Криптo лонги и лонги: почему большой Rally биткоина является признаком его экономической устойчивости

Начинают поступать данные об экономическом росте, и, как и ожидалось, они плохие. Действительно плохие. На прошлой неделеСША сообщили Рост ВВП в первом квартале составил -4,8%. ВВП Италии упал -4,5%, Испания пришла на -5,2% и Франция превзошла это с колоссальным -5,8%. И это только разминка — Кристин Лагард, глава ЕЦБ,предупредилВВП еврозоны может сократиться на 15% во втором квартале.

И все же фондовые Рынки США и Европы завершили неделю ростом, несмотря на неизбежность того, что следующий квартал будет еще хуже.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, информационный бюллетень, который подробно LOOKS движущие силы Криптовалюта Рынки. Автором которого является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон, он выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с идеями и анализом — с точки зрения профессионального инвестора. Вы можете подписаться здесь.

Частично это может быть связано с концентрацией рыночной капитализации — почти 25% рыночной капитализации индекса S&P 500 приходится на пять технологических компаний, которые, как можно утверждать, будут чувствовать себя относительно хорошо за счет того, что больше людей будут оставаться дома и работать из дома.

Или это может быть связано с тем, что фондовый рынок разорвал все связи с реальной экономикой. Вышеупомянутая концентрация S&P 500 усиливается, подпитываемая доминированием пассивного инвестирования, что означает, что его результаты не отражают результаты большинства его составляющих. И «моральный риск«Поскольку правительство готово оказать помощь компаниям, находящимся в затруднительном положении, отпадает необходимость в тщательном изучении балансов и оценке жизнеспособности».

Но реальность T остается подвешенной вечно, как бы нам этого ни хотелось. В конце концов резкое замедление экономической активности приведет к цифрам, которые инвесторы T смогут игнорировать, и текущие оценки цены/прибыли (P/E) начнут выглядеть абсурдно.

Вот гдеBitcoin В игру вступают. Его базовые Технологии и денежная система делают его ONE из немногих инвестиционных активов, невосприимчивых к грядущим экономическим колебаниям.

Во-первых, его коэффициенты P/E никогда не будут выглядеть абсурдными, потому что у него T никакой прибыли. Нечему там падать.

Во-вторых, его использование не будет ограничено отсутствием мобильности клиентов — пользователи могут совершать транзакции из любой точки мира. Фактически, логистические ограничения могут повысить интерес к транзакциям в Bitcoin со стороны тех, кто обычно передает физические наличные (хотя зачем им это, T люди не перемещаются — другой вопрос).

В-третьих, его рыночная оценка не подвержена искусственной поддержке со стороны правительств, пытающихся KEEP позитивный настрой инвесторов (и избирателей).

Это не означает, что цена биткоина будет KEEP расти, в то время как другие цены будут падать. Мы видели еще в марте, что когда на Рынки дела идут плохо, Bitcoin тоже страдает. Его цена движима настроениями.

Однако он также обусловлен ожиданиями будущего принятия и спроса, которые не связаны с факторами спроса на большинство других инвестиционных активов.

С точки зрения фундаментальных принципов, Bitcoin нечего терять в предстоящем кризисе – никаких доходов, никаких долгов, и его будущее принятие не зависит от счастливых и уверенных потребителей. На самом деле, как раз наоборот.

Растущее понимание этого в сочетании с повышенным вниманием средств массовой информации из-запредстоящее сокращение вдвое, может быть ONE из причин восстановления на этой неделе. Или, возможно, его уносит волна необъяснимого Optimism на традиционных Рынки.

Если ситуация изменится, Bitcoin, скорее всего, пострадает в краткосрочной перспективе, обусловленной настроениями. Однако в долгосрочной перспективе фундаментальные факторы, как правило, выходят на поверхность, и те, которые движут Bitcoin, радикально отличаются от тех, которые движут традиционными Рынки.

Поговорим о марше в собственном ритме.

Не такая уж большая проблема.

ONE из аргументов в пользу роста цены Bitcoin после халвинга является спрос и предложение. Если предположить, что спрос более или менее постоянен (я знаю, но поработайте со мной здесь), когда предложение падает, цена должна расти. Основы экономики — вы помните этот график из школы, да?

