Крипто перевершують ефективність – ви T повинні дивуватися

Джош Гнайзда є засновником Дослідження Крипто. Думки, висловлені тут, належать автору. Наступна стаття спочатку з’явилася в Institutional Крипто від CoinDesk, безкоштовному щотижневому інформаційному бюлетені для інституційних інвесторів, присвяченому Крипто . Ви можетезареєструватися тут.

Це ONE з найгірше збережених таємниць в індустрії альтернативних інвестицій: за вирахуванням комісій хедж-фонди намагаються випередити широкі Ринки акцій.

У 2007 році, ще до того, як Bitcoin був навіть проблиском в очах Сатоші Накамото, Уоррен Баффет став на 1 мільйон доларів на відомий фонд менеджера хедж-фонду, що протягом наступного десятиліття індексний фонд S&P 500 перевершить будь-який кошик хедж-фондів, який він зможе зібрати. Шведський стіл виграв з рук.

Справа не в тому, що Баффет T вважав, що там є здібні інвестиційні менеджери; Berkshire Hathaway Баффета часто описують як гігантський хедж-фонд. Натомість його впевненість покладалася на його інтуїцію про те, що між комісіями та торговими витратами навіть найкращим менеджерам хедж-фондів буде важко перемогти недорогий індексний фонд.

Ми могли б логічно припустити, що Крипто хедж-фонди, які зазвичай мають структуру комісії 2 і 20, подібну до структури їхніх традиційних аналогів, спіткають подібну долю.

Але з початку 2017 року, коли стали доступними достовірні дані, результат був прямо протилежним. Рівнозважений індекс Крипто значно перевершив Bitcoin та більшість інших Крипто .

Індекс CFR Крипто Fund Index відстежує понад 40 Крипто , переважно хедж-фондів, за різними стратегіями. Це показує, що навіть якщо Bitcoin піднявся приблизно на 1000 відсотків у період з січня 2017 року по червень 2019 року, Крипто фонди отримали більше ніж 1400 відсотків.

Надмірна ефективність Крипто за цей період може спантеличити Оракула з Омахи, людину, яка одного разу описано Bitcoin як «щуряча отрута в квадраті». Навіть без упередженості Баффета проти Крипто або хедж-фондів, є кілька причин, чому ONE здивуватися:

• Плата за ефективність за своєю природою карально впливає на прибуток під час періодів зростання
• Створення портфоліо, яке може перевершити різке зростання окремих активів, не є маленьким подвигом
• Менеджери Крипто , як правило, менш досвідчені, ніж їхні традиційні колеги

Незважаючи на ці очевидні зустрічні вітри, Крипто перевершили показники. Отже, давайте розглянемо ці уявлення BIT докладніше.

Плата за ефективність надто жорстка на Ринки биків

Небагато інвестиційних активів коли-небудь зазнавали 12-місячного зростання, як у Крипто активів у 2017 році.

Це фантастично для менеджерів фондів, які забирають додому 20 відсотків прибутку, але, звичайно, з’їдає прибутки. У 2017 році кілька Крипто принесли понад 1000 відсотків прибутку, тобто на кінець року менеджер фонду міг отримати більше комісійних, ніж у фонду було активів на початок року.

Тим не менш, більшість Крипто мають структуру комісії 2 і 20, подібну до традиційних хедж-фондів, і багато з них мають високі водяні позначки (по суті, щоб гарантувати, що менеджери T отримують гроші за ефективність, коли фонд нижчий за весь час).

Отже, незважаючи на те, що комісії за ефективність Крипто були приголомшливими в абсолютному вираженні, структура комісії є не більшою перешкодою для Крипто , ніж для традиційних хедж-фондів.

Диверсифікованим портфелям важко KEEP за окремими активами

Важко уявити, щоб будь-який актив затьмарив 12-кратну продуктивність біткойна в 2017 році. Але це саме те, що сталося. Деякі інші монети зросли в 100 і більше разів. Індекс Bitwise CCI 30, який вимірює ефективність 30 найкращих криптовалют за ринковою капіталізацією, зріс у 42 рази.

Тож як саме Крипто виявилися кращими протягом 2017 року? Вони T не зробили. Навіть близько.

Крипто разом принесли відносно неперевершені 1000 відсотків. Звичайно, у 2017 році ці фонди принесли більше прибутку, ніж традиційні хедж-фонди за останні 20 років. Але все відносно. Порівняно з топовими криптовалютами, Крипто мали невтішний рік.

