Valoración del código abierto: principios para la adquisición de proyectos DeFi

A medida que las Finanzas descentralizadas experimentan sus primeras fusiones y adquisiciones, nos queda una gran pregunta: ¿Cómo se valora un proyecto de código abierto en un campo tan nuevo como DeFi?

Todo esto es fascinante, ¡casi una contradicción! Un análisis de los problemas puede ayudarnos a perfeccionar las herramientas para comprender la creación de valor y el poder en un mundo de cadenas de bloques programables y de código abierto, y sus activos. Puede ayudarnos a comprender por qué cuestiones como el "número de patentes de cadenas de bloques" son absurdas y, por lo tanto, sugerir a los operadores financieros tradicionales una mejor manera de actuar.

Lex Sokolin, columnista de CoinDesk , es codirector global de tecnología financiera en ConsenSys, una empresa de software blockchain con sede en Brooklyn, Nueva York. El siguiente texto es una adaptación de su...Plan de FintechBoletín informativo.

La última vez que tuvimos una discusión sobre desarrollo corporativo sobre tokens fue en 2018.MessariEl director ejecutivo Ryan Selkis señaló que varios proyectos de baja calidad vendieron sus tokens ICO y recibieronéterSupongamos que vendió 10 millones de X y obtuvo el equivalente a 10 millones de dólares estadounidenses denominados en ETH. Al darse cuenta el mercado de que su proyecto no valía nada, supongamos que X cae un 90 %. Sin embargo, la tesorería aún conserva 10 millones de dólares estadounidenses denominados en ETH. Por lo tanto, la estrategia del fondo buitre, siguiendo el ejemplo de los operadores de los 80 y los profesionales de las compras apalancadas, sería comprar todas las X sin valor y, de alguna manera, hacerse con el control de la tesorería. Paga el equivalente a 1 millón de dólares estadounidenses por 10 millones de dólares estadounidenses en activos de tesorería y ganancias.

Esto no funcionó por varias razones. En primer lugar, los tokens de la oferta inicial de monedas (OIM) no contaban con derechos de gobernanza significativos ni mecanismos de ejecución. Si los compras todos, lo único que te queda es un montón de mascotas digitales. Sí, podrías alegar "dependencia" ante un tribunal y exigir daños y perjuicios o interponer medidas cautelares. Pero es muy improbable que encuentres una jurisdicción adecuada, y para cuando lo consigas, la casa se habrá incendiado. Y en segundo lugar, el ETH cayó de más de 1000 $ a casi 100 $. Por lo tanto, el valor de los honeypots se volvió irrelevante.

Hoy en día, ya no existen las ICO, pero sí las Finanzas descentralizadas. Y en los últimos seis meses, los tokens de gobernanza sobre organizaciones autónomas descentralizadas (DAO) se han convertido en la estrategia estándar.

Analicemos esto. Si compra un contenedor que le ofrece recompensas económicas basadas en el esfuerzo de otros, es muy probable que esté comprando un valor. Si ese valor se le vende de una manera que no se ajusta a las leyes de valores de su jurisdicción de residencia, el emisor asume una gran responsabilidad.

Sin embargo, los reguladores han mostrado indicios de que un token cambia de naturaleza a lo largo de su ciclo de vida. Puede añadir características similares a las de los valores, aunque al principio sea un contenedor vacío. Puede estar inicialmente motivado por el uso (es decir, como una recompensa) y luego convertirse en un participante del FLOW de caja. El mayor salvavidas llegó en 2018. Cuando William Hinman, de la Comisión de Bolsa y Valores, introdujo el concepto de "descentralización suficiente", según se indica a continuación.Aunque lejos de ser una verdad absoluta, muchos emprendedores de Cripto ahora creen que convertir un protocolo o proyecto en una DAO permite que el proyecto supere la fase segura del registro de valores. El tiempo dirá si basarse en un discurso de la SEC es una defensa válida.

También contribuye el hecho de que la emisión de tokens de gobernanza para una DAO genera capitalización de mercado y valor empresarial para los titulares de tokens. Los principales actores de DeFi de 2020 tienen cada uno más de 100 millones de dólares en capitalización de mercado de sus tokens instanciados. Esto se ha generado gracias a diversos mecanismos de distribución que incorporan activos financieros como recompensa por su uso. Por ejemplo, si depositas tus tokens para que otros los tomen prestados en un lugar, obtienes recompensas con una tasa de interés específica del prestatario.

