La DeFi est comme le boom des ICO et les régulateurs tournent autour

Donna Redel est l'ancienne présidente du COMEX, membre du conseil d'administration de New York Angels et professeure adjointe de droit à la faculté de droit de Fordham. Olta Andoni est professeure adjointe à la faculté de droit de Chicago-Kent et conseillère juridique chez Zlatkin Wong, LLP.

Un secteur de l'univers des Crypto , représentant moins de 1 % de la capitalisation boursière totale des Crypto , fait la une des journaux depuis juin. Il s'agit de la Finance décentralisée, ou DeFi, que l'on qualifie aussi bien de pôle d'innovation, d'expérimentation que de nouveau Far West où les projets évoluent rapidement et cassent tout.

Un récent coup d'œil aux articles sur CoinDesk illustre le phénomène. Une fois de plus, les gros titres sur les Crypto se concentrent sur « l'engouement », la « frénésie du yield farming », « les investisseurs qui investissent massivement » et « un autre protocole qui s'effondre ».

Les gros titres et le cadrage incessant autour des nouveaux protocoles DeFi «à la HOT» vont-ils refroidir l’adoption institutionnelle qui commence sérieusement pour la Crypto, les actifs numériques et la Technologies blockchain ?

Nous pensons que le secteur a au minimum besoin d'autorégulation. Sans elle, il s'expose à un contrôle réglementaire rigoureux et à un risque de réputation.

Nous ne sommes pas les seuls à exprimer nos inquiétudes concernant la DeFi. Vitalik Buterin a tweeté le 14 août :

Robert Leshner, fondateur de Compound, un projet DeFi de premier plan, a également déclaré récemment à propos de l'engouement pour le yield farming :

Comme pour presque tout ce qui touche aux Crypto, les sentiments et opinions tranchés rendent difficile de cerner la véritable essence et la réalité de la majorité des projets DeFi. Pour nous, ce refrain rappelle l'effervescence de l'offre initiale de pièces (ICO) de 2017, qui a mal tourné pour les grands noms de la blockchain et des Crypto.

Il existe certainement des similitudes : frénésie commerciale, projets émergeant avec peu ou pas de tests et sans audit, absence de directives réglementaires claires et recyclage deETH Ce qui conduit désormais à une inflation des prix de GAS . Sommes-nous à la veille de voir ONEune des agences de régulation se réveiller et envoyer une missive similaire à Le rapport Dao?

Sur le plan juridique, il manque un consensus clair quant à l'organisme chargé de la régulation. De plus, les multiples organismes responsables des projets DeFi ou de l'espace en général manquent de directives.

Nous sommes alarmés et préoccupés par le manque apparent de compréhension à 360 degrés du rôle potentiel des différents acteurs ou opérateurs et de leurs interactions possibles avec les projets, la gouvernance et donc l'écosystème DeFi. Les jetons apparaissent du jour au lendemain. Les projets hésitent à utiliser, ou évitent totalement, la terminologie qui pourrait inférer « émission », « émission » ou « émetteur », car ce sont des mots hypersensibles dans le monde des valeurs mobilières.

Voir aussi :Qu'est-ce que le Yield Farming ? Le moteur de la DeFi, expliqué

Qualifier un projet de « jeu expérimental » ou d'« innovation » ne suffit pas à le soustraire au champ réglementaire. L'accent est mis désormais sur la réglementation des valeurs mobilières de « l'émetteur » et le test Howey, en vigueur à l'époque des ICO et après, pour se concentrer sur une analyse plus complexe de l'application de la réglementation des matières premières, notamment sur les questions relatives à l'identité des « parties prenantes contrôlantes » et à leur responsabilité.

De nombreuses questions, tant du point de vue du droit des valeurs mobilières que du droit des matières premières, devraient être examinées à nouveau pour voir comment elles peuvent être appliquées à un modèle financier décentralisé et désintermédié, ainsi que réimaginées pour celui-ci.

