Bitcoin et Ether ne répondent pas aux critères du test Howey

L’application du « Howey Test » déclenchera-t-elle le prochain mouvement haussier des cryptomonnaies ?

Il y a toujours quelque chose qui mérite d'être examiné dans le paysage des actifs numériques. Un jour, le sujet du jour peut être la structure du marché, le lendemain, la Technologies qui le sous-tend, et d'autres jours, comme mercredi, le droit des valeurs mobilières peut vous intéresser.

Au cours de ma carrière d'analyste actions, 99,9 % de mes réflexions quotidiennes concernaient des « valeurs mobilières ». Avec les Crypto actifs, la situation n'a T été aussi simple. Et face à la surveillance réglementaire croissante du secteur, la définition de ce qui constitue ou non une valeur mobilière est devenue primordiale.

À mon Analyses , une définition et une application publiques et transparentes de ce qui constitue un titre constituent un avantage net pour les Marchés des Crypto .

La clarté est primordiale, et une plus grande clarté profitera à toutes les parties concernées, notamment aux détenteurs et aux détenteurs potentiels d’actifs Crypto .

Qu'est-ce que le test de Howey ? Bien que simple en apparence, il peut aussi se présenter comme un test de Rorschach, son interprétation étant laissée à l'appréciation de la personne qui effectue l'évaluation. En définitive, le test de Howey détermine ce qui constitue ou non une valeur mobilière, selon quatre critères.

• Un investissement de capital
• Dans une entreprise commune
• Dans l'espoir de profit
• Poussé par les efforts des autres

Si un actif remplit les quatre conditions du test Howey, il s'agit alors d'une valeur mobilière et doit donc être enregistré auprès de la SEC, conformément aux exigences de la loi sur les valeurs mobilières de 1933 et 1934. Si un actif ne remplit pas ces quatre conditions, il n'en est pas une. Ces quatre conditions engendreront des millions de dollars de frais juridiques.

Le test est devenu de plus en plus important ces derniers temps, car la Securities and Exchange Commission (SEC) aplacé l'étiquette des valeurs mobilièressur un certain nombre de crypto-monnaies.

Ce faisant, ces actifs et tout groupe facilitant leur transfert sont placés sous la juridiction de la SEC.

La SEC «Cadre d'analyse des contrats d'investissement des actifs numériquesLe livre blanc suggère que les actifs numériques répondent aux deux premiers critères. Premièrement, les investisseurs peuvent acheter et/ou acquérir des actifs numériques en échange d'un bien de valeur. Deuxièmement, la SEC soutient que l'évaluation des actifs numériques repose généralement sur une « entreprise commune ».

Parce que les cryptomonnaies répondent à ces critères, la SEC peut désormais les cibler, notamment celles liées à une entité centrale et/ou émises dans le but de lever des capitaux.

Par exemple, la SEC considère probablement le SOL de Solana comme un titre, en partie en raison de l'existence de la Fondation Solana et de son conseil d'administration. La Fondation Solana a rejeté cette affirmation.

Les troisième et quatrième volets sont ceux où les choses deviennent intéressantes, notamment pour le Bitcoin (BTC) et l'ether (ETH). À bien des égards, ces critères semblent différencier le Bitcoin de l'ether et des autres jetons.

Le livre blanc de la SEC sur les actifs numériques définit « les responsabilités exercées et censées être exercées par une personne associée (AP), plutôt que par une communauté non affiliée et dispersée d’utilisateurs du réseau ».

La SEC a également déclaré que les AP de titres créent ou soutiennent un marché pour le prix de l'actif numérique, y compris sa création ou son émission, ou le contrôle de l'offre.

Les maxis Bitcoin et Ether devraient trouver du réconfort dans ces domaines.

Si certains observateurs du marché estiment que la dernière initiative réglementaire de la SEC cible les Crypto dans leur ensemble, le Bitcoin et l'ether, les deux cryptomonnaies les plus importantes en termes de capitalisation boursière, semblent échapper à cette surveillance croissante, si l'on applique le test Howey. De plus, la SEC a ostensiblement omis ces deux actifs de toute liste les classant potentiellement comme des valeurs mobilières. En effet, la nature décentralisée de leur gouvernance et de leur émission les rapproche davantage des matières premières que des valeurs mobilières.

Bitcoin et Ethereum représentent actuellement près de 70 % de la capitalisation boursière totale du marché des Cryptomonnaie . Depuis l'annonce de la plainte de la SEC contre Binance, la dominance du Bitcoin en termes de capitalisation boursière a augmenté de 3 %.

La part de marché de l'ETH est passée de 20,52 % à 20,1 %, alimentée par le Bitcoin . Au total, leur capitalisation boursière combinée a augmenté d'environ 2 %, tandis que leurs corrélations respectives ont progressé de 6 %.

Si le Bitcoin a été qualifié d'or numérique et l'éther de pétrole numérique, un terme plus approprié pour les deux pourrait être « eau numérique ». La nature immuable de leur code représenterait son état solide, et sa capacité à s'adapter et à s'ajuster à de multiples scénarios réglementaires représenterait son état liquide.

D’une certaine manière, l’apparente inapplicabilité du test Howey est ce qui pourrait finalement donner confiance aux nouveaux investisseurs et laisser la SEC se concentrer sur une part de plus en plus réduite du gâteau.

-Glenn Williams Jr.

Il est temps de surveiller la liquidité des Crypto

Sur les Marchés des Crypto , l'attention se porte principalement sur l'analyse des fluctuations de prix, occultant parfois l'importance des tendances de liquidité sous-jacentes. L'intégration de ces perspectives peut permettre aux acteurs du marché de mieux appréhender le marché et de comprendre où ils se situent dans le cycle.

