Le Bitcoin ne deviendra T une monnaie de réserve mondiale. Mais il ouvre la voie.

Noelle Acheson est une experte en analyse d'entreprise et membre de l'équipe produit de CoinDesk. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

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La célébration du 75e anniversaire de la conférence de Bretton Woods ne figure probablement pas en tête des priorités des passionnés de Cryptomonnaie ce mois-ci. Cet oubli est compréhensible : les fluctuations de prix… lancements de produits déroutants et où se trouve Justin THU est peut-être plus convaincant.

Mais la naissance de la coopération et de l'interopérabilité économiques internationales doit être reconnue comme le début d'un processus de reconstruction économique qui a contribué aux déséquilibres mondiaux qui inquiètent aujourd'hui les Marchés . Elle aurait aussi pu ouvrir la voie à la solution.

La majeure partie du marché boursier américain est peut-être surévaluée, et les rendements devraient encore baisser. Cependant, une grande partie des tensions actuelles se cache sous la surface du marché des changes. La combinaison de l'assouplissement monétaire, des tensions commerciales et de la menace d'une intervention militaire au Moyen-Orient constitue un cocktail néfaste pour les détenteurs de devises et les opérateurs en couverture, les conversions internationales devenant risquées et coûteuses.

Peut-être à cause de cela, ainsi que de labrandissant inquiétantAvec l’intervention financière musclée de l’administration américaine, les questions sur le rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale se font de plus en plus nombreuses.

De plus, elle a conservé son rôle de leader pendant près de 100 ans, soit la durée de vie moyenne d’une monnaie de réserve mondiale au cours des cinq derniers siècles.a 95 ans. Les changements de balance laissent penser que le règne du dollar pourrait bientôt prendre fin : sa part dans les réserves de change estplus de 60%, tandis que le poids de l'économie américaine dans la production mondiale est tombé àmoins de 25 pour centet devrait probablement continuer à baisser.

La concurrence croissante entre les monnaies pourrait bien prendre de l’ampleur à mesure que la politique commence à prendre le pas sur l’économie.

Certains ont avancé qu’il existe un «probabilité non nulle« Le Bitcoin constituerait une excellente monnaie de réserve. Je ne suis pas d'accord, je crois qu'il n'y a absolument aucune chance que cela se produise. » faire Je pense cependant que le système de réserves mondial va radicalement changer au cours des deux prochaines décennies. Le Bitcoin pourrait en faire partie.

Qu'est-ce qui se passe ?

Tout d’abord, quelques informations générales sur l’importance deBretton Woodset pourquoi nous devrions y prêter attention.

En 1944, un accord fut conclu entre les délégués de 44 pays, établissant le dollar américain comme monnaie de réserve mondiale, indexé sur l'or. Les autres pays membres arrimeraient leurs monnaies au dollar américain, et la relative stabilité entre les monnaies ainsi créée fluidifierait le commerce mondial et stimulerait la reprise économique d'après-guerre.

L’accord a également créé les institutions du Fonds monétaire international (FMI) et de la Banque mondiale pour coordonner les mouvements de devises mondiaux et canaliser les prêts vers les pays en développement.

Le dollar américain a cessé d'être « officiellement » la monnaie de réserve mondiale lorsque le président Richard Nixon a abandonné l'étalon-or en 1971. Il est toutefois resté de facto la monnaie de réserve mondiale, du fait de sa position de première économie et de sa position de puissance commerciale. Les pays avaient tendance à détenir davantage de réserves en dollars que toutes les autres devises étrangères réunies, en raison de la facilité des transactions et de leur relative stabilité.

Être la monnaie de réserve mondiale présente des avantages mitigés. Si cela facilite l'emprunt sur les Marchés internationaux, cela réduit le pouvoir d'influence sur l'économie nationale.

Si les détenteurs de dette étrangère commencent à croire que le président Trump pourrait encourager une dévaluation du dollar américain (comme il l’a fait),souvent suggéré(qu'il souhaite faire), ils commenceraient à se débarrasser de leurs obligations, car une dévaluation les priverait de leur valeur. Les avoirs étrangers en dette américaines'élèvent actuellement àplus de 6 000 milliards de dollars, soit près de 30 % du total en circulation, donc même un petit déchargement constituerait un choc pour le marché et affaiblirait la crédibilité du dollar pour un certain temps.

En plus de ne pas pouvoir dévaluerquand cela vous convientLa demande mondiale supplémentaire de dollars américains, découlant de son statut de monnaie de réserve, maintient la valeur du dollar à un niveau élevé par rapport aux autres devises, aggravant ainsi le déficit courant, désormais le plus important au monde. Et, quel que soit votre point de vue surThéorie monétaire moderne (qui postule, entre autres, que les niveaux d’endettement n’ont T d’importance), la vulnérabilité des Marchés américains aux stratégies d’investissement étrangères est inquiétante.

Voilà pour « l’Amérique d’abord ».

Une nouvelle monnaie de réserve ?

Compte tenu du doutes croissantsau cours de labesoin de et opportunité de Une monnaie de réserve mondiale fiduciaire à émetteur unique, on comprend pourquoi le Bitcoin est apparu. Une alternative, sans souveraineté et basée sur des algorithmes, serait sûrement plus stable et plus fiable.

Peut-être, mais ce ne sera T du Bitcoin*.

