I fondi Cripto stanno sovraperformando: T dovresti sorprenderti

Josh Gnaizda è il fondatore diRicerca sui fondi Cripto. Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore. Il seguente articolo è apparso originariamente su Institutional Cripto di CoinDesk, una newsletter settimanale gratuita per investitori istituzionali incentrata sulle Cripto . Puoiiscriviti qui.

È ONE dei segreti peggio custoditi nel settore degli investimenti alternativi: al netto delle commissioni, gli hedge fund fanno fatica a sovraperformare i Mercati azionari più ampi.

Nel 2007, prima ancora che il Bitcoin fosse un barlume negli occhi di Satoshi Nakamoto, Warren Buffet scommise notoriamente 1 milione di dollari con un importante fondo di hedge fund manager che nel decennio successivo un fondo indicizzato S&P 500 avrebbe superato qualsiasi paniere di hedge fund che avrebbe potuto mettere insieme. Buffet vinse facilmente.

Non è che Buffet T pensasse che ci fossero gestori di investimenti capaci là fuori; la Berkshire Hathaway di Buffet è stata spesso descritta come un gigantesco hedge fund. Invece, la sua sicurezza si basava sul suo intuito che tra commissioni e costi di negoziazione, persino i migliori gestori di hedge fund avrebbero fatto fatica a battere un fondo indicizzato a basso costo.

Potremmo logicamente supporre che i fondi speculativi Cripto , che in genere hanno una struttura di commissioni del 2 e del 20% simile a quella delle loro controparti tradizionali, subirebbero una sorte simile.

Ma dall'inizio del 2017, quando sono diventati disponibili dati affidabili, il risultato è stato esattamente l'opposto. Un indice di fondi Cripto a peso uguale ha superato significativamente Bitcoin e la maggior parte degli altri asset Cripto .

Il CFR Cripto Fund Index traccia più di 40 fondi Cripto , per lo più hedge fund, attraverso una varietà di strategie. Mostra che anche se il Bitcoin è salito di circa il 1.000 percento tra gennaio 2017 e giugno 2019, i fondi Cripto hanno guadagnato più del 1.400 percento.

La performance sproporzionata dei fondi Cripto in questo periodo potrebbe lasciare perplesso l'Oracolo di Omaha, un uomo che una volta descritto Bitcoin come "veleno per topi al quadrato". Anche senza il pregiudizio di Buffet contro le Cripto o gli hedge fund, ci sono alcune ragioni per cui ONE potrebbe rimanere sorpresi:

• Le commissioni di performance sono per loro natura punitive per i rendimenti durante i periodi rialzisti
• Creare un portafoglio in grado di superare le performance di singoli asset in forte crescita non è un'impresa da poco
• I gestori di fondi Cripto tendono ad essere meno esperti rispetto alle loro controparti tradizionali

Nonostante questi apparenti venti contrari, i fondi Cripto hanno sovraperformato. Quindi, esaminiamo un BIT' di più queste percezioni.

Le commissioni di performance sono troppo punitive nei Mercati rialzisti

Pochi asset di investimento hanno mai sperimentato un periodo di rialzo di 12 mesi come quello delle Cripto nel 2017.

È fantastico per i gestori di fondi che portano a casa il 20 percento dei profitti, ma certamente erode i rendimenti. Diversi fondi Cripto hanno reso più del 1.000 percento nel 2017, il che significa che entro la fine dell'anno un gestore di fondi avrebbe potuto portare a casa più commissioni di quanto il fondo avesse asset all'inizio dell'anno.

Tuttavia, la maggior parte dei fondi Cripto ha una struttura di commissioni del 2 e del 20, simile a quella dei fondi speculativi tradizionali, e molti hanno dei limiti di rendimento elevati (essenzialmente per garantire che i gestori T vengano pagati per le performance quando un fondo è al di sotto del massimo storico).

Quindi, sebbene le commissioni di performance dei fondi Cripto siano state sbalorditive in termini assoluti, la struttura delle commissioni non rappresenta un ostacolo per i fondi Cripto più di quanto non lo sia per i tradizionali hedge fund.

I portafogli diversificati fanno fatica a KEEP il passo con i singoli asset

È difficile immaginare un asset che possa oscurare la performance di 12x di bitcoin nel 2017. Ma è esattamente quello che è successo. Alcune altre monete sono salite di 100x o più. Il Bitwise CCI 30 Index, che misura la performance delle prime 30 criptovalute per capitalizzazione di mercato, è salito di 42x.

Quindi, come hanno fatto esattamente i fondi Cripto a sovraperformare nel 2017? Non T' hanno fatto. Nemmeno lontanamente.

I fondi Cripto hanno collettivamente reso un relativamente deludente 1.000 percento. Certo, questi fondi hanno reso di più nel 2017 rispetto ai tradizionali hedge fund negli ultimi 20 anni. Ma tutto è relativo. E rispetto alle principali criptovalute, i fondi Cripto hanno avuto un anno deludente.

