SEC для Coinbase: Криптo все еще остается банкингом

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила уведомление Wells против Coinbase. Это инструкция компании о том, что SEC намерена начать против нее судебный процесс. Это как последнее предупреждение — наведите порядок в своем доме, или мы запустим в вас книгу.

Проблема в предстоящей программе Криптo Coinbase, известной как Lend. SEC утверждает, что это незарегистрированное предложение ценных бумаг. Руководители Coinbase утверждают, что законы о ценных бумагах, разработанные почти столетие назад, T должны применяться к Криптo , которые тогда ONE не мог себе даже представить. Но принципы, лежащие в основе Законов о ценных бумагах 1933 и 1934 годов, были разработаны для того, чтобы охватить продукты, которые еще T были изобретены. Действительно ли продукт Coinbase настолько инновационный, что эти законы больше не должны применяться?

Фрэнсис Коппола, обозреватель CoinDesk , внештатный автор и спикер по банковскому делу, Финансы и экономике. Ее книга «The Case for People's Quantitative Easing» объясняет, как работают современные денежные креационисты и количественное смягчение, и выступает за «вертолетные деньги» для помощи экономикам в выходе из рецессии.

Lend еще T запущен, но он открыт для предварительной регистрации, и Coinbase активно рекламирует его своим клиентам. Вот как Coinbase веб-сайт предварительной регистрацииописывает Ленда:

Мы одалживаем ваши USD Coin проверенным заемщикам, позволяя вам зарабатывать 4% годовых1, что в 8 раз превышает средний показатель по стране для высокодоходных сберегательных счетов.

Затем говорится, что ваш капитал в безопасности. Но в сноске он предупреждает вкладчиков, что Coinbase — это не банк, депозиты не являются высокодоходными сберегательными счетами и нет страхования депозитов. Так что капитал не «безопасен», как на застрахованном сберегательном счете. Он полностью подвержен риску. Конечно, высокая процентная ставка компенсирует вам риск потерь — но маркетинг более чем слегка вводит в заблуждение.

Lend выплачивает вам проценты за предоставление ваших средств взаймы «проверенным заемщикам». Но прямой связи между кредитами этим заемщикам и процентной ставкой, которую вы получаете, нет. Вы даже T будете знать, кто эти заемщики. Так что это T кредитование между равными.

Скорее всего, ваши средства будут помещены в пул депозитов, из которого Coinbase будет выдавать ссуды своим выбранным заемщикам. Coinbase будет выплачивать всем вкладчикам одинаковую фиксированную процентную ставку. Она будет забирать себе любую разницу между процентами, которые она зарабатывает на кредитовании, и процентами, которые она выплачивает вкладчикам.

Читать дальше: Почему никто не выигрывает в Coinbase против SEC | Майкл Дж. Кейси

Заимствование по фиксированной ставке, предоставление кредитов по более высокой (возможно, переменной) ставке и зачисление разницы в карман — это бизнес-модель банка. Но пока нет специального регулирования для Криптo . Как уже отмечалось, Законы о ценных бумагах предназначены для всеобъемлющего регулирования банковских услуг, предоставляемых небанковскими организациями. Coinbase впала в немилость у SEC, поскольку хочет заниматься банковским приемом депозитов и кредитованием с использованием Криптовалюта.

Это не первый Криптo , который столкнулся с серьезными проблемами из-за попыток действовать как банк. Недавно BlockFi получил приказы прекратить и воздержаться от нескольких штатов США за осуществление незарегистрированного предложения ценных бумаг. Вот как Приказ о прекращении и воздержании от противоправных действий штата Нью-Джерсиописывает схему BlockFi:

С 4 марта 2019 года BFI через свои дочерние компании BlockFi Lending, LLC («BlockFi») и BlockFi Trading, LLC («Trading»), по крайней мере частично, финансирует свои кредитные операции и собственную торговлю за счет продажи незарегистрированных ценных бумаг в форме счетов с получением процентов по Криптовалюта . BlockFi называет эти незарегистрированные ценные бумаги своим «счетом процентов по Криптo » или «счетом процентов по BlockFi» («BIA»).

BlockFi позволяет инвесторам приобретать BIA, внося определенные подходящие криптовалюты на счета BlockFi. Затем BlockFi объединяет эти криптовалюты для финансирования своих кредитных операций и собственной торговли. В обмен на инвестиции в BIA инвесторам обещают привлекательную процентную ставку, которая выплачивается ежемесячно в Криптовалюта.

Согласно Закону о ценных бумагах 1933 года, «инвестиционные контракты» считаются ценными бумагами. Эмитенты инвестиционных контрактов должны зарегистрироваться в SEC и соблюдать требования по Раскрытие информации . Но «инвестиционный контракт» — это очень широкое определение. В Дело Хоуи 1946 годаВерховный суд установил критерии для определения того, является ли продукт инвестиционным контрактом и, следовательно, должен ли он подлежать регулированию ценных бумаг. Продукт должен представлять собой:

• Инвестиция денег
• В общем предприятии
• С ожиданием прибыли
• Быть полученным в результате усилий других

Чтобы считаться ценной бумагой, продукт должен соответствовать всем четырем критериям.

