Bitcoin é uma grande oportunidade para investidores nos loucos anos 20, alimentados por dívidas

David G Leibowitz é gerente global de portfólio macro, CIO da Lebo Capital Management e cofundador daGrupo de razão LeboBTC.

Comecei minha carreira de 39 anos como trader de Wall Street no verão de 1981, observando o fim (ou o começo, dependendo do seu ponto de vista) do superciclo da dívida, quando o presidente do Fed, Paul Volker, aumentou a taxa dos Fundos Federais para 20% para paralisar a espiral inflacionária liderada pela energia dos anos 1970. As ações do banco central – o aumento e a redução das taxas de juros para abastecer economias em atraso ou domar as excessivamente fortes – foram a espinha dorsal da minha capacidade de identificar tendências, articular valor e gerenciar riscos.

Essa contribuição inestimável está agora morta, esmagada pelas políticas de “grande demais para falir” da resposta do ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, à Grande Recessão, dizimada pelo “Demasiado grande para falir” de 2012 do Banco Central Europeu (BCE) Mario Draghi.o que for preciso” estrutura, e finalmente enterrada pela sugestão do atual presidente do Fed, Jerome Powell, em março de 2020, de que o Fed forneceria essencialmenteempréstimo ilimitadopara apoiar a economia devastada pela pandemia da COVID-19.

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A Política global do Banco Central de hoje é entendida como Teoria Monetária Moderna, uma acomodação das demandas financeiras dos governos fiduciários atendidas simplesmente movendo uma casa decimal em um balanço infinito de dívida governamental. A carga da dívida global agora excedeu um ponto de inflexão: as taxas de juros não poderão subir de NEAR zero, pois os governos do mundo nunca poderão pagar juros mais altos sobre suas dívidas, muito menos a dívida em si. É oficial: o imperador está nu.

Ao contrário da recuperação em forma de V da Grande Recessão de 2008, a pandemia da COVID-19 provavelmente será o maior choque que a economia global já viu. Os principais economistas do mundo esperam que a recuperação tome uma forma de L, decorrendo ao longo de um período de vários anos, independentemente da impressão ilimitada de dinheiro dos bancos centrais. O desemprego provavelmente permanecerá alto por um longo período de tempo e, no "novo normal" que se aproxima, muitos empregos T retornarão.

Dito isso, não estou desanimado. Levando a palavra do presidente Powell a sério, as ações do governo para lidar com essa pandemia provavelmente serão ilimitadas. É razoável imaginar projetos do tipo FDR envolvendo gastos com infraestrutura e reorganização de cadeias de suprimentos, independentemente dos resultados das eleições de novembro de 2020 nos EUA. E, como tempos desesperados exigem medidas desesperadas, uma resposta Política , adotado pelo Banco do Japãoem 2010, foi permitir que o Banco Central comprasse ETFs.

Com a destruição dos Mercados de renda fixa, a busca por alfa investível já começou

Em 6 de abril, Janet Yellen, ex-presidente do Fed,disse em uma entrevistaque talvez, “o Congresso deveria reconsiderar os poderes que o Fed tem com relação aos ativos que ele pode possuir.” Se o governo americano intervir e apoiar o mercado de ações por meio de compras diretas de ações ou ETFs, a crise pode não ser resolvida, mas um piso seria colocado sob o mercado de ações.

Com as taxas de juros globais para dívida “garantida” do governo NEAR de zero (ou negativas), a classe de ativos que era renda fixa desapareceu. As implicações são surpreendentes. Os portfólios de investimento, que historicamente mantiveram uma divisão de renda fixa e investimentos em ações com um equilíbrio baseado na orientação e horizonte de risco, agora estão lutando para substituir o rendimento perdido. Com os Mercados de BOND do mundo totalmente precificados, os ativos de renda fixa que ainda têm um mínimo de rendimento (como dívida de alto rendimento e de mercados emergentes) têm um perfil de risco mais parecido com o de uma ação do que com um FLOW de caixa consistente com retornos seguros de renda fixa. Onde o capital encontrará retornos na década de 2020?

Realocações de Portfólio

Certas implicações de investimento parecem óbvias. O mercado de ações, uma vez que encontre um piso, deve montar um Rally como fez ao sair da Grande Recessão. No caso de hoje, há potencialmente três pilares de suporte de ações: as impressoras fiduciárias que estão trabalhando horas extras; dinheiro saindo de ativos de renda fixa totalmente precificados; e o potencial de compras de ações sancionadas pelo governo. Se isso se provar preciso, as máximas históricas nas relações P/L das ações provavelmente serão ofuscadas na próxima corrida de investimentos em ações.

E quanto aos ativos alternativos? O mercado imobiliário, o 'primeiro' histórico das alternativas, está sendo interrompido por uma mudança cultural de trabalho em casa em evolução e pelas novas demandas de distanciamento social que remodelarão a capacidade comercial em vitrines, restaurantes, hotéis, teatros, estádios, ETC Dito isso, taxas de juros ultrabaixas devem beneficiar o setor imobiliário ao longo do tempo.