После халвинга на рынок будет поступать меньше новых Bitcoin каждый день. Поскольку майнерам необходимо продать часть своих с трудом добытых новых биткоинов, чтобы покрыть расходы, часть давления на продажу исходит от майнеров. Если они продают меньше биткоинов (потому что у них меньше биткоинов для продажи), то предложение, удовлетворяющее постоянный спрос, уменьшается, и равновесная цена движется вверх.

Хорошо, но ONE часть этой модели уже явно нестабильна — спрос не постоянен, по крайней мере, далеко не всегда.

Тем не менее, есть еще один упускаемый из виду недостаток: DENT давления на продажу незначительно.

После халвинга с каждым блоком в обращение будет поступать на 6,25 новых биткоинов меньше. Если предположить, что новый блок будет появляться каждые 10 минут, это означает примерно на 900 новых биткоинов меньше в день.

Учитывая, что в апреле среднее количество биткоинов, переданных по сети, составило более 270 000 в день, уменьшение на 900 T окажет большого влияния на кривую предложения на этом простом базовом графике ценового равновесия.

Любое положительное влияние халвинга, скорее всего, будет вызвано повышением осведомленности и интереса трейдеров в результате внимания СМИ. Сопоставление того, что становится известным как «количественное упрочнение» против «количественного смягчения» в сочетании с растущим беспокойством по поводу последнего, вероятно, превратит это внимание, подогреваемое СМИ, в устойчивый интерес инвесторов, аналитиков и экономистов.

Неясно, будет ли достаточно ценового импульса от сокращения вдвое, чтобы компенсировать удар по общим настроениям от более широкой макроэкономической обеспокоенности. Как всегда в инвестировании, индивидуальный временной горизонт — это все.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Несмотря на поток плохих новостей о занятости, производстве и доходах, индекс S&P 500 показал самый сильный апрель с 1987 года, возможно, под воздействием веселящего GAS стимулирования. Европейские Индексы также провели хороший месяц, поскольку экономики начали объявлять о предварительных шагах по открытию своих экономик, а потребление электроэнергии начало расти.

Когда апрель сменился маем, Рынки начали отступать, возможно, переваривая недавние достижения, а возможно, нервничая из-за новой антикитайской агрессивности со стороны США и предупреждения о доходах от технологические компании. Золото продолжает играть в инфляционную игру, но с меньшим энтузиазмом и некоторой фиксацией прибыли – еще предстоит увидеть, как оно себя поведет, если акции снова пойдут вниз. А нефть Западного Техаса провела свою первую положительную неделю примерно за месяц, поскольку уверенность росла вокруг сокращения производства, хотя там вполне может быть больше потрясений по мере приближения следующих сроков истечения фьючерсов.

Как вы можете видеть на графике выше, у Bitcoin был особенно сильный месяц.

Скачок на этой неделе обеспечил Bitcoin лучший апрель за последние годы: данные, предполагающие Это Rally в значительной степени обусловлено американскими инвесторами, при этом рост объемов спотовых сделок был больше, чем деривативов.

А нехватка валютных резервов подтолкнула такие страны, какЛиван и Турция к валютным кризисам, которые напоминают нам, что сильный доллар влияет не только на валютные Рынки. Что происходит в Ливане, где антиправительственные протесты переросли в насилие и привели к закрытию столичных банков, на долгие годы станет хрестоматийным примером рисков централизованной Финансы .

(Примечание: ничто в этой рассылке не является инвестиционным советом. Автор владеет небольшими суммами Bitcoin и эфира.)

Звенья цепи

CoinDesk Research опубликовала свое исследование первый в серии глубоких погружений в котируемые Криптo компании. Мы начинаем с Хижина 8, ONE из крупнейших зарегистрированных майнеров Bitcoin , его финансовые показатели и недавние изменения в работе раскрывают некоторые препятствия майнеры Bitcoin бороться св капитализации своего бизнеса при сохранении маржи.

