Los fondos de Cripto están teniendo un rendimiento superior: no debería sorprenderle

Josh Gnaizda es el fundador deInvestigación de fondos de CriptoLas opiniones expresadas aquí son del autor. El siguiente artículo se publicó originalmente en Institutional Cripto de CoinDesk, un boletín semanal gratuito para inversores institucionales especializado en Cripto . Puede consultar...Regístrate aquí.

Es ONE de los secretos peor guardados de la industria de las inversiones alternativas: una vez descontadas las comisiones, los fondos de cobertura tienen dificultades para superar a los Mercados de valores en general.

En 2007, antes de que el Bitcoin siquiera se viera en la mente de Satoshi Nakamoto, Warren Buffett apostó un millón de dólares con un destacado gestor de fondos de cobertura a que, durante la década siguiente, un fondo indexado al S&P 500 superaría a cualquier cesta de fondos de cobertura que pudiera reunir. Buffett ganó con creces.

No es que Buffett no creyera que existieran gestores de inversión competentes; Berkshire Hathaway, de Buffett, ha sido descrito a menudo como un gigantesco fondo de cobertura. En cambio, su confianza se basaba en su intuición de que, entre comisiones y costes de negociación, incluso los mejores gestores de fondos de cobertura tendrían dificultades para superar a un fondo indexado de bajo coste.

Podríamos asumir lógicamente que los fondos de cobertura de Cripto , que generalmente tienen una estructura de tarifas de 2 y 20 similar a la de sus contrapartes tradicionales, sufrirían un destino similar.

Pero desde principios de 2017, cuando se dispuso de datos fiables, el resultado ha sido todo lo contrario. Un índice de fondos de Cripto con ponderación igualitaria superó significativamente a Bitcoin y a la mayoría de los demás Cripto .

El Índice de Fondos de Cripto CFR rastrea más de 40 fondos de Cripto , principalmente fondos de cobertura, con diversas estrategias. Muestra que, incluso cuando el Bitcoin subió cerca del 1000 % entre enero de 2017 y junio de 2019, los fondos de Cripto ganaron más del 1400 %.

El desempeño descomunal de los fondos Cripto durante este período podría desconcertar al Oráculo de Omaha, un hombre que una vez descrito Bitcoin es como "veneno para ratas al cuadrado". Incluso sin el sesgo de Buffett contra las Cripto o los fondos de cobertura, hay algunas razones por las que ONE podría sorprenderse:

• Las comisiones por rendimiento son, por naturaleza, punitivas para los rendimientos durante los períodos alcistas.
• Crear una cartera que pueda superar el rendimiento de activos individuales en alza no es tarea fácil.
• Los gestores de fondos de Cripto tienden a tener menos experiencia que sus homólogos tradicionales.

A pesar de estos aparentes obstáculos, los fondos de Cripto obtuvieron un rendimiento superior. Analicemos estas percepciones con más BIT .

Las tarifas de rendimiento son demasiado punitivas en los Mercados alcistas

Pocos activos de inversión han experimentado una racha alcista de 12 meses como la de los Cripto en 2017.

Eso es fantástico para los gestores de fondos que se llevan el 20 % de las ganancias, pero sin duda reduce la rentabilidad. Varios fondos de Cripto obtuvieron una rentabilidad superior al 1000 % en 2017, lo que significa que, para finales de año, un gestor de fondos podría haber ingresado más en comisiones que los activos que el fondo tenía al comienzo del año.

Aun así, la mayoría de los fondos de Cripto tienen una estructura de comisiones del 20 y del 20 similar a la de los fondos de cobertura tradicionales y muchos tienen marcas de agua altas (esencialmente para garantizar que los administradores no reciban pago por el desempeño cuando un fondo está por debajo de su máximo histórico).

Si bien las tarifas de desempeño de los fondos de Cripto han sido asombrosas en términos absolutos, la estructura de tarifas no es un obstáculo mayor para ellos que para los fondos de Cripto tradicionales.

Las carteras diversificadas tienen dificultades para KEEP el ritmo de los activos individuales

Es difícil imaginar que algún activo pueda eclipsar el rendimiento de 12 veces de bitcoin en 2017. Pero eso fue exactamente lo que ocurrió. Otras criptomonedas se multiplicaron por 100 o más. El índice Bitwise CCI 30, que mide el rendimiento de las 30 principales criptomonedas por capitalización de mercado, se multiplicó por 42.

Entonces, ¿cómo exactamente superaron los rendimientos de los fondos de Cripto en 2017? No lo hicieron. Ni de cerca.

Los fondos de Cripto , en conjunto, obtuvieron una rentabilidad relativamente decepcionante del 1000 %. Claro, estos fondos obtuvieron una mayor rentabilidad en 2017 que los fondos de cobertura tradicionales en los últimos 20 años. Pero todo es relativo. Y en comparación con las principales criptomonedas, los fondos de Cripto tuvieron un año decepcionante.

