Dove la norma sulla custodia proposta dalla SEC non è sufficiente per le Cripto

A febbraio, la SEC ha propostocambiamenti drammaticia una legge fondamentale che disciplina la custodia dei beni. La regola originale,Regola di custodia 206(4)-2, è stato adottato dalSEC nel 1962, che si concentrava principalmente sulla custodia fisica dei beni dei clienti (azioni e certificati BOND ) affermando che dovevano essere conservati in una banca, separati dai beni dei consulenti e conservati in un luogo “ragionevolmente sicuro”.

Nel 2003, la SECha modificato la regola per KEEP il passo con i progressi tecnologici nell'infrastruttura Mercati dei capitali, che hanno reso praticamente ogni aspetto del settore della consulenza più efficiente. La norma modernizzata, che ha definito meglio la custodia e sostanzialmente ha rimosso qualsiasi assunzione di attività cartacee, ha servito bene consulenti e clienti, consentendo a depositari fidati e qualificati di fornire custodia e molti altri servizi al settore.

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Le risorse digitali, in particolareCriptovaluta, arrivò solo pochi anni dopo. I semi dell'industria degli asset digitali furono piantati con il whitepaper Bitcoin quasi 15 anni fa come un nuovo modo per inviare valore in modo nativo su Internet senza la necessità di una terza parte fidata. Cinque anni dopo, fu pubblicato il whitepaper Ethereum . Negli anni successivi, è emersa una classe di asset completamente nuova e ora ai consulenti viene chiesto di guidare gli investitori coinvolti in essa.

Aggiungere le Cripto al mix di asset

La norma proposta (puoi leggerel'intero documento di 432 pagine qui) amplierebbe la definizione di asset nel rapporto consulente/cliente per includere specificamente asset digitali e Cripto (da pagina 28 della norma proposta): "...la definizione di asset della norma proposta includerebbe investimenti quali tutti gli asset Cripto , anche nei casi in cui tali asset non sono né fondi né titoli".

La maggior parte dei consulenti sta già applicando il proprio obbligo fiduciario all'intera relazione con i propri clienti, quindi a prima vista T sembra un grande passo. Tuttavia, la nuova norma restringe anche l'ambito di ciò che un consulente potrebbe utilizzare come "custode qualificato" di asset digitali. Questo passaggio è tratto da pagina 33-34:

"Riteniamo sia importante estendere le protezioni della norma includendo esplicitamente "autorità discrezionale" nella definizione di custodia. Tuttavia, poiché continuiamo a credere che esista un rischio di perdita più limitato quando un depositario qualificato partecipa alle transazioni, proponiamo anche un'eccezione limitata al requisito di esame a sorpresa della norma. L'eccezione si applicherebbe generalmente alle attività del cliente che sono mantenute presso un depositario qualificato quando l'unica base per l'applicazione della norma è l'autorità discrezionale di un consulente (sic) che si limita a istruire il depositario qualificato del cliente a effettuare transazioni in attività che si regolano solo su una base di consegna contro pagamento (DVP)".

La maggior parte dei consulenti che forniscono trading discrezionale usa l'attuale eccezione all'esame a sorpresa, ma T sarebbe chiaro in base a come si regolano le negoziazioni Cripto , sia su un libro degli ordini di scambio, sia su un regolamento on-chain, che la SEC consentirà l'applicazione di questa eccezione. Ciò getterà ulteriori dubbi su una popolazione di consulenti già scettica.

Dove la regola non funziona

Alcuni consulenti aiutano i clienti a gestire i loro asset digitali o Cripto on-chain, inclusa la crescente offerta di asset del mondo reale, attraverso varie forme di architettura del portafoglio. Ma questo gruppo T ottiene alcun sollievo o chiarezza dalla proposta, nonostante un obiettivo che "consente alla regola di rimanere 'evergreen' man mano che i tipi di asset detenuti dai depositari si evolvono" (pagina 78).

La nuova norma proposta renderà molto più difficile per i consulenti soddisfare questa domanda in rapida crescita di consulenza e gestione responsabile di asset digitali/ Cripto . Questa classe di asset è negoziata 24 ore su 24, 7 giorni su 7, 365 giorni all'anno, ha caratteristiche uniche e T si adatta bene alle attuali normative o persino ai wrapper di prodotto progettati negli anni '90 (ad esempio gli ETF).

Tuttavia, molti dei prodotti attualmente disponibili tramite un depositario tradizionale, come i vari trust e alcuni ETF che forniscono ai clienti un tipo di esposizione alle attività digitali, T saranno particolarmente influenzati da questa proposta.

ONE effetto che la nuova norma potrebbe avere: poiché T ha un impatto significativo sui consulenti che utilizzano un modello di asset under advicement (AUA), al contrario di un modello di asset under management (AUM) con discrezione, potrebbe spingere il settore più verso il primo, in particolare quei consulenti che offrono servizi e consulenza per asset digitali. Ciò sposta l'onere della custodia, ed è una domanda aperta quanti clienti abbiano la tolleranza per un futuro del genere.