Bitcoin e Ether caem fora dos critérios do teste Howey

A aplicação do “Teste Howey” desencadeará o próximo movimento de alta nas criptomoedas?

Há sempre algo que vale a pena examinar dentro do cenário de ativos digitais. Um dia, o tópico do dia pode ser a estrutura do mercado, enquanto no dia seguinte, pode ser a Tecnologia de sustentação e em outros dias... como quarta-feira, a lei de valores mobiliários pode envolver você.

Durante minha vida passada como analista de pesquisa de ações, 99,9% do que eu considerava diariamente era "segurança". Com Cripto , T tem sido tão simples. E com o crescente escrutínio regulatório visando o setor, a definição do que é e o que não é um título tem assumido o centro do palco.

Na minha Opinião , uma definição e aplicação pública e transparente do que constitui um título é um ponto positivo para os Mercados de Cripto .

Clareza é primordial, e mais clareza beneficiará todos os envolvidos, principalmente os detentores e potenciais detentores de Cripto .

O que é o Teste Howey? Embora simples na superfície, ele também pode se apresentar como um teste de Rorschach, sendo sua interpretação deixada para o indivíduo que faz a avaliação. Em última análise, o teste Howey determina o que é e o que não é um título, usando quatro pontas.

• Um investimento de capital
• Em uma empresa comum
• Com a expectativa de lucro
• Impulsionado pelos esforços dos outros

Se um ativo atende a todos os quatro pontos do Teste Howey, então é um título e, portanto, é necessário registrar-se na SEC, sob os requisitos do Securities Act de 1933 e 1934. Se um ativo não atende a esses pontos, então não é. E desses quatro pontos, milhões de dólares em honorários advocatícios serão acumulados.

O teste tem se tornado cada vez mais importante ultimamente, à medida que a Securities and Exchange Commission (SEC)colocou o rótulo de títulosem diversas criptomoedas.

Ao fazer isso, esses ativos e qualquer grupo que facilite sua transferência ficam sob a jurisdição da SEC.

A SEC “Estrutura de Análise de Contrato de Investimento de Ativos Digitais” whitepaper implica que os ativos digitais satisfazem os dois primeiros pontos. Primeiro, os investidores podem comprar e/ou adquirir ativos digitais em troca de algo de valor. Segundo, a SEC argumenta que, ao avaliar ativos digitais, uma “empresa comum normalmente existe”.

Como as criptomoedas atendem a esses critérios, a SEC agora pode atacá-las, principalmente aquelas conectadas a uma entidade central e/ou emitidas com o propósito de levantar capital.

Por exemplo, a SEC provavelmente considera o SOL da Solana um título, em parte por causa da existência da Solana Foundation e seu conselho de diretores. A Solana Foundation rejeitou a caracterização da SEC.

O terceiro e o quarto pontos são onde as coisas ficam interessantes, particularmente para Bitcoin (BTC) e ether (ETH). De muitas maneiras, esses critérios parecem diferenciar Bitcoin de ether e outros tokens.

O white paper da SEC sobre ativos digitais define “responsabilidades desempenhadas e esperadas de serem desempenhadas por uma pessoa associada (AP), em vez de uma comunidade dispersa e não afiliada de usuários de rede”.

A SEC também declarou que os APs de títulos criam ou dão suporte a um mercado para ou ao preço do ativo digital, incluindo sua criação ou emissão, ou controle de fornecimento.

Os máximos de Bitcoin e Ether devem encontrar conforto nessas áreas.

Enquanto alguns observadores do mercado acreditam que o mais recente impulso regulatório da SEC está mirando a Cripto como um todo, Bitcoin e ether – as duas maiores criptos em valor de mercado parecem ficar de fora desse crescente escrutínio, se aplicarmos o teste de Howey. E a SEC omitiu conspicuamente ambos os ativos de quaisquer listas que potencialmente os categorizassem como títulos. De fato, a natureza descentralizada da governança e emissão os torna mais semelhantes a commodities do que a títulos.

Bitcoin e ether atualmente respondem por quase 70% de toda a capitalização do mercado de Criptomoeda . Desde que a SEC anunciou o processo contra a Binance, o domínio da capitalização de mercado do BTC aumentou 3%.

A participação de mercado da ETH caiu de 20,52% para 20,1% com o Bitcoin alimentando o declínio. No agregado, sua dominância combinada de capitalização de mercado aumentou em aproximadamente 2%, enquanto suas correlações entre si aumentaram 6%.

Embora o Bitcoin tenha sido rotulado como ouro digital e o ether como óleo digital, um termo melhor para ambos pode ser água digital. A natureza imutável de seu código representaria seu estado sólido, e sua capacidade de se adaptar e ajustar a múltiplos cenários regulatórios representa seu estado líquido.

De uma forma estranha, a aparente inaplicabilidade do Teste Howey é o que pode, em última análise, fornecer confiança para novos investidores e deixar a SEC se concentrando em uma fatia cada vez menor do bolo.

-Glenn Williams Jr.

Hora de monitorar a liquidez das Cripto

Nos Mercados de Cripto , muita atenção é focada em examinar as oscilações de preços, às vezes ofuscando a importância das tendências de liquidez subjacentes. Adicionar tais lentes pode permitir que os participantes do mercado naveguem melhor no mercado e entendam onde estamos no ciclo.

