Bitcoin T será uma moeda de reserva global. Mas está abrindo a caixa

Noelle Acheson é uma veterana em análise de empresas e membro da equipe de produtos da CoinDesk. As opiniões expressas neste artigo são do próprio autor.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCripto Institucionalpela CoinDesk, uma newsletter gratuita para investidores institucionais interessados ​​em Cripto .Inscreva-se aqui.

Celebrar o 75º aniversário da conferência de Bretton Woods provavelmente não está no topo da lista de prioridades dos entusiastas de Criptomoeda neste mês. Este é um descuido compreensível – as oscilações de preço, lançamentos de produtos confusos e paradeiro de Justin WED são talvez mais convincentes.

Mas o nascimento da cooperação econômica internacional e da interoperabilidade deve ser reconhecido como o início de um processo de reconstrução econômica que contribuiu para os desequilíbrios globais que preocupam os Mercados hoje. Também poderia ter preparado o cenário para a solução.

A maior parte do mercado de ações dos EUA pode estar supervalorizada, e os rendimentos parecem destinados a cair ainda mais – mas uma grande parte da tensão atual espreita sob a superfície do mercado de câmbio. Uma combinação de flexibilização monetária, tensões comerciais e a ameaça de ação militar no Oriente Médio é um coquetel nocivo para detentores de moeda e hedgers, pois as conversões internacionais se tornam arriscadas e custosas.

Talvez por isso, assim como pelabrandindo inquietantede força financeira por parte da administração dos EUA, o coro de perguntas sobre o papel do dólar americano como moeda de reserva global está ficando mais alto.

Além disso, manteve o seu papel de liderança durante quase 100 anos; a vida útil média da moeda de reserva global ao longo dos últimos cinco séculostem 95 anos. A mudança de equilíbrio sugere que o reinado do dólar pode chegar ao fim em breve: sua participação nas reservas cambiais émais de 60%, enquanto o peso da economia dos EUA na produção global caiu paramenos de 25 por centoe provavelmente continuará em tendência de queda.

A competição cambial crescente pode ganhar força à medida que a política começa a superar a economia.

Alguns postularam que existe uma “chance diferente de zero"que o Bitcoin seria uma ótima moeda de reserva. Discordo, acredito que há exatamente zero chance de que isso aconteça. Eu fazer pense, no entanto, que o sistema de reserva global mudará radicalmente nas próximas duas décadas. O Bitcoin pode ser parte do que surgirá.

O que acontece?

Primeiro, algumas informações básicas sobre o significado deBretton Woodse por que deveríamos prestar atenção.

Em 1944, um acordo foi elaborado entre delegados de 44 nações que estabeleceu o dólar americano como moeda de reserva mundial, que seria atrelada ao ouro. As outras nações-membro atrelariam suas moedas ao dólar americano, e a estabilidade relativa resultante entre as denominações suavizaria o comércio mundial e impulsionaria a recuperação do pós-guerra.

O acordo também criou as instituições do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Mundial para coordenar os movimentos globais de moeda e canalizar empréstimos para nações em desenvolvimento.

O dólar americano parou de ser “oficialmente” a moeda de reserva global quando o presidente Richard Nixon tirou o país do padrão-ouro em 1971. No entanto, ele permaneceu como moeda de reserva global de fato, por ser a maior economia e nação comercial do mundo. Os países tendiam a manter mais reservas em dólar do que todas as outras moedas estrangeiras combinadas, pela facilidade de transação e por sua relativa estabilidade.

Ser a moeda de reserva global é uma bênção mista. Embora facilite empréstimos em Mercados internacionais, tira o poder de influenciar a economia doméstica.

Se os detentores de dívida externa começarem a acreditar que o Presidente Trump poderá encorajar uma desvalorização do dólar americano (como fezfrequentemente insinuadoele quer fazer), eles começariam a descarregar, pois uma desvalorização faria seus títulos valerem menos. Participações estrangeiras de dívida dos EUAatualmente equivalem amais de US$ 6 trilhões, quase 30% do total em circulação, então mesmo uma pequena descarga seria um choque para o mercado e enfraqueceria a credibilidade do dólar por algum tempo.

Além de não poder desvalorizarquando conveniente, a demanda global adicional por dólares americanos decorrente de seu status de moeda de reserva está mantendo o valor do dólar alto em relação a outras moedas, exacerbando o déficit em conta corrente, agora o maior do mundo. E, quaisquer que sejam suas opiniões sobreTeoria Monetária Moderna (que propõe, entre outras coisas, que os níveis de dívida T importam), a vulnerabilidade dos Mercados dos EUA às estratégias de investimento estrangeiro é inquietante.

Tanto para “América em Primeiro Lugar”.

Uma nova moeda de reserva?

Considerando a dúvidas crescentessobre onecessidade de e conveniência de uma moeda de reserva global de emissor único e baseada em fiat, você pode ver por que a narrativa do Bitcoin surgiria. Certamente uma alternativa livre de soberania e baseada em algoritmos seria mais estável e confiável?

Talvez, mas T será Bitcoin*.

