Cripto Long & Short: Por que o grande Rally do Bitcoin é um sinal de sua resiliência econômica

Os números do crescimento econômico estão começando a aparecer e, como esperado, são ruins. Muito ruins. Na semana passada, oEUA relataramCrescimento do PIB do 1º trimestre de -4,8%.O PIB da Itália caiu-4,5%,A Espanha entrouem -5,2% eA França superou isso com um colossal -5,8%. E isso é só aquecimento – Christine Lagarde, chefe do BCE,avisouO PIB da zona do euro pode cair até 15% no segundo trimestre.

E ainda assim, os Mercados de ações nos EUA e na Europa fecharam em alta na semana, apesar da inevitabilidade de que o próximo trimestre será ainda pior.

Você está lendoCripto Longas e Curtas, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional. Você pode se inscrever aqui.

Isso pode ser devido, em parte, à concentração da capitalização de mercado – quase 25% da capitalização de mercado do S&P 500 é de cinco empresas de tecnologia, que sem dúvida terão um desempenho relativamente bom com mais pessoas ficando em casa e trabalhando em casa.

Ou pode ser porque o mercado de ações rompeu todos os laços com a economia real. A concentração mencionada anteriormente do S&P 500 está se intensificando, alimentada pelo domínio do investimento passivo, o que significa que seu desempenho não reflete o da maioria de seus constituintes. E o “risco moral"a disposição do governo de socorrer empresas em dificuldades suspende a necessidade de analisar balanços e avaliar a viabilidade.

Mas a realidade T fica suspensa para sempre, não importa o quanto desejemos que fique. Eventualmente, a desaceleração abrupta da atividade econômica vai se transformar em números que os investidores T podem ignorar, e as avaliações atuais de preço/lucro (P/L) vão começar a parecer absurdas.

É aqui queBitcoin entra. Sua Tecnologia subjacente e sistema monetário fazem dele um dos poucos ativos investíveis que é imune às flutuações econômicas que temos pela frente.

Primeiro, seus índices P/L nunca parecerão absurdos porque T tem nenhum lucro. Nada para ser atingido lá.

Segundo, seu uso não será restringido pela falta de mobilidade do cliente – os usuários podem fazer transações de qualquer lugar. Na verdade, restrições logísticas podem aumentar o interesse em transações de Bitcoin daqueles que normalmente entregam dinheiro físico (embora por que eles iriam querer se as pessoas T estão se movendo é outra questão).

Terceiro, sua avaliação de mercado não é suscetível ao apoio artificial de governos que tentam KEEP o ânimo dos investidores (e eleitores).

Isso não significa que o preço do bitcoin KEEP subindo enquanto outros preços caem. Vimos em março que quando as coisas ficam ruins nos Mercados, o Bitcoin também sofre. Seu preço é impulsionado pelo sentimento.

Mas também é impulsionado por expectativas de adoção e demanda futuras, que não estão relacionadas aos impulsionadores da demanda pela maioria dos outros ativos investíveis.

Em termos de fundamentos, o Bitcoin não tem nada a perder na crise que se aproxima – nenhuma renda, nenhuma dívida e sua adoção futura não depende de consumidores felizes e confiantes. Exatamente o oposto, na verdade.

A crescente conscientização sobre isso, combinada com a maior atenção da mídia devido àpróxima redução pela metade, pode ser uma das razões por trás da recuperação desta semana. Ou talvez esteja sendo arrastada pela onda de Optimism inexplicável nos Mercados tradicionais.

Se isso virar para o sul, o Bitcoin provavelmente sofrerá no curto prazo, impulsionado pelo sentimento. No longo prazo, no entanto, os fundamentos tendem a aparecer, e aqueles que impulsionam o Bitcoin são radicalmente diferentes daqueles que impulsionam os Mercados tradicionais.

Fale sobre marchar no seu próprio ritmo.

Não é grande coisa

Um argumento a favor do rali do preço do Bitcoin após o halving é o da oferta e demanda. Supondo que a demanda seja mais ou menos constante (eu sei, mas trabalhe comigo aqui), quando a oferta cai, o preço deve subir. Economia básica – você se lembra daquele gráfico do ensino médio, certo?