La storia della sovraperformance dei fondi Cripto è iniziata davvero quando l'inverno Cripto ha gettato un gelo sull'intero settore nel 2018. La filantropa e investitrice Shelby Cullom Davis ha affermato: "Si guadagna la maggior parte dei soldi in un mercato ribassista, solo che in quel momento T ne rendi conto".

È stato ONE mercato ribassista davvero notevole.

Nel 2018, il Bitcoin ha perso quasi il 75 percento del suo valore. Il CCI 30 Index ha perso l'85 percento. Il CFR Cripto Fund Index, tuttavia, è sceso "solo" del 33 percento. O, detto in altri termini, mentre i fondi Cripto hanno conservato 4/6 del loro valore, il CCI 30 ha mantenuto meno di 1/6 del suo valore. Come mostra il grafico sopra, questa capacità di preservare il capitale nel corso del 2018 ha spinto l'indice dei fondi Cripto davanti al Bitcoin e ad altre criptovalute.

Dal Q1 2017 al Q2 2019, il CFR Cripto Fund Index ha reso il 1.430 percento. Questo supera facilmente il rendimento del 1.022 percento di bitcoin e supera di poco il 1.413 percento del CCI 30.

I fondi Cripto mancano di esperienza

Dopo aver superato le loro strutture tariffarie e aver fatto whipsawing Mercati Cripto , i gestori dei fondi Cripto hanno dovuto superare un ultimo ostacolo: l'inesperienza. È difficile confrontare direttamente l'esperienza finanziaria totale dei gestori in tutte le discipline. Tuttavia, possiamo guardare all'età media dei fondi.

Un recentestudio pubblicato dalla Loyola Marymount University (LMU) ha scoperto che l'età media dei fondi speculativi tradizionali era di 52 mesi. Si tratta di una vita nel mondo Cripto . Nessun fondo Cripto nell'indice CFR è operativo da 52 mesi e l'età media è di soli 16 mesi.

Questa inesperienza dovrebbe danneggiare i rendimenti dei fondi Cripto , giusto? Non necessariamente. Un po' controintuitivamente, lo stesso studio LMU ha scoperto che i rendimenti dei fondi speculativi tradizionali diminuiscono con l'età. E non di poco. I rendimenti dei fondi speculativi nel ONE anno sono stati più del triplo di quelli del quinto anno. Dopo il quinto anno, lo studio ha scoperto che "alcuni fondi vengono liquidati e il modello è un po' eterogeneo".

Quindi l'inesperienza, che sembrerebbe rappresentare un notevole ostacolo per i gestori di fondi Cripto , potrebbe in realtà essere stata un fattore favorevole che ha spinto le loro prestazioni oltre quelle di Bitcoin e di altri parametri di riferimento.

Motivi di cautela

Il fatto che i fondi Cripto abbiano superato vari benchmark è incoraggiante. Ma ci sono anche molte ragioni per cui le istituzioni devono rimanere caute.

L'indice copre a malapena ONE ciclo di mercato. Il fondo indicizzato di Buffet T ha preso il sopravvento sui fondi speculativi fino al quarto anno della scommessa decennale.

L'indice ha meno di 50 fondi costituenti. Sebbene sia il più grande del settore, è piuttosto piccolo rispetto ai tradizionali Indici di performance degli hedge fund che possono includere migliaia di fondi.

Ci sono potenziali pregiudizi. Poiché la segnalazione è volontaria e l'indice include meno del 20 percento dei fondi ammissibili, possiamo ragionevolmente supporre che i fondi con scarse prestazioni abbiano meno probabilità di segnalare. I fondi con prestazioni particolarmente scarse potrebbero aver già chiuso, creando un potenziale pregiudizio di sopravvivenza. Sebbene non siano esclusivi degli Indici dei fondi Cripto , questi pregiudizi T dovrebbero essere trascurati dagli investitori.

La maggior parte dei fondi Cripto sono piuttosto piccoli rispetto agli standard tradizionali ed è abbastanza possibile che alcune strategie che funzionano bene nei Mercati illiquidi non supportino lo stesso tipo di rendimenti con più capitale investito. Bridgewater Associates, il più grande hedge fund al mondo, gestisce oltre 100 miliardi di $. I fondi Cripto gestiscono collettivamente meno di 20 miliardi di $.

Nonostante i potenziali problemi, è incoraggiante che i fondi speculativi Cripto sembrino aver fatto più o meno ciò che dovrebbero, vale a dire preservare il capitale nei Mercati ribassisti. E con la maggior parte dei fondi Cripto nell'indice che ora impiegano revisori esterni, depositari e amministratori di fondi, il settore sta diventando meno casuale.

Il settore dei fondi Cripto è ancora in una fase di maturazione, ma con la dovuta diligenza, i fondi Cripto potrebbero rappresentare per le istituzioni, in particolare quelle che non vogliono o non sono in grado di custodire direttamente le criptovalute, un modo interessante per ottenere un'esposizione al settore.

Si dice che alcune architetture decentralizzate abbiano un "problema dell'oracolo", ma almeno finora i fondi Cripto T sembrano avere un problema dell'oracolo di Omaha.

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