Как Robinhood стоимостью $33 млрд оказался дешевле Coinbase

Robinhood объявил о своемпланы по первичному публичному размещению акцийранее в этом месяце, и сегодня мы получили довольно удивительную цифру дляОжидаемая стоимость IPO: 33 млрд долларов. Это шокирует, поскольку это почти на 18% ниже ожидаемой оценки в 40 миллиардов долларов, которую должно было достичь сверхпопулярное приложение для торговли акциями.

Снижение числа говорит о важной роли настроений и настроений на Рынки — о том, что экономист Джон Мейнард Кейнс в 1936 году назвал «животные духи».Обращение Кейнса к чему-то столь туманному, как настроение инвестиционной общественности, прямо противоречило концепциихомо экономический которая тогда, как и сейчас, стояла в центре так называемой классической экономики, которая доминировала в этой дисциплине. Этот вымышленный Human имеет полный доступ к рыночной информации и способен принимать объективно правильные решения о цене активов, основываясь не только на текущих условиях, но и на вероятных будущих прогнозах.

Дэвид З. Моррис — главный обозреватель аналитических статей CoinDesk.

Всезнающийхомо экономический в свою очередь, является CORE теории эффективных Рынки , или EMT. EMT — это идея о том, что арбитражные возможности, предоставляемые Рынки (особенно фондовыми Рынки), привлекают трейдеров с неизвестной информацией на эти Рынки. Эти трейдеры и их информация, согласно EMT, затем помогают Рынки найти «правильную» цену для актива.

Но заторможенное IPO Robinhood отражает многие недостатки EMT и показывает, почему экономика как дисциплина в целом переосмысливает теорию. Robinhood, возможно, больше, чем любая другая компания, извлекла огромную выгоду из жизнерадостности, высвободившейся за 18 месяцев торговли мемами, вызванных пандемией коронавируса, и спекуляций, подпитываемых стимулами. И теперь она, похоже, готова попробовать другую сторону лезвия, поскольку падающий краткосрочный рынок гасит энтузиазм по поводу того, что должно быть долгосрочной ставкой.

Читать дальше: Сможет ли Coinbase KEEP Уолл-стрит во время Криптo ? | Дэвид З. Моррис

Сравните, если хотите, оценку Robinhood в $33 млрд с оценкой IPO в $85,8 млрд, полученной Coinbase в апреле. Я не буду делать полный обзор, но с точки зрения как их основных бизнес-моделей, так и количества пользователей, это действительно бессмысленно, что Coinbase должна стоить почти в три раза больше Robinhood. Для ONE , Robinhood недавно сообщил 22,5 млн. финансируемых счетови почти18 миллионов активных пользователей ежемесячно. Coinbase в своем первом квартальном отчете в качестве публичной компании заявила о 56 миллионах счетов, но только6,1 миллиона активных пользователей. Robinhood также имеет гораздо более сильный конкурентный ров, чем Coinbase, который находится под серьезным риском подрыва со стороны конкурентов сболее низкие торговые сборы. В число этих конкурентов входит и сам Robinhood, который в настоящее время предлагает торговлюBTC,ETH,LTC и Dogecoin, но может легко расширить свои предложения.

Итак, учитывая все это, как же Coinbase удалось получить оценку IPO, почти в три раза превышающую оценку Robinhood?

Звериные войны

Простой ответ: время проведения IPO имеет значение, даже несмотря на то, что доминирующий взгляд на Рынки капитала утверждает, что это T должно иметь значения.

Факты аккуратно сходятся. Coinbase провела IPO в разгар бычьего рынка Криптo , на которых она сосредоточена. Такой выбор времени помог ей поднять оценку почти в пять раз 18,1 млрд долларов что ONE уважаемый аналитик счел разумным, исходя из его основ.

Robinhood, напротив, является компанией, торгующей акциями, которая готовится к IPO как раз в тот момент, когда перегретый фондовый рынок остывает. Только сегодня утром мы увидели леденящую распродажу на 3% в Dow Jones industrials, отчасти из-за опасений, что новыйДельта-вариант COVID-19замедлит восстановление мировой экономики. Это максимум встречный ветер на шесть-двенадцать месяцев, но он помогает лишить Robinhood сотен миллионов долларов капитала, которые он, вероятно, мог бы получить, если бы IPO состоялось четыре месяца назад.

Это содержит некоторые важные и, возможно, пугающие уроки для Рынки капитала, поскольку, согласно теории эффективных Рынки , время выхода рынка на IPO T должно быть чем-то особенным. EMT утверждает, что инвесторы должны иметь возможность полностью и точно обнулить краткосрочное состояние рынка и экономики при осуществлении долгосрочных инвестиций, таких как IPO. Переводя на реальные термины, EMT утверждает, что инвесторы в Coinbase в апреле должны были интуитивно предвидеть, что рынок Криптo вот-вот достигнет пика, основываясь на исторических моделях, которые широко распространены. Но, конечно, когда вы так говорите, абсурд становится очевидным.

Теперь, справедливости ради, более реалистичная интерпретация EMT учитывает определенный временной лаг, пока Рынки выясняют, сколько актив «на самом деле» стоит – она T предполагает, что каждый инвестор индивидуально идеально рационален, но что рынок сходится к рациональности по мере распространения информации. С момента IPO акции Coinbase упали более чем на 30%, так что, возможно, ранние покупатели внимательнее посмотрели на цифры и изменили свое мнение.

Читать дальше: Инфляция свирепствует. Пришло ли время покупать Bitcoin? | Дэвид З. Моррис

Однако столь же важным для этого падения был более широкий спад на рынке Криптo , который сам по себе чрезвычайно спекулятивен и, следовательно, в значительной степени обусловлен настроениями. Другими словами, само падение, скорее всего, сентиментально, как и некое признание реальности. И даже после падения на 30% от своего IPO, Coinbase оценивается в 45 миллиардов долларов, что все еще намного выше оценки IPO Robinhood. Время и настроения превзошли долгосрочную рыночную рациональность.

Этот разрыв между IPO Coinbase и Robinhood — всего лишь ONE пример иррациональности рынка, но сейчас так много экономических теорий сознательно отворачиваются от идей эффективных Рынки или, по крайней мере, усложняют их и хомо экономический. Эта переоценка достигла точки, когда главная премия в экономике,Банк Швеции Мемориал Нобеля, дважды присуждалась за последнее десятилетие ученым, которые работали специально над выявлением проблем ЭМП и экономического человека.

В 2011 году премия Банка Швеции была присуждена Даниэлю Канеману за его работу о человеческом«быстрые и медленные» системы мышленияпредоставляет убедительный способ понять эту загадочную породу импульсивных, жадных, пугливых трейдеров, которые всегда умудряются покупать на вершине и продавать на дне. В 2013 году приз достался Роберту Шиллеру, чья работа оэкономическое влияние повествований является ключом к современному пониманию финансовых пузырей и бычьих Рынки.

Поскольку повествование о бесконечном бычьем рынке рушится, оба корпуса работ заслуживают рассмотрения. Robinhood, я уверен, жалеет, что не двигался достаточно быстро, чтобы обуздать диких зверей рынка, когда они мчались в правильном направлении.

Обновление 7.22.21: Эта статья была обновлена с целью добавления дополнительных сравнительных данных о пользовательской базе Robinhood.