Bitcoin T станет мировой резервной валютой. Но он открывает ящик

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и член команды по продуктам CoinDesk. Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально появилась в Институциональная Криптoот CoinDesk, бесплатной рассылки для институциональных инвесторов, интересующихся Криптo .Зарегистрируйтесь здесь.

Празднование 75-й годовщины Бреттон-Вудской конференции, вероятно, не является приоритетом для энтузиастов Криптовалюта в этом месяце. Это понятная оплошность — колебания цен, запутанные запуски продуктов и местонахождение Джастин MON , пожалуй, более убедителен.

Но рождение международного экономического сотрудничества и взаимодействия следует признать началом процесса экономической реконструкции, которая способствовала глобальным дисбалансам, беспокоящим Рынки сегодня. Это также могло бы подготовить почву для решения.

Большая часть фондового рынка США может быть переоценена, а доходность, похоже, пойдет еще ниже, но большая часть текущего напряжения скрывается под поверхностью валютного рынка. Сочетание денежно-кредитного смягчения, торговой напряженности и угрозы военных действий на Ближнем Востоке является пагубным коктейлем для держателей валют и хеджеров, поскольку международные конвертации становятся рискованными и дорогостоящими.

Возможно, именно поэтому, а также из-затревожный размахивающийфинансовой мощи со стороны администрации США, хор вопросов о роли доллара США как мировой резервной валюты становится громче.

Более того, он сохраняет свою лидирующую роль уже почти 100 лет; средняя продолжительность жизни мировой резервной валюты за последние пять столетий95 лет. Изменение баланса намекает на то, что господство доллара может скоро закончиться: его доля в валютных резервахболее 60%, в то время как вес экономики США в мировом производстве упал доменее 25 процентови, вероятно, продолжит тенденцию к снижению.

Усиление валютной конкуренции может вполне набрать обороты, поскольку политика начинает преобладать над экономикой.

Некоторые утверждают, что существует «ненулевой шанс” что Bitcoin станет отличной резервной валютой. Я не согласен, я считаю, что вероятность этого равна нулю. Я делать Однако думаю, что мировая резервная система радикально изменится в течение следующих нескольких десятилетий. Bitcoin может стать частью того, что возникнет.

Что дает?

Во-первых, некоторая предыстория о значенииБреттон-Вудси почему нам следует обратить на это внимание.

В 1944 году делегаты 44 стран заключили соглашение, устанавливающее доллар США в качестве мировой резервной валюты, которая будет привязана к золоту. Другие страны-члены привяжут свои валюты к доллару США, и полученная в результате относительная стабильность между номиналами сгладит мировую торговлю и ускорит послевоенное восстановление.

Соглашение также создало институты Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка для координации мировых валютных движений и предоставления кредитов развивающимся странам.

Доллар США перестал «официально» быть мировой резервной валютой, когда президент Ричард Никсон отменил золотой стандарт в 1971 году. Однако он оставался де-факто мировой резервной валютой, поскольку был крупнейшей экономикой и торговой державой мира. Страны имели тенденцию держать больше долларовых резервов, чем все остальные иностранные валюты вместе взятые, для простоты транзакций и относительной стабильности.

Быть мировой резервной валютой — это смешанное благо. Хотя это облегчает заимствования на международных Рынки, это лишает возможности влиять на внутреннюю экономику.

Если держатели иностранных облигаций начнут верить, что президент Трамп может способствовать девальвации доллара США (как он это сделал)часто намекаютон хочет сделать), они начнут избавляться от них, так как девальвация сделает их облигации менее ценными. Иностранные активы в долговых обязательствах СШАв настоящее время составляетболее 6 триллионов долларов, почти 30% от общей суммы задолженности, поэтому даже небольшая распродажа станет шоком для рынка и ослабит доверие к доллару на некоторое время вперед.

А также невозможность девальвироватькогда удобно, дополнительный мировой спрос на доллары США, обусловленный его статусом резервной валюты, удерживает стоимость доллара на высоком уровне по отношению к другим валютам, усугубляя дефицит текущего счета, который сейчас является крупнейшим в мире. И, независимо от ваших взглядов наСовременная денежная теория (который, помимо прочего, утверждает, что уровень задолженности T имеет значения), уязвимость Рынки США к иностранным инвестиционным стратегиям вызывает беспокойство.

Вот вам и «Америка прежде всего».

Новая резервная валюта?

Учитывая растущие сомнениянадпотребность в и целесообразность фиатная, глобальная резервная валюта с одним эмитентом, вы можете понять, почему всплывает история Bitcoin . Несомненно, альтернатива, независимая от суверенного права, основанная на алгоритме, была бы более стабильной и заслуживающей доверия?

Возможно, но это будет T Bitcoin*.

