DeFi — это как бум ICO, и регуляторы кружат вокруг него

Донна Редель — бывший председатель COMEX, член совета директоров New York Angels и внештатный профессор права в юридической школе Фордхэма. Олта Андони — внештатный профессор в юридическом колледже Чикаго-Кент и юрисконсульт в Zlatkin Wong, LLP.

Уголок Криптo , представляющий менее 1% от общей рыночной капитализации Криптo , с июня оказался в центре внимания. Это мир децентрализованных Финансы, или DeFi, который также называют центром инноваций, экспериментом или новым диким, диким западом, где проекты быстро развиваются и ломают все на своем пути.

Недавний обзор статей на CoinDesk демонстрирует это явление. И снова заголовки Криптo сосредоточены на «помешательстве», «безумии доходного фермерства», «инвесторах, вливающих деньги» и «еще одном протоколе, взлетающем в огненном шаре».

Охладят ли постоянные заголовки и обсуждения вокруг «HOT» новых протоколов DeFi институциональное принятие, которое всерьез начинается с Криптo, цифровых активов и Технологии блокчейна?

Мы считаем, что, как минимум, отрасль нуждается в саморегулировании. Без него она находится на пути к серьезному контролю со стороны регулирующих органов и репутационному риску.

Мы не единственные, кто выражает обеспокоенность по поводу DeFi. Виталик Бутерин написал в Twitter 14 августа:

Кроме того, Роберт Лешнер, основатель Compound, ведущего проекта DeFi, недавно сказал о моде на доходное фермерство:

Как и почти все в Криптo, сильные настроения и мнения затрудняют определение истинной сути и реальности вокруг большинства проектов DeFi. Для нас этот рефрен напоминает о бурных днях первичного предложения монет (ICO) 2017 года, которые плохо закончились для хороших имен блокчейна и Криптo.

Определенно есть сходства: ажиотаж вокруг торговли; проекты, появляющиеся практически без тестирования и аудита; отсутствие четких нормативных указаний и переработкаETH теперь ведет к завышенным ценам на GAS . Мы находимся на грани того, что ONE из регулирующих агентств проснется и отправит послание, похожее на Отчет Дао?

На юридическом фронте нет четкого консенсуса относительно того, какое агентство должно регулировать. И, опять же, нет руководства от нескольких агентств, которые могли бы отвечать за проекты DeFi или за пространство в целом.

Мы встревожены и обеспокоены очевидным отсутствием всестороннего понимания потенциальной роли различных участников или операторов и их возможных взаимодействий с проектами, управлением и, следовательно, экосистемой DeFi. Токены появляются в одночасье. Проекты не решаются использовать или полностью избегают терминологии, которая может подразумевать «выпуск», «эмиссия» или «эмитент», поскольку это сверхчувствительные слова в мире ценных бумаг.

Смотрите также:Что такое урожайное фермерство? Ракетное топливо DeFi, пояснение

Назвать проект «экспериментальной игрой» или «инновацией» недостаточно, чтобы вывести его из сферы регулирования. Фокус смещается с регулирования ценных бумаг «эмитента» и теста Хауи, распространенного в дни ICO и после, на более сложный анализ применения регулирования товаров, вопросы, касающиеся того, кто является «контролирующим(и) заинтересованным(и) лицом(ами)» и ложится ли на них ответственность или обязательства.

Многие вопросы, как с точки зрения права ценных бумаг, так и с точки зрения товарного права, следует изучить заново, чтобы понять, как их можно применить, а также переосмыслить для финансовой модели без посредников и децентрализации.

К нерешенным вопросам относятся следующие: определяются ли «контролирующие акционеры» путем голосования на платформах DeFi, кто из группы инвесторов и учредителей имеет право голоса, а также должны ли существовать стандарты для листинга на бирже.

Кроме того, еще предстоит выяснить, выводит ли определение этих проектов как «децентрализованных» из-под регулирования или же «централизованные» проекты следует называть « Финансы без посредников», то есть способностью проводить безопасные финансовые транзакции напрямую, без использования финансовых посредников.

Назвать проект «экспериментальной игрой» или «инновацией» недостаточно, чтобы вывести его из-под регулирования.

Несмотря на неопределенность в сфере регулирования, трейдеры, проекты и биржи работают на полную мощность, в результате чего токены подвергаются высоким рискам необоснованных изменений цен, что влияет на управление, ликвидность и благополучие проектов.

Середина мартакрах Maker было предупреждением всем о системном риске и кредитном плече. Кредитное плечо DeFi и его подверженность ETH привели к росту цен, что поставило под угрозу голосование по управлению проектами, тем самым потребовав пересмотра процедур управления. Некоторые оптимистично настроены по поводу растущей цены ETH, но совместимы ли более высокие сборы GAS и перегрузка сети с долгосрочной целью DeFi по демократизации Финансы?

По нашему мнению, эксперимент DeFi демонстрирует необходимость создания нового набора правил отрасли: аудит, надлежащее раскрытие рисков и планирование для прогнозирования того, что может пойти не так, прежде чем это произойдет на самом деле. Саморегулирование DeFi должно нормализовать проверки достаточности обеспечения, стандарты аудита, управление как на постоянной, так и на кризисной основе, а также централизованное распределение владения токенами.

Песочница DeFi, организованная с соответствующими регуляторами, станет путем к валидации без чрезмерной волатильности или скорости активов, заблокированных в основном из-за «доходного фермерства». Эксперименты должны развиваться размеренными темпами, что и является подходом The Sandbox , где будут запускаться «экспериментальные» проекты, а участие сообщества будет контролироваться.

См. также: Редель/Андони -Более безопасная гавань: улучшение предложения Хестер Пирс по регулированию продаж токенов

Примером хаоса DeFi являетсяСЛАДКИЙ КАРТОФЕЛЬ, проект с неаудированным кодом, называющий себя стейблкоином, который попал в заголовки новостей из-за своего быстрого взлета и падения всего за 48 часов. Что касаетсястейблкоины, мы должны помнить, что регулирующие органы все еще рассматривают их статус. Валери Щепаник, старший советник Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по цифровым активам, заявила, что определенные типы стейблкоинов «...могут вызывать вопросы в соответствии с законами о ценных бумагах».

Кроме того, IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам)отчетуказанные стейблкоины могли бы быть ценными бумагами. Нам нужна как конкретика на национальном, так и на глобальном уровне, в том числе от G20.

Управление является центральным для многих проектов DeFi и, безусловно, компонентом обычных Финансы , которые ищут реформы. К сожалению, кризисное управление стало слишком частым в DeFi. Многие из этих проектов полагаются на протоколы управления, где очень небольшая группа участников может и/или вынуждена изменить протокол.

Остается увидеть, как будет работать регулирующая лазейка, в которой эти токены создаются, распространяются и торгуются без регулирующего надзора. По крайней мере, с измененной Safe Harbor, предложенной комиссаром Хестер Пирс, икоторый мы прокомментировали ранее в этом году, SEC будет иметь некоторый надзор. На данный момент токены в DeFi появляются ежедневно, и взрыв токенов приводит к искажению цели, а «инвесторы» терпят убытки, поскольку проекты рушатся.