Oceans Apart: регулювання Крипто в США та ЄС

Ноель Ачесон є ветераном аналізу компаній і членом команди продуктів CoinDesk.

Наступна стаття спочатку з’явилася в Institutional Крипто від CoinDesk, інформаційному бюлетені для інституційного ринку, з новинами та поглядами на Крипто , що доставляються щовівторка. Зареєструватисятут.

—————————————————————————————————————————————————————————

Подумайте про фінансові регулюючі органи: американські, без зарплати під час припинення роботи уряду та з величезною заборгованістю, що чекає, коли вони врешті-решт повернуться до роботи; і європейські з фрагментованим союзом, роз'єднаними Ринки капіталу та надлишком нових правил, що просочуються крізь лабіринти влади.

Тепер порівняйте дуже різні підходи до регулювання Крипто з кожного боку Атлантики.

У той час як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розглядає ширшу картину та працює над розробкою загальносекторальних правил, вона також виносить рішення та накладає штрафи. Минулого року було зареєстровано 18 цифрових токенів дії від SEC, порівняно з п’ятьма в 2017 році.

Європейська сторона, однак, здається, більше зосереджена на з’ясуванні як споглядати ширшу картину. Це роздуми про те, яку структуру має прийняти процес прийняття рішень. Це формування комітетів. Рекомендації розлітаються по відомствах і готуються до обговорень. Здається, назавжди мислення про регулювання цифрових активів, а не робити це насправді.

Наприклад, на початку цього місяця ви могли помітити ще більше дзвінків для загальноєвропейських правил Крипто , цього разу від Європейського банківського управління та Європейського управління цінних паперів і Ринки (ESMA).

На перший погляд це може здатися культурними відмінностями, з якими любителі кіно вже знайомі: швидкий, насичений бойовиками підхід американських блокбастерів проти продуманого та ретельного стилю європейських інді.

Але це більше ніж це. Відмінності насправді закладені в правових структурах і традиціях і підкреслюють незбагненні труднощі досягнення згоди щодо того, як має регулюватися новий клас Крипто .

Глибоке коріння

Європейське право базується на кодексі Наполеона, або «цивільному праві», у якому все регулюється попередньо встановленим законом або адміністративним рішенням. Переважають кодифіковані статути, і регулювання часто є навіть більш комплексним, ніж потрібно, що також робить його менш гнучким. Його метою, однак, є створення єдиного набору правил, щоб охопити всі можливі випадки та сприяти гармонійній координації.

У США діє система «загального права», у якій судді відіграють більшу роль у прийнятті рішень, а правила ухвалюються в кожному окремому випадку, часто (але не завжди) на основі попередніх рішень.

Ще одна велика відмінність полягає в тому, що в Європейському Союзі є суверенні національні держави, перед якими вони повинні відповідати. Багато рішень, прийнятих ЄС, мають бути ратифіковані реальними країнами, що дає їм набагато більше можливостей для підриву загальноєвропейських ініціатив залежно від їхніх національних інтересів. Вирішувати справи на регіональній основі зверху вниз дуже, дуже важко.

Більш того, в Європі законодавство про цінні папери все ще є в цілому національним. Поштовх до об’єднання Ринки капіталу просувається повільно, незважаючи на те, що це ONE із пріоритетів поточного мандату: із 13 основоположних законодавчих актів, представлених Комісією з 2014 року, тільки три були прийняті.

А час спливає: поточний мандат закінчується в травні, і невідкладність, викликана зростаючим занепокоєнням щодо Brexit і можливістю нової фінансової кризи, здається, не прискорила темп прогресу.

У США стосунки між штатами та федеральними агентствами простіші. Довга історія забезпечення виконання федеральних законів Верховним Судом прикрила завісу взаємодії між мозаїкою державного регулювання.

Різні швидкості

Таким чином, зрозуміле розчарування через відсутність ясності з боку регуляторів США та їх повільний підхід до кожного випадку слід пом’якшити оцінкою того, що принаймні вони не такі громіздкі, як їхні європейські колеги. Це, у поєднанні з величезним розміром Ринки капіталу США, означає, що всі очі прикуті до того, які кроки SEC вживе щодо Крипто .

Але це не означає, що Європейський Союз не сприймає Крипто серйозно. Звіт, опублікований ESMA минулого тижня, оприлюднив результати місячного опитування регуляторних органів держав-членів у спробі визначити загальні визначення та параметри, коли мова йде про цифрові токени. Він також підкреслив прогалини в поточному регулюванні та запропонував заходи щодо їх усунення. Проте регіональний орган з цінних паперів визнав, що багато з потенційних рішень є поза його компетенцією, маючи на увазі, що до фактичних узгоджених заходів ще далеко.

Тим часом ми, ймовірно, побачимо, як окремі країни в Європі зроблять попередні кроки, щоб дозволити випуск Крипто на регульованих біржах. Проте зменшений розмір місцевих Ринки і фрагментовані правила, що регулюють обмін і зберігання, ймовірно, обмежать токени, випущені в Європі, особливо тому, що мережеві ефекти, які покладаються на широкий ринок, є фундаментальною частиною оцінки токенів.

У США, з іншого боку, 2019 рік, ймовірно, принесе шквал дій і заяв від SEC, оскільки незареєстровані пропозиції цінних паперів караються, пропозиції про лістинг розглядаються та дається ясність щодо очікувань на майбутнє. Незважаючи на те, що це може вплинути на інші регулятори цінних паперів у всьому світі та спрямувати сектор до більш комплексної системи, регіональні відмінності та національні міркування роблять це, ймовірно, виданням бажаного за дійсне.

Проте навіть невтішний прогрес краще, ніж відсутність. Структурні перешкоди, які перешкоджають благим намірам розгалужених економічних блоків, і зменшення розміру більш гнучких і «дружніх до криптовалют» юрисдикцій зміцнять роль США як ONE з більш безпечних і ліквідних Ринки цифрових токенів. І його регулятори отримають шанс створити прецедент для подальшого регулювання Крипто активів.

Сподіваймося, що вони скоро повернуться до роботи.

глобус зображення через Shutterstock