First Mover: A lógica por trás da aposta de US$ 200 milhões da Three Arrows em Grayscale

O fundo de investimento em Criptomoeda Three Arrows divulgado no início deste mês, tornou-se o maior investidor do Grayscale Bitcoin Trust, após comprando sobreUS$ 200 milhões em ações negociadas publicamenteBitcoinfundo para uma participação de cerca de 6,5%.

“A Grayscale é uma das empresas mais profissionais e benéficas no ecossistema de Cripto ”, disse o CEO da Three Arrows, Su Zhu, ao CoinDesk na época.

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Mas uma análise mais aprofundada dos detalhes da negociação revela o que parece ser uma maneira inteligente de obter lucro extra do que, de outra forma, poderia ser uma aposta direta no Bitcoin – explorando as diferenças entre o que os investidores institucionais e de varejo pagam pelas ações do fundo.

A estratégia de negociação vem da estrutura de propriedade dupla do fundo Grayscale , que é essencialmente um fundo de ativo único focado em Bitcoin e frequentemente conhecido pelo seu código de negociação de ações, GBTC.

Grandes investidores institucionais podem criar novas ações GBTC ou comprá-las a um “valor líquido de ativo” que é marcado diariamente, com base no valor do Bitcoin subjacente. Eles são obrigados a manter as ações por pelo menos seis meses, um período de espera que foi reduzido de 12 meses no início deste ano.

Os compradores de varejo, por outro lado, só podem comprar ao preço de mercado para ações GBTC negociadas publicamente. E esse preço é tipicamente cerca de 20% maior do que o valor dos ativos no fundo: a média atual de 52 semanas é de cerca de 23,5%, de acordo comBloomberg.

A Grayscale é controlada pelo Digital Currency Group (DCG), a empresa de investimentos focada em criptomoedas que também é dona da CoinDesk.

É improvável que investidores experientes ou institucionais estejam comprando as ações pelo preço elevado do mercado público, de acordo com a 21Shares, uma rival europeia da GBTC no negócio de fornecer produtos negociados em bolsa, incluindo alguns vinculados ao Bitcoin.

“Os investidores institucionais e credenciados que criam o GBTC podem revender com grandes margens de lucro”, escreveu a 21Shares em um boletim informativo no início deste mês.

Então, para traders institucionais como a Three Arrows, há uma oportunidade de comprar ações do GBTC, mantê-las por seis meses e, então, sair com um lucro fácil e agradável, vendendo-as para compradores de varejo ao preço de mercado público. É essencialmente como comprar Bitcoin, com uma alta probabilidade de capturar um lucro de 20% quando a negociação for desfeita.

Essas projeções de bolso assumem que o prêmio se mantém estável. Mas ele flutua: só neste ano, o prêmio variou de 41,3% em 18 de fevereiro para tão pouco quanto 7,9% em 20 de abril.

Mas em maio de 2017, oprêmio alcançado 133% – significando que o preço do mercado público representava aproximadamente o dobro do valor do Bitcoin subjacente. O prêmio tinha entrado brevemente em território negativo menos de dois meses antes.

Su Zhu T respondeu aos pedidos de comentários adicionais do First Mover.

O negócio T é isento de riscos. Os acionistas do GBTC permanecem expostos à volatilidade ocasionalmente selvagem do bitcoin. Mas o prêmio do GBTC, supondo que se sustente, dá aos investidores institucionais uma almofada de proteção contra perdas.

Mesmo que, após seis meses, o preço do Bitcoin estivesse 15% abaixo do preço de compra, um investidor institucional ainda poderia, teoricamente, vender as ações no mercado aberto com lucro, supondo que o prêmio se mantivesse constante.

Claro, não há obrigação para investidores institucionais venderem imediatamente após o término do período de retenção de seis meses, mas com uma taxa anual de 2% para GBTC, investidores institucionais poderiam economizar dinheiro apenas mantendo Bitcoin.

