Premier arrivé : la logique derrière le pari de 200 millions de dollars de Three Arrows sur Grayscale

Le fonds d'investissement en Cryptomonnaie Three Arrows divulgué plus tôt ce mois-ci, il est devenu le plus gros investisseur dans le Grayscale Bitcoin Trust, après acheter environ200 millions de dollars d'actions cotées en bourseBitcoinfonds pour une participation d'environ 6,5%.

«Grayscale est ONEune des entreprises les plus professionnelles et les plus avantageuses de l'écosystème Crypto », a déclaré à CoinDesk à l'époque le PDG de Three Arrows, Su Zhu.

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Mais un examen plus approfondi des détails de la transaction révèle ce qui semble être une manière astucieuse de récolter des bénéfices supplémentaires sur ce qui pourrait autrement être un pari direct sur le Bitcoin – en exploitant les différences entre ce que les investisseurs institutionnels et particuliers paient pour les actions du fonds.

La stratégie de l'opération provient de la structure de double propriété du trust Grayscale , qui est essentiellement un fonds à actif unique axé sur le Bitcoin, et souvent désigné par son symbole boursier, GBTC.

Les grands investisseurs institutionnels peuvent soit créer de nouvelles actions GBTC, soit les acheter à une « valeur liquidative » fixée quotidiennement, en fonction de la valeur du Bitcoin sous-jacent. Ils sont tenus de conserver les actions pendant au moins six mois, un délai d'attente réduit par rapport aux douze mois précédents.

Les investisseurs particuliers, quant à eux, ne peuvent acheter qu'au prix du marché des actions GBTC cotées en bourse. Ce prix est généralement supérieur d'environ 20 % à la valeur des actifs du fonds : la moyenne actuelle sur 52 semaines est d'environ 23,5 %, selonBloomberg.

Grayscale est contrôlé par Digital Currency Group (DCG), la société d'investissement axée sur la crypto-monnaie qui possède également CoinDesk.

Il est peu probable que des investisseurs avisés ou institutionnels achètent les actions au prix élevé du marché public, selon 21Shares, un concurrent européen de GBTC dans le secteur de la fourniture de produits négociés en bourse, dont certains liés au Bitcoin.

« Les investisseurs institutionnels et accrédités qui créent GBTC sont en mesure de revendre avec des marges importantes », a écrit 21Shares dans une newsletter plus tôt ce mois-ci.

Ainsi, pour les traders institutionnels comme Three Arrows, il est possible d'acheter des actions GBTC, de les conserver pendant six mois, puis de les revendre facilement et facilement à des acheteurs particuliers au prix du marché. C'est un peu comme acheter du Bitcoin, avec une forte probabilité de réaliser un profit de 20 % une fois la transaction dénouée.

Ces projections approximatives supposent que la prime reste stable. Or, elle fluctue : rien que cette année, elle a oscillé entre 41,3 % le 18 février et seulement 7,9 % le 20 avril.

Mais en mai 2017, leprime atteinte 133 % – ce qui signifie que le prix du marché public représentait environ le double de la valeur du Bitcoin sous-jacent. La prime était brièvement passée en territoire négatif moins de deux mois auparavant.

Su Zhu n'a T répondu aux demandes de commentaires supplémentaires de First Mover.

Cette transaction n'est T sans risque. Les actionnaires de GBTC restent exposés à la volatilité parfois importante du bitcoin. Mais la prime de GBTC, si elle se maintient, offre aux investisseurs institutionnels une protection contre les baisses.

Même si, après six mois, le prix du Bitcoin était inférieur de 15 % au prix d’achat, un investisseur institutionnel pourrait encore théoriquement vendre les actions sur le marché libre avec un bénéfice, en supposant que la prime reste constante.

Bien sûr, les investisseurs institutionnels ne sont pas obligés de vendre immédiatement après la fin de la période de détention de six mois, mais avec des frais annuels de 2 % pour le GBTC, les investisseurs institutionnels pourraient économiser de l'argent en détenant simplement des Bitcoin.