O ouro, um estoque de riqueza de 5.000 anos, deve atingir novos máximos (acima de US$ 2.000/oz.) como um porto seguro de diversificação de portfólio, como um reconhecimento da desvalorização acelerada de todas as moedas fiduciárias e como uma proteção contra a inflação e o medo de agitação social. E por último, mas não menos importante, a Criptomoeda e, em particular, o Bitcoin.

Bitcoin

O Bitcoin foi criado em 2008 por meio de um projeto muito elogiado papel branco. No auge da Grande Recessão, falhas no sistema bancário deram origem a uma nova classe de ativos (estritamente digitais) chamada Criptomoeda.

Criptomoeda é o terceiro estágio na evolução da Internet, seguindo o e-mail e o navegador da web. Análogo ao e-mail (um trilho de mensagens gratuito 24x7 na Internet), Bitcoin (BTC) é um trilho de pagamento peer-to-peer gratuito que funciona usando a Internet, 24/7. Foi descrito por alguns como e-cash, moeda digital e ouro digital, representando um estoque de riqueza independente do sistema bancário.

Bitcoin é um estoque de dinheiro sempre acessível, divisível até oito casas decimais. Com qualquer dispositivo móvel ou computador, os usuários podem acessar seus fundos digitais, armazenados na Internet, de qualquer lugar do mundo. Os donos de Bitcoin são, em essência, seu próprio banco. Com apenas uma senha na cabeça, as fronteiras físicas podem ser cruzadas sem medo de confisco de sua riqueza.

O Bitcoin é uma proteção contra a desvalorização de moedas fiduciárias por governos e seus Bancos Centrais. Sua construção tem um suprimento finito (apenas 21 milhões de Bitcoin serão criados) e, portanto, é um ativo digitalmente escasso e uma proteção contra inflação. No momento em que este artigo foi escrito, com uma capitalização de mercado de US$ 165 bilhões em torno de US$ 9.000/ BTC, tem uma estimativa 50 milhõesusuários/investidores e aproximadamente30 mil milhões de dólares movimentações diárias na blockchain do Bitcoin .

Como uma Tecnologia jovem, o Bitcoin tem um histórico extraordinário de mais de 10 anos. Houve vários observadores que postularam que o Bitcoin deveria ter pelo menos 1% alocação a todas as carteiras de investimento. Se um portfólio de investimento equilibrado de ações e títulos tivesse uma alocação de 5% para Bitcoin de 2015 a 2019, o portfólio teria dobrou seu desempenho.

O Bitcoin foi chamado de Ouro 2.0. Ele pode provar ser uma reserva de valor melhor do que o ouro, pois o metal brilhante é caro para comprar, caro para armazenar, caro para transportar e inutilizável como moeda cotidiana. O valor de mercado do ouro (a US$ 1.700/oz.) é de aproximadamente US$ 9 trilhões. Se o valor de mercado do Bitcoin atingir 10% do do ouro, um único Bitcoin valeria US$ 42.000. Se ele se tornar igual ao do ouro, um Bitcoin valeria US$ 428.000/ BTC.

Olhando para o futuro

Com a destruição dos Mercados de renda fixa, a busca por alfa investível já começou. O sistema bancário perdeu uma classe de ativos que representava uma grande parcela de suas taxas anuais. O Bitcoin, jovem e amadurecendo rapidamente, já está sendo oferecido a clientes selecionados por vários gestores de ativos globais e bancos internacionais.

É quando, não se, a classe de ativos em que a Criptomoeda se torna popular. O Bitcoin atingiu seu pico em dezembro de 2017 em $20.000/ BTC. Com a adoção acelerada, o ponto de entrada atual de aproximadamente $9k/ BTC parece uma proposta de valor.

As preocupações de segurança de hacking e roubo estão desaparecendo rapidamente, pois as principais bolsas de Criptomoeda e custodiantes estão começando a oferecer seguro, e algumas estão oferecendo juros sobre ativos digitais mantidos em suas plataformas. O valor do Bitcoin como um investimento seguro (e estável) está sendo reanalisado à luz das recentes liquidações de ações e energia e da desvalorização contínua das moedas fiduciárias, uma reserva negativa de valor.

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Não há coisas certas na vida (ou em investimentos) e ainda existem ventos contrários para os Mercados de Criptomoeda , como regulamentação definida e tributação pelos órgãos políticos. Dito isso, Japão,Suíça, e Índia entre outros já começaram a lançar as bases para a definição global. Os EUA, que estão atrás da curva, definiram o Bitcoin como propriedade e não como um título, e mais clareza é esperada. Existem contratos futuros ativos em Bitcoin, e a CFTC apenas sancionou uma sexta plataforma de derivativos. Com a demanda institucional esperada no horizonte imediato, o caso para um investimento no mercado de Criptomoeda é forte e está ficando mais forte.

A COVID-19 colocou um ponto de exclamação no fim do superciclo da taxa de juros. A eliminação da renda fixa como uma classe de ativos investíveis acelerou a morte do investimento macro global, que estava morrendo desde a introdução de taxas de juros negativas pelo BCE em 2014. O alfa é difícil de encontrar e simplesmente T há mais ativos suficientes para negociar e arbitrar.

O Bitcoin é uma luz brilhante, talvez um farol de oportunidade para comerciantes e investidores, no que espero que seja a próxima década, movida por dívidas e com juros zero.