Bitcoin es una gran oportunidad para los inversores en los locos años veinte impulsados ​​por la deuda

David G Leibowitz es gerente de cartera macro global, CIO de Lebo Capital Management y cofundador deGrupo de contabilidad LeboBTC.

Comencé mi carrera de 39 años como operador de Wall Street en el verano de 1981, observando el final (o el comienzo, según el punto de vista) del superciclo de la deuda, cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volker, elevó la tasa de los fondos federales al 20% para frenar la espiral inflacionaria de la década de 1970 impulsada por el sector energético. Las medidas de los bancos centrales —subidas y bajadas de las tasas de interés para impulsar las economías rezagadas o controlar las demasiado fuertes— fueron la base de mi capacidad para identificar tendencias, articular valor y gestionar el riesgo.

Ese invaluable aporte ahora está muerto, aplastado por las políticas de “demasiado grandes para quebrar” de la respuesta del expresidente de la Reserva Federal Ben Bernanke a la Gran Recesión, diezmado por la “decisión de 2012 de Mario Draghi del Banco Central Europeo (BCE)”.lo que sea necesario” marco, y finalmente enterrado por la sugerencia del actual presidente de la Fed, Jerome Powell, en marzo de 2020 de que la Fed proporcionaría esencialmentepréstamos ilimitadospara apoyar la economía devastada por la pandemia de COVID-19.

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La Regulación actual de los bancos centrales globales se entiende como la Teoría Monetaria Moderna, una adaptación a las demandas financieras de los gobiernos fiduciarios, satisfechas simplemente moviendo un punto decimal en un balance infinito de deuda pública. La carga de la deuda global ha superado un punto crítico: no se permitirá que los tipos de interés suban desde NEAR cero, ya que los gobiernos del mundo nunca podrán permitirse pagar intereses más altos por su deuda, y mucho menos... la deuda en síEs oficial: el emperador está desnudo.

A diferencia de la recuperación en forma de V de la Gran Recesión de 2008, la pandemia de COVID-19 probablemente será el mayor impacto que la economía mundial haya experimentado jamás. Los principales economistas del mundo prevén que la recuperación adopte una forma de L, con una duración de varios años, independientemente de la impresión ilimitada de dinero por parte de los bancos centrales. Es probable que el desempleo se mantenga alto durante un período prolongado, y en la próxima "nueva normalidad", muchos empleos no se recuperarán.

Dicho esto, no me siento desanimado. Si tomamos la palabra del presidente Powell al pie de la letra, es probable que las medidas gubernamentales para abordar esta pandemia sean ilimitadas. Es razonable imaginar proyectos como los de Roosevelt que impliquen gasto en infraestructura y la reorganización de las cadenas de suministro, independientemente de los resultados de las elecciones estadounidenses de noviembre de 2020. Y, como tiempos desesperados requieren medidas desesperadas, una respuesta Regulación ... adoptado por el Banco de JapónEn 2010, se pretendía permitir al Banco Central comprar ETF.

Con la destrucción de los Mercados de renta fija, la búsqueda de alfa invertible ya ha comenzado

El 6 de abril, Janet Yellen, expresidenta de la Reserva Federal,dijo en una entrevistaQue tal vez, «el Congreso debería reconsiderar las facultades de la Reserva Federal respecto a los activos que puede poseer». Si el gobierno estadounidense interviene y apoya el mercado bursátil mediante la compra directa de acciones o ETF, la crisis podría no resolverse, pero se establecería un límite mínimo para el mercado de valores.

Con las tasas de interés globales de la deuda pública "garantizada" NEAR a cero (o negativas), la clase de activo que era la renta fija ha desaparecido. Las implicaciones son alarmantes. Las carteras de inversión, que históricamente han mantenido una división de inversiones en renta fija y renta variable con un equilibrio basado en la orientación al riesgo y el horizonte de inversión, ahora se apresuran a compensar la pérdida de rendimiento. Con los Mercados de BOND del mundo plenamente cotizados, los activos de renta fija que aún ofrecen un mínimo de rendimiento (como la deuda de alto rendimiento y de mercados emergentes) presentan un perfil de riesgo más similar al de una acción que a un FLOW de caja consistente con una rentabilidad segura de la renta fija. ¿Dónde encontrará el capital rentabilidad en la década de 2020?

Reasignaciones de cartera

Ciertas implicaciones para la inversión parecen obvias. El mercado bursátil, una vez que toque fondo, debería experimentar un Rally como el que tuvo tras la Gran Recesión. Actualmente, existen tres pilares potenciales de apoyo a la renta variable: las imprentas fiduciarias que están trabajando a destajo; el dinero que sale de los activos de renta fija con precio completo; y la posibilidad de compras de acciones autorizadas por los gobiernos. De confirmarse esto, los máximos históricos en los ratios precio-beneficio de las acciones probablemente se verán eclipsados ​​por la inminente fiebre de inversión en renta variable.

¿Qué hay de los activos alternativos? El sector inmobiliario, el primero de los alternativos en la historia, se está viendo afectado por la creciente tendencia al teletrabajo y las nuevas exigencias del distanciamiento social, que redefinirán la capacidad comercial en tiendas, restaurantes, hoteles, teatros, estadios, ETC Dicho esto, las tasas de interés ultrabajas deberían beneficiar al sector inmobiliario con el tiempo.

