Pionero: La lógica detrás de la apuesta Grayscale de 200 millones de dólares de Three Arrows

El fondo de inversión en Criptomonedas Three Arrows divulgado A principios de este mes se convirtió en el mayor inversor en Grayscale Bitcoin Trust, después de comprando sobre200 millones de dólares en acciones de la empresa que cotiza en bolsaBitcoinFondo para una participación de aproximadamente el 6,5%.

"Grayscale es una de las empresas más profesionales y beneficiosas en el ecosistema Cripto ", dijo el CEO de Three Arrows, Su Zhu, a CoinDesk en ese momento.

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Pero una mirada más profunda a los detalles de la operación revela lo que parece ser una forma inteligente de obtener ganancias adicionales de lo que de otra manera podría ser una apuesta directa en Bitcoin : explotando las diferencias en lo que los inversores institucionales y minoristas pagan por las acciones del fondo.

La estrategia comercial proviene de la estructura de propiedad dual del fideicomiso Grayscale , que es esencialmente un fondo de activo único centrado en Bitcoin, y al que a menudo se hace referencia por su símbolo de cotización de acciones, GBTC.

Los grandes inversores institucionales pueden crear nuevas acciones de GBTC o comprarlas a un valor liquidativo que se fija diariamente, basado en el valor del Bitcoin subyacente. Deben conservar las acciones durante al menos seis meses, un periodo de espera que se redujo de los 12 meses a principios de este año.

Los compradores minoristas, por otro lado, solo pueden comprar al precio de mercado de las acciones de GBTC que cotizan en bolsa. Y ese precio suele ser aproximadamente un 20 % superior al valor de los activos del fondo: el promedio actual de 52 semanas es de aproximadamente el 23,5 %, segúnBloomberg.

Grayscale está controlada por Digital Currency Group (DCG), la empresa de inversión centrada en criptomonedas que también es propietaria de CoinDesk.

Es poco probable que inversores inteligentes o institucionales compren acciones al elevado precio del mercado público, según 21Shares, un rival europeo de GBTC en el negocio de proporcionar productos cotizados en bolsa, incluidos algunos vinculados a Bitcoin.

“Los inversores institucionales y acreditados que crean GBTC pueden revenderlos con grandes márgenes de beneficio”, escribió 21Shares en un boletín informativo a principios de este mes.

Así, para operadores institucionales como Three Arrows, existe la oportunidad de comprar acciones de GBTC, mantenerlas durante seis meses y luego obtener una ganancia considerable y cómoda al venderlas a compradores minoristas al precio del mercado público. Es básicamente como comprar Bitcoin, con una alta probabilidad de obtener una ganancia del 20 % al liquidar la operación.

Estas proyecciones aproximadas presuponen que la prima se mantiene estable. Sin embargo, fluctúa: solo este año, la prima ha oscilado entre el 41,3 % el 18 de febrero y tan solo el 7,9 % el 20 de abril.

Pero en mayo de 2017, elprima alcanzada 133%, lo que significa que el precio en el mercado público representaba aproximadamente el doble del valor del Bitcoin subyacente. La prima había entrado brevemente en territorio negativo menos de dos meses antes.

Su Zhu no respondió a las solicitudes de comentarios adicionales de First Mover.

La operación no está exenta de riesgos. Los accionistas de GBTC siguen expuestos a la volatilidad ocasionalmente descontrolada del bitcoin. Sin embargo, la prima de GBTC, suponiendo que se mantenga, ofrece a los inversores institucionales un colchón de protección contra caídas.

Incluso si después de seis meses el precio de Bitcoin fuera un 15% inferior al precio de compra, un inversor institucional teóricamente aún podría vender las acciones en el mercado abierto obteniendo ganancias, suponiendo que la prima se mantuviera constante.

Por supuesto, los inversores institucionales no tienen obligación de vender inmediatamente después de que finalice el período de tenencia de seis meses, pero con una tarifa anual del 2% para GBTC, los inversores institucionales podrían ahorrar dinero simplemente manteniendo Bitcoin.