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De acuerdo a Datos de MessariUniswap y Aave tienen un valor de $900 millones, Yearn $800 millones, Maker $560 millones, Synthetix $530 millones, Compound $470 millones, Balancer $100 millones y Curve $95 millones. Estas cifras podrían cambiar o llegar a cero. Sin embargo, actualmente, hay aproximadamente $3.5 mil millones de valor empresarial asociado a los tokens de gobernanza de proyectos de Finanzas descentralizadas. Sin duda, hay muchos otros proyectos, como Chainlink , Hegic o REN, clave en este sector. Sin embargo, los mencionados son los principales equipos DeFi en funcionamiento.

Ahora, 4.500 millones de dólares es una cantidad considerable. Envestnet cotiza a 4.000 millones de dólares, Jack Henry a 12.000 millones de dólares, Temenos a 8.000 millones de dólares, Broadridge a 12.000 millones de dólares. Estas son las comparaciones con el sector fintech.

Cuando una gran empresa tecnológica decide adquirir a un competidor, el proceso es claro y está bien establecido. Generalmente, los accionistas eligen al consejo de administración, que gobierna la empresa y nombra a la dirección ejecutiva. Los accionistas también votan en transacciones importantes y trascendentales que impactan su participación accionaria. El consejo aplica su criterio empresarial al desarrollo corporativo de la empresa, desde la emisión de deuda hasta la recompra de acciones y la inversión en adquisiciones. Dentro de la empresa, los ejecutivos especializados en desarrollo corporativo buscan objetivos y proponen diversas transacciones. Todos sabemos lo que significa maximizar el valor para el accionista, que en gran medida se reduce a maximizar el EBITDA a un múltiplo del mercado, sin generar una deuda onerosa.

¿Pero qué pasa con los protocolos financieros de código abierto?

Fusiones y adquisiciones descentralizadas

Añorar Es probablemente la DAO financiera más sofisticada que existe. Mientras que Compound y Aave igualan la demanda de préstamos con margen a tasas de interés específicas, y Uniswap, Balancer y Curve crean una creación de mercado automatizada para el comercio en cadena, Yearn es un gestor de activos activo de renta fija, nativo de blockchain. Al menos para 2020, Yearn es... Bill Grossde Cripto, jugando con las tarifas comerciales, la maximización de intereses, el cultivo de dividendos, las recompensas de gobernanza y varias otras innovaciones tecnológicas que conducen a la apreciación del capital.

Los "fondos" se llaman "bóvedas", "pools" o "jars", etc. Son simplemente el equivalente a las SMA o participaciones en fondos, estructuradas sintéticamente mediante código. Lo interesante es que todo es de código abierto, así que, en principio, cualquiera podría copiar el código base. ¡Y alguien lo hizo!La bifurcación se llama Pickle Finanzasy cuenta con entre 100 y 400 millones de dólares en activos. Durante el auge de DeFi en el verano, las bifurcaciones generaron rentabilidad comercial simplemente por existir. Sin embargo, a largo plazo, es mucho más difícil retener una comunidad y activos. Es difícil mantener algo que funcione en el entorno DeFi altamente adverso, donde los protocolos están bajo ataque constante. Un reciente...Explotación de 20 millones de dólaresdejó Pickle... en un aprieto.

La noticia reciente es quePickle se fusionará con YearnDado que la arquitectura técnica es bastante similar y la experiencia de los desarrolladores es comparable, la parte CORE de la fusión es la incorporación. Los desarrolladores de Pickle trabajarán en YearnEsto implica que el protocolo Pickle converge su camino y comunidad de vuelta a Yearn, y que las características específicas de Pickle serán un complemento, en lugar de un diferenciador, para Yearn. También se implementarán funciones más profundas relacionadas con DAO basadas en...Un diseño de Curve DAOLos titulares pueden ajustar la tokenómica de la máquina en tiempo real para crear incentivos en diferentes dimensiones (por ejemplo, más emisión de recompensas aquí, menos aquí).