Primeiro, uma moeda global precisa ter um suprimento flexível. Os limites na quantidade de ouro que os bancos podiam deter eram uma das principais razões pelas quais o padrão-ouro T funcionava – o crescimento econômico superou o suprimento de dinheiro lastreado em ouro, e a inevitável luta para superar essa limitação levou à desestabilização.

Segundo, o Bitcoin não se tornará um token de liquidação universal para contratos de negociação. Ele é muito volátil. Embora isso deva suavizar em linha com maior liquidez, é improvável que empresas e poderes soberanos desistam de sua preferência por fiat, sobre o qual eles têm algum controle.

Então, se não Bitcoin, então o que? Como poderia ser uma moeda de negociação internacional que incorporasse confiabilidade e flexibilidade?

Mesa de desenho

Um desses modelos é o do Facebook Libra: uma cesta de moedas e dívidas governamentais que é periodicamente reequilibrada e usada para atrelar um token digital que pode ser usado para liquidação.

Mas o turbilhão de debates em torno do propósito e do suporte da moeda destacou a forte desconfiança dos motivos corporativos com ambições globais, e o escrutínio antitruste latente tornará difícil para qualquer grande empresa criar uma solução universal.

Outro modelo desse tipo, muito mais provável, é um Direito Especial de Saque (SDR) reformulado. Essa cesta de moedas foi criada pelo FMI em 1969 para atuar como um token de transação privada e uma “reserva de valor” para os membros. Seu valor se move em linha com o das moedas subjacentes: o dólar americano, o iene japonês, o euro, a libra esterlina e o renminbi chinês.

Vários economistaspropuseram o expansão deo âmbito dos DSE para efeitos de comércio internacional,posicionando-o como uma moeda de reserva global que não depende de ONE emissor e pode ser administrada por uma organização neutra e supranacional, tendo a estabilidade econômica como seu principal objetivo.

O problema é que mesmo um SDR líquido em sua configuração atual estaria sujeito a prioridades e vulnerabilidades nacionais. Uma forte depreciação do dólar americano, à medida que os bancos centrais mudam para o SDR como reserva, pode desestabilizar a cesta. O euro équase tão significativocomo uma moeda de pagamento global, mas carrega um risco existencial, ainda que remoto. O renminbi chinês ainda é amplamente controlado por seu governo, e o futuro da libra esterlina é incerto.

Se ao menos o SDR em sua nova forma líquida pudesse ser atrelado a um token de troca não soberano que fosse totalmente livre de manipulação política. Você vê onde eu quero chegar com isso?

Outras moedas também formariam parte da cesta, para refletir a atividade econômica e permitir flexibilidade no fornecimento. Mas uma âncora apolítica robusta poderia adicionar uma camada de confiança, difícil de se obter em um ambiente comercial cada vez mais fragmentado.

Hora de conversar

Como esse mecanismo funcionaria, eu T sei – seria sem dúvida complexo e repleto de controvérsia, e qualquer um que estude moedas está ciente das complicações colossais de manter uma paridade. Mas o construindo convicçãoque o sistema atual é falho e a politização cada vez mais aparente das moedas acabará mudando a conversa de “é muito difícil tentar” para “vamos começar a falar sobre isso”.

O maior risco para a economia mundial agora não são as tensões comerciais, ativos supervalorizados ou rendimentos negativos. É a complacência em assumir que o status quo se manterá. Mudanças profundas sempre custam uma quantidade enorme de capital político e econômico, mas acontecem de qualquer maneira.

Nenhum de nós pode ter certeza de como será o próximo passo da evolução financeira – mas logo descobriremos. Como o economista Tyler Cowen nos lembraem um recenteartigo: “As instituições monetárias de cada época são virtualmente inimagináveis até que sejam criadas.”

Infelizmente, até mesmo reunir os principais participantes à mesa para discutir isso será uma tarefa gigantesca. As celebrações do aniversário de Bretton Woods deram voz apapéis e Painéis questionando o atual sistema de reservas, o papel do FMI e como enfrentar as tempestades econômicas que virão. Ideias e discussões são um começo. Mas T devemos esquecer que em 1944, logo após a guerra mais sangrenta da história, o que levou os participantes à mesa em um estado de espírito colaborativo foi o medo.

Podemos todos esperar fervorosamente que T seja preciso esse nível de medo para colocar todos na mesa novamente. O que é diferente desta vez é que a necessidade de uma reforma está se tornando surpreendentemente aparente. As discussões estão envolvendo um conjunto muito mais amplo de participantes. E o Bitcoin está adicionando uma nova ferramenta à caixa de soluções potenciais.

Por si só, T resolverá os problemas mais urgentes. Mas, combinado com outras ferramentas, e auxiliado pela diplomacia, rigor acadêmico e paciência, poderia muito bem formar uma parte integral de um novo tipo de moeda de reserva, o que poderia ajudar a suavizar ou até mesmo evitar os choques que virão.

(* Aviso Importante: Tenho uma quantia modesta de Bitcoin , sem posições vendidas.)

Imagem Bitcoinvia Shutterstock