Во-первых, глобальная валюта должна иметь гибкое предложение. Ограничения на количество золота, которое банки могли держать, были ONE из главных причин, по которой золотой стандарт T сработал – экономический рост опережал предложение обеспеченных золотом денег, и неизбежная борьба за преодоление этого ограничения привела к дестабилизации.

Во-вторых, Bitcoin не станет универсальным расчетным токеном для торговых контрактов. Он слишком волатилен. Хотя это должно смягчиться в соответствии с большей ликвидностью, маловероятно, что компании и суверенные державы откажутся от своих предпочтений в отношении фиата, над которым у них есть определенный контроль.

Итак, если не Bitcoin, то что? Как могла бы выглядеть международная торговая валюта, воплощающая в себе надежность и гибкость?

Чертежный стол

ONE из таких моделей является Facebook. Весы: корзина валют и государственного долга, которая периодически ребалансируется и используется для привязки цифрового токена, который может использоваться для расчетов.

Однако бурные дебаты вокруг цели и обеспечения монеты выявили сильное недоверие к корпоративным мотивам с глобальными амбициями, а усиливающееся антимонопольное наблюдение затруднит создание универсального решения для любого крупного предприятия.

Другая такая модель, гораздо более вероятная, — это обновленные Специальные права заимствования (СДР). Эта корзина валют была создана МВФ в 1969 году в качестве частного транзакционного токена и «хранилища стоимости» для членов. Ее стоимость движется в соответствии со стоимостью базовых валют: доллара США, японской иены, евро, британского фунта и китайского юаня.

Несколько экономистовпредложилирасширениесфера применения СДР для целей международной торговли,позиционируя его как глобальная резервная валюта, которая не зависит от какого-либо ONE эмитента и может управляться нейтральной наднациональной организацией, главной целью которой является экономическая стабильность.

Проблема в том, что даже ликвидный SDR в его текущей конфигурации будет зависеть от национальных приоритетов и уязвимостей. Резкое падение курса доллара США, когда центральные банки перейдут на SDR в качестве резервного актива, может дестабилизировать корзину. Европочти столь же значимымкак глобальная платежная валюта, но несет в себе экзистенциальный риск, хотя и отдаленный. Китайский юань по-прежнему в значительной степени контролируется правительством, а будущее британского фунта неопределенно.

Если бы только SDR в его новой ликвидной форме можно было бы привязать к несуверенному токену обмена, который был бы полностью свободен от политических манипуляций. Понимаете, к чему я клоню?

Другие валюты также войдут в корзину, чтобы отражать экономическую активность и обеспечивать гибкость в поставках. Но надежный аполитичный якорь может добавить уровень доверия, который трудно получить в условиях все более раздробленной торговой среды.

Время поговорить

Как этот механизм будет работать, я T знаю – он, несомненно, будет сложным и полным противоречий, и любой, кто изучает валюты, знает о колоссальных сложностях поддержания привязки. Но формирование убежденностичто нынешняя система несовершенна, а все более очевидная политизация валют в конечном итоге переместит разговор с фразы «слишком сложно даже попытаться» на фразу «давайте начнем говорить об этом».

Самый большой риск для мировой экономики сейчас — это не торговая напряженность, переоцененные активы или отрицательная доходность. Это самоуспокоенность в предположении, что статус-кво сохранится. Глубокие изменения всегда требуют огромного количества политического и экономического капитала, но они происходят независимо от этого.

Никто из нас не может быть уверен, как будет выглядеть следующий шаг финансовой эволюции, но мы скоро узнаем. Как напоминает нам экономист Тайлер Коуэнв недавнемстатья: «Денежные институты каждой эпохи практически невообразимы, пока они не созданы».

К сожалению, даже собрать основных участников за столом для обсуждения этого вопроса будет гигантской задачей. Празднование годовщины Бреттон-Вудса дало голосдокументы и панели допрос текущая резервная система, роль МВФ и как пережить грядущие экономические бури. Идеи и обсуждения — это начало. Но T стоит забывать, что в 1944 году, сразу после самой кровавой войны в истории, именно страх заставил участников сесть за стол переговоров в духе сотрудничества.

Мы все можем горячо надеяться, что T потребуется такого уровня страха, чтобы снова собрать всех за столом переговоров. На этот раз все по-другому: необходимость реформы становится поразительно очевидной. В обсуждениях участвует гораздо более широкий круг участников. А Bitcoin добавляет новый инструмент в копилку потенциальных решений.

Сам по себе он T решит самых насущных проблем. Но в сочетании с другими инструментами и при поддержке дипломатии, академической строгости и терпения он вполне может стать неотъемлемой частью нового типа резервной валюты, которая поможет сгладить или даже избежать грядущих потрясений.

(* Раскрытие информации: я держу скромное количество Bitcoin без коротких позиций.)

Изображение Bitcoinчерез Shutterstock