Цінування відкритого коду: принципи придбання проектів DeFi

Оскільки децентралізовані Фінанси бачать свої перші злиття та поглинання, у нас залишається велике запитання: як ви оцінюєте проект із відкритим кодом у дуже новій сфері, як DeFi?

Все це захоплююче, майже протиріччя! Аналіз проблем може допомогти нам відточити набір інструментів для розуміння створення цінності та потужності у світі програмованих блокчейнів із відкритим кодом та їх активів. Це може допомогти нам зрозуміти, чому такі речі, як «кількість патентів на блокчейн», є нісенітницею, і, отже, запропонує фінансовим компаніям кращий шлях.

Лекс Соколін, оглядач CoinDesk , є глобальним співголовою фінтех компанії ConsenSys, компанії, що займається блокчейн-програмним забезпеченням у Брукліні, штат Нью-Йорк. Наступне адаптовано з йогоFintech Blueprint інформаційний бюлетень.

Востаннє ми обговорювали корпоративний розвиток токенів у 2018 році. Мессарі Генеральний директор Раян Селкіс зазначив, що ряд низькоякісних проектів продали свої токени ICO і отримали ефіру. Припустімо, ви продали 10 мільйонів X і отримали 10 мільйонів доларів США в еквіваленті, деномінованому в ETH. Оскільки ринок зрозумів, що ваш проект нічого не вартий, скажімо, вартість X впала на 90%. Але в скарбниці все ще зберігається 10 мільйонів доларів, деномінованих в ETH. Таким чином, стратегія фонду-стерв’ятника, копіюючи сторінку з книги трейдерів 1980-х років і професіоналів з викупу за допомогою кредитних коштів, полягала б у тому, щоб скупити всі нікчемні X і якимось чином отримати контроль над скарбницею. Ви платите еквівалент 1 мільйона доларів США за 10 мільйонів доларів казначейських активів і прибутку.

Це T спрацювало з кількох причин. По-перше, токени первинної пропозиції монет не мали значущих прав управління чи будь-яких механізмів примусу. Якщо ви купите їх усіх, єдине, що ви тримаєте, — це купа цифрових домашніх тварин. Так, ви можете стверджувати про «довіру» до суду та вимагати відшкодування збитків або подавати судові заборони. Але дуже малоймовірно, що ви знайдете відповідну юрисдикцію, і до того часу, як ви це зробите, будинок згорить. По-друге, ETH впав з понад 1000 доларів до майже 100 доларів. Тож цінність медових горщиків стала неактуальною.

Сьогодні у нас більше немає ICO, але у нас є децентралізоване Фінанси. А за останні шість місяців токени управління децентралізованими автономними організаціями (DAO) стали стандартною ігорою.

Давайте розпакуємо це. Якщо ви купуєте контейнер, який дає вам економічну винагороду на основі зусиль інших, ви, швидше за все, купуєте цінний папір. Якщо цінні папери продано вам у спосіб, який не відповідає законодавству про цінні папери вашої юрисдикції, емітент несе велику відповідальність.

Проте від регуляторів є деякі ознаки того, що токен змінює природу протягом свого життєвого циклу. Він може додавати функції, схожі на цінні папери, хоча починати як порожній контейнер. Спочатку це може бути мотивовано використанням (тобто як винагорода), а потім стати учасником грошового FLOW. Найбільший порятунок прийшов у 2018 році, коли Вільям Хінман з Комісії з цінних паперів і бірж представив концепцію «достатньої децентралізації», наведену нижче. Незважаючи на те, що це далеко від Євангелія, багато Крипто зараз вважають, що перетворення протоколу/проекту на DAO захищає проект від реєстрації цінних паперів. Час покаже, чи покладатися на промову SEC є дійсним захистом.

Також допомагає те, що випуск токенів управління для DAO створює ринкову капіталізацію та вартість підприємства для власників токенів. Кожен з головних гравців DeFi 2020 року має $100+ мільйонів або більше ринкової капіталізації своїх інстанційованих токенів. Це було отримано від різних механізмів розподілу, які вбудовували фінансові активи як винагороду за фінансове використання. Наприклад, якщо ви депонуєте свої токени для позичання в ONE місці, ви отримуєте винагороду за певною процентною ставкою від позичальника.

