Comment valoriser les actifs numériques ?

Lorsqu'on m'a demandé pour la première fois d'écrire cette chronique pour CoinDesk, j'ai appelé une vieille connaissance, conseiller financier et PDG d'OnRamp Investing. Tyrone Ross, qui a canalisé son exubérance dans le prosélytisme et l'enseignement des avantages de l'investissement en Cryptomonnaie aux conseillers financiers.

J'ai voulu demander à Ross ce qu'il pensait que notre industrie avait le plus besoin de savoir sur les actifs numériques – et ONEune des premières choses qu'il a dites était l'évaluation.

Cette chronique a été initialement publiée dansCrypto pour les conseillersLa nouvelle newsletter hebdomadaire de CoinDesk définissant la Crypto, les actifs numériques et l'avenir de la Finance. Inscrivez-vous ici.

« En matière de connaissances, le principal obstacle pour les conseillers reste la méthodologie d'évaluation des Crypto », a déclaré Ross. « Il est impossible d'actualiser les flux de trésorerie liés aux Crypto . Il faut adopter de nouvelles méthodologies d'évaluation, comme les utilisateurs actifs quotidiens ou l'accès au réseau. Si l'on parle encore de ratios cours/bénéfice, d'actualisation des flux de trésorerie ou de modèle d'évaluation des actifs financiers, il faut comprendre que ces termes ne s'appliquent pas ici. Les anciens modèles ne sont T adaptés. »

La plupart des conseillers connaissent bien la méthodologie d’évaluation des actifs traditionnels comme les actions, les obligations et l’immobilier, bien que ces classes d’actifs aient leurs propres caractéristiques uniques et qu’il y ait des débats en cours sur la meilleure façon de les évaluer et sur la manière d’utiliser ces informations.

Par exemple, de nombreux professionnels ont abandonné la méthode autrefois largement répandue consistant à utiliser le ratio du cours actuel d'une action sur sa valeur comptable pour mesurer sa valeur. D'autres encore affirment que, dans un monde où la propriété intellectuelle et virtuelle est omniprésente, les méthodes d'actualisation des flux de trésorerie d'investisseurs réputés comme Benjamin Graham et Warren Buffett ne sont plus aussi pertinentes qu'autrefois pour évaluer la valeur d'une entreprise.

Si nous pouvons comprendre comment la Technologies et l’ampleur numérique peuvent faire en sorte qu’une entreprise vaille plus que ses parties tangibles, nous pouvons peut-être comprendre comment un actif entièrement numérique pourrait conserver sa valeur sans aucune de ces parties tangibles.

Quelle est la valeur des actifs numériques ?

Les fondamentaux des monnaies fiduciaires reposent sur leur utilité comme réserve de valeur, unité de mesure et moyen d'échange. La plupart des cryptomonnaies présentent des caractéristiques similaires, mais comme une grande partie des échanges a jusqu'à présent été spéculative, elles constituent une classe d'actifs où l'analyse technique règne en maître. Les fondamentaux des cryptomonnaies sont encore explorés par les technologues et les universitaires.

« Dans de nombreux cas, ce sont les utilisateurs directs qui en savent plus sur la Technologies et comprennent les modèles économiques et la « tokenomics » de leurs projets que n'importe quel conseiller », explique Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, un gestionnaire d'actifs traditionnel parmi les premiers à s'être lancé dans ce secteur. « C'est pourquoi je consulte Reddit et je regarde qui échange du code sur GitHub. Ce sont des technologies open source, pour la plupart ; aucune entreprise ne les développe. Vous pouvez donc consulter ce que les développeurs développent et les attentes des participants en matière de rentabilité d'un jeton et de ses fonctionnalités. »

Dans moncolonne précédenteLe directeur marketing de Sarson Funds, Jahon Jamali, nous a expliqué que la plupart des crypto-monnaies peuvent être évaluées en fonction de la taille du réseau participant à leur blockchain sous-jacente.

