DeFi é como o boom das ICOs e os reguladores estão circulando

Donna Redel é ex-presidente da COMEX, membro do conselho da New York Angels e professora adjunta de direito na Fordham Law School. Olta Andoni é professora adjunta na Chicago-Kent College of Law e consultora jurídica na Zlatkin Wong, LLP.

Um canto do universo Cripto que representa menos de 1% da capitalização total de mercado de Cripto vem ganhando as manchetes desde junho. Este é o mundo das Finanças descentralizadas, ou DeFi, que alternativamente é chamado de centro de inovação, um experimento ou o novo oeste selvagem, onde os projetos se movem rápido e quebram coisas.

Uma olhada recente nos artigos no CoinDesk demonstra o fenômeno. Mais uma vez, as manchetes de Cripto estão se concentrando na “mania”, no “frenesi do yield farming”, “investidores despejando dinheiro em” e “outro protocolo indo para o espaço em uma bola de fogo”.

As manchetes ininterruptas e o enquadramento em torno dos novos protocolos DeFi “HOT” esfriarão a adoção institucional que está começando a sério para Cripto, ativos digitais e Tecnologia blockchain?

Acreditamos que, no mínimo, a indústria precisa de autorregulamentação. Sem ela, ela está em uma trajetória para sério escrutínio regulatório e risco de reputação.

Não somos os únicos a expressar preocupação com DeFi. Vitalik Buterin tuitou em 14 de agosto:

Além disso, Robert Leshner, o fundador do Compound, um projeto DeFi líder, disse sobre a recente onda de yield farming:

Como acontece com quase tudo em Cripto, os fortes sentimentos e opiniões dificultam determinar a verdadeira essência e realidade em torno da maioria dos projetos DeFi. Para nós, esse refrão é uma reminiscência dos dias espumosos da oferta inicial de moeda (ICO) de 2017, que terminaram mal para os bons nomes do blockchain e Cripto.

Existem certamente semelhanças: frenesim comercial; projectos emergentes com poucos ou nenhuns testes e sem auditoria; nenhuma orientação regulamentar clara e a reciclagem deETH agora levando a preços inflacionados do GAS . Estamos à beira de uma das agências reguladoras acordar e enviar uma missiva semelhante a O Relatório Dao?

Na frente legal, há uma falta de consenso claro sobre qual agência deveria estar regulando. E, novamente, há uma falta de orientação de várias agências que poderiam ser responsáveis por projetos DeFi ou pelo espaço em geral.

Estamos alarmados e preocupados com a aparente falta de entendimento de 360 graus do papel potencial dos vários atores ou operadores e suas possíveis interações com os projetos, a governança e, portanto, o ecossistema DeFi. Os tokens estão aparecendo da noite para o dia. Os projetos hesitam em usar, ou evitam totalmente, terminologia que possa inferir “emissão”, “emissão” ou “emissor”, pois essas são palavras hipersensíveis no mundo dos valores mobiliários.

Veja também:O que é Yield Farming? O Combustível de Foguete do DeFi, Explicado

Chamar um projeto de “jogo experimental” ou “inovação” não é suficiente para tirá-lo do âmbito regulatório. O foco está mudando da regulamentação de valores mobiliários do “emissor” e do Teste Howey prevalente durante os dias do ICO e depois, para uma análise mais complexa da aplicação da regulamentação de commodities, questões relacionadas a quem é o(s) “stakeholder(s) controlador(es)” e se a responsabilidade ou obrigação recai sobre eles.

Muitas questões, tanto da perspectiva da lei de valores mobiliários quanto das leis de commodities, devem ser examinadas novamente para ver como elas podem ser aplicadas e reinventadas para um modelo financeiro descentralizado e desintermediado.

As questões pendentes incluem se os “stakeholders controladores” são determinados pelo controle de votação nas plataformas DeFi, quem entre o grupo de investidores e fundadores tem controle de votação e se deve haver padrões para listagem em bolsas.

Além disso, ainda não se sabe se definir esses projetos como “descentralizados” os coloca fora do alcance regulatório ou se os “centralizados” devem ser chamados de “ Finanças desintermediadas” – também conhecida como a capacidade de conduzir transações financeiras seguras diretamente, sem o uso de intermediários financeiros.

Chamar um projeto de "jogo experimental" ou "inovação" não é suficiente para retirá-lo do âmbito regulatório.

Apesar da incerteza regulatória, comerciantes, projetos e bolsas estão avançando a todo vapor, com o resultado de que os tokens correm altos riscos de mudanças de preço injustificadas, o que afeta a governança, a liquidez e o bem-estar dos projetos.

Em meados de marçocolapso do Maker foi um aviso a todos sobre risco sistêmico e alavancagem. A alavancagem e a exposição do DeFi ao ETH resultaram em escalada de preços que comprometeu a votação de governança para os projetos, necessitando assim de uma reformulação dos procedimentos de governança. Alguns estão otimistas sobre o aumento do preço do ETH, mas taxas de GAS mais altas e congestionamento de rede são compatíveis com o objetivo de longo prazo do DeFi de democratização das Finanças?

Em nossa visão, o experimento DeFi demonstra a necessidade de criar um novo conjunto de regras da indústria: auditorias, divulgações de risco adequadas e planejamento para antecipar o que pode dar errado antes que realmente aconteça. A autorregulamentação DeFi deve normalizar revisões de suficiência de garantias, padrões de auditoria, governança tanto em uma base contínua quanto em crise, bem como a propriedade centralizada de distribuição de tokens.

Um sandbox DeFi organizado com os reguladores apropriados seria um caminho para validação sem volatilidade excessiva ou velocidade de ativos bloqueados principalmente devido ao "yield farming". Os experimentos devem crescer em um ritmo medido, que é The Sandbox , onde projetos "experimentais" seriam lançados e a participação da comunidade seria monitorada.

Veja também: Redel/Andoni -Um porto mais seguro: melhorando a proposta de Hester Peirce para regular as vendas de tokens

Um exemplo de caos DeFi éINHAME, um projeto com um código não auditado, alegando ser uma stablecoin, que ganhou as manchetes por seu rápido crescimento e queda, tudo em 48 horas. Com relação amoedas estáveis, devemos lembrar que os reguladores ainda estão considerando seu status. Valerie Szczepanik, consultora sênior da Securities and Exchance Commission (SEC) para ativos digitais, disse que certos tipos de stablecoins “...podem levantar problemas sob as leis de valores mobiliários”.

Além disso, a IOSCO (Organização Internacional de Comissões de Valores Mobiliários)relatóriostablecoins indicados podem ser títulos. Precisamos de especificidade tanto em nível nacional quanto global, inclusive do G20.

Governança é central para muitos projetos DeFi e definitivamente um componente de Finanças regulares que está buscando reforma. Infelizmente, a governança de crise se tornou muito frequente em DeFi. Muitos desses projetos dependem de protocolos de governança onde um grupo muito pequeno de participantes é capaz e/ou pressionado a mudar o protocolo.

Resta saber como uma brecha regulatória na qual esses tokens são criados, distribuídos e negociados sem supervisão regulatória se desenvolverá. Pelo menos com um Safe Harbor modificado, proposto pela Comissária Hester Peirce, eque comentamos no início deste ano, a SEC teria alguma supervisão. No momento, tokens no DeFi estão aparecendo diariamente e a explosão de tokens está levando a uma distorção de propósito e “investidores” estão sendo queimados conforme os projetos implodem.