Що робити з останньою відмовою SEC від Bitcoin ETF

Винос:

• Минулого тижня SEC відхилила останню пропозицію ETF Bitcoin , хоча це T було абсолютно несподіваним.
• Рішення прояснило занепокоєння SEC, які в основному стосуються маніпулювання ринком.
• Експерти з права кажуть, що до створення Bitcoin ETF можуть знадобитися роки, тому що, в очах регуляторів, ринок Bitcoin надто малий і незрілий, щоб зараз підтримувати фонд.
• SEC припустила, що угода про спільне спостереження між регульованою біржею та ринком Bitcoin «значного» розміру може допомогти зменшити занепокоєння.
• Bitwise та інші вважають це відкриттям. Деякі експерти не переконані.

Ринок Bitcoin ще T зрілий, щоб підтримувати біржовий фонд (ETF).

Про це минулого тижня заявила Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC). відхилив пропозицію Bitwise щодо Bitcoin ETF в величезне замовлення на 112 сторінках який включав понад 500 виносок.

Юридичні експерти заявили, що це рішення свідчить про те, що до створення Bitcoin ETF ще можуть залишитися роки. Але Метт Хоуган, глобальний керівник відділу досліджень Bitwise, бачить у цьому рішенні позитив. SEC принаймні показала, що готова висловити занепокоєння, які можна вирішити, замість того, щоб відхиляти продукт з рук без пояснень.

«Поганим результатом було б поверхове [подання]», — сказав Хоуган CoinDesk, додавши:

«Після того, як ми BIT перетравили це, ми задоволені деталями, які надав персонал, і ясністю того, що нам потрібно зробити».

Закарі Феллон, керівник Blakemore Fallon, сказав, що, хоча зусилля Bitwise, можливо, не увінчалися успіхом, цей процес був показовим і майже напевно допоможе при запуску Bitcoin ETF в якийсь момент у майбутньому.

Маніпулювання ринком

SEC занепокоєна ринком Bitcoin через можливість маніпуляцій, сказала Ліндсей Данас-Коен, головний юрисконсульт і головний операційний директор компанії Крипто обмін і брокерство Швидкісні Ринки.

Порозрядно вказав на своє дослідження показуючи, що 95 відсотків Крипто торгівлі є підробкою, як доказ того, що вона розуміє ринок. Можливо, зрозуміло, що це T допомогло компанії.

«Bitwise намагалися виступити перед цими аргументами, стверджуючи, що вони добре знають, що лише 5 відсотків спотових Ринки Bitcoin є «реальними», і я схвалюю ці зусилля», — сказав Данас-Коен CoinDesk.

Але Феллон, колишній старший радник SEC, сказав, що Bitwise не пояснив, як біржі з «реальним» обсягом були ізольовані від цін на інших платформах.

Він додав:

"Bitwise не врахував занепокоєння тим, що ціна, зазначена на законних платформах для торгівлі цифровими активами, сама по собі залежить від ваги інших 95 відсотків і зазначених там цін. Тож це схоже на те, що хвіст виляє собакою, або собака виляє хвостом, і SEC сказала: "Вам потрібно розглянути цей ризик"."

Обмін відеоспостереженням

Вирішенням цієї проблеми, на думку SEC, можуть бути угоди про розподіл нагляду між національними біржами, що спонсорують ETF (наприклад, NYSE Arca, яка подала фактичну пропозицію ETF для Bitwise), і регульованими Ринки.

«Доки спонсор ETF не зможе задовольнити вимоги SEC щодо угод щодо спільного використання спостережень — або поки SEC не змінить свою точку зору на Закон про біржі (що майже напевно означає очікування нового голови) — ETF Bitcoin не буде», — сказав Джейк Червінскі, головний юрисконсульт Compound Фінанси, CoinDesk у Twitter DM.

Червінський не бачить, що це станеться найближчим часом:

«SEC знову рішуче відкинула ідею про те, що спонсор Bitcoin -ETF може задовольнити розділ 6(b)(5) Закону про біржі, не укладаючи угоди про спільний доступ до регульованих Ринки значного розміру, і, враховуючи поточну структуру ринку біткойнів, дуже малоймовірно, що будь-який спонсор зможе укласти такі угоди протягом наступних кількох років».

(Раніше SEC визначила «значний ринок” як ONE , що коли особа, яка намагається маніпулювати біржовим продуктом, повинна буде торгувати на тому самому ринку, тобто угода про розподіл спостережень допоможе виявити будь-яких потенційних маніпуляторів.)

Примітно, що Данас-Коен сказав, що новий акцент на угоді про спільне спостереження відрізняється від попередніх несхвалень.

Вона припустила, що якщо SEC дасть дозвіл ETF у майбутньому, вона захоче вказати на таку угоду як доказ того, що вона зробила все можливе для захисту від маніпулювання ринком.