Історія про ефективність Крипто справді почалася, коли Крипто зима охолодила всю галузь у 2018 році. Філантроп та інвестор Шелбі Каллом Девіс сказав: «Ви заробляєте більшу частину своїх грошей на ведмежому ринку, просто ви цього T усвідомлюєте».

Це був ONE ведмежий ринок.

У 2018 році Bitcoin втратив майже 75 відсотків своєї вартості. Індекс CCI 30 втратив 85 відсотків. Однак індекс CFR Крипто Fund Index впав «лише» на 33 відсотки. Іншими словами, у той час як Крипто зберегли 4/6 своєї вартості, CCI 30 зберіг менше 1/6 своєї вартості. Як показано на діаграмі вище, завдяки цій здатності зберегти капітал протягом 2018 року індекс Крипто випередив Bitcoin та інші криптовалюти.

З першого кварталу 2017 року до другого кварталу 2019 року індекс CFR Крипто Fund Index приніс 1430 відсотків доходу. Це легко перевершує прибутковість біткойна в 1022 відсотки і трохи перевищує 1413 відсотків CCI 30.

Крипто бракує досвіду

Після того, як менеджери Крипто подолали структуру гонорарів і Ринки Крипто , їм довелося подолати останню перешкоду: недосвідченість. Важко безпосередньо порівнювати загальний фінансовий досвід менеджерів у різних галузях. Однак ми можемо подивитися на середній вік фондів.

Недавній вивчення опублікованому Університетом Лойоли Мерімаунт (LMU) виявлено, що середній вік традиційних хедж-фондів становив 52 місяці. Це все життя в Крипто . Жоден Крипто в індексі CFR не працює протягом 52 місяців, а середній вік становить лише 16 місяців.

Цей недосвідченість має зашкодити доходам Крипто , чи не так? Не обов'язково. Дещо суперечливо, те саме дослідження LMU виявило, що прибутки традиційних хедж-фондів зменшуються з віком. І не з незначним відривом. Дохідність хедж-фондів у ONE рік була більш ніж утричі вищою, ніж у п’ятому році. Дослідження виявило, що після п’ятого року «деякі фонди ліквідуються, і картина дещо змішана».

Таким чином, недосвідченість, яка, здавалося б, була значною перешкодою для менеджерів Крипто , насправді могла бути попутним вітром, який підштовхнув їх ефективність до Bitcoin та інших контрольних показників.

Причини для обережності

Те, що Крипто перевершили різні контрольні показники, надихає. Але також є багато причин для установ залишатися обережними.

Індекс охоплює лише ONE ринковий цикл. Індексний фонд Баффета T брав лідерства над хедж-фондами до четвертого року десятирічної ставки.

Індекс має менше 50 установчих фондів. Незважаючи на те, що він є найбільшим у галузі, він досить малий порівняно з традиційними Індекси ефективності хедж-фондів, які можуть охоплювати тисячі фондів.

Є потенційні упередження. Оскільки звітування є добровільним, а індекс включає менше 20 відсотків відповідних коштів, ми можемо обґрунтовано припустити, що погано ефективні фонди мають меншу ймовірність звітування. Фонди з особливо поганими показниками могли бути вже закриті, створюючи потенційну тенденцію до виживання. Хоча ці упередження не є унікальними для Індекси Крипто , інвестори T повинні нехтувати ними.

Більшість Крипто досить малі за традиційними стандартами, і цілком можливо, що деякі стратегії, які добре працюють на неліквідних Ринки , не підтримуватимуть такий самий тип прибутку з більшим інвестованим капіталом. Bridgewater Associates, найбільший у світі хедж-фонд, управляє понад 100 мільярдами доларів. Крипто управляють менш ніж 20 мільярдами доларів разом.

Незважаючи на потенційні проблеми, Крипто хедж-фонди, схоже, зробили більш-менш те, що вони мали робити, а саме зберегли капітал на ведмежих Ринки. І оскільки більшість Крипто в індексі зараз наймають зовнішніх аудиторів, зберігачів і адміністраторів фондів, галузь стає менш випадковою.

Індустрія Крипто все ще перебуває на стадії зрілості, але за належної належної обачності Крипто можуть представляти установи, особливо ті, які не хочуть або не можуть безпосередньо зберігати криптоактиви, привабливим способом отримати доступ до сектора.

Кажуть, що деякі децентралізовані архітектури мають «проблему Oracle», але, принаймні поки, Крипто , здається, T мають проблеми Oracle of Omaha.

Фіат і Криптовалюта через Shutterstock