Le plus grand risque de cette transaction pourrait provenir de la possibilité que la prime elle-même diminue, voire disparaisse complètement. La concurrence pourrait en être la cause, car les acheteurs particuliers chercheraient ostensiblement le fonds Bitcoin ou le produit négocié en bourse offrant la prime la plus basse.

Au moins quatre sociétés européennes proposent déjà aux investisseurs particuliers des produits similaires axés sur le bitcoin. Plus tôt ce mois-ci, le gestionnaire d'actifs américain Wilshire Phoenixdéposé pour lancement un nouveau «Bitcoin Commodity Trust », qui fonctionnerait sur le même modèle et concurrencerait le GBTC.

« C'est passionnant de voir des propositions supplémentaires de produits financiers arriver sur le marché », a déclaré à CoinDesk Rayhaneh Sharif-Askary, directrice des relations avec les investisseurs et du développement commercial de Grayscale.

L'arrivée de nouveaux produits sur le marché offre aux investisseurs particuliers un plus grand choix : les acheteurs seraient théoriquement moins disposés à surpayer le Bitcoin via des actions GBTC s'ils avaient d'autres options. Cela pourrait entraîner une diminution de la prime, empêchant les investisseurs institutionnels détenant des actions GBTC de vendre à un prix avantageux.

C'est peut-être une question de timing. Avec plus de 3,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion, le Grayscale Bitcoin Trust ne risque pas de perdre son marché cible du jour au lendemain, d'autant plus que les régulateurs américains ont jusqu'à présent hésité à approuver une demande de création d'un fonds négocié en bourse (FNB) en Bitcoin .

Le grand pari de Three Arrows pourrait être ONEune des deux choses suivantes : soit le fonds suppose que la prime GBTC a une durée de vie plus longue, soit ce pari est une dernière tentative de «Grayscale Flip » avant que les primes ne diminuent face à une concurrence croissante.

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Surveillance du Bitcoin

BTC:Prix : 9 590 $ (BPI) | Plus haut sur 24 heures : 9 775 $ | Plus bas sur 24 heures : 9 424 $

S'orienter: Le Bitcoin se situe NEAR de 9 600 $ au moment de la mise sous presse, après avoir activé deux signaux haussiers avec un bond de 4 % lundi.

Cette hausse a permis à la Cryptomonnaie leader en termes de capitalisation boursière d'afficher une clôture UTC supérieure à la moyenne mobile (MM) à 50 jours. Cela a ravivé le biais haussier à court terme et ouvert la voie à un nouveau test des 10 400 $. selonAdrian Zdunczyk, technicien de marché agréé et PDG de la communauté commerciale The BIRB Nest.

La cassure du biseau descendant sur le graphique de quatre heures confirme la thèse d'une hausse plus forte. Cette configuration indique que le repli depuis le sommet du 1er juin à 10 429 $ est terminé et que la tendance haussière générale a repris.

« L'objectif de cassure à la hausse se situe autour de 10 700 $ », a déclaré Zdunczyk.

De plus, les « rubans de hachage », un indicateur utilisé pour évaluer la santé des mineurs alimentant le réseau Bitcoin, évoluent désormais vers un signal d'achat. Une confirmation est probable au cours du week-end prochain.tweetéCharles Edwards, gestionnaire d'actifs numériques chez Capriole Investments.

« Il s'agit peut-être de la dernière zone d'accumulation de taux de hachage avant longtemps », a écrit Edwards. Le taux de hachage désigne la quantité de puissance de minage dédiée à l'extraction de blocs sur la blockchain.

De nombreux analystes estimentles prix Réseaux sociaux le hashratePar le passé, l'indicateur de rubans de hachage a marqué des renversements de tendance majeurs. Par exemple, il a émis un signal d'achat fin 2018, et le mouvement haussier qui a suivi a fait grimper le prix du bitcoin à NEAR de 14 000 $ fin juin 2019.

Globalement, les indicateurs techniques et les fondamentaux suggèrent que la voie de moindre résistance pour le Bitcoin se situe vers le haut. Cependant, un franchissement convaincant au-dessus de 10 000 $ constituerait une preuve plus convaincante de la cassure haussière. Les haussiers ont échoué à plusieurs reprises au cours des deux derniers mois à KEEP leurs gains au-dessus de cet obstacle psychologique.