Престон ПышLOOKS инвестиционные возможностиврынок все больше манипулируетсяправительственной печатью, предсказывая, что «перерыв» будет вызван либо социальными беспорядками, либо естественным переходом на другую форму денег.ЕДА НА ВЫНОС: Престон не является энтузиастом Криптo (помимо прочего, он ведет подкаст «Мы изучаем миллиардеров»), но он настроен оптимистично в отношении Bitcoin , в первую очередь как альтернативы все более обесценивающемуся доллару — это делает его точку зрения особенно интересной для тех, кто управляет диверсифицированными портфелями, а это должен быть каждый.

Сколько Авторы проекта должен быть сбит автобусомдля проекта застопориться? Представляем «фактор автобуса», новая метрика, измеряющая устойчивость. Серьёзно.ЕДА НА ВЫНОС: На самом деле, это классная концепция, интригующе расширенная аналитиком Хасу. Чем выше фактор шины (чем шире распределена разработка кода), тем легче воспроизводить сеть. Чем ниже фактор шины (чем более сконцентрирован ее контроль), тем больше риск. Пару лет назад Twitter проснулся от милосердно ложного слуха о том, что создатель Ethereum Виталик Бутерин погиб в автокатастрофе. (Насколько мне известно, автобуса там T было.) Эта новость снизила цену эфира на 15%. В наши дни влияние, вероятно, было бы иным (хотя, пожалуйста, будьте осторожны, Виталик), но анекдот показывает, что за этим показателем стоит следить.

Город Яань в горной провинции Сычуань в Китае находитсяпублично поощрятьиндустрия блокчейна поможет потреблять чрезмерноегидроэлектроэнергияв преддверии летнего сезона дождей.ЕДА НА ВЫНОС: Это показывает, как избыточная энергия от гидроэлектростанций и электростанций, работающих на природном GAS , может снизить эксплуатационные расходы майнеров, делая их сектор, имеющий решающее значение для поддержания сети Bitcoin , более прибыльным и менее уязвимым к колебаниям цен и халвингам.

Bitcoin фьючерсы и Bitcoin опционыПо данным поставщика данных по деривативам skew.com, у обоих компаний был самый активный день с момента обвала 12 марта.ЕДА НА ВЫНОС: Честно говоря, я не совсем понимаю, что это значит, но это кажется мне важным.

Coin Metrics представляет«свободное предложение», который корректирует измерение предложения, изымая учредительные токены и закрепленные токены, а также те, которые неактивны, сожжены или, возможно, утеряны.ЕДА НА ВЫНОС:Результатом является мера циркулирующих токенов, более надежный показатель размера и ликвидности сети. Согласно Coin Metrics, предложение Bitcoin в свободном обращении более чем на 4 миллиона (более чем на 20% меньше) от сообщенной цифры, что означает, что его скорость (скорость транзакций по сравнению с непогашенной суммой) выше, чем многие подсчитали.

Аналитическая фирма BlockchainGlassnodeимеет ввел новую метрику называемый Glassnode On-Chain BTC Index (GNI), цель которого — LINK динамику цен с фундаментальными показателями сети. ЕДА НА ВЫНОС: Любой индекс, отслеживающий фундаментальные факторы, субъективен, независимо от того, насколько строго он подбирается и количественно оценивает компоненты. Однако, пока методология последовательна, они могут предоставить ценную информацию о тенденциях и сдвигах, и на первый взгляд GNI хорошо учитывает основные факторы стоимости настроений, ликвидности и сетевого здоровья. Недавно индекс перешел с медвежьего на нейтральный, что само по себе является бычьим признаком.

Крупные Криптo , широко известные как «киты,”похоже, накапливается Bitcoin на фоне продолжающегося ценового Rally. ЕДА НА ВЫНОС: Хотя это несовершенный индикатор, его можно интерпретировать как оптимистичный, поскольку состоятельные частные лица или фонды, по всей видимости, увеличивают или занимают новые длинные позиции в Bitcoin, возможно, в ответ на денежные потрясения в мире фиатных денег.