O maior risco do comércio pode realmente vir da possibilidade de que o próprio prêmio diminua ou desapareça completamente. A competição pode fazer com que isso aconteça porque os compradores de varejo ostensivamente procurariam o fundo de Bitcoin ou produto negociado em bolsa que vem com o menor prêmio.

Há pelo menos quatro empresas europeias já oferecendo aos investidores de varejo produtos similares focados em bitcoin. No início deste mês, o gestor de ativos dos EUA Wilshire Phoenixarquivado para lançar um novo “Bitcoin Commodity Trust”, que funcionaria nas mesmas linhas e competiria com o GBTC.

“É emocionante ver propostas adicionais de produtos financeiros chegando ao mercado”, disse Rayhaneh Sharif-Askary, diretora de relações com investidores e desenvolvimento de negócios da Grayscale, ao CoinDesk.

Mais produtos chegando ao mercado dão aos investidores de varejo mais escolha: Os compradores estariam teoricamente menos dispostos a pagar a mais por Bitcoin via ações GBTC se tivessem alternativas. Isso poderia fazer com que o prêmio diminuísse, frustrando a capacidade dos investidores institucionais que detêm ações GBTC de vender com uma margem de lucro fácil.

Pode ser uma questão de timing. Com mais de US$ 3,5 bilhões em ativos sob gestão, é improvável que o Grayscale Bitcoin Trust perca seu mercado-alvo da noite para o dia – especialmente porque os reguladores dos EUA têm sido relutantes em aprovar um pedido para um fundo negociado em bolsa de Bitcoin .

A grande aposta da Three Arrows pode ser uma de duas coisas: ou o fundo está assumindo que o prêmio do GBTC tem uma vida útil mais longa, ou essa aposta é uma tentativa final de "Grayscale Flip" antes que os prêmios diminuam diante da crescente concorrência.

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Relógio Bitcoin

BTC: Preço: $ 9.590 (BPI) | Máxima de 24 horas: $ 9.775 | Mínima de 24 horas: $ 9.424

Tendência: O Bitcoin estava NEAR de US$ 9.600 no momento desta publicação, tendo ativado sinais duplos de alta com um salto de 4% na segunda-feira.

A alta significou que a Criptomoeda líder por valor de mercado imprimiu um fechamento UTC acima da média móvel de 50 dias (MA). Isso reavivou o viés de alta de curto prazo e abriu as portas para um novo teste de $ 10.400, de acordo comAdrian Zdunczyk, técnico de mercado credenciado e CEO da comunidade de negociação The BIRB Nest.

Apoiando o caso de ganhos mais fortes está um rompimento de cunha descendente no gráfico de quatro horas. O padrão indica que o recuo da alta de 1º de junho de $ 10.429 terminou e a tendência de alta mais ampla foi retomada.

"A meta de rompimento no lado positivo está localizada em torno de US$ 10.700", disse Zdunczyk.

Além disso, "hash ribbons", um indicador usado para avaliar a saúde dos mineradores que alimentam a rede do bitcoin, agora está se movendo em direção a um sinal de compra. Uma confirmação é provável no próximo fim de semana,tweetouCharles Edwards, gerente de ativos digitais na Capriole Investments.

"Talvez esta seja a última zona de acumulação de hashrate por um longo tempo", escreveu Edwards. Hashrate se refere à quantidade de poder de mineração dedicada à mineração de blocos no blockchain.

Muitos analistas acreditamos preços Siga a taxa de hash. No passado, o indicador de fitas hash marcou grandes reversões de tendência. Por exemplo, o indicador emitiu um sinal de compra no final de 2018 e o movimento de alta subsequente no preço do bitcoin atingiu o pico NEAR de US$ 14.000 no final de junho de 2019.

No geral, tanto os indicadores técnicos quanto os fundamentos sugerem que o caminho de menor resistência para o Bitcoin é para o lado mais alto. No entanto, uma evidência mais forte do rompimento de alta seria um movimento convincente acima de US$ 10.000. Os touros falharam várias vezes nos últimos dois meses em KEEP os ganhos acima desse obstáculo psicológico.