Movimentos de preço em volumes finos geralmente indicam um sinal de qualidade inferior do que aqueles acompanhados por volumes de negociação mais altos. Volume fino significa participação limitada no mercado em um nível de preço específico, potencialmente levando a maior volatilidade de preço e profundidade de mercado reduzida. Por outro lado, volumes de negociação mais altos refletem uma participação de mercado mais ampla que indica um consenso mais robusto e fornece uma base mais confiável para movimentos de preço, aumentando assim a credibilidade do sinal.

Conforme mostrado abaixo, os volumes de negociação de Cripto têm apresentado uma tendência geral de queda para o mercado à vista (esquerda) e futuros (direita).

Alguns casos estão relacionados a mudanças na estrutura do mercado e não às preferências dos investidores, incluindo a redução significativa nos volumes de BTC em março de 2023 depois que a Binance encerrou sua Política de negociação de taxa zeropara alguns pares de mercado importantes.

Outros casos refletem uma mudança nas preferências do mercado. Com poucas exceções, os volumes de negociação de ativos além de BTC e ETH caíram mais acentuadamente, à medida que os investidores giram para os casos de investimento mais testados em batalha. Entre os nomes mais proeminentes, a tendência de redução da liquidez tem sido especialmente evidente para DOGE, Litecoin (LTC) e SOL.

Curiosamente, no entanto, essas tendências de liquidez estão mostrando sinais iniciais de estabilização ou até mesmo de reversão em alguns casos.

Os volumes de negociação à vista, o segmento mais atingido em 2023, têm praticado uma ligeira recuperação e agora estão um pouco acima das mínimas de volume de 2022. Ainda assim, isso é uma melhoria em relação às impressões de volume recentes que marcaram os níveis mais baixos desde o final de 2020.

Esta ligeira recuperação nos volumes spot foi acompanhada pela profundidade do mercado. A profundidade do livro de ordens, outra métrica crítica de liquidez, melhorou desde o início de maio para BTC e ETH(mais para o último do que para o primeiro). Esta recuperação é notável porque segue uma extensarelatórios de dois dos principais provedores de liquidez de Cripto restringindo sua atividade de negociação nos EUA, o que, tudo o mais constante, implicaria uma deterioração da profundidade do livro de ordens em vez da melhoria que vimos. Entre os ativos não BTC e não ETH, o foco do mercado na liquidez está relacionado ao impacto em alguns dos ativos mencionados nas acusações da SEC contra Coinbase e Binance. Duas semanas após a notícia ter sido divulgada, os volumes de negociação nos cinco ativos mais proeminentes por capitalização de mercado (SOL, ADA, MATIC, FIL e ATOM) não mudaram significativamente. A mudança mais notável nesses ativos foi como a atividade comercial parece ter se deslocado dos EUA para os Mercados internacionais desde o início do ano, como mostra o gráfico abaixo.

Os Mercados de baixa tendem a terminar não com um estrondo, mas com um gemido. Indiferença e apatia são as assinaturas típicas definidoras do último estágio da estrutura psicológica do mercado de baixa – negação, raiva, barganha, depressão e aceitação – que pegamos emprestado dos psicólogos.

A julgar pelo estado da liquidez do mercado de Cripto , estamos profundamente no quinto estágio do território do luto. Mas alguns dos primeiros sinais de potencial estabilização, ou mesmo uma tímida reversão, são interessantes. Recuperações sustentadas na liquidez do mercado de Cripto foram os primeiros sinais de confirmação de Mercados em alta nos últimos dois ciclos. Ainda não estamos vendo esses sinais, mas o momento de começar a monitorá-los pode ser agora.

-David Lawant, FalconX

Takeaways

Do editor-chefe da CoinDesk Mercados Américas James Rubin, aqui estão algumas notícias que vale a pena ler:

• O SURTO: Bitcoin quebrou $ 30.000 pela segunda vez este ano em meio ao sentimento otimista no mercado após uma série de participantes das Finanças tradicionais (TradFi) investindo ainda mais nas Cripto.
• BLACKROCK PROCURA UMA VAGA:A unidade iShares da gigante de gestão de fundos BlackRock (BLK)papelada arquivadaQuinta-feira à tarde com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC)para a formação de um Bitcoin spot (BTC) ETF.
• APLICAÇÃO EM ALEMÃO:Gigante dos serviços financeiros Deutsche Bank AGaplicou-se para permissão regulatória para operar como custodiante de Cripto na Alemanha, disse o banco na terça-feira. A mudança ocorreu poucos dias após a gigante de gestão de ativos BlackRock ter entrado com o pedido na SEC para criar um ETF de Bitcoin à vista. “Posso confirmar que solicitamos a licença BaFin para custódia de Cripto ”, disse um porta-voz do Deutsche Bank ao CoinDesk, referindo-se ao regulador financeiro da Alemanha.
• TOKENS COMO TÍTULOS?: O colunista do CoinDesk, Daniel Kuhn, pergunta “o que os usuários poderiam fazer com um token que foi rotulado como um 'título?'” Kuhn escreve que se um blockchain for “suficientemente descentralizado”, então os consumidores devem ser capazes de negociar o token e usar seu código-fonte. “Então, o que um usuário pode fazer com um token que é um título?” Kuhn pergunta. “Tudo o que você poderia fazer com um token antes de ele ser declarado um título.”