El mayor riesgo de la operación podría provenir de la posibilidad de que la prima se reduzca o desaparezca por completo. La competencia podría provocarlo, ya que los compradores minoristas aparentemente buscarían el fondo de Bitcoin o el producto cotizado en bolsa con la prima más baja.

Al menos cuatro empresas europeas ya ofrecen a los inversores minoristas productos similares centrados en bitcoin. A principios de este mes, la gestora de activos estadounidense Wilshire Phoenix...archivado para lanzar un nuevo “Bitcoin Commodity Trust”, que funcionaría en la misma línea y competiría con GBTC.

"Es emocionante ver propuestas adicionales de productos financieros que llegarán al mercado", dijo a CoinDesk Rayhaneh Sharif-Askary, director de relaciones con inversores y desarrollo comercial de Grayscale.

La llegada de más productos al mercado ofrece a los inversores minoristas más opciones: en teoría, los compradores estarían menos dispuestos a pagar de más por Bitcoin a través de acciones de GBTC si tuvieran alternativas. Esto podría provocar una reducción de la prima, impidiendo que los inversores institucionales con acciones de GBTC vendan con un margen de beneficio accesible.

Podría ser una cuestión de tiempo. Con más de 3500 millones de dólares en activos bajo gestión, es improbable que Grayscale Bitcoin Trust pierda su mercado objetivo de la noche a la mañana, sobre todo porque los reguladores estadounidenses se han mostrado reacios hasta ahora a aprobar una solicitud para un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin .

La gran apuesta de Three Arrows podría ser una de dos cosas: o el fondo está asumiendo que la prima de GBTC tiene una vida útil más larga, o esta apuesta es un intento final de "Grayscale Flip" antes de que las primas disminuyan ante la creciente competencia.

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Vigilancia de Bitcoin

BTC:Precio: $9,590 (BPI) | Máximo en 24 horas: $9,775 | Mínimo en 24 horas: $9,424

Tendencia: Bitcoin se encuentra NEAR de los $9,600 al momento de publicar este artículo, habiendo activado dos señales alcistas con un salto del 4% el lunes.

El aumento significó que la Criptomonedas líder por valor de mercado registró un cierre UTC por encima de la media móvil (MA) de 50 días. Esto ha revivido el sesgo alcista a corto plazo y ha abierto la puerta a una nueva prueba de los $10,400. de acuerdo aAdrian Zdunczyk, técnico de mercado colegiado y director ejecutivo de la comunidad comercial The BIRB Nest.

Una ruptura de cuña descendente en el gráfico de cuatro horas respalda la posibilidad de mayores ganancias. Este patrón indica que el retroceso desde el máximo del 1 de junio de $10,429 ha finalizado y que la tendencia alcista general se ha reanudado.

"El objetivo de ruptura al alza se ubica alrededor de los $10,700", dijo Zdunczyk.

Además, las "cintas hash", un indicador utilizado para medir la salud de los mineros que impulsan la red de Bitcoin, se están moviendo hacia una señal de compra. Es probable que se confirme durante el próximo fin de semana.tuiteóCharles Edwards, gestor de activos digitales de Capriole Investments.

"Quizás esta sea la última zona de acumulación de hashrate en mucho tiempo", escribió Edwards. El hashrate se refiere a la cantidad de potencia minera dedicada a minar bloques en la blockchain.

Muchos analistas creenLos precios Síguenos la tasa de hashEn el pasado, el indicador de cintas hash ha marcado importantes cambios de tendencia. Por ejemplo, el indicador emitió una señal de compra a finales de 2018 y el consiguiente movimiento alcista del precio de Bitcoin alcanzó un máximo NEAR a los $14,000 a finales de junio de 2019.

En general, tanto los indicadores técnicos como los fundamentos sugieren que el camino de menor resistencia para Bitcoin es hacia el alza. Sin embargo, una evidencia más sólida de la ruptura alcista sería un movimiento convincente por encima de los $10,000. Los alcistas han fracasado varias veces en los últimos dos meses al intentar KEEP las ganancias por encima de ese obstáculo psicológico.