El oro, una reserva de riqueza con 5.000 años de antigüedad, debería alcanzar nuevos máximos (por encima de los 2.000 $/oz) como refugio seguro para la diversificación de carteras, como reconocimiento de la creciente devaluación de todas las monedas fiduciarias y como cobertura contra la inflación y el temor al malestar social. Y por último, pero no menos importante, las Criptomonedas, y en particular, Bitcoin.

Bitcoin

Bitcoin fue creado en 2008 a través de una iniciativa muy elogiada. libro blancoEn el apogeo de la Gran Recesión, las fallas en el sistema bancario dieron origen a una nueva clase de activos (estrictamente digitales) llamada Criptomonedas.

Las Criptomonedas son la tercera etapa en la evolución de internet, después del correo electrónico y el navegador web. Similar al correo electrónico (un servicio de mensajería gratuito disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana), Bitcoin (BTC) es un servicio de pago gratuito entre pares que funciona a través de internet las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Algunos lo han descrito como dinero electrónico, moneda digital y oro digital, representando una reserva de riqueza independiente del sistema bancario.

Bitcoin es una reserva de dinero siempre accesible, divisible hasta ocho decimales. Con cualquier dispositivo móvil o computadora, los usuarios pueden acceder a sus fondos digitales, almacenados en internet, desde cualquier lugar del mundo. Los propietarios de Bitcoin son, en esencia, su propio banco. Con solo una contraseña, se pueden cruzar fronteras físicas sin temor a la confiscación del patrimonio.

Bitcoin es una protección contra la devaluación de las monedas fiduciarias por parte de los gobiernos y sus bancos centrales. Su oferta es finita (solo se crearán 21 millones de Bitcoin ) y, por lo tanto, es un activo digitalmente escaso y una protección contra la inflación. Al momento de escribir este artículo, con... capitalización de mercado de $165 mil millones a alrededor de $9,000/ BTC, tiene un estimado 50 millonesusuarios/inversores, y aproximadamente30 mil millones de dólares se mueve en la cadena de bloques de Bitcoin diariamente.

Como Tecnología joven, Bitcoin cuenta con una trayectoria extraordinaria de más de 10 años. Varios analistas han postulado que Bitcoin debería tener al menos un 1% de crecimiento. asignación a todas las carteras de inversiónSi una cartera de inversión equilibrada de acciones y bonos hubiera tenido una asignación del 5 % a Bitcoin entre 2015 y 2019, la cartera habría... duplicó su rendimiento.

Bitcoin se ha denominado Oro 2.0. Podría resultar una mejor reserva de valor que el oro, ya que este metal brillante es caro de comprar, almacenar y transportar, e inutilizable como moneda de uso diario. La capitalización de mercado del oro (a 1700 dólares la onza) es de aproximadamente 9 billones de dólares. Si la capitalización de mercado de Bitcoin alcanzara el 10 % de la del oro, un solo Bitcoin valdría 42 000 dólares. Si se igualara a la del oro, un Bitcoin valdría 428 000 dólares por BTC.

Mirando hacia el futuro

Con la destrucción de los Mercados de renta fija, la búsqueda de alfa invertible ya ha comenzado. El sistema bancario ha perdido una clase de activo que representaba una parte importante de sus comisiones anuales. Bitcoin, joven y con una rápida maduración, ya se ofrece a clientes selectos por parte de varios gestores de activos globales y bancos internacionales.

La clave está en cuándo, no en si, la clase de activo en la que la Criptomonedas se populariza. Bitcoin alcanzó su máximo en diciembre de 2017, con $20,000/ BTC. Con una adopción acelerada, el precio de entrada actual de aproximadamente $9,000/ BTC parece una propuesta de valor.

Las preocupaciones de seguridad relacionadas con la piratería y el robo están desapareciendo rápidamente a medida que las principales plataformas de intercambio y custodia de Criptomonedas comienzan a ofrecer seguros, y algunas ofrecen intereses sobre los activos digitales alojados en sus plataformas. El valor de Bitcoin como inversión segura (y estable) se está reevaluando a la luz de las recientes ventas masivas de acciones y energía, y la continua devaluación de las monedas fiduciarias, una reserva de valor negativa.

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No hay nada seguro en la vida (ni en las inversiones) y aún existen obstáculos para los Mercados de Criptomonedas , como la regulación y los impuestos definidos por los organismos políticos. Dicho esto, Japón,Suiza, y India Entre otros, ya han comenzado a sentar las bases para una definición global. Estados Unidos, que va a la zaga, ha definido Bitcoin como... propiedad y no como un valor, y se espera mayor claridad. Hay contratos de futuros activos en Bitcoin, y la CFTC simplemente... sancionó una sexta plataforma de derivadosCon la demanda institucional esperada en el horizonte inmediato, los argumentos para invertir en el mercado de Criptomonedas son sólidos y cada vez más sólidos.

La COVID-19 ha marcado el fin del superciclo de tipos de interés. La eliminación de la renta fija como activo invertible aceleró el declive de la inversión macroeconómica global, que venía decayendo desde la introducción de tipos de interés negativos por parte del BCE en 2014. El alfa es difícil de conseguir y, sencillamente, ya no hay suficientes activos para operar y arbitrar.

Bitcoin es una luz brillante, tal vez un faro de oportunidades para comerciantes e inversores por igual en lo que espero que sean los locos años veinte de la próxima década impulsados ​​por la deuda y con tasas de interés cero.