8 días de noviembre: ¿Qué provocó el colapso repentino de FTX?

La semana pasada se produjo una vertiginosa caída en picado para el enorme imperio Cripto de Sam Bankman-Fried. El exchange de Cripto FTX de Bankman-Fried suspendió los retiros y Binance, su rival, intentó un rescate. Parece estar kaputEso podría poner en riesgo los fondos de los depositantes y ciertamente significa un revés importante no solo para Bankman-Fried sino para la industria de las Criptomonedas en su conjunto.

Estas caídas no son RARE en el Cripto, que está sujeto a ciclos extremos de auge y caída. Pero FTX y Bankman-Fried son únicos por la estatura que alcanzaron antes de su colapso. En los últimos tres años, FTX se ha consolidado como una plataforma de intercambio de confianza, a pesar de no someterse a la regulación estadounidense. El propio Bankman-Fried se ha vuelto globalmente influyente gracias a sus ideas sobre la regulación de las Criptomonedas y su apoyo financiero a candidatos electorales estadounidenses, no necesariamente en ese orden.

Estas narrativas sobre FTX y Bankman-Fried ahora están claramente muertas, dada la evidencia reciente de que todoNo fue lo que parecíaen la bolsa, o en la otra firma de Bankman-Fried, Alameda Research.

Las preguntas que habrá que responder en los próximos días serán: ¿Qué pasó? ¿Y por qué casi nadie lo vio venir?

Lo que sigue es el contexto más importante para comprender esta historia en curso. Esto incluye la repentina crisis de confianza provocada por las revelaciones sobre las prácticas contables de Sam Bankman-Fried; el impacto añadido de la desinversión gracias a la reputación de Bankman-Fried como el niño prodigio; y el complejo papel de su competidor Binance y su fundador, Changpeng "CZ" Zhao, en la crisis.

Una 'crisis de liquidez' implica un riesgo no revelado

Los hechos descubiertos por CoinDesk jugaron un papel importante en los Eventos de la semana pasada. El 2 de noviembre, el reportero Ian Allison publicó hallazgos que aproximadamente...5.800 millones de dólares de 14.600 millones de los activos en el balance de Alameda Research, según las valoraciones vigentes en ese momento, estaban vinculados al token de intercambio de FTX, FTT.

Este hallazgo, basado en documentos internos filtrados, fue polémico debido a la estrecha relación entre Alameda y FTX. Ambas fueron fundadas por Bankman-Fried, y ha habido mucha ansiedad al respecto.extensión y naturaleza De sus relaciones fraternales. El token FTT fue creado prácticamente de la nada por FTX, lo que plantea interrogantes sobre el valor real en el mercado abierto de los tokens FTT que mantienen en reserva las entidades afiliadas.

La especulación negativa sobre una institución financiera puede ser una profecía autocumplida, que provoca retiros debido a la incertidumbre y conduce a los mismos problemas de liquidez que se temían. Desde la publicación del artículo inicial de Allison, se ha recomendado a los reporteros de CoinDesk extremar la cautela y la diligencia al informar sobre el FTT y otros asuntos en Alameda y FTX.

Pero a veces, hechos sencillos son suficientes para desencadenar una corrida bancaria totalmente justificada. Aparentemente, debido a sus conocidos vínculos estrechos, la preocupación por el balance de Alameda se tradujo en un éxodo masivo y acelerado de FTX. La bolsa vio...6 mil millones de dólares en retirosen las 72 horas previas a que las cosas llegaran a un punto crítico en la mañana del 8 de noviembre, según mensajes internos vistos por Reuters.

Según datos de Coinglass, eso dejó a FTX con un saldo increíblemente bajo por un tiempo. solo un Bitcoin. Eso ahora ha rebotado a 36 BTC, en comparación con más de medio millón de BTC cada unoen poder de Coinbase y Binance.

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Según se informa, esta prisa por salir llevó a Bankman-Fried y a su equipo a comenzar a buscar frenéticamente un socio de adquisición, acercándose a unvariedad de socios potencialesantes de que Binance entrara en escena.

Sin embargo, sigue siendo preocupantemente incierto por qué una salida tan drástica habría llevado a FTX a buscar su propio rescate. La plataforma prometió a los usuarios que...No especularía con criptomonedas en sus cuentas. Pero si se hubiera seguido esa Regulación , no debería haber habido ninguna pausa en los retiros ni ningún déficit en el balance general que cubrir. Una posible explicación proviene del analista de Coinmetrics, Lucas Nuzzi, quien ha presentado lo que, según él, es evidencia de queFTX transfirió fondos a Alamedaen septiembre, tal vez como préstamo para respaldar las pérdidas de Alameda.

La crisis también pareció confirmar las inquietudes sobre el impacto de las inmensas tenencias de activos vinculados al FTT en Alameda para la estabilidad del imperio de Bankman-Fried. El valor de mercado del token esbajó más del 80%durante la semana pasada.

A última hora del día 8 de noviembre, después del anuncio de un acuerdo tentativo con Binance, FTX dijo que había suspendido oficialmente todos los retiros de Cripto .

JP No Morgan

Por impactantes que sean las cifras, la mayor importancia del colapso de FTX podría residir en cómo desbarata la narrativa de larga data sobre el propio SBF. A medida que aparentes fraudes como Terra y Celsius se desmantelaron en la primera mitad de 2022, desencadenando el contagio a otras entidades Cripto , Bankman-Fried fue visto a menudo como un contrapunto sensato y sobrio, y como un respaldo con recursos suficientes, listo para rescatar a todo el ecosistema.