Дивіться також: Лекс Соколін - Економіка розумних грошей

Відповідно до Дані Мессарі, Uniswap і Aave коштують 900 мільйонів доларів, Yearn – 800 мільйонів доларів, Maker – 560 мільйонів доларів, Synthetix – 530 мільйонів доларів, Compound – 470 мільйонів доларів, Balancer – 100 мільйонів доларів і Curve – 95 мільйонів доларів. Ці цифри можуть змінюватися або зникати. Але наразі вартість підприємства становить близько 3,5 мільярдів доларів США, пов’язаних із токенами управління проектами децентралізованого Фінанси . Звичайно, є багато інших проектів, таких як Chainlink , Hegic або REN, які є ключовими для цього простору. Але вище наведено основні машини DeFi, що працюють.

Тепер 4,5 мільярда доларів — це невелика частина змін. Envestnet торгується на 4 мільярди доларів, Джек Генрі – на 12 мільярдів доларів, Temenos – на 8 мільярдів доларів, Broadridge – на 12 мільярдів доларів. Це ваші порівняння фінтех-галузі.

Коли великий корпоративний технологічний гравець вирішує купити конкурента, процес зрозумілий і добре налагоджений. Як правило, акціонери обирають раду директорів, яка керує компанією та призначає виконавче керівництво. Акціонери також голосують за великі екзистенційні трансакції, які впливають на їхні пакети акцій. Правління застосовує ділові судження щодо корпоративного шляху розвитку компанії, від випуску боргових зобов’язань до викупу акцій до інвестування в придбання. Усередині компанії керівники, зосереджені на корпоративному розвитку, шукатимуть цілі та пропонуватимуть різні угоди. Усі знають, що означає максимізувати акціонерну вартість, яка здебільшого зводиться до максимізації EBITDA на певному ринковому рівні без створення обтяжливого боргу.

Але як щодо фінансових протоколів з відкритим кодом?

Децентралізовані M&A

Тужити це, ймовірно, найскладніша фінансова DAO з існуючих. У той час як Compound і Aave відповідають маржинальному попиту на позику/позику за певними відсотковими ставками, а Uniswap, Balancer і Curve створюють автоматичний ринок для торгівлі в ланцюжку, Yearn — це блокчейн, активний менеджер активів з фіксованим доходом. Щонайменше у 2020 році, Yearn є Білл Гросс Крипто, комісії за торгівлю, максимізація відсотків, отримання дивідендів, винагороди за управління та різноманітні інші технологічні інновації, які призводять до зростання вартості капіталу.

«Кошти» називаються «сховища», «басейни» або «глеки» тощо. Вони є просто еквівалентом SMA або часток у фондах, синтетично структурованих через код. Цікаво те, що все це відкрито, тому в принципі хтось міг би просто скопіювати кодову базу. І хтось це зробив! The форк називається Pickle Фінанси і має від 100 до 400 мільйонів доларів США активів. Під час літнього підйому DeFi форки створювали прибутки від торгівлі, просто існуючи. Однак у довгостроковій перспективі набагато складніше зберегти громаду та активи. Важко підтримувати щось, що працює в надзвичайно агресивному середовищі DeFi, де протоколи постійно піддаються атакам. Недавній Експлойт на 20 мільйонів доларів зліва Розсольник ... в розсольнику.

Останні новини такі Pickle збирається злитися з Yearn. Враховуючи, що технічна архітектура досить схожа, а досвід розробників порівнянний, CORE частиною злиття є адаптація Розробники Pickle для роботи над Yearn. Це означає, що протокол Pickle повертає свій шлях і спільноту назад до Yearn, і що особливі функції Pickle будуть доповненням до Yearn, а не відмінністю від нього. Більш глибокі функції, пов’язані з DAO, також будуть реалізовані на основі дизайн із Curve DAO. Власники можуть налаштовувати токеноміку машини в реальному часі, щоб створювати стимули в різних вимірах (наприклад, більше видачі винагород тут, менше тут).

