Ang Bitcoin ay Isang Malaking Oportunidad para sa mga Namumuhunan sa Utang-Fueled Roaring Twenties

Si David G Leibowitz ay Global Macro Portfolio Manager, CIO Lebo Capital Management, at co-founder ng LeboBTC Ledger Group.

Sinimulan ko ang aking 39-taong karera bilang isang mangangalakal sa Wall Street noong tag-araw ng 1981, na pinapanood ang katapusan (o ang simula, depende sa iyong pananaw) ng super-cycle ng utang, habang itinaas ni Fed Chair Paul Volker ang rate ng Federal Funds sa 20% upang pilayan ang 1970s na pinangungunahan ng enerhiya na inflationary spiral. Ang mga aksyon ng bangko sentral – ang pagtataas at pagpapababa ng mga rate ng interes upang pasiglahin ang mga nahuhuling ekonomiya o ang mga napakalakas na ekonomiya – ay ang gulugod ng aking kakayahang tumukoy ng mga uso, magsalita ng halaga at pamahalaan ang panganib.

Ang napakahalagang input na iyon ay patay na ngayon, na dinurog ng "napakalaki upang mabigo" na mga patakaran ng tugon ni dating Fed Chairman Ben Bernanke sa Great Recession, na pinawi ng The European Central Bank's (ECB) Mario Draghi's 2012 "kahit anong mangyari” framework, at sa wakas ay inilibing ng kasalukuyang Fed Chairman na si Jerome Powell na mungkahi noong Marso, 2020 na ang Fed ay mahalagang ibibigay walang limitasyong pagpapautang upang suportahan ang ekonomiyang nasalanta ng COVID-19 pandemic.

Tingnan din ang: Habang Lumalala ang Krisis na Ito, Magiging Safe Haven Muli ang Bitcoin

Ang pandaigdigang Policy ng Bangko Sentral ngayon ay nauunawaan bilang Modern Monetary Theory, isang akomodasyon ng mga pangangailangan sa pananalapi ng mga fiat na pamahalaan na natugunan sa pamamagitan lamang ng paglipat ng isang decimal point sa isang walang katapusang balanse ng utang ng gobyerno. Ang pandaigdigang pagkarga ng utang ay lumampas na ngayon sa isang tipping point: ang mga rate ng interes ay hindi papayagang tumaas mula sa NEAR sa zero dahil ang mga pamahalaan ng mundo ay hindi kailanman kayang magbayad ng mas mataas na interes sa kanilang utang, lalo pa ang utang mismo. Ito ay opisyal: ang emperador ay walang damit.

Hindi tulad ng hugis-V na pagbawi ng 2008 Great Recession, ang pandemya ng COVID-19 ay malamang na mapatunayang ang pinakamalaking pagkabigla na nakita ng pandaigdigang ekonomiya. Inaasahan ng mga pangunahing ekonomista sa mundo na magkakaroon ng L-shape ang pagbawi, na magtatapos sa loob ng maraming taon, anuman ang walang limitasyong pag-print ng pera ng mga sentral na bangko. Ang kawalan ng trabaho ay malamang na manatiling mataas sa loob ng mahabang panahon, at sa darating na “new normal”, maraming trabaho ang T na bumabalik.

Ang lahat ng sinabi, hindi ako nalulungkot. Ayon kay Chairman Powell, ang mga aksyon ng gobyerno sa pagtugon sa pandemyang ito ay malamang na walang limitasyon. Makatuwirang isipin ang mga proyektong uri ng FDR na kinasasangkutan ng paggasta sa imprastraktura at muling pagsasaayos ng mga supply chain, anuman ang mga resulta ng halalan sa US noong Nobyembre 2020. At, habang ang mga desperadong panahon ay humihiling ng mga desperadong hakbang, ONE tugon sa Policy , pinagtibay ng Bank of Japan noong 2010, ay upang payagan ang Bangko Sentral na bumili ng mga ETF.

Sa pagkasira ng mga fixed income Markets, nagsimula na ang paghahanap para sa investable alpha

Noong Abril 6, si Janet Yellen, dating Tagapangulo ng Fed, sinabi sa isang panayam na marahil, "Dapat muling isaalang-alang ng Kongreso ang mga kapangyarihan na mayroon ang Fed tungkol sa mga ari-arian na maaari nitong pagmamay-ari." Kung ang gobyerno ng Amerika ay pumasok at susuportahan ang stock market sa pamamagitan ng direktang pagbili ng mga stock o ETF, ang krisis ay maaaring hindi malutas, ngunit ang isang palapag ay ilalagay sa ilalim ng equity market.