Los esfuerzos de Bankman-Fried incluyeron préstamos o movimientos para adquirir empresas en crisis. prestamista de Cripto BlockFi, el prestamista Voyager Digital y el fondo de cobertura Skybridge Capital de Anthony Scarammucci. Alameda Research tambiénlideró una ronda de financiación para la cadena de bloques Aptos , vinculada a Facebook, a finales de julio, en un momento en el que los fondos de inversión se estaban agotando.

En su papel como financiador de última instancia, Bankman-Fried fue descrito con frecuencia, incluso por CoinDesk, como “El JP Morgan de las Cripto”—No se refiere al banco de inversión dirigido por Jamie Dimon, sino a su magnate fundador. Dos veces a principios del siglo XIX, en 1893 y 1907,Morgan intervino apoyar a los Mercados financieros emergentes durante una crisis con sus propios fondos.

Pero cada vez hay más indicios de que este enfoque fue, en el mejor de los casos, demasiado simplificado. Bankman-Fried insinuó muchos más acuerdos de los que realmente se concretaron, por ejemplo, echándose atrás tras un intento de adquisición de Celsius. Se podría decir que muchos de estos acuerdos generaron flujos de dinero.De regreso a FTX o Alameda. Y es posible que algunas de las cifras principales hayan exagerado la cantidad exacta de dinero real que estaba en juego.

Todo esto es particularmente relevante debido al perfil que Bankman-Fried ha forjado como influenciador político, tanto en Regulación generales como en la regulación de las Cripto en particular. Si bien la conexión precisa con la crisis de esta semana es un BIT ambigua, Bankman-Fried enfrentó una ola de críticas a finales de octubre por una serie de propuestas de regulación de las Cripto . También fue un importante donante del Partido Demócrata estadounidense.

Según una estimación preliminar, el desastre de esta semana significa que Bankman-Fried está...ya no es multimillonario Personalmente. Eso no excluye por completo la influencia política futura a través de donaciones, pero sin duda lo limitará. Más significativo aún es que la credibilidad de Bankman-Fried como asesor Regulación , en Finanzas o en cualquier otro ámbito, ha quedado hecha trizas, un fracaso para su...agenda de “altruismo efectivo”.

Frenemigos: SBF y CZ

Sin duda, el elemento más fascinante de la debacle actual es el papel de Changpeng “CZ” Zhao, fundador y director de Binance, la plataforma de intercambio de Cripto centralizada más grande del mundo por volumen. CZ y Bankman-Fried han colaborado ocasionalmente en los últimos años, pero interacciones recientes sugieren una creciente tensión interpersonal y empresarial.

Zhao y Binance también contribuyeron significativamente al colapso de FTX, aunque no está claro si esa era su intención. Aparentemente, en reacción al informe de CoinDesk sobre la predominancia de FTT en el balance de Alameda, Zhao anunció el 6 de noviembre que Binance...liquidar un gran saldo restante de tokens FTT que se le distribuyeron como parte de una venta previa de acciones de FTX.

En un movimiento verdaderamente extraño, la directora ejecutiva de Alameda Research, Caroline Ellison, rápidamente ymuy públicamenteOfreció a Zhao una oferta extrabursátil para comprar los tokens a $22 cada uno. Esto resulta confuso, tanto porque la oferta pública pareció revelar la ansiedad en Alameda sobre el impacto en el mercado de la venta de Binance, como porque la oferta de Ellison era ligeramente inferior al precio de intercambio público de FTT en ese momento, lo que no era precisamente un gran incentivo para ayudar a Alameda.

Inicialmente, Zhao presentó la venta masiva de Binance de la forma más benigna posible, insistiendo: "Con respecto a cualquier especulación sobre si esto es un movimiento contra un competidor, no lo es".

Pero más tarde ese mismo día, Zhao confundió esa afirmación con una declaración más mordaz.

“Liquidar nuestro FTT es simplemente una estrategia de gestión de riesgos posterior a la salida, aprendiendo de LUNA”, escribió. “Ya brindamos apoyo antes, pero no fingiremos que hacemos el amor después del divorcio. No estamos en contra de nadie. Pero no apoyaremos a quienes presionan a otras empresas de la industria a sus espaldas. Adelante.”

La comparación con LUNA es particularmente venenosa, dado que su creador, Do Kwon, se encuentra actualmente prófugo internacional y evade cargos de fraude financiero en Corea del Sur. La alusión de Zhao a las actividades de cabildeo también da la impresión de que hay algo personal en juego.

Es posible que Zhao no haya tenido buena opinión de untweet eliminado desde entoncesde Bankman-Fried que parecía poner en duda la ascendencia china de Zhao. Zhao es canadiense y durante muchos años se ha mostrado reticente ante las insinuaciones de que Binance es una empresa china.

Todo esto ha llevado a especular que Zhao ha estado jugando al ajedrez de cuatro dimensiones contra Bankman-Fried y FTX. El propio Zhao describió posteriormente su anuncio de una gran venta de FTT como“La gota que colmó el vaso”Socavando la confianza en FTX en un momento clave. Zhao ha negado cualquier mala intención o cálculo, pero esto era difícil de creer a fecha del 8 de noviembre, cuando Binance se disponía a adquirir un competidor tras realizar movimientos que lo debilitaron gravemente.

Luego llegaron más informes de CoinDesk el miércoles por la mañana, que luego fueron confirmados por otros medios, de que Binance...Probablemente se retire del acuerdoTras un análisis preliminar de las finanzas de FTX, puede que pase algún tiempo hasta que comprendamos por completo qué vio Zhao al echar un vistazo tras bambalinas, pero probablemente no sea nada bueno.