Após o halving, haverá menos Bitcoin novos entrando no mercado a cada dia. Como os mineradores precisam vender parte de seus novos bitcoins conquistados com muito esforço para cobrir despesas, parte da pressão de venda vem dos mineradores. Se eles estão vendendo menos bitcoins (porque têm menos bitcoins para vender), então há menos oferta atendendo a uma demanda constante e o preço de equilíbrio sobe.

Tudo bem, mas uma parte desse modelo já é obviamente instável: a demanda não é constante, nem de longe.

Mesmo assim, há outra fraqueza esquecida: a DENT na pressão de venda é insignificante.

Após o halving, haverá 6,25 novos bitcoins a menos entrando em circulação a cada bloco. Assumindo um novo bloco a cada 10 minutos, isso se traduz em aproximadamente 900 novos bitcoins a menos por dia.

Considerando que o número de bitcoins transferidos na cadeia em abril foi em média de mais de 270.000 por dia, 900 a menos T farão muita diferença na curva de oferta naquele gráfico básico de equilíbrio de preços.

Qualquer impacto positivo da redução pela metade provavelmente virá do aumento da conscientização e do interesse dos traders resultante da atenção da mídia. A justaposição do que está se tornando conhecido como um “endurecimento quantitativo” contra uma “flexibilização quantitativa”, combinada com o crescente desconforto sobre o último, provavelmente transformará essa atenção alimentada pela mídia em um interesse duradouro de investidores, analistas e economistas.

O que não está claro é se qualquer impulso de preço da redução pela metade seria suficiente para compensar um golpe no sentimento geral de uma preocupação macro mais ampla. Como sempre em investimentos, o horizonte de tempo individual é tudo.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Apesar de uma enxurrada de más notícias sobre emprego, produção e lucros, o S&P 500 teve seu abril mais forte desde 1987, possivelmente flutuando no GAS hilariante do estímulo. Os Cotações europeus também tiveram um bom mês, com as economias começando a anunciar medidas provisórias para abrir suas economias e o consumo de eletricidade começando a aumentar.

À medida que Abril se transformava em Maio, os Mercados começaram a recuar, talvez digerindo os ganhos recentes e talvez enervados por uma nova beligerância anti-China dos EUA e avisos de ganhos de empresas de tecnologia. O ouro continua a jogar o jogo da inflação, mas com menos entusiasmo e alguma realização de lucro – ainda não se sabe como ele se sairia se as ações caíssem novamente. E o petróleo do oeste do Texas teve sua primeira semana positiva em cerca de um mês, com a confiança se acumulando em torno dos cortes de produção, embora possa haver mais turbulência lá conforme os próximos vencimentos de futuros se aproximam.

Como você pode ver no gráfico acima, o Bitcoin teve um mês particularmente forte.

O salto desta semana deu ao Bitcoin seu melhor abril em anos, com dados sugerindo essa Rally é amplamente impulsionada por investidores dos EUA, com crescimento maior em volumes à vista do que em derivativos.

E a falta de reservas cambiais tem levado países comoLíbano e Peru em direção a crises cambiais, que nos lembram que um dólar forte impacta muito mais do que apenas os Mercados de câmbio. O que é acontecendo no Líbano, onde os protestos antigovernamentais se tornaram violentos e provocaram o fechamento dos bancos da capital, se tornará um exemplo clássico dos riscos das Finanças centralizadas nos próximos anos.

(Observação: nada neste boletim informativo é um conselho de investimento. O autor possui pequenas quantias de Bitcoin e ether.)

Elos de corrente

A CoinDesk Research publicou seu primeiro de uma série de mergulhos profundos em empresas de Cripto listadas. Estamos começando com Cabana 8, um dos maiores mineradores de Bitcoin listados, e suas finanças e mudanças operacionais recentes revelam alguns dos obstáculos que os mineradores de Bitcoin enfrentam lutar comna capitalização de seus negócios, mantendo as margens.

