Крипто Long & Short: заборона Великобританії на Крипто деривативи зашкодить, а не захистить інвесторів

Цього тижня Управління фінансової поведінки Великобританії (FCA), яке регулює фінансові послуги країни, видав заборону про продаж Крипто деривативів і біржових нот (ETN) роздрібним інвесторам.

Хоча це може здатися не дуже суттєвим для Ринки Крипто загалом – британські роздрібні інвестори все одно T надто зацікавлені в Крипто деривативах, і ринок майже не відреагував на це – варто звернути увагу на тривожне повідомлення, яке міститься в ньому.

Це повідомлення голосно говорить: «Нам T подобаються Крипто ».

Якщо ви думаєте, що я перебільшую, то Політика заява починається реченням: «З’являється все більше доказів того, що криптоактиви завдають шкоди споживачам і Ринки». (Насправді, цього T, і бачити, як фінансовий регулятор робить таку сміливу заяву без жодних підтверджуючих доказів, це приголомшливо.)

Саме повідомлення в порядку; не всім подобаються Крипто . Але це а фінансовий регулятор чия робота включає захист інвесторів, а не винесення суджень щодо нових груп активів. Документи, що супроводжують заборону, читаються як відображення особистих думок деяких високопоставлених членів і являють собою грубе перевищення місії та повноважень регулятора.

За іронією долі, це саме той тип необґрунтованого централізованого контролю, який Крипто були створені, щоб обійти.

Надто важко

Друге повідомлення, також тривожне, говорить, що FCA вважає, що роздрібні інвестори не здатні зрозуміти нові теми.

Аргументація викладена в тоні «для вашого блага» – FCA запевняє інвесторів це запобігає втратам від 19 до 101 мільйона фунтів стерлінгів на рік. Це саме по собі ображає інтелект роздрібних інвесторів, оскільки будь-який метод, який вони використовували для розрахунку цієї цифри, створював занадто широкий BAND , щоб навіть віддалено заслуговувати на довіру. Цікаво, скільки ті ж роздрібні споживачі втрачають на Національній лотереї щороку.

Давайте розглянемо п’ять основних причин заборони, згідно з Бюлетень FCA.

1) По-перше, це «внутрішня природа базових активів, що означає, що вони не мають надійної основи для оцінки». Серйозно, покажи мені щось таке робить на цих Ринки. Гаразд, це може бути невеликим перебільшенням, але ідея про те, що ринкові ціни реагують на справедливі оцінки, зникла кілька місяців тому.

Крім того, Крипто — це новий тип активів. Вони T реагують на традиційні методи оцінки, але це не означає, що в них T рушійних факторів цінності. Багато роботи є робиться до поглибити і поширити розуміння того, що це таке.

2) По-друге, ми маємо «поширеність ринкових зловживань і фінансових злочинів на вторинному ринку (наприклад, кіберкрадіжка)». Нагадаємо, наприкінці вересня стався витік документів, відомих як файли FinCEN показали, що Міністерство фінансів США віднесло Великобританію до «юрисдикції підвищеного ризику» через відносно високий рівень фінансових злочинів, які не мають нічого спільного з Крипто деривативами.

3) Наведена «надзвичайна волатильність у змінах цін на Крипто » також є невиправданим виправданням. Крипто нестабільні, але волатильність біткойна з роками знижується, і вона не така нестабільна, як деякі акції, на які інвестори можуть купувати деривативи. Тим не менш, ви T бачите, щоб роздрібним інвесторам Великобританії забороняли купувати або продавати похідні Tesla.

4) У своїй заяві FCA часто посилається на «неадекватне розуміння Крипто роздрібними споживачами». Це просто поблажливо. Як вони знають, що розуміння недостатнє? Це припущення рівносильне припущенню, що роздрібні інвестори не здатні провести власні дослідження та зрозуміти матеріал. Я впевнений, що є багато роздрібних інвесторів, які розуміються на Крипто краще, ніж FCA.

Більш того, Опитування споживачів FCAРезультати, опубліковані в липні цього року, показали, що «більшість власників Крипто загалом знають про продукт, усвідомлюють відсутність нормативного захисту та розуміють ризик коливання цін». FCA власні дослідженняпоказує, що роздрібні Крипто зробили свою домашню роботу. Рішення про те, що домашнє завдання є «невідповідним», здається недоречним кроком для фінансового регулятора, особливо якщо немає жодного обґрунтування.

5) І, нарешті, можливо, мій ONE: у нас є «відсутність законної потреби в інвестиціях у роздрібних споживачів, щоб інвестувати в ці продукти». Чи це завдання FCA визначати, що таке ринок потреби? Чи справді ринку потрібно більше біржових фондів (ETF)? багато відомі інвестори, з довгі послужні записи респектабельності та суворості, стверджували, що Крипто задовольнити потребу для захисту від інфляції та фінансових потрясінь.