Cela semble génial, mais qu'est-ce que cela signifie exactement ?Goldman Sachs a publié une note En juillet, une étude a confirmé que la capitalisation boursière flottante des principales cryptomonnaies, dont le Bitcoin, Ethereum, le Bitcoin Cash, le Litecoin et le XRP, est bien corrélée à la taille du réseau. Nous pouvons utiliser la taille du réseau et la loi de Metcalfe, un principe mathématique selon lequel la valeur de tout réseau est le carré de son nombre de participants, pour déterminer la valeur de ces jetons.

Bien entendu, cela implique de trouver des méthodes fiables et pertinentes pour mesurer la taille d'un réseau. De même que les ratios cours/valeur comptable et cours/bénéfice ne reflètent pas toujours la valeur des leaders boursiers actuels, nous devons trouver les indicateurs appropriés pour déterminer la taille du réseau sous-jacent d'une cryptomonnaie.

Indicateurs clés

Métriques en chaînedonnez-nous des informations sur l'activité sur une blockchain, y compris le nombre de transactions sur une période donnée, ou la valeur totale des transactions sur cette période, les adresses actives,taux de hachageet les frais payés.

Les indicateurs de projet nous renseignent sur la philosophie d'une Cryptomonnaie, la Technologies qu'elle utilise, ses cas d'utilisation et le plan d'approvisionnement et de distribution des jetons. Enfin, les indicateurs financiers nous renseignent sur la capitalisation boursière de l'actif, sa liquidité et son volume.

Une fois certains indicateurs en main, il nous appartient de les utiliser de manière pertinente pour décrire la valeur d'un actif numérique. Une méthode proposée est le ratio valeur du réseau/transaction, ou ratio NVT, calculé en divisant la capitalisation boursière d'un actif numérique par la valeur de la transaction sur une période donnée. Une autre méthode, le ratio valeur de marché/valeur réelle, ou MVRV, est le rapport entre la capitalisation boursière d'une Cryptomonnaie et la valeur des jetons bloqués ou abandonnés dans des portefeuilles inactifs. Le MVRV est une expression de la valeur relative qui peut indiquer si un jeton est surévalué ou sous-évalué.

Pourquoi c'est important

« Les administrateurs de fiducie et les avocats spécialisés en successions doivent prendre des décisions concernant les actifs numériques, mais il n'existe pas encore de norme sectorielle », a déclaré Whitney Solcher, directrice des investissements d'Ulrich Investment Consultants, un conseiller en investissement agréé (RIA) gérant 2 milliards de dollars d'actifs. « Comment les valoriser ? Comment seront-ils imposés ? Comment les transmettre aux générations futures ? »

Certains conseillers maîtrisent parfaitement certaines techniques d'évaluation des actifs numériques, mais hésitent encore à les adopter. Ulrich, par exemple, gère la plupart de ses investissements en interne et suit de près le secteur des Cryptomonnaie , mais a décidé de ne pas investir dans les actifs numériques.

« En tant que conseillers financiers, nous avons généralement du mal à évaluer les cryptomonnaies comme de la monnaie réelle, et nous ne pensons T qu'elles constituent une véritable réserve de valeur compte tenu de leur volatilité », a déclaré Solcher. « Cependant, nous croyons en cette Technologies, et c'est là que nous investissons le plus volatilement. »

Solcher a déclaré qu'Ulrich accède au monde de la Technologies blockchain grâce à des investissements dans des sociétés telles que PayPal, Amazon et JPMorgan Chase.

Cependant, la tendance générale est que moins de conseillers consacrent aujourd'hui leur temps à l'évaluation des actions et des obligations de leurs clients. La gestion des investissements est le plus souvent externalisée. Il est donc moins important pour les conseillers de connaître les subtilités de l'évaluation des Cryptomonnaie . Ils devraient plutôt être capables de transmettre ces fondamentaux à leurs clients de manière compréhensible, tout en ayant accès aux actifs numériques via une variété de produits et de stratégies.

Alors oui, à l’avenir, nous devrons savoir pourquoi un actif numérique comme le Bitcoin ou Ethereum a une valeur intrinsèque, mais nous ne serons probablement T appelés à calculer cette valeur en temps réel.