Проблема биткоина с тиками (обман на Криптo )

Дэн Каури — генеральный директор Pactum Capital, финансовой компании, специализирующейся на управлении рисками с помощью Криптовалюта деривативов.

Ниже представлен эксклюзивный вклад в обзор CoinDesk за 2018 год.

Это говорят известные писатели. Это говорят влиятельные бизнесмены. Это говорят элитные спортсмены. Это говорят инвесторы с опытом принятия разумных решений: «Последовательность — ключ к успеху».

В Криптовалюта многие инвесторы говорят, что Bitcoin — это средство сбережения, цифровая версия золота. Но Bitcoin T ведет себя как золото — предлагая стабильный способ долгосрочного удержания стоимости. Bitcoin часто кажется довольно непоследовательным и манипулируемым рынком. Например, почему Bitcoin торгуется по цене пенни-тика на большинстве крупных Криптовалюта бирж?

«Размер тика» — это термин, обозначающий минимальную котируемую и торговую сумму, доступную на бирже. Когда Bitcoin стоил несколько долларов, размер тика в пенни имел смысл. Когда Bitcoin стоил 100 долларов, размер тика в пенни был разумным.

При цене более 1000 долларов это создает проблемы. Это дестимулирует постоянные заказы, одновременно стимулируя волатильность.

Представьте себе такой сценарий: Bitcoin торгуется по $3500,03. Human трейдер выставляет лимитный ордер на покупку по $3500,00. Затем автоматизированная торговая система «перепрыгивает» Human трейдера, выставляя небольшой ордер на покупку по $3500,01.

Первым будет исполнен ордер системного трейдера.

Автоматизированные системы торговли Криптовалюта находят утешение в таких сценариях. Это связано с тем, что ордера трейдеров- Human должны быть выполнены до того, как они потеряют деньги. Поэтому систематизированные сделки всегда будут на шаг впереди любого Human с такими маленькими спредами. Это постоянно происходит на Криптовалюта биржах.

Крупные Bitcoin трейдеры используют алгоритмы систематизации. Средний трейдер использует ручные или простые бот-ордера. Их не так легко подстроить на лету под капризы низких размеров тика.

Bitcoin ведет себя не так, как любой другой финансовый актив, которым когда-либо торговали.

Большинство людей, покупающих финансовые активы, пытаются получить максимальное количество по максимально низкой цене. Однако Bitcoin часто является противоположностью. Трейдеры пытаются купить минимальное количество по максимально высокой цене.

Это особенно актуально для ONE тиков из-за сочетания небольших размеров ордеров и крошечных спредов.

Это уже изучалось ранее

На валютном рынке и Рынки акций существуют некоторые прецеденты изменения размера тика.

Например, на валютных Рынки было решено провести эксперимент: снизить общий размер тика для валют с так называемого пункта (0,0001) до десятичного пункта (0,00001).

Результат? Больше высокочастотных трейдеров с компьютерными алгоритмами «перепрыгивают» обычных трейдеров. Это создало неравномерное ценообразование, поскольку базовые боты и трейдеры- Human просто T учитывают больше десятичных знаков.

Комиссия по ценным бумагам и биржам также провела проверку этого вопроса. Онивыполнил пилотный проект размером с тик с участием акций с малой капитализацией. Результаты показывают увеличение глубины, но снижение качества цены. Кроме того, увеличение глубины, по-видимому, связано с крупными рыночными ордерами. Криптo T часто влечет за собой миллионы долларов в сделках – это осуществляется на внебиржевом, а не на спотовом рынке.

Представьте, например, что размеры тиков для Криптo были бы даже ниже пенни. Это означало бы больше возможностей для продвинутых HFT и меньше для розничных трейдеров. И наоборот, более высокие размеры тиков означали бы лучшие торговые преимущества для средних инвесторов.

Чем больше тик, тем лучше для торговли – что означает получение наибольшего количества по наименьшей цене, как уже упоминалось. Чем меньше тик, тем хуже ценообразование для трейдеров/инвесторов в среднем.

Призыв к Криптo

Биржи должны быть осторожны, так как изменение размера тика явно T является безумной идеей. На самом деле, это то, с чем следует экспериментировать, учитывая природу Криптo как новой эры в Финансы. Действительно, наличие большего размера тика в Криптo T является беспрецедентным. CME, например, листинг фьючерсов на Bitcoin с размером тика в 5 долларов.

Добавление неэффективности на рынок, похоже на существующий банкинг, не T ли? Некоторые могут утверждать, что увеличение спредов — это плохо, потому что это создает прибыль для посредников, которые на самом деле ничего T делают.

На самом деле, спреды на Рынки служат определенной цели. По сути, на этот счет нет никаких конкретных правил. (Только мудрость, что оптимальные спреды должны быть максимально узкими). ​​Это означает, что биды и аски должны быть близки друг к другу, при этом привлекая достаточно ликвидности с обеих сторон для совершения транзакций.

Тем не менее, очевидно, что сейчас спреды в ONE цент в Bitcoin не привлекают достаточно ликвидности для совершения транзакций по лучшей цене спроса и предложения. Просто происходит куча прыжков, с постоянным размещением и удалением ордеров. Вот почему небольшие размеры тика действительно трудно понять с точки зрения торговли.

Увеличение размера тика биткоина с ONE пенни до $0,50 или $1 будет иметь большое значение для выравнивания игрового поля для трейдеров- Human . Это также увеличит издержки для трейдеров, которые в настоящее время прыгают с пенни и манипулируют общей ценой.

Pactum Capital фокусируется на торговле Криптовалюта и маркет-мейкинге. Наша фирма иногда составляет несколько процентных пунктов от ежедневного объема на регулируемых биржах США. Но размеры тика биткоина постоянно озадачивают нас.

Так почему же Bitcoin по-прежнему торгуется за копейки на большинстве крупных бирж?

Это вопрос, на который мы хотели бы получить ответ в 2019 году.

Есть ли у вас свое мнение о 2018 году?CoinDesk ищет заявки для нашего обзора 2018 года. Отправьте электронное письмо по адресу news [at] CoinDesk.com, чтобы Словарь , как принять участие.

Открыть часычерез Shutterstock