Paano Naging Mas Mababa sa Coinbase ang $33B Robinhood

Inanunsyo ito ng Robinhood mga plano para sa isang paunang pampublikong alok mas maaga sa buwang ito, at ngayon ay nakakuha kami ng medyo nakakagulat na numero para sa inaasahang pagtatasa ng IPO: $33 bilyon. Nakakagulat iyon dahil halos 18% ang mas mababa sa $40 bilyong valuation na inaasahang matatamaan ng ultra-hot stock trading app.

Ang bumababang bilang ay nagsasabi ng malalim na kuwento tungkol sa papel ng sentimyento at mood sa mga Markets – ang tinawag ng ekonomista na si John Maynard Keynes noong 1936 "mga espiritu ng hayop." Ang panawagan ni Keynes ng isang bagay na kasing bulol ng mood ng publikong namumuhunan ay direktang sumasalungat sa konsepto ng homo economicus na nakatayo, noon bilang ngayon, sa gitna ng tinatawag na klasikal na ekonomiya na nangibabaw sa disiplina. Ang kathang-isip Human na ito ay may kumpletong access sa impormasyon sa merkado at nakakagawa ng obhetibong tamang desisyon tungkol sa presyo ng mga asset, hindi lamang batay sa kasalukuyang mga kondisyon kundi sa malamang na mga projection sa hinaharap.

Si David Z. Morris ay ang pangunahing kolumnista ng mga insight ng CoinDesk.

Ang nakakaalam ng lahat homo economicus ay siya namang CORE ng Efficient Markets Theory, o EMT. Ang EMT ay ang ideya na ang mga pagkakataon sa arbitrage na ipinakita ng mga Markets (lalo na ang mga equity Markets) ay nakakaakit ng mga mangangalakal na may hindi kilalang impormasyon sa mga Markets iyon. Ang mga mangangalakal na iyon at ang kanilang impormasyon, ayon sa EMT, ay tinutulungan ang mga Markets na mahanap ang "tama" na presyo para sa isang asset.

Ngunit ang stunted IPO ng Robinhood ay sumasaklaw sa marami sa mga pagkukulang ng EMT, at ipinapakita kung bakit ang ekonomiya bilang isang disiplina ay malawak na muling iniisip ang teorya. Higit sa marahil sa anumang kumpanya, ang Robinhood ay nakinabang nang husto mula sa mga espiritu ng hayop na pinakawalan ng isang coronavirus pandemic-driven 18 buwan ng meme trading at stimulus-fueled speculation. At mukhang handa na itong tikman ang kabilang gilid ng talim dahil ang isang bumabagsak na panandaliang merkado ay nagpapahina ng sigasig para sa dapat na isang pangmatagalang taya.

Read More: Maaari bang KEEP ng Coinbase na Masaya ang Wall Street Sa Panahon ng Crypto 'Pause'? | David Z. Morris

Ihambing, kung gugustuhin mo, ang $33 bilyong pagpapahalaga ng Robinhood sa $85.8 bilyong pagpapahalaga sa IPO na kinita noong Abril ng Coinbase. Hindi ako gagawa ng isang buong rundown, ngunit sa mga tuntunin ng kanilang mga pangunahing modelo ng negosyo at ang kanilang mga numero ng gumagamit ay talagang walang katuturan na ang Coinbase ay dapat na nagkakahalaga ng halos tatlong beses na Robinhood. Upang makagawa lamang ng ONE paghahambing, iniulat kamakailan ng Robinhood 22.5 milyong account na pinondohan at halos 18 milyong buwanang aktibong user. Ang Coinbase, sa unang quarterly na ulat nito bilang isang pampublikong kumpanya, ay nag-claim ng 56 milyong account, ngunit lamang 6.1 milyong aktibong user. Ang Robinhood ay mayroon ding mas malakas na kumpetisyon na moat kaysa sa Coinbase, na nasa matinding panganib na bawasan ng mga kakumpitensya na may mas mababang mga bayarin sa pangangalakal. Kasama sa mga kakumpitensyang iyon ang Robinhood mismo, na kasalukuyang nag-aalok ng kalakalan ng BTC, ETH, LTC at Dogecoin, ngunit madaling mapalawak ang mga alok nito.

Kaya ibinigay ang lahat ng iyon, paano natapos ang Coinbase sa isang IPO valuation na halos tatlong beses na mas mataas kaysa sa Robinhood?

Mga digmaang halimaw

Ang simpleng sagot ay: Ang IPO timing ay mahalaga, kahit na ang nangingibabaw na paraan ng pagtingin sa mga capital Markets ay nagsasabing T ito dapat .

Ang mga katotohanan ay magkatugma nang maayos. Coinbase IPO'd sa gitna ng isang bull market para sa mga asset ng Crypto kung saan ito nakatutok. Nakatulong ang timing na iyon na tumaas sa halagang halos limang beses kaysa $18.1 bilyon na ang ONE iginagalang na analyst ay natagpuang makatwiran batay sa mga batayan nito.

