas. Para estados onde não tem licenças, como a Califórnia, a FTX US presumivelmente usa um acordo de aluguel de licença, pelo qual contrata um terceiro para andar de carona sob suas licenças.

Quando o polvo FTX de 160 empresas de Sam Bankman-Friedfoi colocado em falência na semana passada, a bolsa à vista FTX US foi uma das entidades que se viu na lista. Não apenas os clientes da FTX US estão envolvidos no que pode muito bem se tornar um processo de falência de vários anos. Graças à proteção irregular que as licenças de transmissão de dinheiro oferecem aos clientes da FTX US, há uma boa chance de que, quando esse processo finalmente terminar, os clientes também T recebam seu dinheiro de volta.

O status de falência da FTX US contrasta fortemente com as partes das operações da FTX nos EUA que são regulamentadas pela SEC e CFTC. A FTX Capital Mercados e a Embed Clearing, ambas supervisionadas pela SEC, permanecem solventes e não estão listadas como devedoras na semana passada. pedido de falência. Nem a LedgerX, de propriedade da FTX, que oferece derivativos de Cripto e opera sob a supervisão da CFTC.

É hora de colocar exchanges como a Coinbase sob um guarda-chuva regulatório mais apropriado antes que danos maiores sejam causados.

Ainda é muito cedo para ter certeza, mas parece que algo sobre a supervisão da SEC e da CFTC dessas três subsidiárias proporcionou a elas — e a seus clientes — proteção suficiente para permanecerem solventes.

Em um mundo diferente, onde a bolsa FTX US fosse regulada pela CFTC e SEC, a FTX US e seu ONE de clientes poderiam ter sido igualmente poupados? É bem possível.

As coisas T precisavam ser assim. Há dois anos, o presidente da SEC, Gary Gensler, tem perguntado educadamente exchanges de Cripto como a FTX US se submetem à supervisão da SEC. Mas a FTX US T ouviu. Nem nenhum dos concorrentes da FTX US. Eles continuaram a navegar em suas licenças de transmissão de dinheiro. E agora os clientes da FTX US parecem estar em apuros. Embora as exchanges certamente tenham parte da culpa por não cumprir, Gensler também tem por não pressionar o suficiente para que as exchanges entrem e se registrem.

Há uma solução fácil. É hora de as exchanges de Cripto dos EUA enfrentarem as mesmas regras que os marketplaces e corretores não cripto.

Há precedentes para isso no Canadá. Após a falha massiva da QuadrigaCX em 2019, os reguladores de valores mobiliários forçaram todas as bolsas de Cripto canadenses para registrar com cães de guarda como a Comissão de Valores Mobiliários de Ontário, a coisa mais próxima que o Canadá tem da SEC. Os saldos em dólares canadenses em uma bolsa, a Coinsquare, são mesmo protegidopelo Fundo Canadense de Proteção ao Investidor (CIPF), o equivalente canadense da Securities Investor Protection Corporation (SIPC), que fornece seguro aos clientes de corretoras falidas.

Essa nova e muito mais robusta estrutura parece ter mantido os canadenses seguros de uma falha do tipo FTX. A FTX International e a FTX US, por exemplo, têm se recusado a embarcar clientes canadenses há mais de um ano, para o benefício dos canadenses.

Contra a ideia de colocar as exchanges de Cripto sob a supervisão da SEC ou da CFTC estão os executivos das exchanges, e você pode ver o porquê. O examinador local de transmissão de dinheiro nunca será tão rigoroso quanto um cão de guarda de valores mobiliários federais.

Estranhamente, alguns críticos de Cripto também insistem que as bolsas de Cripto permaneçam desregulamentadas. Os economistas Stephen Cecchetti e Kermit Schoenholtz, por exemplo, argumentaram recentemente que, após o FTX, o mundo deveria deixe a Cripto queimar. Regular as Cripto seria conceder a elas legitimidade injustificada, eles dizem.

O problema com a visão de deixar queimar é que a Cripto caiu e queimou muitas vezes. Cada vez que ela ruge de volta, apenas para mais clientes de varejo perderem todos os seus fundos para a próxima Mt Gox, Quadriga ou FTX US.

É hora de colocar exchanges como a FTX US e suas concorrentes, incluindo a Coinbase, sob um guarda-chuva regulatório mais apropriado antes que danos adicionais sejam causados. As exchanges T são transmissoras de dinheiro e T devem ser regulamentadas como tal. Elas são muito mais do que isso.