En un mundo donde los instrumentos financieros son fabricados por máquinas sobre rieles de código abierto, no son los rieles los que tienen valor.

Esta fusión no se trata de la Tecnología. Se trata de quienes escriben el código para Tecnología y quién les paga qué. Si los incentivos de los flujos de caja de Yearn son mucho mayores que los de Pickle, un protocolo rezagado no puede perdurar en un entorno adverso. Los atacantes prefieren atacar a quienes tienen menos defensa, no a quienes tienen más capital.

La defensa tiene un costo fijo, lo que crea barreras competitivas y resultados donde el ganador se lo lleva todo. Y en un mundo donde el capital puede circular sin fricciones entre plataformas de inversión, una fusión también impulsará a esa comunidad a Síguenos el nuevo protocolo.

En particular, los tokens de gobernanza de Yearn tuvieron una participación limitada en esta "transacción", en parte porque la gobernanza no está articulada de manera clara y legal, y en parte porque la transacciónno implicó la compra y venta de activosLos activos son de código abierto, y las personas tienen la libertad y la capacidad de cambiar sus trabajos. No solo la circulación de capital está mucho menos restringida, sino también la permanencia de los empleados.

Otro El anuncio se produjo rápidamenteAnhelar esfusionándose con Cream, una bifurcación de Compound y Balancer, lo que la convierte en una combinación de Mercados de préstamos y un Maker de mercado automatizado. En este caso, sin embargo, parece que Yearn está delegando en Cream varios desarrollos estratégicos de productos, como el apalancamiento y una moneda estable independiente del fondo (es decir, independiente de las garantías). En las Finanzas tradicionales, esto se denominaría una cuenta de barrido de efectivo. Los equipos de desarrolladores, de nuevo, se están fusionando. Suponemos que el beneficio para Cream se debe en parte a la baja... costos de errores potenciales, además de un mayor FLOW de caja.

Y otro: Yearn y Akropolis. Este último teníaUn hackeo de 2 millones de dólares a principios de mesDe ahora en adelante, desempeñará el papel de distribuidor institucional de los productos de Yearn y participará en la formulación de estrategias de inversión. El mismo mecanismo compensatorio de emisión de tokens para los poseedores de Pickle (es decir, una parte de algo LOOKS a una deuda) se aplicará a los poseedores de Akropolis.

Ver también: Lex Sokolin -Cómo DeFi puede evitar la irrelevancia de los préstamos P2P y el crowdfunding

Y no olvidemos Sushiswap y Cover.

¿Qué observamos entonces? Yearn está extendiendo no solo su Tecnología , sino también su economía y reputación para rescatar a múltiples proyectos que cuentan con excelentes equipos, pero que han sufrido en el pasado reciente.

Comida para llevar

En un mundo donde los instrumentos financieros son fabricados por máquinas sobre rieles de código abierto, no son los rieles los que tienen valor. Sí, con el tiempo, estos se vuelven más sofisticados y se someten a pruebas de estrés por parte del capital y la piratería. Pero lo que realmente tiene "valor" son (1) las comunidades que comprometen sus activos con los protocolos y deciden alinear su actividad económica con una marca específica, y (2) los emprendedores que poseen la RARE habilidad de construir y proteger dichos protocolos.

Ver también: Lex Sokolin -La revolución que estabas esperando: Fintech + DeFi

La comunidad es el activo del negocio. Genera FLOW de caja. Mejora la gobernanza. Soluciona los problemas. Cabe destacar que las comunidades se alinean con las narrativas de marca y con las celebridades e influencers que las lideran. André Cronje Representará a Yearn, a pesar de descentralizar al máximo su proyecto, y es la imagen del fondo. La confianza popular en su buena voluntad y criterio es la medida del proyecto. De igual manera, la confianza en Vitalik Buterin se correlaciona con la confianza en Ethereum. Hay algo profundamente conservador en la comprensión de que estas redes Finanzas futuristas dependen de... reyes filósofosy tenerrendimientos crecientes a escala.

Pero siempre ha sido así. Los humanos necesitamos abanderados: Steve Jobs, ELON Musk y los demás. En el caso de las DeFi, la antorcha en sí es diferente. Pero arde con la misma llama.