Les fluctuations de prix sur des volumes faibles indiquent généralement un signal de moindre qualité que celles accompagnées de volumes de transactions plus importants. Un volume faible indique une participation limitée du marché à un niveau de prix spécifique, ce qui peut entraîner une volatilité accrue et une réduction de la profondeur du marché. À l'inverse, des volumes de transactions plus importants reflètent une participation plus large du marché, ce qui indique un consensus plus solide et fournit une base plus fiable aux fluctuations de prix, renforçant ainsi la crédibilité du signal.

Comme indiqué ci-dessous, les volumes d'échange de Crypto ont généralement tendance à baisser pour le spot (à gauche) et les contrats à terme (à droite).

Certains cas sont liés à des changements dans la structure du marché et non aux préférences des investisseurs, notamment la diminution significative des volumes de BTC en mars 2023 après que Binance a mis fin à sa Juridique de trading sans fraispour certaines paires de marchés clés.

D'autres cas reflètent une évolution des préférences du marché. À quelques exceptions près, les volumes d'échange des actifs autres que le BTC et ETH ont chuté le plus fortement, les investisseurs se tournant vers des investissements plus éprouvés. Parmi les valeurs les plus importantes, la tendance à la baisse de la liquidité a été particulièrement marquée pour le DOGE, le Litecoin (LTC) et le SOL.

Il est toutefois intéressant de noter que ces tendances en matière de liquidité montrent des signes précoces de stabilisation, voire d’inversion dans certains cas.

Les volumes d'échanges au comptant, segment le plus touché en 2023, ont connu une légère reprise et se situent désormais légèrement au-dessus des plus bas de 2022. Il s'agit néanmoins d'une amélioration par rapport aux récents volumes, qui ont atteint leurs plus bas niveaux depuis fin 2020.

Cette légère reprise des volumes spot s'est accompagnée d'une amélioration de la profondeur du marché. La profondeur du carnet d'ordres, autre indicateur essentiel de la liquidité, s'est améliorée. depuis début mai pour BTC et ETH(plus pour ces derniers que pour les premiers). Cette reprise est remarquable car elle fait suite à de vastesrapports de deux des principaux fournisseurs de liquidités Crypto réduisant leur activité de trading aux États-Unis, ce qui, toutes choses égales par ailleurs, impliquerait une détérioration de la profondeur du carnet d'ordres au lieu de l'amélioration que nous avons constatée. Parmi les actifs non BTC et non ETH, l'accent mis par le marché sur la liquidité est lié à l'impact sur certains des actifs mentionnés dans les accusations de la SEC Contre Coinbase et Binance. Deux semaines après l'annonce de la nouvelle, les volumes d'échange des cinq actifs les plus importants en termes de capitalisation boursière (SOL, ADA, MATIC, FIL et ATOM) n'ont pas changé de manière significativeLe changement le plus notable dans ces actifs a été la manière dont l’activité commerciale semble s’être déplacée des marchés américains vers les Marchés internationaux depuis le début de l’année, comme le montre le graphique ci-dessous.

Les Marchés baissiers ont tendance à se terminer non pas en fanfare, mais en chuchotement. L'indifférence et l'apathie sont les signes distinctifs typiques de la dernière étape du cadre psychologique des marchés baissiers – déni, colère, marchandage, dépression et acceptation – que nous avons emprunté aux psychologues.

À en juger par l'état de la liquidité du marché des Crypto , nous sommes en pleine cinquième phase de crise. Cependant, certains signes précurseurs d'une stabilisation potentielle, voire d'un timide retournement, sont intéressants. Les reprises soutenues de la liquidité du marché des Crypto ont été les premiers signes de confirmation des Marchés haussiers au cours des deux derniers cycles. Nous n'observons pas encore de tels signaux, mais il est peut-être temps de commencer à les surveiller.

-David Lawant, FalconX

Plats à emporter

De CoinDesk, rédacteur en chef Marchés Amériques James Rubin, voici quelques nouvelles qui méritent d’être lues :

• LA SURGE : Bitcoin a cassé 30 000 $ pour la deuxième fois cette année dans un contexte de sentiment haussier sur le marché suite à la progression d'un certain nombre d'acteurs de la Finance traditionnelle (TradFi) dans la Crypto.
• BLACKROCK RECHERCHE UNE PLACE :L'unité iShares du géant de la gestion de fonds BlackRock (BLK)documents déposésJeudi après-midi avec la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unispour la formation d'un Bitcoin spot (BTC) FNB.
• DEMANDE D'ADHÉSION ALLEMANDE :Le géant des services financiers Deutsche Bank AGa postulé La banque a annoncé mardi avoir déposé une demande d'autorisation réglementaire pour opérer comme dépositaire de Crypto en Allemagne. Cette décision intervient quelques jours seulement après que le géant de la gestion d'actifs BlackRock a déposé une demande auprès de la SEC pour créer un ETF spot sur le Bitcoin . « Je confirme que nous avons déposé une demande de licence auprès de la BaFin pour la garde de Crypto », a déclaré un porte-parole de la Deutsche Bank à CoinDesk, en référence au régulateur financier allemand.
• LES JETONS COMME VALEURS MOBILIÈRES ?: Daniel Kuhn, chroniqueur CoinDesk, s'interroge : « Que pourraient faire les utilisateurs avec un jeton qualifié de “valeur mobilière” ? » M. Kuhn écrit que si une blockchain est suffisamment décentralisée, les consommateurs devraient pouvoir échanger le jeton et utiliser son code source. « Que peut donc faire un utilisateur avec un jeton considéré comme une valeur mobilière ? » demande M. Kuhn. « Tout ce qu'on pouvait faire avec un jeton avant qu'il ne soit déclaré comme valeur mobilière. »