У світі, де фінансові інструменти виготовляються машинами на рейках з відкритим вихідним кодом, цінні не рейки.

Це злиття не стосується Технології. Йдеться про людей, які пишуть код для створення Технології, і про те, хто їм що платить. Якщо стимули від грошових потоків Yearn набагато вищі, ніж стимули від грошових потоків Pickle, відстаючий протокол T може довго проіснувати в конкурентному середовищі. Зловмисники вважають за краще переслідувати тих, хто має найменший захист, а не тих, хто має найбільший капітал.

Існує фіксована вартість захисту, що створює конкурентні бар’єри та результати, коли переможець отримує все. І в світі, де капітал може безперешкодно переміщатися між інвестиційними майданчиками, злиття також спонукає цю спільноту Соціальні мережі за вами до нового протоколу.

Примітно, що токени управління для Yearn мали обмежений внесок у цю «транзакцію» – частково через те, що управління не є чітко, юридично сформульованим, а частково через те, що транзакція не передбачав купівлю-продаж активів. Активи є відкритими, і люди мають свободу та можливість змінювати те, над чим вони вирішили працювати. Мало того, що рух капіталу набагато менш обмежений, але й липкість «працівників».

інший оголошення швидко послідувало. Годувати є злиття з кремом, форк Compound і Balancer, що робить його поєднанням Ринки кредитування та автоматизованого Maker. У цьому випадку, однак, схоже, що Yearn делегує Cream кілька стратегічних розробок продуктів, як-от кредитне плече та стейблкойн, що не залежить від пулу (тобто незалежно від застави). У традиційних Фінанси ми б назвали це рахунком для розгортки готівки. Команди розробників знову об’єднуються. Ми припускаємо, що користь для Cream частково обумовлена ​​нижчим вартість можливих помилок, крім вищого грошового FLOW.

І ще: Год і Акрополь. Останній мав злом на 2 мільйони доларів на початку місяця, і надалі виконуватиме роль інституційного дистриб’ютора продуктів Yearn, а також буде частиною формування інвестиційної стратегії. Той самий компенсаційний механізм видачі токенів власникам Pickle (тобто шматка чогось, що LOOKS як борг) буде застосовано до власників Akropolis.

Дивіться також: Лекс Соколін - Як DeFi може уникнути неактуальності P2P кредитування та краудфандингу

І не забуваймо про Sushiswap і Cover.

Отже, що ми спостерігаємо? Yearn розширює не тільки свою Технології , але й свою економіку та репутацію, щоб «рятувати» численні проекти, які мають чудові команди, але всі постраждали в недавньому минулому.

Винос

У світі, де фінансові інструменти виготовляються машинами на рейках з відкритим вихідним кодом, не рейки є цінними. Так, з часом рейки стають складнішими та проходять стрес-тестування капіталом і хакерством. Але те, що насправді має «цінність», — це (1) спільноти, які передають активи протоколам і вирішують узгодити економічну діяльність з певним брендом, і (2) підприємці, які мають дуже RARE навички створення та захисту таких протоколів.

Дивіться також: Лекс Соколін - Революція, на яку ви чекали: Fintech + DeFi

Громада – актив бізнесу. Це генерує грошовий FLOW. Це покращує управління. Виправляє хаки. Примітно, що спільноти орієнтуються на наративи брендів і знаменитостей і впливових людей, які очолюють цей наратив. Андре Кроньє представлятиме Yearn, незважаючи на максимальну децентралізацію свого проекту, і є обличчям фонду. Довіра населення до його доброї волі та розсудливості є мірилом проекту. Так само довіра до Віталіка Бутеріна корелює з довірою до Ethereum. Є щось глибоко консервативне в усвідомленні того, на що спираються ці футуристичні Фінанси мережі королі-філософи і мати підвищення віддачі від масштабу.

Але так було завжди. Людям потрібні факелоносії: Стів Джобс, ELON Маск та інші. У випадку DeFi сам факел має інший тип. Але горить таким же полум'ям.