Cómo Robinhood, valorada en 33.000 millones de dólares, terminó valiendo menos que Coinbase

Robinhood anunció suplanes para una oferta pública inicialA principios de este mes, y hoy obtuvimos un número bastante sorprendente para elValoración esperada de la IPO: 33 mil millones de dólaresEsto es impactante porque está casi un 18% por debajo de la valoración de 40 mil millones de dólares que se esperaba que alcanzara la popular aplicación de comercio de acciones.

La cifra decreciente cuenta una historia profunda sobre el papel del sentimiento y el estado de ánimo en los Mercados , lo que el economista John Maynard Keynes llamó en 1936 “espíritus animales”.La invocación que hacía Keynes de algo tan impreciso como el estado de ánimo del público inversor contradecía directamente el concepto dehomo economicus Que se situó, entonces como ahora, en el centro de la llamada economía clásica que ha dominado la disciplina. Este Human ficticio tiene acceso completo a la información del mercado y es capaz de tomar decisiones objetivamente correctas sobre el precio de los activos, basándose no solo en las condiciones actuales, sino también en las probables proyecciones futuras.

David Z. Morris es el columnista principal de ideas de CoinDesk.

El que todo lo sabehomo economicus Es, a su vez, el CORE de la Teoría de Mercados Eficientes (TEM). La TME se basa en la idea de que las oportunidades de arbitraje que ofrecen los Mercados (especialmente los de renta variable) atraen a Mercados con información desconocida. Según la TME, estos operadores y su información ayudan a los Mercados a encontrar el precio correcto para un activo.

Pero la IPO de Robinhood, que no prosperó, encapsula muchas de las deficiencias de la EMT y demuestra por qué la economía, como disciplina, está replanteando ampliamente la teoría. Quizás más que cualquier otra empresa, Robinhood se ha beneficiado enormemente del entusiasmo desatado por 18 meses de intercambio de memes y especulación impulsada por los estímulos, impulsados por la pandemia de coronavirus. Y ahora parece estar a punto de sufrir la otra cara de la moneda, ya que la caída del mercado a corto plazo frena el entusiasmo por lo que debería ser una apuesta a largo plazo.

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Comparen, por ejemplo, la valoración de 33 000 millones de dólares de Robinhood con la de 85 800 millones de dólares que obtuvo Coinbase en abril al salir a bolsa. No voy a hacer un resumen completo, pero considerando tanto sus modelos de negocio básicos como su número de usuarios, es absurdo que Coinbase valga casi el triple que Robinhood. Para hacer una sola comparación, Robinhood informó recientemente... 22,5 millones de cuentas financiadasy casi18 millones de usuarios activos mensuales. Coinbase, en su primer informe trimestral como empresa pública, afirmó tener 56 millones de cuentas, pero solo6,1 millones de usuarios activosRobinhood también tiene una ventaja competitiva mucho más fuerte que Coinbase, que corre un grave riesgo de ser superada por competidores contarifas comerciales más bajasEntre esos competidores se encuentra el propio Robinhood, que actualmente ofrece el comercio deBTC,ETH,LTC y Dogecoin, pero podría ampliar fácilmente su oferta.

Entonces, teniendo en cuenta todo esto, ¿cómo terminó Coinbase con una valoración de IPO casi tres veces más alta que la de Robinhood?

Guerras de bestias

La respuesta simple es: el momento de la IPO es importante, aun cuando la forma dominante de ver los Mercados de capitales diga que no debería ser así.

Los hechos encajan perfectamente. Coinbase salió a bolsa en medio de un mercado alcista para los Cripto en los que se centra. Ese momento le permitió alcanzar una valoración casi cinco veces superior. 18.1 mil millones de dólares que un respetado analista consideró razonable teniendo en cuenta sus fundamentos.

Robinhood, en cambio, es una empresa de bolsa que se prepara para salir a bolsa justo cuando un mercado bursátil sobrecalentado se enfría. Justo esta mañana, presenciamos una escalofriante caída del 3% en el Dow Jones de Industriales, en parte por el temor a que...Variante delta del COVID-19Va a ralentizar la recuperación económica mundial. Esto representa un obstáculo de seis a doce meses como máximo, pero está contribuyendo a robarle a Robinhood cientos de millones de dólares en capital que probablemente podría haber recaudado si la salida a bolsa se hubiera realizado hace cuatro meses.

Esto conlleva lecciones importantes, y quizás alarmantes, para los Mercados de capitales, ya que, según la Teoría de Mercados Eficientes, no debería importar predecir el momento oportuno para las OPV. La EMT afirma que los inversores deberían poder calcular con precisión el estado a corto plazo del mercado y la economía al realizar una inversión a largo plazo como una OPV. En términos reales, la EMT argumentaría que los inversores en Coinbase en abril deberían haber intuido que el mercado de Cripto estaba a punto de alcanzar su máximo, basándose en patrones históricos ampliamente establecidos. Pero, por supuesto, al plantearlo así, el absurdo se hace evidente.

Ahora bien, para ser justos, una interpretación más realista de la EMT considera un cierto desfase temporal mientras los Mercados determinan el valor "real" de un activo. No asume que cada inversor sea perfectamente racional individualmente, sino que el mercado converge hacia la racionalidad a medida que se difunde la información. Desde su salida a bolsa, las acciones de Coinbase han caído más del 30%, así que quizás los primeros compradores analizaron las cifras con más detenimiento y cambiaron de opinión.

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Igualmente importante para esa caída ha sido la desaceleración generalizada del mercado de Cripto , que es en sí mismo sumamente especulativo y, por lo tanto, altamente impulsado por el sentimiento. En otras palabras, es probable que la caída en sí misma sea tan sentimental como una especie de reconocimiento de la realidad. E incluso después de caer un 30% desde su salida a bolsa, Coinbase está valorada en 45 000 millones de dólares, aún muy por encima de la valoración de Robinhood en su salida a bolsa. El momento y el sentimiento han superado la racionalidad del mercado a largo plazo.

Esta desconexión entre las IPO de Coinbase y Robinhood es solo un ejemplo de la irracionalidad del mercado, pero ahora hay muchos economistas que se están alejando conscientemente de las ideas de los Mercados eficientes o al menos las están complicando. homo economicusEsa reevaluación ha progresado hasta el punto en que el máximo galardón en economía, elPremio Nobel en memoria del Banco de Suecia, ha sido otorgado dos veces en la última década a académicos que han trabajado específicamente para resaltar los problemas con la EMT y el Hombre Económico.

En 2011, el premio del Banco de Suecia fue otorgado a Daniel Kahneman, cuyo trabajo sobre los seres humanos...sistemas de pensamiento “rápido y lento”Proporciona una forma convincente de comprender esa desconcertante raza de comerciantes impulsivos, codiciosos y temerosos que siempre se las arreglan para comprar en la cima y vender en la baja. En 2013, el premio fue otorgado a Robert Shiller, cuyo trabajo sobre...impacto económico de las narrativas es clave para una comprensión moderna de las burbujas financieras y los Mercados alcistas.

A medida que se desmorona la narrativa de un mercado alcista interminable, vale la pena revisar ambos trabajos. Estoy seguro de que Robinhood desearía haber actuado con la suficiente rapidez para controlar a las bestias salvajes del mercado cuando se precipitaban en la dirección correcta.

Actualización 7.22.21: Esta historia se actualizó para agregar más datos comparativos sobre la base de usuarios de Robinhood.