Preston PyshLOOKS oportunidades de investimentoem ummercado cada vez mais manipuladopela impressão do governo, prevendo que uma “ruptura” será desencadeada pela agitação social ou por uma transição natural para uma forma diferente de dinheiro.REMOVER: Preston não é um entusiasta de Cripto (entre outras coisas, ele apresenta o podcast “We Study Billionaires”), mas ele é otimista em relação ao Bitcoin principalmente como uma alternativa a um dólar cada vez mais desvalorizado – isso torna sua opinião particularmente interessante para aqueles que gerenciam portfólios diversificados, o que deveria ser todo mundo.

Quantos Colaboradores de um projeto tem que ser atropelado por um ônibuspara o projeto parar? Apresentando o “fator de ônibus,” uma nova métrica que mede a resiliência. Sério.REMOVER: Na verdade, é um conceito legal, intrigantemente expandido aqui pelo analista Hasu. Quanto maior o fator de barramento (quanto mais amplamente distribuído o desenvolvimento do código), mais fácil é replicar uma rede. Quanto menor o fator de barramento (quanto mais concentrado seu controle), maior o risco. Alguns anos atrás, o Twitter acordou com um boato misericordiosamente falso de que o criador do Ethereum Vitalik Buterin havia morrido em um acidente de carro. (T envolveu um ônibus, até onde eu sei.) A notícia empurrou o preço do ether para baixo em 15%. Hoje em dia, o impacto provavelmente seria diferente (embora, por favor, tenha cuidado, Vitalik), mas a anedota mostra que essa é uma métrica que vale a pena observar.

A cidade de Ya'an, na província montanhosa de Sichuan, na China, éencorajando publicamentea indústria de blockchain para ajudar a consumir em excessohidroeletricidadeantes da estação chuvosa de verão.REMOVER: Isso destaca como o excesso de energia de usinas hidrelétricas e de GAS natural pode reduzir os custos operacionais para os mineradores, tornando seu setor — crucial para a manutenção da rede Bitcoin — mais lucrativo e menos vulnerável a oscilações de preços e cortes pela metade.

Bitcoin futuros e opções de Bitcoinambos tiveram seu dia mais ativo desde a queda em 12 de março, de acordo com o provedor de dados de derivativos skew.com.REMOVER: Para ser honesto, não tenho certeza do que isso significa, mas parece significativo.

A Coin Metrics apresenta“fornecimento de flutuação livre”, que ajusta a medição de fornecimento retirando tokens fundadores e tokens adquiridos, bem como aqueles que estão inativos, queimados ou provavelmente perdidos.REMOVER:O resultado é uma medida de tokens circulantes, um medidor mais confiável do tamanho e liquidez de uma rede. O fornecimento de free float do Bitcoin, de acordo com a Coin Metrics, é mais de 4 milhões a menos (mais de 20% a menos) do que o número relatado, o que implica que sua velocidade (a taxa de transação comparada ao valor em circulação) é maior do que muitos calcularam.

Empresa de análise de blockchainnó de vidrotem introduziu uma nova métrica chamado Glassnode On-Chain BTC Index (GNI), que visa LINK o desempenho do preço aos fundamentos da rede. REMOVER: Qualquer índice de rastreamento de fundamentos é subjetivo, não importa quanto rigor seja colocado na seleção e quantificação dos componentes. No entanto, desde que a metodologia seja consistente, eles podem fornecer informações valiosas sobre tendências e mudanças, e à primeira vista o GNI faz um bom trabalho ao levar em conta os principais impulsionadores de valor de sentimento, liquidez e saúde da rede. O índice recentemente mudou de pessimista para neutro, o que é em si um sinal de alta.

Grandes investidores em Cripto , popularmente conhecidos como “baleias,”parecem estar se acumulando Bitcoin em meio à Rally de preços em andamento. REMOVER: Embora seja um indicador imperfeito, isso pode ser interpretado como otimista, já que indivíduos ou fundos de alto patrimônio líquido parecem estar adicionando ou assumindo novas posições longas em Bitcoin, talvez em resposta à turbulência monetária no mundo fiduciário.

