A WIN jurídica da Ripple significa que é hora da Cripto enfrentar a SEC

Ontem, um dia sem nenhuma importância especial durante as profundezas de um mercado de baixa brutal, quando as Cripto foram chutadas por aparentemente todo mundo, os sinos da torre tocaram na cidade dos goblins.

Na quinta-feira, a notícia se espalhou rapidamente pelo Cripto Twitter, Slack, Discord e Telegram de que um juiz federal do famoso Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito Sul de Nova York havia revisado o caso de anos da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) contra a Ripple Labs e determinou que ficou aquém em muitos aspectos.

Bill Hughes é diretor de assuntos regulatórios globais na ConsenSys.

Quando a SEC publicamentecomentou sobre a decisão histórica, ele colocou a cara mais corajosa que conseguiu reunir. A agência se gabou de que o tribunal concordou com sua alegação de que contratos fortemente negociados para tokens XRP entre Ripple e vários investidores institucionais eram títulos sob o “Teste de Howey”e que a Ripple teve aviso justo de que esses contratos precisavam ser registrados na SEC para serem legais. A interpretação da Ripple sobre Howey também foi expressamente rejeitada pelo tribunal, a SEC desprezou, e a agência “continuaria a revisar a decisão”.

Este tapinha nas costas cuidadosamente redigido continha tanta distorção que o departamento de relações públicas da SEC deve permanecer enjoado até hoje.

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A SEC, reveladoramente, omitiu tudo na decisão que é claramente prejudicial à abordagem atual da SEC para Cripto. A SEC, sem dúvida, soube imediatamente quão grande é o desastre que essa decisão é para eles, e que bênção é não apenas para a posição legal, mas também para o espírito de uma indústria que a SEC tem buscado esmagar sob sua ponta de asa bem polida desde a condenável implosão da FTX.

Uma surpresa bem-vinda

ONE pode se perguntar o quão surpresos a SEC Division of Enforcement e o presidente ficaram com essa decisão, e quais foram seus primeiros pensamentos. Foi possivelmente remorso por escolher abandonar discussões de anos com a indústria em favor de litígios de terra arrasada? Sobre não buscar uma abordagem legislativa ou de regulamentação? Sobre realmente litigar um caso estrategicamente crítico até o fim em vez de fazer o que for preciso para resolver?

Quaisquer que tenham sido seus pensamentos, sua surpresa certamente não foi menor do que a do espaço Cripto mais amplo, que além de algumas vozes estridentes esperava-se que a Ripple perdesse – e perdesse muito – com implicações potencialmente calamitosas para outros participantes do mercado de Cripto .

Isso foi tão surpreendente em parte porque esse deveria ser um caso fácil para a SEC. A Ripple levantou fundos vendendo tokens ao público por meio de exchanges de Cripto e fez com que as pessoas aceitassem XRP como pagamento por serviços, ao mesmo tempo em que apregoava que o valor do XRP aumentaria.

[É] improvável que vejamos a SEC mudar suas táticas de cobrança dura, apesar do crescente desconforto entre os funcionários da SEC.

Se a Ripple não infringiu o Securities Act de 1933 em suas negociações, e o token XRP não foi provado como um título, então qual é a probabilidade de a SEC ter sucesso em convencer outros tribunais de que outros tokens são títulos, ou que a negociação de Cripto no mercado secundário é uma atividade regulamentada? As chances agora são muito piores do que eram há dois dias.

O que a decisão não é

Há muitas coisas que esta decisão não é. Não é uma rejeição geral das teorias legais da SEC sobre Cripto. Não anuncia o fim da presidência de Gensler. Não é precedente de controle para outros casos. Este é apenas um tribunal distrital, e suas conclusões e raciocínios são, até certo ponto, limitados à disputa específica perante ele. Outros juízes no mesmo tribunal, e muito menos juízes federais em todo o país, podem discordar ou ignorar esta decisão.

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Nem mesmo resolve permanentemente as questões legais específicas sobre as quais o juiz decidiu, porque a SEC pode apelar em algum momento. Se haverá apelação, ainda veremos. A SEC pode desejar deixar o caso Ripple, um litígio longo, exaustivo e caro, de lado em favor de um novo grupo de casos que este presidente e sua equipe realmente tiveram uma mão na construção. Esse pode ser o curso de ação politicamente mais astuto, mas é mais provável que a SEC tente apelar imediatamente desta decisão para o Segundo Circuito nacionalmente influente, onde a agência tem um histórico impressionante de vitórias.