Генезис Капитал* выпустил свойОтчет о кредитовании за первый квартал, который выделяет более$2 млрд новых кредитов, что вдвое больше, чем в предыдущем квартале. Это доводит их совокупную сумму кредитов до $6,2 млрд.ЕДА НА ВЫНОС: Это существенные цифры, которые указывают на углубляющуюся зрелость пространства. Отчет стоит прочитать, особенно потому, что он дает представление о временной шкале вокруг краха 12 марта и о том, как Genesis справилась с потрясениями. Он также подтверждает, что кредитор ужесточил кредитование, учитывая неопределенность рынка. Это, вероятно, временно и станет облегчением — сектору нужны сильные кредиторы, поскольку кредитное плечо может подпитывать рост, но также может и обрушить его, если ему придется внезапно свернуть.(*Genesis Capital принадлежит материнской компании CoinDesk, DCG.)

Ли Куэнговорил с несколькими поставщики услуг по хранению Криптo и кошельково всплеске активности, который они наблюдают с начала карантина.ЕДА НА ВЫНОС: Растущий интерес к внебиржевым решениям по хранению подразумевает растущий интерес к хранению Криптo , а не просто к торговле ими. Некоторые из бирж, с которыми говорил Ли, обслуживают в основном институциональных клиентов, но другие имеют более широкую базу, что подразумевает, что интерес к Bitcoin распространяется среди всех типов инвесторов.

Второй фондКриптo a16zподнял 515 миллионов долларов, что больше первоначальной цели в 450 миллионов долларов и значительно больше 300 миллионов долларов, собранных первым фондом, запущенным в 2018 году. Инвестиции будут сосредоточены на платежах следующего поколения, децентрализованных Финансы, новых моделях монетизации и концепции децентрализованного Интернета. ЕДА НА ВЫНОС: Хотя это Криптo венчурный фонд, инвестирующий в капитал стартапов и токены без намерения торговать ими, этот рост является оптимистичным для сектора, поскольку подразумевает уверенность в том, что по крайней мере некоторые из блокчейн-компаний-бенефициаров будут иметь жизнеспособный бизнес.

Сильвергейт Банк добавлено 46 Криптo клиентовв первом квартале, доведя общее число до 850, в основном институциональных инвесторов. Количество транзакций более чем удвоилось в Q1 по сравнению с Q4 и выросло более чем в 3 раза по сравнению с тем же периодом в 2019 году.ЕДА НА ВЫНОС: ONE из интригующих Раскрытие информации в отчете стало упоминание кредитной услуги под названием SEN Leverage, которая в настоящее время находится в пилотном режиме и которая позволит клиентам банков получать кредиты в долларах США, обеспеченные Bitcoin. Криптo в качестве обеспечения — это увлекательная область для наблюдения. С ONE стороны, статус Bitcoin как носителя, его относительная ликвидность и простота перевода делают его идеальным обеспечением с точки зрения кредитора. С другой стороны, действующее законодательство делает это очень сложным на практике. Эта статья Автор статьи Ксавье Фоккрулл Менар, опубликованной на SSRN на этой неделе, дает прекрасное объяснение, почему. (Кратко: это связано с определениями залога в UCC — угадайте что, Bitcoin сюда T подходит.)

из ХанчжоуЭбанг Интернешнл Холдингс, ONE из ведущих производителей оборудования для майнинга Bitcoin , подал в Комиссию по ценным бумагам и биржамдля первичного публичного размещения акций на сумму до 100 миллионов долларов.ЕДА НА ВЫНОС:Похоже, что среди китайских компаний наблюдается тенденцияпытаясь выйти на биржу в США,в попытке расширить географическую диверсификацию. Любопытно, что это может способствовать смещению эпицентра добычи Bitcoin из Китая в сторону США

Комиссар CFTCБрайан Куинтенц, ONE из сторонников Криптo в организации, выступавший за саморегулирование в Криптo , не будет добиваться повторного выдвижениякогда его пост закончится в этом месяце, и он покинет регулирующую организацию к концу октября.ЕДА НА ВЫНОС: Комиссар SEC Хестер Пирс, которая выступала за биржевые фонды Bitcoin и также выступает за более благоприятный подход к инновациям, также приближается к концу своего срока. Насколько мне известно, ее планы пока не были обнародованы, и мы T знаем, кто заменит Квинтенца, но это может означать тонкое изменение тона в ONE из самых влиятельных регуляторов ценных бумаг.