Занадто легко

Наче потрібні додаткові докази того, що мова йде не про відсутність Повідомлення чи нагляду, а більше про пригнічення інтересу до нового типу активів, заборона включає ETN. Це, ймовірно , матиме більший вплив, ніж заборона деривативів, оскільки ETN є значущим кроком до Крипто для роздрібних інвесторів. Це також викликає більше збентеження, оскільки ETN набагато менш ризиковані, ніж деривативи.

Однак профіль ризику не має значення. FCA визнає це ETN продаються з проспектом емісії, наповненим інформацією, але навіть це «не дозволить роздрібним споживачам надійно оцінити Крипто ETN».

FCA також визнає, що ETN торгують на регульованих біржах. Однак «роздрібні споживачі все ще не можуть достовірно передбачити потенційний вплив на ціну, спричинений проблемами на базових Ринки Крипто » (начебто це було простіше на фондових Ринки). Це означає, як ви здогадалися, що вони «не можуть надійно оцінити їх або ETN».

Крім того, ETN не використовують кредитне плече. Але це T має значення, важлива здатність інвесторів правильно оцінювати речі.

В межах

Вам, напевно, цікаво, чому заборона T поширилася на самі Крипто , коли, очевидно, проблема в активах, а не в упаковці.

Відповідь може полягати в опитуванні споживачів, згаданому вище, яке показало, що 83% жителів Великобританії, які купували криптовалюту, робили це через біржі за межами Великобританії. Можливо, FCA розуміє, що пряма заборона буде марною? Або, можливо, ті самі компанії, які Фінанси FCA (члени індустрії фінансових послуг Великобританії), чинили певний тиск, щоб зберегти прибуткові джерела доходу в майбутньому?

Проте, забороняючи деривативи, FCA не виконує ONE зі своїх головних повноважень. Ускладнення для дрібних інвесторів хеджування своїх позицій та/або підштовхування інвесторів до менш регульованих офшорних платформ не звучить як захист споживачів. А видалення відносно безпечних рамп ETN з асортименту доступних Крипто означає, що роздрібним інвесторам доведеться самостійно керувати своїми, можливо, менш безпечними домовленостями про зберігання.

Заборона також завдає шкоди Крипто . Похідні інструменти є важливою складовою ефективних Ринки. Вони допомагають Цікаве ціну, дозволяючи висловлювати різноманітні думки, і заохочують ліквідність, пропонуючи захист від зниження. Похідні Крипто все ще доступні інституційним клієнтам, які домінують на Ринки, тому безпосередній вплив, ймовірно, буде мінімальним. Але такі заходи посилюють нерівність, зосереджуючи можливості повернення в руках тих, хто має фінансову владу. Ринки не повинні бути лише для установ.

Зауважте, що заборона поширюється на досвідчених інвесторів із самопідтвердженням і заможних осіб на тій підставі, що ці інвестори можуть втратити ще більше. FCA вирішив, що ці досвідчені та/або заможні особи не мають права використовувати власні гроші для прийняття фінансового ризику за власним вибором.

Виконання роботи

Зараз, чесно кажучи, Крипто складно оцінити. Існує багато теорій, але ONE не «знає», як це зробити. У нас тут молодий ринок с зовсім інший фундаментальні драйвери, що працюють на основі Технології , яка створює абсолютно різні набори даних, які досліджують аналітики з усієї галузі.

Це ONE з причин, з якої ми почали серію доповідей і Вебінари основи Крипто , з метою продовження розмови приблизно як оцінити Крипто . Це також ONE із найцікавіших аспектів нашої галузі: можливість «відкрити» незвідану (каламбур) територію в дослідженні активів, закласти основи для продовження розвідки і розробити нову дисципліну у фінансовому аналізі.

У міру розвитку наших знань з’являтимуться моделі оцінки з додатковим уявленням, що надаватиметься детальними даними, недоступними для інвесторів у традиційні активи. Крипто в кінцевому підсумку будуть розглядатися як набагато більш прозорий і насичений інформацією вид інвестицій, ніж акції, скажімо. ONE разу ми озирнемося назад і будемо дивуватися тому, як ми довіряли інформації, наданій самими компаніями-емітентами, перевіреній постачальниками послуг за контрактом, проданій на платформах із прихованими або важкозрозумілими комісіями. І поява Крипто та їхніх незвичайних наборів даних, ймовірно, матиме найбільший вплив на оцінку інвестицій після того, як Грехем і Додд запустили свою систему аналізу безпеки в 1934 році.

Нездатність інвесторів справедливо оцінити Крипто не є проблемою. Відсутність передбачення у FCA.

Хтось ще знає, що відбувається?

У п'ятницю, Bitcoin перевищив 11 000 доларів США вперше з середини вересня після тижневого падіння на рівні 10 600 доларів США.

