Les fonds Crypto surperforment : ne soyez T surpris

Josh Gnaizda est le fondateur deRecherche sur les fonds CryptoLes opinions exprimées ici sont celles de l'auteur. L'article suivant a initialement été publié dans Institutional Crypto de CoinDesk, une newsletter hebdomadaire gratuite destinée aux investisseurs institutionnels et axée sur les Crypto . Vous pouvezinscrivez-vous ici.

C'est ONEun des secrets les moins bien gardés du secteur des investissements alternatifs : après déduction des frais, les fonds spéculatifs peinent à surperformer les Marchés boursiers au sens large.

En 2007, avant même que le Bitcoin ne soit une lueur dans l'œil de Satoshi Nakamoto, Warren Buffett a parié un million de dollars avec un important gestionnaire de fonds spéculatifs qu'au cours de la décennie suivante, un fonds indiciel S&P 500 surperformerait n'importe quel panier de fonds spéculatifs qu'il pourrait constituer. Buffett a gagné haut la main.

Ce n'est pas que Buffett ne pensait T qu'il existait des gestionnaires d'investissement compétents ; Berkshire Hathaway, son fonds, a souvent été décrit comme un géant des fonds spéculatifs. Sa confiance reposait plutôt sur son intuition : entre les frais et les coûts de transaction, même les meilleurs gestionnaires de fonds spéculatifs auraient du mal à battre un fonds indiciel à bas coût.

On pourrait logiquement supposer que les fonds spéculatifs Crypto , qui ont généralement une structure de frais de 2 et 20 similaire à celle de leurs homologues traditionnels, subiraient un sort similaire.

Mais depuis début 2017, lorsque des données fiables sont devenues disponibles, le résultat est tout autre. Un indice équipondéré de fonds Crypto a nettement surperformé le Bitcoin et la plupart des autres Crypto .

L'indice CFR Crypto Fund suit plus de 40 fonds Crypto , principalement des fonds spéculatifs, à travers diverses stratégies. Il montre que, même si le Bitcoin a progressé d'environ 1 000 % entre janvier 2017 et juin 2019, les fonds Crypto ont gagné plus de 1 400 %.

La performance exceptionnelle des fonds Crypto au cours de cette période pourrait dérouter l'Oracle d'Omaha, un homme qui une fois décrit Le Bitcoin , un « poison à rats au carré ». Même sans les préjugés de Buffett contre les Crypto ou les fonds spéculatifs, plusieurs raisons pourraient ONE :

• Les frais de performance sont par nature punitifs pour les rendements en période haussière
• Créer un portefeuille capable de surpasser des actifs individuels en forte hausse n’est pas une mince affaire.
• Les gestionnaires de fonds Crypto ont tendance à être moins expérimentés que leurs homologues traditionnels

Malgré ces difficultés apparentes, les fonds Crypto ont surperformé. Examinons donc ces perceptions plus en BIT .

Les commissions de performance sont trop punitives dans les Marchés haussiers

Peu d’actifs d’investissement ont connu une période haussière de 12 mois comme celle des Crypto actifs en 2017.

C'est fantastique pour les gestionnaires de fonds qui empochent 20 % des bénéfices, mais cela ronge assurément les rendements. Plusieurs fonds Crypto ont enregistré un rendement supérieur à 1 000 % en 2017, ce qui signifie qu'en fin d'année, un gestionnaire de fonds aurait pu empocher plus de frais que le fonds ne possédait d'actifs au début de l'année.

Cependant, la plupart des fonds Crypto ont une structure de frais de 2 et 20 similaire à celle des fonds spéculatifs traditionnels et beaucoup ont des niveaux d'eau élevés (essentiellement pour garantir que les gestionnaires ne soient T payés pour la performance lorsqu'un fonds est en dessous de son plus haut historique).

Ainsi, même si les frais de performance des fonds Crypto sont stupéfiants en termes absolus, la structure des frais n’est pas plus un obstacle pour les fonds Crypto que pour les fonds spéculatifs traditionnels.

Les portefeuilles diversifiés peinent à KEEP le rythme des actifs individuels

Il est difficile d'imaginer un actif surpasser la performance de 12x du bitcoin en 2017. Pourtant, c'est exactement ce qui s'est passé. D'autres cryptomonnaies ont été multipliées par 100, voire plus. L'indice Bitwise CCI 30, qui mesure la performance des 30 premières cryptomonnaies par capitalisation boursière, a été multiplié par 42.

Alors, comment les fonds Crypto ont-ils surperformé en 2017 ? Absolument T. Loin de là.

Les fonds Crypto ont globalement enregistré un rendement relativement décevant de 1 000 %. Certes, ces fonds ont enregistré des rendements supérieurs en 2017 à ceux des fonds spéculatifs traditionnels au cours des 20 dernières années. Mais tout est relatif. Et comparés aux principales cryptomonnaies, les fonds Crypto ont connu une année décevante.