Premièrement, une monnaie mondiale doit disposer d'une offre flexible. Les limites imposées à la quantité d'or que les banques pouvaient détenir étaient ONEune des principales raisons de l' T de l'étalon-or : la croissance économique dépassait l'offre de monnaie adossée à l'or, et la lutte inévitable pour surmonter cette limitation a conduit à la déstabilisation.

Deuxièmement, le Bitcoin ne deviendra pas un jeton de règlement universel pour les contrats de trading. Il est trop volatil. Même si cette volatilité devrait s'atténuer avec l'augmentation de la liquidité, il est peu probable que les entreprises et les puissances souveraines abandonnent leur préférence pour les monnaies fiduciaires, sur lesquelles elles exercent un certain contrôle.

Alors, si ce n'est pas le Bitcoin, qu'en est-il ? À quoi pourrait ressembler une monnaie d'échange internationale alliant fiabilité et flexibilité ?

Table à dessin

ONEun de ces modèles est celui de Facebook. Balance: un panier de devises et de dettes publiques qui est périodiquement rééquilibré et utilisé pour fixer un jeton numérique qui peut être utilisé pour le règlement.

Mais le tourbillon de débats autour de l’objectif et du soutien de la pièce a mis en évidence la forte méfiance à l’égard des motivations des entreprises ayant des ambitions mondiales, et le contrôle antitrust qui couve rendra difficile pour toute grande entreprise de créer une solution universelle.

Un autre modèle de ce type, beaucoup plus probable, est celui d'un Droit de tirage spécial (DTS) remanié. Ce panier de devises a été créé par le FMI en 1969 pour servir de jeton de transaction privé et de « réserve de valeur » pour ses membres. Sa valeur évolue en fonction de celle des devises sous-jacentes : le dollar américain, le yen japonais, l'euro, la livre sterling et le renminbi chinois.

Plusieurs économistesont proposé le l'expansion dela portée du DTS aux fins du commerce international,le positionner en tant que monnaie de réserve mondiale qui ne dépend d’ ONE émetteur et peut être gérée par une organisation supranationale neutre ayant la stabilité économique comme objectif principal.

Le problème est que même un DTS liquide dans sa configuration actuelle serait soumis aux priorités et vulnérabilités nationales. Une forte dépréciation du dollar américain, due au passage des banques centrales au DTS comme réserve, pourrait déstabiliser le panier. L'euro estpresque aussi importantEn tant que monnaie de paiement mondiale, elle comporte un risque existentiel, même minime. Le renminbi chinois est encore largement contrôlé par son gouvernement, et l'avenir de la livre sterling est incertain.

Si seulement le DTS, sous sa nouvelle forme liquide, pouvait être indexé sur un jeton d'échange non souverain, totalement libre de toute manipulation politique. Vous voyez où je veux en venir ?

D'autres devises feraient également partie du panier, afin de refléter l'activité économique et de permettre une certaine flexibilité de l'offre. Cependant, un ancrage apolitique solide pourrait renforcer la confiance, difficile à obtenir dans un environnement commercial de plus en plus conflictuel.

Il est temps de parler

Comment ce mécanisme fonctionnerait, je l' T . Il serait sans doute complexe et controversé, et quiconque étudie les devises est conscient des complications colossales liées au maintien d'un taux de change fixe. Mais le construire une convictionque le système actuel est défectueux et que la politisation de plus en plus apparente des monnaies finira par déplacer le débat de « c’est trop difficile à tenter » à « commençons à en parler ».

Le plus grand risque pour l'économie mondiale à l'heure actuelle ne réside pas dans les tensions commerciales, la surévaluation des actifs ou les rendements négatifs. C'est plutôt la complaisance qui consiste à supposer que le statu quo se maintiendra. Un changement profond coûte toujours un capital politique et économique considérable, mais il se produit malgré tout.

Personne ne peut prédire avec certitude à quoi ressemblera la prochaine étape de l'évolution financière, mais nous le saurons bientôt. Comme nous le rappelle l'économiste Tyler Cowen.dans un récentarticle : « Les institutions monétaires de chaque époque sont pratiquement inimaginables jusqu’à leur création. »

Malheureusement, réunir les principaux participants autour d'une même table pour en discuter constituera une tâche colossale. Les célébrations de l'anniversaire de Bretton Woods ont donné la parole àpapiers et panneaux interrogatoire Le système de réserves actuel, le rôle du FMI et la manière de surmonter les tempêtes économiques à venir. Les idées et les discussions sont un début. Mais n'oublions T qu'en 1944, juste après la guerre la plus sanglante de l'histoire, c'est la peur qui a réuni les participants autour d'une table et les a conduits à collaborer.

Nous pouvons tous espérer ardemment qu'il ne faudra T un tel niveau de peur pour que tout le monde se retrouve à nouveau autour de la table. La différence cette fois-ci, c'est que la nécessité d'une réforme devient de plus en plus évidente. Les discussions impliquent un éventail beaucoup plus large de participants. Et Bitcoin ajoute un nouvel outil à la panoplie de solutions potentielles.

À elle seule, elle ne résoudra T les problèmes les plus urgents. Mais combinée à d'autres outils, et aidée par la diplomatie, la rigueur académique et la patience, elle pourrait bien faire partie intégrante d'un nouveau type de monnaie de réserve, susceptible de contribuer à atténuer, voire à éviter, les chocs à venir.

(* Déclaration de transparence: je détiens une quantité modeste de Bitcoin sans positions courtes.)

Image Bitcoinvia Shutterstock