Capital Gênesis* lançou seuRelatório de empréstimos do 1º trimestre, qual destaca mais deUS$ 2 bilhões em novas originações de empréstimos, o dobro do valor do trimestre anterior. Isso eleva o valor acumulado emprestado para US$ 6,2 bilhões.REMOVER: Esses são números substanciais, que apontam para um amadurecimento mais profundo do espaço. Vale a pena ler o relatório, especialmente porque ele dá uma visão sobre o cronograma em torno do crash de 12 de março e como a Genesis lidou com a turbulência. Ele também confirma que o credor apertou o crédito, dada a incerteza do mercado. Isso provavelmente será temporário e é um alívio — o setor precisa de credores fortes, pois a alavancagem pode alimentar o crescimento, mas também pode derrubá-lo se tiver que se desfazer repentinamente.(*A Genesis Capital é de propriedade da empresa controladora da CoinDesk, a DCG.)

Leigh Cuenfalei com vários provedores de custódia e carteira de Criptosobre o aumento na atividade que eles têm visto desde o início do bloqueio.REMOVER: O interesse crescente em soluções de custódia fora da bolsa implica um interesse crescente em manter ativos Cripto , em vez de apenas negociá-los. Algumas das bolsas com as quais Leigh falou atendem principalmente a clientes institucionais, mas outras têm uma base mais ampla, o que implica que o interesse em Bitcoin está se espalhando entre todos os tipos de investidores.

O segundo fundo deDivisão de Cripto da a16zlevantou US$ 515 milhões, mais do que a meta original de US$ 450 milhões e consideravelmente mais do que os US$ 300 milhões arrecadados pelo primeiro fundo, lançado em 2018. Os investimentos se concentrarão em pagamentos de última geração, Finanças descentralizadas, novos modelos de monetização e o conceito de uma internet descentralizada. REMOVER: Embora este seja um fundo de risco de Cripto , que investe em ações de startups e tokens sem a intenção de negociar, esse aumento é otimista para o setor, pois implica na crença de que pelo menos algumas das empresas de blockchain beneficiárias terão negócios viáveis.

Banco Silvergate adicionou 46 clientes de Criptono primeiro trimestre, elevando o total para 850, em grande parte investidores institucionais. O número de transações mais que dobrou no Q1 vs Q4, e aumentou mais de 3x vs o mesmo período em 2019.REMOVER: Uma Aviso Importante intrigante no relatório foi a menção de um serviço de empréstimo chamado SEN Leverage, atualmente em modo piloto, que permitirá que clientes bancários obtenham empréstimos em dólares americanos garantidos por Bitcoin. Cripto como garantia é uma área fascinante de se observar. Por um lado, o status de portador do Bitcoin, sua liquidez relativa e sua facilidade de transferência o tornam uma garantia ideal do ponto de vista de um credor. Por outro lado, a legislação atual torna isso muito difícil na prática. Este artigo por Xavier Foccroulle Menard, publicado no SSRN esta semana, dá uma ótima explicação do porquê. (TL;DR: tem a ver com as definições de garantia da UCC – adivinhe, Bitcoin T se encaixa.)

Baseado em HangzhouParticipações Internacionais Ebang, um dos principais fabricantes de equipamentos de mineração de Bitcoin , entrou com um processo na Securities and Exchange Commissionpara uma oferta pública inicial de até US$ 100 milhões.REMOVER:Parece haver uma tendência entre as empresas chinesas detentando listar nos EUA,em uma tentativa de ampliar sua diversificação geográfica. Curiosamente, isso poderia encorajar a mudança do epicentro da mineração de Bitcoin da China para os EUA

Comissário da CFTCBrian Quintenz, um dos apoiadores da organização de Cripto e que defendia a autorregulamentação na indústria de Cripto , não buscará renomeaçãoquando seu cargo terminar neste mês, e deixará a organização reguladora no final de outubro.REMOVER: A comissária da SEC, Hester Peirce, que argumentou a favor dos fundos negociados em bolsa de Bitcoin e também favorece uma abordagem mais favorável à inovação, também está se aproximando do fim de seu mandato. Até onde sei, seus planos ainda não foram esclarecidos, e T sabemos quem substituirá Quintenz – mas isso pode marcar uma mudança sutil no tom de um dos reguladores de valores mobiliários mais poderosos.