L'histoire de la surperformance des fonds Crypto a véritablement commencé lorsque l'hiver Crypto a jeté un froid sur l'ensemble du secteur en 2018. Le philanthrope et investisseur Shelby Cullom Davis a déclaré : « Vous gagnez la plupart de votre argent dans un marché baissier, vous ne vous en rendez simplement T compte sur le moment. »

C’était un sacré marché baissier.

En 2018, le Bitcoin a perdu près de 75 % de sa valeur. L'indice CCI 30 a perdu 85 %. L'indice CFR Crypto Fund, en revanche, n'a perdu que 33 %. Autrement dit, alors que les fonds Crypto ont conservé 4/6 de leur valeur, le CCI 30 a conservé moins d'1/6 de sa valeur. Comme le montre le graphique ci-dessus, cette capacité à préserver le capital en 2018 a propulsé l'indice des fonds Crypto devant le Bitcoin et les autres cryptomonnaies.

Du premier trimestre 2017 au deuxième trimestre 2019, l'indice CFR Crypto Fund a enregistré un rendement de 1 430 %. Ce résultat surpasse largement celui du Bitcoin (1 022 %) et dépasse de peu celui du CCI 30 (1 413 %).

Les fonds Crypto manquent d'expérience

Après avoir surmonté leurs structures tarifaires et révolutionné les Marchés des Crypto , les gestionnaires de fonds Crypto ont dû surmonter un dernier obstacle : le manque d'expérience. Il est difficile de comparer directement l'expérience financière totale des gestionnaires de différentes disciplines. Cependant, nous pouvons examiner l'âge moyen des fonds.

Un récentétude Une étude publiée par l'Université Loyola Marymount (LMU) a révélé que l'âge médian des fonds spéculatifs traditionnels était de 52 mois. C'est une éternité dans le monde des Crypto . Aucun fonds Crypto de l'indice CFR n'est opérationnel depuis 52 mois, et l'âge médian n'est que de 16 mois.

Cette inexpérience devrait nuire aux rendements des fonds Crypto , n'est-ce pas ? Pas nécessairement. De manière quelque peu contre-intuitive, la même étude de la LMU a révélé que les rendements des fonds spéculatifs traditionnels diminuent avec l'âge. Et ce, de manière non négligeable. Les rendements des fonds spéculatifs la ONE année étaient plus de trois fois supérieurs à ceux de la cinquième année. Après cinq ans, l'étude a révélé que « certains fonds sont liquidés et la tendance est quelque peu contrastée ».

Ainsi, l’inexpérience, qui pourrait sembler être un obstacle important pour les gestionnaires de fonds Crypto , a peut-être en fait été un vent arrière propulsant leur performance au-delà de celle du Bitcoin et d’autres indices de référence.

Raisons de prudence

Il est encourageant de constater que les fonds Crypto ont surperformé plusieurs indices de référence. Cependant, les institutions ont également de nombreuses raisons de rester prudentes.

L'indice couvre à peine un cycle de marché. Le fonds indiciel de Buffett T pris le pas sur les fonds spéculatifs qu'à la quatrième année de son pari sur dix ans.

L'indice compte moins de 50 fonds constitutifs. Bien qu'il soit le plus important du secteur, il est relativement modeste par rapport aux Indices de performance des fonds spéculatifs traditionnels, qui peuvent inclure des milliers de fonds.

Il existe des biais potentiels. La déclaration étant volontaire et l'indice incluant moins de 20 % des fonds éligibles, on peut raisonnablement supposer que les fonds peu performants sont moins susceptibles de déclarer leurs résultats. Les fonds particulièrement peu performants pourraient avoir déjà fermé, créant ainsi un biais de survie potentiel. Bien que non spécifiques aux Indices de fonds Crypto , ces biais ne doivent T être négligés par les investisseurs.

La plupart des fonds Crypto sont relativement modestes par rapport aux standards traditionnels, et il est fort possible que certaines stratégies performantes sur des Marchés illiquides ne génèrent pas le même rendement avec un capital investi plus important. Bridgewater Associates, le plus grand fonds spéculatif au monde, gère plus de 100 milliards de dollars. Les fonds Crypto gèrent collectivement moins de 20 milliards de dollars.

Malgré les problèmes potentiels, il est encourageant de constater que les fonds spéculatifs Crypto semblent avoir fait plus ou moins ce qu'ils étaient censés faire, à savoir préserver le capital en Marchés baissier. Et comme la majorité des fonds Crypto de l'indice font désormais appel à des auditeurs, des dépositaires et des administrateurs de fonds externes, le secteur devient moins aléatoire.

L'industrie des fonds Crypto est encore en phase de maturation, mais avec une diligence raisonnable appropriée, les fonds Crypto peuvent présenter aux institutions, en particulier celles qui ne veulent pas ou ne peuvent pas conserver directement les cryptoactifs, un moyen attrayant d'obtenir une exposition au secteur.

On dit que certaines architectures décentralisées ont un « problème Oracle », mais au moins jusqu'à présent, les fonds Crypto ne semblent T avoir de problème Oracle d'Omaha.

Fiat et Cryptomonnaievia Shutterstock