Les questions en suspens incluent la question de savoir si les « parties prenantes contrôlantes » sont déterminées par le contrôle des votes sur les plateformes DeFi, qui parmi le groupe d'investisseurs et les fondateurs a le contrôle des votes, et s'il devrait y avoir des normes pour la cotation en bourse.

En outre, il reste à déterminer si le fait de définir ces projets comme « décentralisés » les place hors de portée réglementaire ou si les projets « centralisés » doivent être qualifiés de « Finance désintermédiée » – c’est-à-dire la capacité d’effectuer des transactions financières sécurisées directement, sans recourir à des intermédiaires financiers.

Qualifier un projet de « jeu expérimental » ou d’« innovation » ne suffit pas à le soustraire au champ réglementaire.

Malgré l’incertitude réglementaire, les traders, les projets et les échanges avancent à plein régime, ce qui fait que les jetons courent des risques élevés de variations de prix injustifiées, ce qui a un impact sur la gouvernance, la liquidité et le bien-être des projets.

La mi-marseffondrement du Maker C'était un avertissement général concernant le risque systémique et l'effet de levier. L'effet de levier de la DeFi et son exposition à ETH ont entraîné une flambée des prix qui a compromis le vote de gouvernance des projets, nécessitant ainsi une refonte des procédures de gouvernance. Certains sont optimistes quant à la hausse du prix de l'ETH, mais la hausse des frais de GAS et la congestion du réseau sont-elles compatibles avec l'objectif à long terme de la DeFi de démocratiser la Finance?

Selon nous, l'expérience DeFi démontre la nécessité de créer un nouvel ensemble de règles sectorielles : audits, divulgation adéquate des risques et planification pour anticiper les problèmes potentiels avant qu'ils ne surviennent. L'autorégulation de la DeFi devrait normaliser les examens de suffisance des garanties, les normes d'audit, la gouvernance, tant en continu qu'en cas de crise, ainsi que la propriété centralisée des jetons lors de la distribution.

Un bac à sable DeFi organisé avec les régulateurs appropriés constituerait une voie vers la validation sans volatilité ni vélocité excessives des actifs bloqués principalement en raison du « yield farming ». Les expérimentations devraient se développer à un rythme mesuré, selon The Sandbox , où des projets « expérimentaux » seraient lancés et la participation de la communauté serait surveillée.

Voir aussi : Redel/Andoni -Un havre de paix : améliorer la proposition d’Hester Peirce visant à réglementer les ventes de jetons

Un exemple de chaos DeFi estPATATE DOUCE, un projet au code non audité, se présentant comme un stablecoin, qui a fait les gros titres pour son essor et son effondrement rapides en 48 heures.pièces stables, nous devons nous rappeler que les régulateurs examinent encore leur statut. Valerie Szczepanik, conseillère principale de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour les actifs numériques, a déclaré que certains types de pièces stables « ... pourraient soulever des problèmes en vertu des lois sur les valeurs mobilières. »

En outre, l'OICV (Organisation internationale des commissions de valeurs)rapportLes stablecoins pourraient être des valeurs mobilières. Nous avons besoin de précisions aux niveaux national et mondial, y compris de la part du G20.

La gouvernance est au cœur de nombreux projets DeFi et constitue incontestablement une composante de la Finance traditionnelle en quête de réforme. Malheureusement, les crises de gouvernance sont devenues trop fréquentes dans la DeFi. Nombre de ces projets s'appuient sur des protocoles de gouvernance où un très petit groupe de participants est en mesure de modifier le protocole, ou contraint de le faire.

Il reste à voir comment se déroulera une faille réglementaire dans laquelle ces jetons sont créés, distribués et échangés sans supervision réglementaire. Au moins avec un Safe Harbor modifié, proposé par la commissaire Hester Peirce, etdont nous avons parlé plus tôt cette annéeLa SEC exercerait une certaine surveillance. Pour l'instant, les jetons de la DeFi apparaissent quotidiennement et leur explosion entraîne une distorsion de leur finalité, et les « investisseurs » se font brûler par l'implosion des projets.