Onde a regra de custódia proposta pela SEC fica aquém para a Cripto

Em fevereiro, a SEC propôsmudanças dramáticasa uma lei fundamental que rege a custódia de ativos. A regra original,Regra de custódia 206(4)-2, foi adotado peloSEC em 1962, que se concentrou principalmente na custódia física dos ativos dos clientes – certificados de ações e BOND – dizendo que eles deveriam ser mantidos em um banco, segregados dos ativos do consultor e mantidos em um local “razoavelmente seguro”.

Em 2003, a SECalterou a regra para KEEP os avanços tecnológicos na infraestrutura dos Mercados de capitais, que tornaram praticamente todos os aspectos da indústria de consultoria mais eficientes. A regra modernizada, que definiu melhor a custódia e essencialmente removeu qualquer suposição de ativos de papel, tem servido bem aos consultores e clientes, permitindo que custodiantes confiáveis ​​e qualificados forneçam custódia e muitos outros serviços à indústria.

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Ativos digitais, principalmenteCriptomoeda, veio apenas alguns anos depois. As sementes da indústria de ativos digitais foram plantadas com o whitepaper do Bitcoin há quase 15 anos como uma nova maneira de enviar valor nativamente pela internet sem a necessidade de um terceiro confiável. Cinco anos depois disso, o whitepaper do Ethereum foi publicado. Nos anos seguintes, uma classe de ativos inteiramente nova surgiu, e os consultores agora estão sendo solicitados a orientar os investidores envolvidos com ela.

Incluindo Cripto no mix de ativos

A regra proposta (você pode lero documento completo de 432 páginas aqui) expandiria a definição de ativos no relacionamento consultor/cliente para incluir especificamente ativos digitais e Cripto (da página 28 da regra proposta): “…a definição de ativos da regra proposta incluiria investimentos como todos os ativos Cripto , mesmo em casos em que tais ativos não sejam fundos nem títulos.”

A maioria dos consultores já está aplicando sua obrigação fiduciária a todo o relacionamento com seus clientes, então, à primeira vista, isso T parece um grande passo. No entanto, a nova regra também estreita o escopo do que um consultor poderia usar como um “custódio qualificado” de ativos digitais. Esta passagem é da página 33-34:

“Acreditamos que é importante estender as proteções da regra incluindo explicitamente “autoridade discricionária” dentro da definição de custódia. No entanto, como continuamos a acreditar que existe um risco mais limitado de perda quando um custodiante qualificado participa de transações, também estamos propondo uma exceção limitada ao requisito de exame surpresa da regra. A exceção geralmente se aplicaria a ativos de clientes que são mantidos com um custodiante qualificado quando a única base para a aplicação da regra é a autoridade discricionária de um consultor (sic) que se limita a instruir o custodiante qualificado do cliente a transacionar ativos que liquidam apenas em uma base de entrega versus pagamento (DVP).”

A maioria dos consultores que fornecem negociação discricionária usa a exceção atual para o exame surpresa, mas T ficaria claro com base em como as negociações de Cripto são liquidadas – seja em um livro de ordens de câmbio, até mesmo liquidação on-chain, que a SEC permitirá que essa exceção se aplique. Isso lançará mais dúvidas sobre uma população de consultores já cética.

Onde a regra não é cumprida

Alguns consultores auxiliam os clientes a gerenciar seus ativos digitais ou Cripto on-chain, incluindo o fornecimento crescente de ativos do mundo real, por meio de várias formas de arquitetura de carteira. Mas esse grupo também T obtém nenhum alívio ou clareza da proposta, apesar de uma meta que “permite que a regra permaneça 'perene' conforme os tipos de ativos mantidos pelos custodiantes evoluem” (página 78).

A nova regra proposta tornará muito mais difícil para os consultores atenderem a essa demanda crescente por consultoria e gestão responsáveis ​​de ativos digitais/ Cripto . Essa classe de ativos é negociada 24/7/365, tem características únicas e T se encaixa bem com as regulamentações atuais ou mesmo com os wrappers de produtos projetados na década de 1990 (por exemplo, ETFs).

No entanto, muitos dos produtos atuais disponíveis por meio de um custodiante tradicional, como vários fundos fiduciários e alguns ETFs que fornecem um tipo de exposição a ativos digitais para clientes, T serão muito afetados por esta proposta.

Um efeito que a nova regra poderia ter: como T impacta muito os consultores que usam um modelo de ativos sob aconselhamento (AUA) – em oposição a um modelo de ativos sob gestão (AUM) com discrição – ela pode empurrar a indústria mais para o primeiro, particularmente aqueles consultores que oferecem serviços e aconselhamento para ativos digitais. Isso muda o fardo da custódia, e é uma questão em aberto quantos clientes têm tolerância para tal futuro.