Sa pandaigdigang mga rate ng interes para sa utang na "garantisadong" ng gobyerno NEAR sa zero (o negatibo), nawala ang klase ng asset na fixed income. Nakakabigla ang mga implikasyon. Ang mga portfolio ng pamumuhunan, na may kasaysayang nagtataglay ng hati ng fixed income at equity na pamumuhunan na may balanse batay sa oryentasyon sa panganib at abot-tanaw, ay nag-aagawan na ngayon upang palitan ang nawalang ani. Dahil ang mga Markets ng BOND ng mundo ay ganap na napresyuhan, ang mga fixed income asset na mayroon pa ring kaunting ani (tulad ng mataas na ani at umuusbong na utang sa merkado) ay may profile sa panganib na mas katulad ng sa isang stock kaysa sa cash FLOW na pare-pareho sa secure na fixed income returns. Saan makakahanap ng mga pagbabalik ang kapital sa 2020s?

Portfolio Reallocations

Ang ilang mga implikasyon sa pamumuhunan ay tila halata. Ang stock market, kapag nakahanap na ito ng sahig, ay dapat mag-mount ng Rally tulad ng paglabas nito sa Great Recession. Sa kaso ngayon, may potensyal na tatlong haligi ng suporta sa equity: ang mga fiat printing press na nagtatrabaho nang overtime; mga pera na lumalabas sa ganap na presyong fixed income asset; at ang potensyal ng mga pagbili ng equity na pinahintulutan ng gobyerno. Kung ito ay mapatunayang tumpak, ang mga makasaysayang mataas sa mga ratio ng stock P/E ay malamang na maging dwarf sa darating na equity investment rush.

Paano ang mga alternatibong asset? Ang real estate, ang makasaysayang 'una' ng mga alternatibo, ay nagugulo dahil sa umuusbong na work-at-home cultural shift, at ng mga bagong hinihingi ng social distancing na bubuo sa komersyal na kapasidad sa mga harap ng tindahan, restaurant, hotel, sinehan, stadium, ETC. Iyon ay sinabi, ang napakababang mga rate ng interes ay dapat makinabang sa sektor ng real estate sa paglipas ng panahon.

Ang ginto, isang 5,000 taong gulang na tindahan ng kayamanan, ay dapat gumawa ng mga bagong matataas (mahigit sa $2,000/oz.) bilang isang ligtas na kanlungan ng portfolio diversification, bilang isang pagkilala sa mabilis na pagkasira ng lahat ng fiat currency, at bilang isang hedge laban sa inflation at takot sa kaguluhan sa lipunan. At ang huli ngunit halos hindi bababa sa, Cryptocurrency, at sa partikular, Bitcoin.

Bitcoin

Ang Bitcoin ay nilikha noong 2008 sa pamamagitan ng isang lubos na pinuri puting papel. Sa kasagsagan ng Great Recession, ang mga pagkabigo sa sistema ng pagbabangko ay nagsilang ng isang bagong (mahigpit na digital) na klase ng asset na tinatawag na Cryptocurrency.

Ang Cryptocurrency ay ang ikatlong yugto sa ebolusyon ng Internet, kasunod ng email at web browser. Katulad ng email (isang libre, 24x7 messaging rail sa Internet), ang Bitcoin (BTC) ay isang libre, peer-to-peer na payment rail na gumagana gamit ang internet, 24/7. Ito ay inilarawan ng ilan bilang e-cash, digital currency at digital gold, na kumakatawan sa isang tindahan ng kayamanan na independyente sa sistema ng pagbabangko.

Ang Bitcoin ay isang tindahan ng palaging naa-access na pera, na nahahati sa walong decimal na lugar. Sa anumang mobile device o computer, maa-access ng mga user ang kanilang mga digital na pondo, na nakaimbak sa Internet, mula saanman sa mundo. Ang mga may-ari ng Bitcoin ay sa esensya ng kanilang sariling bangko. Sa pamamagitan lamang ng isang password sa ulo ng isang tao, ang mga pisikal na hangganan ay maaaring tumawid nang walang takot na kumpiskahin ang kanyang kayamanan.

Ang Bitcoin ay isang hedge laban sa pagpapababa ng fiat currencies ng mga pamahalaan at kanilang mga Bangko Sentral. Ang konstruksyon nito ay may hangganan na supply (21 milyong Bitcoin lamang ang malilikha) at samakatuwid ito ay isang digitally scarce asset, at isang inflation hedge. Sa oras ng pagsulat, na may a market cap ng $165 bilyon sa humigit-kumulang $9,000/ BTC, mayroon itong tinatayang 50 milyon mga gumagamit/namumuhunan, at humigit-kumulang $30 bilyon gumagalaw sa Bitcoin blockchain araw-araw.

