Comment Robinhood, dont la valeur s'élève à 33 milliards de dollars, vaut désormais moins que Coinbase

Robinhood a annoncé sonprojets d'introduction en bourseplus tôt ce mois-ci, et aujourd'hui nous avons obtenu un chiffre plutôt surprenant pour levalorisation prévue de l'introduction en bourse : 33 milliards de dollarsC’est choquant car c’est près de 18 % en dessous de la valorisation de 40 milliards de dollars que l’application de trading d’actions ultra-populaire était censée atteindre.

Ce chiffre en baisse raconte une histoire profonde sur le rôle du sentiment et de l’humeur sur les Marchés – ce que l’économiste John Maynard Keynes appelait en 1936 « esprits animaux ».L’invocation par Keynes de quelque chose d’aussi flou que l’humeur du public investisseur allait directement à l’encontre du concept dehomo œconomicus Cet Human fictif, autrefois comme aujourd'hui, était au cœur de l'économie dite classique qui a dominé la discipline. Il dispose d'un accès complet aux informations du marché et est capable de prendre des décisions objectivement justes concernant le prix des actifs, non seulement en fonction des conditions actuelles, mais aussi des projections futures probables.

David Z. Morris est le chroniqueur en chef des analyses de CoinDesk.

L'omniscienthomo œconomicus est au CORE de la théorie des Marchés efficients, ou TMO. La TMO repose sur l'idée que les opportunités d'arbitrage offertes par les Marchés (notamment les Marchés boursiers) attirent les traders disposant d' Marchés inconnues. Ces traders et leurs informations, selon la TMO, aident ensuite les Marchés à trouver le prix « correct » pour un actif.

Mais l'introduction en bourse avortée de Robinhood illustre bien les faiblesses de l'EMT et montre pourquoi la discipline économique revoit largement la théorie. Plus que toute autre entreprise, Robinhood a sans doute largement bénéficié de l'engouement suscité par 18 mois de mèmes et de spéculations alimentés par les mesures de relance, alimentés par la pandémie de coronavirus. Et elle semble désormais prête à encaisser le coup, la chute du marché à court terme freinant l'enthousiasme pour ce qui devrait être un pari à long terme.

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Comparez, si vous le voulez bien, la valorisation de 33 milliards de dollars de Robinhood à celle de 85,8 milliards de dollars obtenue lors de l'introduction en bourse de Coinbase en avril. Je ne vais pas faire un compte rendu complet, mais compte tenu de leurs modèles économiques et de leur nombre d'utilisateurs, il est tout simplement absurde que Coinbase vaille près de trois fois Robinhood. Pour ne citer ONE comparaison, Robinhood a récemment rapporté 22,5 millions de comptes financéset presque18 millions d'utilisateurs actifs par mois. Coinbase, dans son premier rapport trimestriel en tant que société publique, a déclaré 56 millions de comptes, mais seulement6,1 millions d'utilisateurs actifsRobinhood dispose également d'un avantage concurrentiel bien plus fort que Coinbase, qui risque fortement d'être sous-coté par ses concurrents.frais de négociation réduits. Parmi ces concurrents figure Robinhood lui-même, qui propose actuellement le trading deBTC,ETH,LTC et Dogecoin, mais pourrait facilement élargir son offre.

Alors, compte tenu de tout cela, comment Coinbase s’est-il retrouvé avec une valorisation d’introduction en bourse près de trois fois supérieure à celle de Robinhood ?

Guerres des bêtes

La réponse simple est : le moment de l’introduction en bourse est important, même si la vision dominante des Marchés financiers dit que cela ne devrait T.

Les faits concordent parfaitement. Coinbase a été introduite en bourse en plein marché haussier des Crypto sur lesquels elle se concentre. Ce timing lui a permis de lever des fonds à une valorisation près de cinq fois supérieure à celle de l'action. 18,1 milliards de dollars ONE analyste respecté a jugé raisonnable sur la base de ses fondamentaux.

