Bitcoin y Ether no cumplen con los criterios de la prueba de Howey

¿La aplicación del “Howey Test” provocará el próximo movimiento alcista en las criptomonedas?

Siempre hay algo que vale la pena examinar en el panorama de los activos digitales. Un día, el tema del día puede ser la estructura del mercado, al siguiente, la Tecnología subyacente, y otros días, como el miércoles, la legislación sobre valores puede interesarte.

Durante mi anterior vida como analista de renta variable, el 99,9 % de lo que consideraba a diario era "valor". Con los Cripto , no ha sido tan sencillo. Y con el creciente escrutinio regulatorio sobre el sector, la definición de qué es y qué no es un valor ha cobrado protagonismo.

En mi Opinión , una definición y aplicación pública y transparente de lo que constituye un valor es un resultado positivo para los Mercados de Cripto .

La claridad es primordial, y una mayor claridad beneficiará a todos los involucrados, especialmente a los poseedores y potenciales poseedores de Cripto .

¿Qué es la prueba de Howey? Aunque simple a primera vista, también puede presentarse como una prueba de Rorschach, y su interpretación queda a criterio de quien realiza la evaluación. En definitiva, la prueba de Howey determina qué es y qué no es una seguridad, utilizando cuatro criterios.

• Una inversión de capital
• En una empresa común
• Con la expectativa de ganancias
• Impulsados por los esfuerzos de otros

Si un activo cumple con los cuatro requisitos de la Prueba Howey, se considera un valor y, por lo tanto, debe registrarse en la SEC, según lo exige la Ley de Valores de 1933 y 1934. Si un activo no cumple con estos requisitos, no lo es. Y, como resultado de estos cuatro requisitos, se generarán millones de dólares en honorarios legales.

La prueba ha adquirido cada vez mayor importancia últimamente, ya que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) ha...colocó la etiqueta de valoresen una serie de criptomonedas.

Al hacerlo, esos activos y cualquier grupo que facilite su transferencia quedan bajo la jurisdicción de la SEC.

La SEC “Marco de análisis de contratos de inversión en activos digitalesEl informe técnico implica que los activos digitales cumplen los dos primeros requisitos. En primer lugar, los inversores pueden comprar o adquirir activos digitales a cambio de algo de valor. En segundo lugar, la SEC argumenta que, al evaluar los activos digitales, suele existir una empresa común.

Debido a que las criptomonedas cumplen estos criterios, la SEC ahora puede apuntar a ellas, particularmente a aquellas conectadas a una entidad central y/o emitidas con el propósito de recaudar capital.

Por ejemplo, es probable que la SEC considere el SOL de Solana como un valor, en parte debido a la existencia de la Fundación Solana y su junta directiva. La Fundación Solana ha rechazado la caracterización de la SEC.

El tercer y cuarto punto son donde la cosa se pone interesante, especialmente para Bitcoin (BTC) y ether (ETH). En muchos sentidos, estos criterios parecen diferenciar a Bitcoin de ether y otros tokens.

El libro blanco de la SEC sobre los activos digitales establece “las responsabilidades desempeñadas y que se espera que sean desempeñadas por una persona asociada (PA), en lugar de una comunidad dispersa y no afiliada de usuarios de la red”.

La SEC también declaró que las AP de valores crean o respaldan un mercado o el precio del activo digital, incluida su creación o emisión, o el control del suministro.

Los maxis de Bitcoin y Ether deberían encontrar comodidad en estas áreas.

Si bien algunos analistas del mercado creen que la última iniciativa regulatoria de la SEC se centra en las Cripto en su conjunto, Bitcoin y ether, las dos criptomonedas de mayor valor de mercado, parecen quedar al margen de este creciente escrutinio, si se aplica la prueba de Howey. Además, la SEC omitió de forma llamativa ambos activos de cualquier lista que los clasificara potencialmente como valores. De hecho, la naturaleza descentralizada de la gobernanza y la emisión los asemeja más a materias primas que a valores.

Bitcoin y Ether representan actualmente cerca del 70% de la capitalización total del mercado de Criptomonedas . Desde que la SEC anunció la demanda contra Binance, la capitalización de mercado de BTC ha aumentado un 3%.

La cuota de mercado de ETH ha caído del 20,52 % al 20,1 %, impulsada por Bitcoin . En conjunto, su dominio de capitalización de mercado combinada aumentó aproximadamente un 2 %, mientras que sus correlaciones entre sí aumentaron un 6 %.

Si bien a Bitcoin se le ha denominado oro digital y a ether, petróleo digital, un término más adecuado para ambos sería agua digital. La naturaleza inmutable de su código representaría su estado sólido, y su capacidad de adaptarse y ajustarse a múltiples escenarios regulatorios representaría su estado líquido.

De un modo extraño, la aparente inaplicabilidad de la Prueba Howey es lo que en última instancia puede generar confianza para los nuevos inversores y dejar a la SEC concentrándose en una porción cada vez más pequeña del pastel.

-Glenn Williams Jr.

Es hora de monitorear la liquidez de las Cripto

En los Mercados de Cripto , gran parte de la atención se centra en analizar las fluctuaciones de precios, lo que a veces eclipsa la importancia de las tendencias de liquidez subyacentes. Incorporar estas perspectivas puede permitir a los participantes del mercado navegar mejor por el mercado y comprender en qué punto del ciclo nos encontramos.