«Це просто щось відчутне, на що SEC може вказати, проаналізувати і сказати: «Гей, ширший світ, це саме те, на що ми покладаємося, і саме тому ми вважаємо, що шахрайство та маніпуляції по праву не розглядаються як серйозні проблеми», — сказала вона.

Філіп Лю, головний юридичний директор і співзасновник інвестиційної компанії Arca, зазначив, що нове розпорядження SEC майже не викликало занепокоєння щодо зберігання цифрових активів – на відміну від попередніх відхилень, які зосереджувалися на цьому питанні.

«Я припускаю, що питання опіки на даний момент є досить спірними», — сказав він.

Зараз у цьому просторі є кілька авторитетних «зберігачів», у тому числі Coinbase Custody та Paxos Trust Company, і підвищення прозорості між цими організаціями та регуляторами може допомогти Комісії з цінних паперів та цінних паперів почуватися більш комфортно з цією проблемою, сказав Данас-Коен.

Місячний постріл

Здається малоймовірним, що SEC схвалить запуск ETF NEAR часом. Лю з Arca сказав CoinDesk , що SEC ретельно вивчила це питання і «в основному поставила путаницю» на концепцію.

Зі свого боку, Червінський не очікує відкриття ETF раніше другої половини 2020 року.

«Розумно припустити, що SEC Джея Клейтона ніколи не схвалить Bitcoin ETF», — сказав він. додано на Twitter.

Термін повноважень Клейтона закінчується в червні 2021 року, але згідно з правилами SEC він може залишатися на посаді до 2023 року, якщо його не замінять. За словами голови SEC, тривалий час був відвертим скептиком щодо ринку Bitcoin ще минулого місяця що спонсорам і компаніям, які подають заявку на ETF, є над чим працювати над вирішенням таких проблем, як маніпулювання ринком.

Данас-Коен сказала, що була б здивована, якби ETF було схвалено протягом наступного року:

"За нинішнього режиму, я думаю, заявнику буде важко зібрати всіх своїх качок у ряд таким чином, щоб це забезпечило комфорт SEC. Я думаю, що SEC знадобиться BIT більше часу, щоб обхопити простір".

Червінскі каже, що поточна точка зору SEC щодо Закону про біржі походить безпосередньо від голови Клейтона.

«Це була суть відмови Уповноважених задовольнити апеляцію Winklevoss ETF у липні 2017 року», — сказав він.

SEC не написала останню відмову. Замість цього він делегував це завдання Відділу торгівлі та Ринки, зазначив Феллон. Він сказав, що це могло бути тому, що комісарам нема чого додати на додаток до того, що вони написали у відмові Вінклвосса.

Наступні кроки

Відмова T припиниться побітово. Хоуган сказав, що SEC надала достатньо деталей для того, щоб його компанія подала заявку в майбутньому, хоча Bitwise ще не вирішила, коли подаватиме заявку повторно.

«Я T думаю, що [SEC] сказав, що [що є] фундаментальним для ринку Bitcoin , неможливо виконати», — сказав він, додавши:

«Залишається лише відповісти на їхні запитання та надати їм ще більше даних».

Bitwise має намір вивчити угоди про спільне використання відеоспостереження, і це T самотньо. VanEck і SolidX, які відкликали свою пропозицію ETF з Cboe BZX у вересні, є також, ймовірно, буде повторно подано їхня пропозиція щодо зміни правил у майбутньому.

На запитання, чи очікує він, що ETF ONE разу буде схвалено, Хоуган сказав:

"Я думаю, якщо ми зможемо задовольнити їхні запити, так, абсолютно. Я T думаю, що члени комісії чи Комісія за своєю суттю є противниками біткойнів чи Крипто, я просто думаю, що вони належним чином обережні".

Інші залишаються менш певними.

За словами Феллона, Bitwise «перемістив естафету далі», але це не гарантує, що компанія отримає схвалення ETF.

Він порівняв процес схвалення ETF із переконанням батьків дозволити йому водити автомобіль. Спочатку була боротьба, але через певний момент його батьки поступилися.

Якщо припустити, що Bitwise – або інша компанія – може вирішити проблеми маніпулювання ринком, немає причин, чому ETF T буде врешті-решт затверджено, сказав він.

Danas-Cohen сказав, що визначення того, з чого складається «значний ринок», є ще одним кроком, який Bitwise має зробити, якщо хоче укласти угоду про спільне використання даних спостереження.

Але для інших спостерігачів сумніви залишаються.

Сказав Лю з Arca:

«Я просто T розумію, як це можна схвалити на цьому етапі — для будь-кого, хто приходить».

Зображення голови SEC Джея Клейтона через архіви CoinDesk