Bilang isang batang Technology, ang Bitcoin ay may pambihirang 10+ taong track record. Mayroong ilang mga tagamasid na nagpahayag na ang Bitcoin ay dapat magkaroon ng hindi bababa sa 1% alokasyon sa lahat ng portfolio ng pamumuhunan. Kung ang isang balanseng portfolio ng pamumuhunan ng mga stock at bono ay may 5% na alokasyon sa Bitcoin mula 2015 hanggang 2019, ang portfolio ay magkakaroon nadoble ang pagganap nito.

Ang Bitcoin ay tinawag na Gold 2.0. Ito ay maaaring patunayan na isang mas mahusay na tindahan ng halaga kaysa sa ginto dahil ang makintab na metal ay mahal na bilhin, mahal na iimbak, mahal sa transportasyon, at hindi magagamit bilang isang pang-araw-araw na pera. Ang market cap ng ginto (sa $1,700/oz.) ay humigit-kumulang $9 trilyon. Kung ang market cap ng Bitcoin ay umabot sa 10% kaysa sa ginto, ang isang Bitcoin ay nagkakahalaga ng $42,000. Kung ito ay magiging katumbas ng ginto, ang isang Bitcoin ay nagkakahalaga ng $428,000/ BTC.

Nakatingin sa unahan

Sa pagkasira ng mga fixed income Markets, nagsimula na ang paghahanap para sa investable alpha. Ang sistema ng pagbabangko ay nawalan ng isang klase ng asset na kumakatawan sa isang malaking bahagi ng mga taunang bayarin nito. Ang Bitcoin, bata pa at mabilis na tumatangkad, ay inaalok na sa mga piling kliyente ng ilang pandaigdigang asset manager at internasyonal na mga bangko.

Ito ay kapag, hindi kung ang klase ng asset na Cryptocurrency napupunta mainstream. Ang Bitcoin ay tumama sa pinakamataas nito noong Disyembre, 2017 sa $20,000/ BTC. Sa pinabilis na pag-aampon, ang kasalukuyang entry point na humigit-kumulang $9k/ BTC ay parang isang value proposition.

Ang mga alalahanin sa seguridad ng pag-hack at pagnanakaw ay mabilis na nawawala habang ang mga pangunahing palitan ng Cryptocurrency at mga tagapag-alaga ay nagsisimula nang mag-alok ng insurance, at ang ilan ay nag-aalok ng interes sa mga digital na asset na hawak sa kanilang mga platform. Ang halaga ng Bitcoin bilang isang ligtas (at matatag) na pamumuhunan ay muling sinusuri sa liwanag ng kamakailang equity at mga selloff ng enerhiya at ang patuloy na pagbabawas ng mga fiat currency, isang negatibong tindahan ng halaga.

Tingnan din ang: Ang Bitcoin ay Isang Ligtas na Kanlungan para sa Mas Masamang Bagyo kaysa Dito

Walang tiyak na mga bagay sa buhay (o pamumuhunan) at ang mga hadlang ay umiiral pa rin para sa mga Markets ng Cryptocurrency , tulad ng tinukoy na regulasyon at pagbubuwis ng mga katawan ng pulitika. Ang sabi, Japan, Switzerland, at India bukod sa iba pa ay nagsimula nang maglatag ng batayan para sa pandaigdigang kahulugan. Ang US, na nasa likod ng kurba, ay tinukoy ang Bitcoin bilang ari-arian at hindi bilang isang seguridad, at inaasahan ang karagdagang kalinawan. May mga aktibong kontrata sa futures sa Bitcoin, at ang CFTC lang pinahintulutan ang ikaanim na derivatives platform. Sa inaasahang institusyonal na pangangailangan sa agarang abot-tanaw, ang kaso para sa isang pamumuhunan sa merkado ng Cryptocurrency ay malakas at lumalakas.

Naglagay ang COVID-19 ng tandang padamdam sa pagtatapos ng super-cycle ng rate ng interes. Ang pag-aalis ng fixed income bilang isang investable asset class ay nagpabilis sa pagkamatay ng global macro investing, na namamatay mula noong ipinakilala ng ECB ang mga negatibong rate ng interes noong 2014. Mahirap makuha ang Alpha at T na sapat ang mga asset para i-trade at arbitrage.

Ang Bitcoin ay isang maliwanag na ilaw, marahil ay isang beacon ng pagkakataon para sa mga mangangalakal at mamumuhunan pareho sa kung ano ang inaasahan kong magiging Utang-fueled, zero-interest-rate-led Roaring Twenties sa susunod na dekada.