Los movimientos de precios con volúmenes bajos generalmente indican una señal de menor calidad que aquellos acompañados de volúmenes de negociación más altos. Un volumen bajo implica una participación limitada en el mercado a un nivel de precio específico, lo que puede provocar una mayor volatilidad y una menor profundidad del mercado. Por el contrario, un mayor volumen de negociación refleja una mayor participación en el mercado, lo que indica un consenso más sólido y proporciona una base más fiable para los movimientos de precios, lo que aumenta la credibilidad de la señal.

Como se muestra a continuación, los volúmenes de comercio de Cripto generalmente han tenido una tendencia a la baja para el mercado al contado (izquierda) y los futuros (derecha).

Algunos casos están relacionados con cambios en la estructura del mercado y no con las preferencias de los inversores, incluida la disminución significativa de los volúmenes de BTC en marzo de 2023. después de que Binance pusiera fin a su Regulación de trading sin comisionespara algunos pares de mercado clave.

Otros casos reflejan un cambio en las preferencias del mercado. Con pocas excepciones, los volúmenes de negociación de activos distintos de BTC y ETH han caído considerablemente, a medida que los inversores se inclinan por las inversiones más consolidadas. Entre los nombres más destacados, la tendencia a la disminución de la liquidez ha sido especialmente evidente para DOGE, Litecoin (LTC) y SOL.

Curiosamente, sin embargo, estas tendencias de liquidez están mostrando señales tempranas de estabilización o incluso de reversión en algunos casos.

Los volúmenes de negociación al contado, el segmento más afectado en 2023, han experimentado una ligera recuperación y ahora se sitúan ligeramente por encima de los mínimos de 2022. Aun así, esto representa una mejora con respecto a los recientes registros de volumen, que marcaron los niveles más bajos desde finales de 2020.

Esta ligera recuperación en los volúmenes al contado ha estado acompañada de una mayor profundidad del mercado. La profundidad de la cartera de órdenes, otra métrica crucial de liquidez, ha mejorado. desde principios de mayo para BTC y ETH(más para estos últimos que para los primeros). Esta recuperación es notable porque sigue a una extensainformes de dos de los principales proveedores de liquidez de Cripto que restringen su actividad comercial en EE. UU., lo que, en igualdad de condiciones, implicaría un deterioro de la profundidad del libro de órdenes en lugar de la mejora que hemos visto. Entre los activos que no son BTC ni ETH, el enfoque del mercado en la liquidez está relacionado con el impacto en algunos de los activos mencionados en los cargos de la SEC Comparado con Coinbase y Binance. Dos semanas después de la noticia, el volumen de negociación en los cinco activos más destacados por capitalización de mercado (SOL, ADA, MATIC, FIL y ATOM) no han cambiado significativamenteEl cambio más notable en estos activos ha sido cómo la actividad comercial parece haberse trasladado de Estados Unidos a los Mercados internacionales desde principios de año, como lo muestra el gráfico a continuación.

Los Mercados bajistas tienden a terminar no con una explosión, sino con un gemido. La indiferencia y la apatía son las características típicas de la última etapa del marco psicológico del mercado bajista (negación, ira, negociación, depresión y aceptación), que tomamos prestado de los psicólogos.

A juzgar por el estado de la liquidez del mercado de Cripto , nos encontramos en la quinta etapa de duelo. Sin embargo, algunas de las primeras señales de una posible estabilización, o incluso una tímida reversión, son interesantes. Las recuperaciones sostenidas de la liquidez del mercado de Cripto han sido señales tempranas de confirmación de Mercados alcistas en los últimos dos ciclos. Aún no estamos viendo tales señales, pero podría ser ahora el momento de empezar a monitorearlas.

-David Lawant, FalconX

Comida para llevar

Del editor gerente de CoinDesk Mercados Las Américas James RubinAquí hay algunas noticias que vale la pena leer:

• LA AUGE: Bitcoin rompió $30,000 por segunda vez este año en medio de un sentimiento alcista en el mercado luego de que varios actores de Finanzas tradicionales (TradFi) ingresaran más en las Cripto.
• BLACKROCK BUSCA UN LUGAR:La unidad iShares del gigante de gestión de fondos BlackRock (BLK)documentación presentadaJueves por la tarde con la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC)para la formación de un Bitcoin al contado (BTC) ETFs.
• SOLICITUD ALEMANA:El gigante de servicios financieros Deutsche Bank AGha aplicado El banco anunció el martes la autorización regulatoria para operar como custodio de Cripto en Alemania. La decisión se produjo pocos días después de que el gigante de la gestión de activos BlackRock presentara una solicitud ante la SEC para crear un ETF de Bitcoin al contado. "Puedo confirmar que solicitamos la licencia de BaFin para la custodia de Cripto ", declaró un portavoz de Deutsche Bank a CoinDesk, refiriéndose al regulador financiero alemán.
• ¿TOKENS COMO VALORES?: El columnista de CoinDesk, Daniel Kuhn, pregunta: "¿Qué podrían hacer los usuarios con un token etiquetado como 'valor'?". Kuhn escribe que si una cadena de bloques está "suficientemente descentralizada", los consumidores deberían poder intercambiar el token y usar su código fuente. "Entonces, ¿qué puede hacer un usuario con un token que es un valor?", pregunta Kuhn. "Todo lo que se podía hacer con un token antes de que se declarara valor".