La historia del rendimiento superior de los fondos de Cripto realmente comenzó cuando el invierno de las Cripto paralizó a toda la industria en 2018. La filántropa e inversora Shelby Cullom Davis dijo: "Ganas la mayor parte de tu dinero en un mercado bajista, simplemente no te das cuenta en ese momento".

Fue un mercado bajista de proporciones impresionantes.

En 2018, el Bitcoin perdió casi el 75 % de su valor. El índice CCI 30 perdió el 85 %. Sin embargo, el índice CFR Cripto Fund Index solo bajó un 33 %. Dicho de otro modo, mientras que los fondos de Cripto conservaron 4/6 de su valor, el CCI 30 mantuvo menos de 1/6 del suyo. Como muestra el gráfico anterior, esta capacidad de conservación de capital durante 2018 impulsó al índice de fondos de Cripto por encima del Bitcoin y otras criptomonedas.

Del primer trimestre de 2017 al segundo trimestre de 2019, el Índice de Fondos de Cripto CFR tuvo una rentabilidad del 1430 %. Esto supera con creces la rentabilidad del 1022 % de bitcoin y por poco el 1413 % del CCI 30.

Los fondos de Cripto carecen de experiencia

Tras superar sus estructuras de comisiones y las fluctuaciones del Mercados de Cripto , los gestores de fondos de Cripto se encontraron con un último obstáculo: la inexperiencia. Es difícil comparar directamente la experiencia financiera total de los gestores en diferentes disciplinas. Sin embargo, podemos observar la antigüedad promedio de los fondos.

Un recienteestudiar Un estudio publicado por la Universidad Loyola Marymount (LMU) reveló que la edad media de los fondos de cobertura tradicionales era de 52 meses. Esto representa una eternidad en el mundo de las Cripto . Ningún fondo de Cripto del índice CFR ha estado operativo durante 52 meses y la edad media es de tan solo 16 meses.

Esta inexperiencia debería perjudicar la rentabilidad de los fondos de Cripto , ¿verdad? No necesariamente. De forma un tanto contradictoria, el mismo estudio de LMU descubrió que la rentabilidad de los fondos de cobertura tradicionales disminuye con la antigüedad. Y no por un margen insignificante. La rentabilidad de los fondos de cobertura en el ONE año fue más del triple que en el quinto. Después del quinto año, el estudio concluyó que «algunos fondos se liquidan y el patrón es algo heterogéneo».

Por lo tanto, la inexperiencia, que parecería ser un obstáculo importante para los administradores de fondos de Cripto , puede en realidad haber sido un viento de cola que impulsó su desempeño por encima de Bitcoin y otros índices de referencia.

Razones para tener precaución

El hecho de que los fondos de Cripto hayan superado varios índices de referencia es alentador. Sin embargo, también hay muchas razones para que las instituciones mantengan la cautela.

El índice apenas cubre un ciclo de mercado. El fondo indexado de Buffett no tomó la delantera sobre los fondos de cobertura hasta el cuarto año de la apuesta a diez años.

El índice cuenta con menos de 50 fondos constituyentes. Si bien es el más grande del sector, es bastante pequeño en comparación con los Índices de rendimiento de fondos de cobertura tradicionales, que pueden incluir miles de fondos.

Existen posibles sesgos. Dado que la presentación de informes es voluntaria y el índice incluye menos del 20 % de los fondos elegibles, podemos asumir razonablemente que los fondos con bajo rendimiento tienen menos probabilidades de presentar informes. Los fondos con un rendimiento especialmente bajo podrían ya haber cerrado, lo que genera un posible sesgo de supervivencia. Aunque no son exclusivos de los Índices de fondos de Cripto , estos sesgos no deben ser pasados ​​por alto por los inversores.

La mayoría de los fondos de Cripto son bastante pequeños según los estándares tradicionales, y es muy posible que algunas estrategias que funcionan bien en Mercados ilíquidos no ofrezcan la misma rentabilidad con una mayor inversión de capital. Bridgewater Associates, el fondo de cobertura más grande del mundo, gestiona más de 100 000 millones de dólares. Los fondos de Cripto gestionan menos de 20 000 millones de dólares en conjunto.

A pesar de los posibles problemas, es alentador que los fondos de cobertura de Cripto parezcan haber hecho más o menos lo que se supone que deben hacer: preservar el capital en Mercados bajistas. Y dado que la mayoría de los fondos de Cripto del índice ahora emplean auditores, custodios y administradores de fondos externos, la industria se está volviendo menos caótica.

La industria de los fondos Cripto aún se encuentra en una fase de maduración, pero con la debida diligencia, los fondos Cripto pueden presentar a las instituciones, particularmente a aquellas que no están dispuestas o no pueden custodiar directamente los criptoactivos, una forma atractiva de obtener exposición al sector.

Se dice que algunas arquitecturas descentralizadas tienen un “problema de oráculo”, pero al menos hasta ahora, los fondos Cripto no parecen tener un problema de oráculo de Omaha.

Fiat y Criptomonedasvía Shutterstock