Це може частково відображати ослаблення долара наприкінці тижня та повернення Optimism на фондові Ринки. Це також може бути наслідком новин про те, що платіжний процесор Square придбав для своєї скарбниці BTC на суму близько 50 мільйонів доларів – покупка вже відбулася, але ринок, здається, очікує, що інші корпорації Соціальні мережі цьому прикладу.

Крім того, важливо, що ціна BTC зазнала кількох ударів протягом останніх двох тижнів (наприклад, кримінальні обвинувачення подано проти біржі деривативів BitMEX, a помітний хак на Крипто біржі KuCoin і зриві переговорів про стимулювання в США) без помітного зниження.

Дійсно, незважаючи на значні ринкові новини, 30-денна річна волатильність біткойна впала до рівня, якого не було з часів занепаду літа.

ЛАНЦЮГ

Платіжна компанія Квадратнийна чолі з генеральним директором Twitter Джеком Дорсі приєдналася до лав компаній, які вкладають частину казначейських активів у Bitcoin. Цього тижня було виявлено, що було придбано 4709 біткойнів, інвестиції в 50 мільйонів доларів що складає 1% від загальних активів фірми. ВИНОС: Square зробила більше, ніж поклала частину своєї скарбниці в Bitcoin. Це також написав інструкцію для інших фірм розглядаючи те саме. У підсумку це може стати ще більшим заохоченням, ніж розголос навколо інвестицій, оскільки я підозрюю, що ідея розмістити корпоративні кошти на зовсім інших рейках, використовуючи незнайомих посередників і заплутані домовленості про зберігання, має бути жахливою для корпоративних скарбників. Square навіть пояснює, як холдинг буде обліковуватися на балансі, деталі, якої я більше ніде T бачив.

Падіння цін на багато децентралізованих Фінанси токенів зменшили затори на Ethereum blockchain, що призвело до зниження комісії до рівня серпня. ВИНОС: Однак проблема не зникла – комісії все ще значно перевищують рівень першої половини року та все ще можуть справляти гальмівний вплив на зростання мережі.

(ПРИМІТКА: щоб Навчання більше про роль комісії в розвитку екосистеми Ethereum , приєднуйтесь до нас на одноденна віртуальна подія, присвячена Ethereum і його майбутнє оновлення.)

The Чиказька товарна біржа (CME), найбільший регульований ринок Bitcoin -ф'ючерсів у США, озвучується трейдерів Криптовалюта , щоб оцінити їх інтерес до лістингу ефіру (ETH) ф'ючерси та опціони. ВИНОС: Минулого року голова Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) Хіт Тарберт, сказав на сцені на заході CoinDesk що він очікує побачити ф’ючерси на ефір у 2020 році. Тоді І висловлений скептицизм, в основному через невизначеність навколо майбутнього запуску Ethereum 2.0. Однак я буду радий, якщо доведуть свою помилку, оскільки ф’ючерси ETH на регульованій платформі деривативів нададуть інституційним інвесторам більше можливостей для формулювання своїх інвестиційних тез.

Показують документи за перше півріччя цього року Charles Schwab Investment Management Inc. і два Авангард коштів придбані акції в Крипто компанія Riot Blockchain. Жменька Вірність кошти, інвестовані в Riot, постачальника послуг майнінгу Bitcoin HIVE, майнінгову компанію Hut 8 і гонконгську платформу цифрових активів BC Group. ВИНОС: Це вказує на зростаючий інтерес до зареєстрованих на біржі компаній, які мають доступ до Ринки Крипто , які можна тримати в більш широкому діапазоні регульованих фондів, ніж пряме володіння Крипто . Щоб глибше зрозуміти деякі з цих компаній, ознайомтеся з нашими останніми звітами компаній Крипто .

Ріа Бхуторія з Fidelity Digital Assets пояснює роль з PRIME брокери на Ринки Крипто – як і вся Крипто, вона відрізняється від традиційного аналога.

Інвестор Лін Олден приймає аналітичний погляд про кореляції Bitcoin , про те, як ціна Bitcoin розвивається в період позитивної чи негативної реальної прибутковості, а також про вплив переговорів про пакет стимулів. Варто прочитати.

Епізоди подкастів, які варто послухати:

• Ринок реагує на покупку Bitcoin Square на 50 мільйонів доларів – Натаніель Віттемор, Зрив
• Регуляторний розрахунок для Крипто ? – Натаніель Віттемор, Зрив
• Джилл Карлсон, Емілі Паркер: «Аполітична» місія Coinbase є лицемірною та марною – Бен Шиллер, Opinionated
• Су Чжу про стан Крипто ринку – Хасу, Uncommon CORE
• Паркер Льюїс і Уілл Коул про Bitcoin як резервний актив – Ентоні Помпліано, The Pomp Podcast
• Правильність і хибність MMT (сучасна монетарна теорія) з Джоном Кокрейном – Луїджі Зінгалес і Бетані Маклін, Capital Is T