Ang Robinhood, sa kabilang banda, ay isang kumpanya ng stock-trading na nakahanda sa IPO habang lumalamig ang sobrang init na stock market. Kaninang umaga lang nakita namin ang isang nakakatakot na 3% sell-off sa mga industriyal ng Dow Jones, bahagyang dahil sa pangamba na ang bagong Delta variant ng COVID-19 ay magpapabagal sa pandaigdigang pagbangon ng ekonomiya. Iyon ay anim hanggang 12-buwan na headwind, ngunit nakakatulong ito na maagaw ang Robinhood ng daan-daang milyong dolyar sa kapital na malamang na maaaring makuha nito kung naganap ang IPO apat na buwan na ang nakakaraan.

Iyon ay nagtataglay ng ilang mahahalagang at marahil nakakatakot na mga aralin para sa mga Markets ng kapital dahil ang pagtiyempo sa merkado para sa mga IPO ay T dapat talagang maging isang bagay, ayon sa Efficient Markets Theory. Sinasabi ng EMT na ang mga mamumuhunan ay dapat na ganap at tumpak na i-zero out ang panandaliang estado ng merkado at ekonomiya kapag gumagawa ng isang pangmatagalang pamumuhunan tulad ng isang IPO. Isinalin sa totoong mga termino, ang EMT ay mangangatuwiran na ang mga namumuhunan sa Coinbase noong Abril ay dapat na ma-intuit na ang Crypto market ay malapit nang mag-top out, batay sa mga makasaysayang pattern na malawak na itinatag. Pero, siyempre, kapag naglagay ka ng ganyan, halata ang katangahan.

Ngayon, sa pagiging patas, ang isang mas makatotohanang interpretasyon ng EMT ay nagsasaalang-alang ng isang tiyak na time lag habang ang mga Markets ay nauunawaan kung ano ang "talaga" na halaga ng isang asset - T nito ipinapalagay na ang bawat mamumuhunan ay indibidwal na perpektong makatwiran, ngunit ang merkado ay nagtatagpo patungo sa rationality habang kumakalat ang impormasyon. Dahil ang IPO nito, ang stock ng Coinbase ay bumaba ng higit sa 30%, kaya marahil ang mga naunang mamimili ay tumingin nang mas mabuti sa mga numero at nagbago ng kanilang isip.

Read More: Laganap ang Inflation. Oras na ba para Bumili ng Bitcoin? | David Z. Morris

Gayunpaman, kasinghalaga sa pagbaba na iyon, ang mas malawak na downshift sa merkado ng Crypto , na kung saan ay napakalaki ng haka-haka at samakatuwid ay lubos na hinihimok ng damdamin. Sa madaling salita, ang pagbagsak mismo ay malamang na sentimental bilang isang uri ng pagkilala sa katotohanan. At kahit na matapos ang pagbaba ng 30% mula sa IPO nito, ang Coinbase ay nagkakahalaga ng $45 bilyon, higit pa rin sa pagpapahalaga sa IPO ng Robinhood. Ang tiyempo at sentimyento ay natalo sa pangmatagalang katwiran sa merkado.

Ang disconnect na ito sa pagitan ng Coinbase at Robinhood IPOs ay ONE lamang halimbawa ng market irrationality, ngunit ngayon ay napakaraming economics ang sinasadyang tumalikod sa, o hindi bababa sa pagpapakumplikado, ang mga ideya ng mahusay na mga Markets at homo economicus. Ang muling pagsusuri na iyon ay umunlad hanggang sa punto kung saan ang pinakamataas na premyo sa ekonomiya, ang Bank of Sweden Memorial Nobel, ay ginawaran ng dalawang beses sa nakalipas na dekada sa mga iskolar na partikular na nagtrabaho upang i-highlight ang mga problema sa EMT at Economic Man.

Noong 2011, napunta kay Daniel Kahneman ang premyo ng Bank of Sweden, na ang trabaho sa mga tao "mabilis at mabagal" na mga sistema ng pag-iisip ay nagbibigay ng nakakahimok na paraan upang maunawaan ang nakakagulat na lahi ng mapusok, matakaw, natatakot na mangangalakal na palaging nakakabili ng pang-itaas at nagbebenta ng pang-ibaba. Noong 2013, ang premyo ay napunta kay Robert Shiller, na ang trabaho sa epekto sa ekonomiya ng mga salaysay ay susi sa isang modernong pag-unawa sa mga bula sa pananalapi at mga bull Markets.

Habang bumagsak ang salaysay ng walang katapusang bull market, ang parehong mga katawan ng trabaho ay sulit na suriin. Ang Robinhood, sigurado ako, ay nagnanais na ito ay kumilos nang mabilis upang magamit ang mga mabangis na hayop ng merkado kapag sila ay tumatak sa tamang direksyon.

Update 7.22.21: Ang kuwentong ito ay na-update upang magdagdag ng higit pang comparative data sa userbase ng Robinhood.