Esta decisão já é alvo de críticas jurídicas de muitas partes, incluindoalguns que aplaudem o resultado. Mas mesmo que o caso seja apelado e o Segundo Circuito reverta algumas, se não todas, as conclusões do juiz distrital em favor da Ripple, estamos falando de meses, se não anos, de litígios adicionais tanto no nível distrital quanto no de apelação, tudo isso com profundo risco para a SEC.

Impactos em todos os lugares

Durante esse tempo, a SEC descobrirá que sua estratégia de regulamentação por imposição ficou palpavelmente mais difícil de executar. Cada emissor de token, bolsa e (eventualmente) desenvolvedor de software que ela joga no tapete para fazer um exemplo público deve agora, se não tinha antes, ter a SAND para revidar.

E esse é talvez o maior impacto da decisão da Ripple. É o impulso de confiança que a comunidade Cripto precisava para manter suas armas de que a teoria legal da SEC está errada e suas táticas são impróprias.

Também aumenta a confiança da comunidade em seu trabalho de Política pública que a SEC e seus benfeitores no Capitólio parecem tão comprometidos em minar. O que é o caso Ripple senão um chamado claro para o Congresso agir? É hora de acabar com as disputas interinstitucionais e a incerteza do mercado, finalmente estabelecendo uma estrutura regulatória que esteja de quatro com a Tecnologia, precisamente como outros países estão fazendo. Isso não aconteceu até o momento, em grande parte porque alguns legisladores aceitaram as garantias da SEC de que ela tem as coisas sob controle.

A decisão da Ripple mostra o quão vazias essas garantias são. O Capitólio não pode mais escapar dessa questão: a indústria de Cripto e Gary Gensler da era de 2021 podem estar corretos ao dizer que há uma lacuna regulatória que precisa ser preenchida por meio de legislação?

É necessária legislação para definir o mandato da SEC. ONE acredita seriamente que a SEC não deva ter um papel regulatório produtivo nos Mercados de Cripto dos EUA. Longe disso. A SEC deve desempenhar um papel vital, como faz no proposta de estrutura de mercado de ativos digitais atualmente sob consideração no Congresso. Mas esse papel deve ser ONE que o Congresso molda, não a Comissão em si. A decisão Ripple felizmente aumenta a possibilidade de que tal legislação seja alcançável, se não neste ano civil, então em breve. Só então as preocupações válidas sobre o próximo FTX podem ser devidamente colocadas para dormir.

Próximos movimentos

Espero que a SEC não vá com calma nessa boa noite na luta Política que a presidente escolheu(ou foi politicamente forçado, talvez) a assumir nas semanas após o colapso da FTX. Não acho que um juiz distrital dando uma pancada no nariz da SEC com essa decisão irá gerar qualquer introspecção ou mudança de caráter.

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A rotina de policial durona de Gensler, que até certo ponto é precisamente o ponto desta cruzada contra a Cripto, não pode ser abandonada. Isso sinalizaria fraqueza, e fraqueza é morte política. A jogada mais provável de um operador político magistral, que o presidente sem dúvida é, é dobrar a aplicação da lei e, ao fazer isso, demonstrar força a todos aqueles que poderiam questionar se sua estratégia e estilo podem ser o problema.

Por essas razões, suspeito que é improvável que vejamos a SEC mudar suas táticas de cobrança dura, apesar do crescente desconforto entre a equipe da SEC. Eles continuarão a litigar casos contra grandes exchanges, incluindo a Coinbase, explicando que a decisão da Ripple não muda nada sobre os méritos de sua teoria. Eles, sem dúvida, irão atrás de projetos em DeFi, e talvez o cronograma para isso tenha sido antecipado.

E eles vão torcer por tantos acordos quanto puderem. Com a WIN da Ripple, a SEC pode encontrar muito menos pessoas dispostas a minar o futuro da Cripto nos EUA ao aceitar um acordo vantajoso.