В постановлении о прекращении и воздержании от противоправных действий в Нью-Джерси говорится, что схема Криптo BlockFi соответствует всем четырем критериям: вкладчики вкладывают деньги в форме Криптовалюта; их депозиты объединяются, поэтому находятся в «общем предприятии»; они ожидают получения процентов по своим депозитам, а проценты зарабатываются BlockFi, предоставляя их средства в долг другим лицам.

Описание продукта BlockFi в приказе о прекращении и воздержании от противоправных действий в Нью-Джерси удивительно похоже на то, как, по-видимому, работает Lend. Так что если BIA BlockFi соответствуют критериям Howey, то, скорее всего, депозиты Lend Coinbase тоже им соответствуют. Теперь ясно, что такова точка зрения SEC.

Coinbase, безусловно, было бы разумно приостановить свои планы по запуску того, что LOOKS как точная копия продукта BlockFi. И Coinbase, безусловно, должна была отозвать продукт, когда SEC указала, что намерена рассматривать его как незарегистрированное предложение ценных бумаг. Но вместо этого она выбрала неповиновение.

Для публичной компании с миллионами клиентов игнорировать законы о ценных бумагах на виду совершенно неприемлемо. Неудивительно, что SEC выпустила уведомление Уэллса. И неудивительно, что она отказалась объяснить руководству Coinbase, почему она бросает на нее вызов. В глазах SEC такая компания вполне способна понимать и соблюдать закон.

Тем не менее, руководство Coinbase заявило о своей невиновности.хлесткий пост в блоге, Пол Грюал, главный юридический директор Coinbase, повторил свою точку зрения, что Lend не является инвестиционным контрактом, и раскритиковал SEC за то, что она не объяснила свои доводы. А в Twitter генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг спросил, как кредитование может считаться ценной бумагой. Это оказалось довольно глупым вопросом. В ответ инвестор Джон Хемптонпослал Армстронгаизображение на экране первой страницы Закона о ценных бумагах 1933 года. И в (возможно, непреднамеренной) демонстрации троллинга золотого стандарта,SEC написала в твиттере30-секундное видео, объясняющее «что такое облигации и как они работают». Облигации — это, конечно же, секьюритизированное кредитование.

Но Армстронг и Грюал правы. На самом деле Coinbase предлагает банковские депозиты и кредитование, но в USDC вместо долларов США. Никто не говорит, что банковские депозиты в долларах США являются ценными бумагами, так почему же депозиты в USDC должны считаться ценными бумагами?

Ответ снова содержится в постановлении Нью-Джерси о прекращении и воздержании против BlockFi:

BIA не защищены Корпорацией по защите инвесторов в ценные бумаги (далее — «SIPC») и не застрахованы Федеральной корпорацией по страхованию депозитов (далее — «FDIC»). BIA подвержены дополнительному риску по сравнению с активами, хранящимися у брокеров-дилеров — членов SIPC, или активами, хранящимися в банках и сберегательных ассоциациях, почти все из которых имеют страховку FDIC. Они также не зарегистрированы в Бюро или каком-либо другом органе по регулированию ценных бумаг и не освобождены от регистрации.

Coinbase предлагает услуги, подобные банковским, но не подлежит банковскому регулированию — действительно, в настоящее время нет «банковского регулирования» для приема депозитов и кредитования Криптo . Депозиты USDC в ее схеме Lend не защищены страхованием FDIC. И поскольку Coinbase не зарегистрирована в SEC как брокер-дилер ценных бумаг, ее депозиты также не защищены страхованием SIPC. Она рекламирует Lend как безопасную альтернативу высокодоходным сберегательным счетам, когда на самом деле Lend значительно более рискован, чем сберегательные счета или регулируемые инвестиции в ценные бумаги. Вот почему SEC бросает на нее вызов.

Читать дальше: Почему Bitcoin может быть полезен для Сальвадора | Фрэнсис Коппола

Grewal утверждает, что Законы о ценных бумагах слишком стары, чтобы применяться к Криптo . Но я боюсь, что это неправильное понимание сути Законов. Хотя Закон 1933 года включает в себя полный (для своего времени) список финансовых продуктов, продукты не являются сутью. Законы направлены на обеспечение того, чтобы кредитование и инвестиционные продукты, предлагаемые небанковскими организациями, регулировались для защиты тех, кто в них инвестирует. Продукт Lend от Coinbase привлекает депозиты с обещаниями привлекательной доходности и использует эти депозиты для финансирования рискованного кредитования. Это именно тот вид деятельности, который Законы о ценных бумагах были призваны пресекать.

Бизнес-модель банковского дела вечна. Всякий раз, когда вы видите, что что-то берет в долг под проценты, дает в долг под более высокие проценты и кладет разницу в карман, это банковское дело, независимо от того, подпадает ли оно под существующие банковские правила или нет. И хотя нерегулируемые банки могут выживать некоторое время, регуляторы в конечном итоге догоняют их. Криптo кредиторы — это просто последний тип нерегулируемых банков. SEC в настоящее время догоняет их. Банковские регуляторы Социальные сети за ними.

В конце концов, Криптo будут подчиняться банковскому регулированию, специально разработанному для них, и будут иметь свою собственную версию страхования FDIC. Сегодняшние нерегулируемые Криптo станут завтрашними регулируемыми банками. Трагедия Криптo в том, что вместо того, чтобы разрушить существующую систему, она, похоже, обречена воссоздать ее в цифровой форме.