Robinhood, en revanche, est une société de bourse sur le point d'entrer en bourse au moment même où un marché boursier surchauffé se calme. Ce matin encore, nous avons assisté à une chute vertigineuse de 3 % du Dow Jones des valeurs industrielles, en partie due aux craintes d'une nouvelle hausse des cours.Variante Delta de la COVID-19Cela va ralentir la reprise économique mondiale. Cela représente un obstacle de six à douze mois au maximum, mais cela contribue à priver Robinhood de centaines de millions de dollars de capitaux qu'elle aurait probablement pu engranger si l'introduction en bourse avait eu lieu il y a quatre mois.

Cela comporte des leçons importantes, et peut-être effrayantes, pour les Marchés financiers, car anticiper le marché des introductions en bourse ne devrait T vraiment être un problème, selon la théorie des Marchés efficients. EMT affirme que les investisseurs devraient être en mesure d'anticiper complètement et précisément l'état à court terme du marché et de l'économie lors d'un investissement à long terme comme une introduction en bourse. Concrètement, EMT affirme que les investisseurs de Coinbase en avril auraient dû pressentir que le marché des Crypto était sur le point d'atteindre son sommet, en se basant sur des tendances historiques largement établies. Mais, bien sûr, présenté ainsi, l'absurdité devient évidente.

En toute honnêteté, une interprétation plus réaliste de l'EMT prend en compte un certain décalage temporel entre le moment où les Marchés déterminent la valeur « réelle » d'un actif et celui où il est considéré comme tel. Elle ne suppose T que chaque investisseur est individuellement parfaitement rationnel, mais que le marché converge vers la rationalité à mesure que l'information se diffuse. Depuis son introduction en bourse, l'action Coinbase a chuté de plus de 30 %. Les premiers acheteurs ont peut-être donc examiné les chiffres de plus près et changé d'avis.

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Tout aussi important dans cette chute est le ralentissement général du marché des Crypto , lui-même extrêmement spéculatif et donc fortement influencé par le sentiment. Autrement dit, la chute elle-même est tout aussi probablement sentimentale qu'une forme de reconnaissance de la réalité. Et même après avoir chuté de 30 % depuis son introduction en bourse, Coinbase est valorisée à 45 milliards de dollars, soit bien au-dessus de la valorisation de Robinhood. Le timing et le sentiment ont pris le pas sur la rationalité du marché à long terme.

Cette déconnexion entre les introductions en bourse de Coinbase et de Robinhood n'est ONE exemple de l'irrationalité du marché, mais il y a maintenant tellement de monde économique qui se détourne consciemment, ou du moins complique, les idées de Marchés efficients et homo œconomicus. Cette réévaluation a progressé au point où le prix le plus prestigieux en économie, lePrix Nobel commémoratif de la Banque de Suède, a été décerné deux fois au cours de la dernière décennie à des chercheurs qui ont travaillé spécifiquement pour mettre en lumière les problèmes liés à l'EMT et à l'homme économique.

En 2011, le prix de la Banque de Suède a été décerné à Daniel Kahneman, dont les travaux sur les humainssystèmes de pensée « rapides et lents »offre un moyen convaincant de comprendre cette espèce déroutante de traders impulsifs, avides et craintifs qui parviennent toujours à acheter le plus haut et à vendre le plus bas. En 2013, le prix a été décerné à Robert Shiller, dont les travaux sur laimpact économique des récits est la clé d’une compréhension moderne des bulles financières et des Marchés haussiers.

Alors que le récit d'un marché haussier sans fin s'effondre, ces deux ouvrages méritent d'être examinés. Robinhood, j'en suis sûr, regrette de ne pas avoir réagi assez vite pour maîtriser les forces en présence sur le marché lorsqu'elles fonçaient dans la bonne direction.

Mise à jour 7.22.21 : Cette histoire a été mise à jour pour ajouter plus de données comparatives sur la base d'utilisateurs de Robinhood.